中國美妝市場的頭部效應正在進一步加劇。

中國香料香精化妝品工業協會數據顯示，2025年交易額排名前500的品牌中，億元及以上規模的品牌數量在持續增加，從2023年的746個增長到了2025年的839個。與此同時，國貨品牌的市場份額進一步提升至57.37%，這一比例已連續五年保持增長，標志著市場力量對比完成了根本性轉變。

在這場國貨崛起的浪潮中，處于第一梯隊的上市及擬上市企業表現尤為亮眼。《FBeauty未來跡》整理各企業2025年年報及招股書數據發現，2025年國貨美妝上市/擬上市企業十強總營收已突破600億元大關，30億元成為十強準入的新門檻。

從單品牌依賴到多品牌矩陣，從流量驅動到研發驅動，從本土市場到全球布局，這些頭部企業的每一步變化，都代表了中國美妝產業的進化方向。

總規模超600億，30億成新門檻

2025年，國貨美妝上市/擬上市企業十強總營收達到600.72億元，歸母凈利潤合計約71.6億元；對比2024年十強總營收約543.7億元、總利潤約48.83億元的數據，頭部國貨不僅在規模上再攀新高，盈利能力也實現了跨越式提升。

從具體排名來看，行業金字塔尖的格局相對穩定：珀萊雅股份以105.97億元的總營收連續三年衛冕第一，是目前唯一一家營收突破百億的國貨美妝企業；上美股份憑借35.12%的同比增速穩居第二，總營收逼近百億大關，成為最有希望沖擊百億俱樂部的下一家企業；老牌國貨上海家化重回增長軌道，以63.17億元的營收位列第三。

中腰部區間的競爭則異常激烈：第4至第7名的企業營收均處于50億元區間，其中貝泰妮與自然堂的總營收僅相差0.41億元，位次隨時可能發生變化。毛戈平憑借30.01%的漲幅正式邁入50億國貨俱樂部；巨子生物盡管營收出現小幅下滑，但仍以55.19億元的成績守住第四位。

綜合近五年的十強排名變化來看，中腰部區間變動也最為頻繁。2024年成功上市的毛戈平、2025年啟動IPO程序的自然堂，均作為新勢力闖入這一區間，充分體現了行業競爭的激烈程度。

曾經上榜的華熙生物，因2025年僅統計皮膚科學創新轉化業務，該業務營收為14.87億元，因此未能在2025年上榜。

去年還處于調整期的水羊股份與逸仙電商，今年紛紛重回增長，并且均實現兩位數增長；丸美生物以34.59億元的營收再度成為十強守門員，這三家企業都展現出極強的經營韌性。

總體來看，國貨十強仍存在小幅洗牌，但增長依舊是主旋律，并且競爭仍在加劇。此外林清軒、HBN、谷雨、半畝花田等品牌所屬母公司也均在IPO進程中，隨著更多優質企業登陸資本市場，十強競爭也將進一步加劇。

誰是增長引擎？頭部企業品牌布局拆解

2025年國貨美妝十強年報中最顯著的結構性變化是，經過數年的高速增長后，一批超級大單品和超級品牌相繼駛入“降速帶”。但降速不意味著衰退，真正有看頭的，是各家企業如何啟動第二引擎。

圍繞這條主線，可以將十家企業分成三類展開：

第一類：主品牌降速，第二增長曲線開始發力

根據各企業披露的品牌營收情況，珀萊雅股份旗下核心品牌珀萊雅、貝泰妮旗下核心品牌薇諾娜、巨子生物旗下核心品牌可復美，盡管出現了一定程度下滑，但依舊為企業貢獻了70%到80%的營收。

與此同時，這三家企業的第二曲線開始“造血”，品牌矩陣從單極走向多極。

珀萊雅股份旗下品牌彩棠以12.55億元的營收站上10億臺階，Off&Relax同比增長102.19%至7.44億元，非主品牌占比提升至27.36%；貝泰妮旗下品牌璦科縵同比增長115.1%突破億元，薇諾娜寶貝同比增長17.02%至2.35億元；巨子生物旗下品牌可麗金實現收入9.18億元，同比增長約9.2%，在總收入中的占比由15.2%提升至16.6%。

珀萊雅旗下品牌Off&Relax

第二類，核心引擎仍強，主品牌持續領跑

盡管上美股份旗下多個品牌均在2025年實現了不錯的增長，但韓束的表現依舊毋庸置疑，其營收同比增長31.6%至73.6億元，成為繼珀萊雅之后的第二大國貨品牌。

自然堂旗下核心品牌自然堂在2025年營收突破50億，為公司貢獻了95.3%的營收，在沖刺IPO的關鍵階段，以核心品牌拉動整體規模增長的戰略成效顯著。

自然堂線下旗艦店

毛戈平未披露旗下品牌MAOGEPING與至愛終生的具體營收占比，但其財報直接指出，MAOGEPING品牌為集團貢獻了年度主要產品收入。根據此前披露的數據，可以推測MAOGEPING為企業貢獻的收入占比接近99%。而在企業年度總營收高達30.01%漲幅的情況下，這個國貨第一高端彩妝品牌大概率仍在“狂飆”中。

