作者：kangins

以一己之力，拿下全市場新增不良資產(chǎn)近1/3的江山，誰如此彪悍？

近日，中信金融資產(chǎn)2025年財報，如果只看數(shù)據(jù)，中信金融資產(chǎn)幾乎是一份“漂亮到挑不出大毛病”的答卷。

具體：

總收入804.76億元，剔除一次性因素同比增長43%；
歸母凈利潤110.86億元，剔除金租出表影響同比增長17%；
ROE達到18.7%；
主業(yè)新增投放1786億元，連續(xù)三年突破千億；
收購不良資產(chǎn)債權(quán)規(guī)模2421億元，同比增長35%，占2025年全市場成交規(guī)模近1/3；
不良資產(chǎn)余額下降22%，不良率下降0.41個百分點，連續(xù)三年雙降。

如果說2024年中信金融資產(chǎn)完成了業(yè)績修復的確認，那2025年，中信金融資產(chǎn)開始用實際行動證明了”經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)“的：

再增長驗證。

再增長的奇跡

如果說中信金融資產(chǎn)2024年的亮瞎眼的業(yè)績：

資產(chǎn)總額首次破萬億+凈利潤同比飆升超百億，創(chuàng)六年來最大增幅！

這一亮瞎眼的業(yè)績可能地基并不牢固，畢竟截止至2023年底，在中信金融資產(chǎn)之前，中國華融自賴小民事件后累計計提六次減值損失，總額超2600億。

中國華融2018-2023年計提減值損失

對此，業(yè)內(nèi)人士紛紛判斷這六次連續(xù)大額計提是財務大洗澡，為的是：

讓中信金融資產(chǎn)從一開始便贏在起路線上。

如果2024年有財務大洗澡的成分，那2025年的業(yè)績再驗證，則是用實力證明了亮瞎眼的業(yè)績不僅僅是運氣，而是：

實實在在的業(yè)務功底。

如果將時間線拉長至十年這一維度，我們可以發(fā)現(xiàn)：

• 2016—2017年：仍處高增長、高盈利階段
• 2018—2019年：盈利顯著下臺階，但收入規(guī)模仍高
• 2020年：風險集中爆發(fā)，利潤深度虧損
• 2021—2022年：止血、修復、繼續(xù)出清
• 2023年：扭虧為盈
• 2024年：高質(zhì)量修復確認
• 2025年：在修復基礎(chǔ)上實現(xiàn)再增長驗證

這條線，不是“穩(wěn)健成長股”的線，而更像一條典型的大型金融困境修復曲線：

它已經(jīng)從中國華融的風險泥潭里爬出來了，并且重回全國AMC第一梯隊，甚至開始重新建立行業(yè)標桿地位。

2025財報數(shù)據(jù)大拆解：武林霸主重出江湖

投行風云分別從利潤、不良資產(chǎn)主營業(yè)務投放這兩個維度對中信金融資產(chǎn)的2025年財報進行拆解：

1、利潤指標。

如果用一句話對中信金融資產(chǎn)2025年的利潤做一個評價，那就是：

利潤持續(xù)大增，而不僅僅是修復！

2024年，中信金融資產(chǎn)歸母凈利潤96.18億元，是2023年的5.4倍。顯然，如何接上以及如何保持一如既往的出色，成了2025的關(guān)鍵：

2025年總收入804.76億元，剔除一次性因素同比增長43%；歸母凈利潤110.86億元，剔除金租公司出表影響同比增長17%；ROE升至18.7%。

這里面最重要的不是“110.86億元”這個絕對值，而是：

在2024年高基數(shù)修復之后，2025年依然保持了兩位數(shù)利潤增長。

這意味著它不只是從谷底反彈一次，而是開始形成盈利持續(xù)性。

2、不良資產(chǎn)主營業(yè)務投放。

作為五大AMC之一的中信金融資產(chǎn)，不良資產(chǎn)主營業(yè)務投放是衡量業(yè)績和運營實力的關(guān)鍵指標：

2025年不良新增投放1786億元，同比增長8%，連續(xù)三年突破千億；收購不良資產(chǎn)債權(quán)規(guī)模2421億元，同比增長35%；紓困盤活業(yè)務新增投放923億元，同比增長34%。

