一邊巨虧、一邊暴漲，英特爾交出了一份最“反常”的財(cái)報(bào)。

近日，英特爾公布一季度業(yè)績(jī)：GAAP凈虧損37億美元，每股虧0.73美元，虧損比去年同期明顯擴(kuò)大。

但市場(chǎng)的反應(yīng)完全相反：

盤后股價(jià)一度大漲超18%，市值一夜猛增約500億美元；年初至今累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)80%。

明明在虧錢，為什么資本市場(chǎng)還這么瘋狂？

咱們先算一筆賬：

這37億虧損，主要是兩筆一次性會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致。

對(duì)Mobileye股份計(jì)提38億美元資產(chǎn)減記，以及和美國(guó)政府持股相關(guān)的衍生品支出，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)虧光。

剔除非經(jīng)常性因素后，英特爾非GAAP凈利潤(rùn)15億美元，同比大增156%；每股收益0.29美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的0.01美元。

一季度營(yíng)收136億美元，同比增7%，連續(xù)第六個(gè)季度超出預(yù)期；毛利率也同步改善，運(yùn)營(yíng)質(zhì)量明顯回升。

更關(guān)鍵的是，英特爾這次打了一套組合拳，直接點(diǎn)燃了信心。

首先是制程翻身仗。

英特爾推出18A工藝，對(duì)標(biāo)臺(tái)積電2nm級(jí)別，已用在新酷睿處理器上；下一步全力押注14A，目標(biāo)是重新奪回制程領(lǐng)先地位。

最大的利好來(lái)自馬斯克：

特斯拉、SpaceX、xAI的Terafab項(xiàng)目，確定用英特爾14A工藝造芯片，給了代工業(yè)務(wù)第一個(gè)重量級(jí)客戶。

對(duì)一直缺外部客戶的英特爾代工來(lái)說(shuō)，這是決定性的信任票。

其次，英特爾砸140億美元，回購(gòu)愛(ài)爾蘭Fab 34工廠剩余49%股權(quán)，宣告對(duì)長(zhǎng)期產(chǎn)能和AI算力需求極度自信。

數(shù)據(jù)中心與AI業(yè)務(wù)更是狂飆：

一季度營(yíng)收51億美元，同比大漲22%，成為增長(zhǎng)主引擎。

隨著AI從大模型訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理部署，CPU重新變成剛需。

英特爾還綁定谷歌、英偉達(dá)，進(jìn)一步坐穩(wěn)AI基礎(chǔ)設(shè)施核心位置。

不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)也擺上臺(tái)面。

當(dāng)前英特爾市盈率高達(dá)92倍，遠(yuǎn)高于英偉達(dá)、Arm，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為估值已經(jīng)過(guò)熱，后續(xù)業(yè)績(jī)跟不上就可能回調(diào)。

代工業(yè)務(wù)依然虧損、18A良率挑戰(zhàn)、份額被AMD擠壓等老問(wèn)題，也沒(méi)有徹底解決。

看得出來(lái)：

華爾街炒的不是當(dāng)下盈虧，而是英特爾在AI算力+先進(jìn)制程+代工生態(tài)的反轉(zhuǎn)邏輯。

虧損是賬面的，復(fù)蘇是實(shí)質(zhì)的。

AI算力大潮下，能拿到制程、產(chǎn)能、大客戶的玩家，就會(huì)被資本重新定價(jià)。

至于這波暴漲是理性回歸，還是泡沫狂歡，接下來(lái)幾個(gè)季度的交付與盈利，會(huì)給出最終答案。

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