此外，丸美作為核心品牌，也憑借23.94%的漲幅，為企業貢獻了73.63%的增長。這一類企業的主引擎仍在高速運轉，增長確定性強。

第三類，結構性換倉，品牌布局更加均衡

這組企業正在經歷的不是單一品牌的漲跌，而是業務邏輯的深度調整。

上海家化在“聚焦策略”下，其業務板塊表現更加均衡：2025年，個護板塊（含六神、美加凈品牌）全年實現營業收入24.19億元，占總營收比重38.28%，仍是公司的基本盤業務；美妝板塊（含玉澤、佰草集、雙妹、典萃品牌）成為全年增長最迅猛的板塊，營收同比提升53.7%至16.13億元，是拉動公司整體增長的核心動力。

逸仙電商實現了業務結構的歷史性轉折，護膚品牌全年收入同比增長63.5%，首次超過彩妝業務，占總營收53%，成為新的第一大收入來源。

而水羊股份的自有品牌2025年實現營收20.96億元，同比增長26.97%，占整體營收比重提升至42.11%，自有品牌毛利率高達78.20%，顯著高于公司整體毛利率65.53%。公司正堅定地推動利潤重心從代理品牌轉向自有品牌。

隨著這三家企業對業務結構的優化調整，品牌布局也更加均衡，而結構性優化往往比階段性增速更具長期價值。

研發筑基與全球化落子：從“在中國贏”到“去世界打”

如果說營收和品牌反映的是企業當下的成績單，那么研發投入與全球化布局則丈量著未來的半徑，前者決定護城河有多深，后者決定天花板在哪里。

就2025年國貨美妝上市企業研發費用TOP10情況來看，其總費用達18.53億元，超過去年的17.06億元，頭部企業持續加碼研發投入。

華熙生物、貝泰妮、上美股份、珀萊雅及上海家化的研發費用均超過2億元。其中華熙生物憑借4.72億元的研發費用，及11.24%的費用率位居第一，足以見得這家身處轉型期的企業，對于研發基建的高度重視。

研發投入增長的同時，頭部國貨的研發實力也在進一步增強。例如珀萊雅布局杭州、上海、歐洲科創中心三大研發中心，2025年完成4個自研原料項目產業化落地；貝泰妮2025年新增長梗冬青苷、滇牡丹籽油、白刺花籽提取物等5款新原料備案，累計備案達17項。

2025年同樣是中國頭部美妝企業集體“向外看”的一年。與十年前把貨鋪到海外的初級出海不同，這輪全球化呈現出了更成熟的戰略層次。

2025年10月，珀萊雅正式啟動港股IPO，公告直言此舉“為加快公司的國際化戰略和海外業務發展，增強境外融資能力”。

這是珀萊雅“雙十戰略”（十年躋身全球化妝品行業前十）落下的第一個全球棋子。財報中明確，全球化將采取“雙線并進”策略：一方面深耕全球新興市場，另一方面積極開拓全球成熟市場，通過“自建+并購”相結合的方式，逐步構建覆蓋全球的品牌、用戶、渠道、研發與供應鏈網絡。

毛戈平是2025年最值得記錄的出海樣本之一。

2025年10月，其在香港海港城開設了首家境外直營專柜，境外產品銷售收入從2024年的190萬元躍升至500萬元。作為首個以高端定位“走出去”的國貨美妝品牌，毛戈平代表東方高端美妝的競爭實力。雖然境外收入目前體量極小，但香港首店的落地性和業績表現，為后續擴張奠定了重要基礎。

毛戈平落地香港海港城

巨子生物則走出了“技術出海”的特色道路。

2025年，可復美相繼入駐新加坡和馬來西亞屈臣氏，韓國首爾新羅免稅店，以及北美線上渠道。更關鍵的是，巨子生物與瑞典知名生物技術與醫療器械企業NordbergMedical正式簽署戰略合作協議，將基于巨子生物專有的合成生物學技術平臺，共同推進重組膠原蛋白在醫美與生物醫學領域的全球開發和商業化進程。

巨子生物與瑞典知名生物技術與醫療器械企業NordbergMedical簽署戰略合作協議，圖源互聯網

水羊股份和逸仙電商則通過海外收購品牌，擴大全球化布局。

例如水羊股份更是將“高端化、全球化”作為集團戰略，旗下美國奢華科學功效護膚品牌瑞維斐（RéVive），在北美市場表現亮眼，線下渠道持續深化與高奢百貨、高奢集合店的穩定合作；線上品牌官網銷售額同比增長超50%，亞馬遜、TikTok渠道均實現翻倍以上增長。

水羊股份旗下美國奢華科學功效護膚品牌瑞維斐（RéVive）

2025年，規模競賽仍在繼續，珀萊雅的百億衛冕、上美股份的強勁追趕、毛戈平與自然堂的異軍突起，都體現了頭部國貨的增長活力。

而在規模敘事之外，兩個更長期的變量正在浮出水面：一是研發投入的持續加倉，從自研原料到全球科創中心布局，頭部企業正在為下一個競爭周期儲備技術籌碼；二是全球化落子的加速推進，無論是珀萊雅計劃雙上市、毛戈平探路中國香港，還是巨子生物的技術出海、水羊與逸仙的海外品牌布局，都說明國貨美妝“走出去”的路徑日益多元。

可以預見，未來國貨美妝十強的名單仍將洗牌，但決定座次升降的關鍵因素，將越來越指向產品力、品牌資產和全球化能力。這也越來越考驗身處第一梯隊的企業，如何在更長的周期里，站穩生態位的同時突破國貨美妝天花板。

本文為FBeauty未來跡原創作品，未經書面授權許可，不得轉載或通過技術抓取用于AI訓練。

作者/巫婉卿

編輯/吳思馨

排版/陽艷