這一組數(shù)字含金量有多大？我們來看對比數(shù)據(jù)：

據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2025年全國不良資產(chǎn)一級市場推出債權(quán)規(guī)模超9000億元，成交規(guī)模約7000多億元。這其中，中信金融資產(chǎn)一個人就拿了2421億元。

按成交規(guī)模粗略估算，它的拿包份額接近三分之一；就算按推出規(guī)模去估，也在26%—27%區(qū)間，也是接近三分之一。這個份額放在全國五大AMC里，那就相當：

武林霸主的唯我獨尊！

這已經(jīng)不是“表現(xiàn)不錯”，而是直接把行業(yè)節(jié)奏拉到自己這邊來了。

更夸張的是，它拿包不是亂拿，而是拿得又大又準：

1、長三角、環(huán)渤海、珠三角和成渝四大核心區(qū)域，占其全年收購總規(guī)模的80%，同比增長超過50%；

2、商業(yè)銀行仍是主渠道，全年新增投放占比約70%；

3、非銀金融機構(gòu)不良資產(chǎn)占比從3%提升到15%；

4、法拍業(yè)務新增投放同比增長107.7%；

5、個貸不良包全年收購122.24億元。

這就意味著，中信金融資產(chǎn)不是在賭單一賽道，而是多賽道同時發(fā)力：

銀行包、非銀包、法拍、個貸，一個也不放過。

這才是最嚇人的地方。因為不良資產(chǎn)行業(yè)最怕什么：

最怕你以為自己還在做一門“慢生意”，結(jié)果行業(yè)里突然有人開始用“軍團打法”搶市場。

過去大家比的是誰更穩(wěn)，現(xiàn)在中信金融資產(chǎn)已經(jīng)把比賽升級成了：
我就是那個”壕“無人性的武林霸主。

中信金融資產(chǎn)后續(xù)能否一猛如往？

對于接下來，中信金融資產(chǎn)能否復制2024年、乃至2025年的驕人業(yè)績，最主要盯住看三件事：

01 看利潤能否擺脫“修復依賴”，進入真正的穩(wěn)態(tài)增長？

2023—2025三年，利潤分別是17.66億元、96.18億元、110.86億元。這條線已經(jīng)非常漂亮，但市場接下來更關(guān)心的不是“能不能繼續(xù)沖高”，而是：

未來兩三年，它能不能把利潤穩(wěn)定在一個更高平臺，而不是再出現(xiàn)劇烈波動？

02 看主業(yè)投放的高增能否轉(zhuǎn)化為更高質(zhì)量回報。

2024年主業(yè)新增投放1661億元，2025年是1786億元，而且在全國總量市場中占據(jù)了近1/3，量已經(jīng)上來了，下一步市場會看的是：

1、投得多，能不能回得快？

2|、投得多，能不能賺得穩(wěn)？

3、投得多，會不會重新帶來資產(chǎn)質(zhì)量壓力

也就是說，下一階段考驗的不再是“有沒有項目”，而是“有沒有高質(zhì)量項目”。

03 看它能不能真正完成“估值重建”

2025年它重返公開市場，發(fā)行200億元ABS，股價全年上漲28%，ESG評級從BBB升至AA。這些動作說明市場已經(jīng)開始重新看它。

但真正的估值重建，還需要一個前提：

市場相信這家公司已經(jīng)從“風險處置對象”，變成“可持續(xù)賺錢平臺”。

而這一點，至少還需要未來1—2個完整財報年度繼續(xù)驗證。

寫在最后

如果只用一句話總結(jié)中信金融資產(chǎn)2024和2025這兩張財報，

投行風云認為：

2024年解決的是“活下來”和“站起來”的問題，

2025年開始解決“跑起來”和“值多少錢”的問題。

前者是風險出清的勝利，
后者是經(jīng)營重建的開始。

從這個角度看，中信金融資產(chǎn)最值得關(guān)注的，不再是“它有沒有走出低谷”——這一點其實已經(jīng)基本回答了。真正值得看的，是：

它能不能在未來兩到三年里，把2024年的修復、2025年的再增長，真正沉淀成一個新的長期經(jīng)營范式。

如果能做到，那它就不只是完成了一家AMC的困境反轉(zhuǎn)，而是會重新成為整個中國不良資產(chǎn)行業(yè)里，最有代表性的“重生樣本”。