問道者 | 李 百

弘信電子這家老牌“柔性線路板第一股”扔出了相當(dāng)爭氣的財報。2025年全年營收73億元，增長24%；歸母凈利潤1.47億元，暴增159%。今年第一季報更加炸裂，營收微增1.85%，凈利潤卻直接跳漲458%，干到了3792萬元。

弘信電子做柔性線路板（FPC）起家，在手機顯示模組這個細(xì)分領(lǐng)域，市占率一度沖到將近50%，天馬、華星光電、京東方都是它十多年的老客戶。由于前幾年消費電子寒冬，F(xiàn)PC產(chǎn)線活成了“虧損黑洞”，連續(xù)四年虧損，拖累了公司整體利潤。

2025年轉(zhuǎn)折了。根據(jù)年報，F(xiàn)PC業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收將近39億元，增長25%，毛利率直接從2024年的2.7%蹦到了將近10%。子公司荊門弘毅表現(xiàn)尤其突出，凈利潤增長了將近15倍。按照官方的表述，“連續(xù)四年虧損后首次實現(xiàn)全面扭虧為盈”。

弘信電子業(yè)績轉(zhuǎn)折的背后有三件事值得關(guān)注。

一是消費電子回暖了。換機周期疊加AI手機概念，終端廠商下單比前兩年爽快不少；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在悄悄升級。公司往LCP、MPI等高頻高速材料轉(zhuǎn)型，突破了VLP/HVLP低輪廓銅箔壓合技術(shù)，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升；三是FPC的應(yīng)用邊界在拓寬。傳統(tǒng)上FPC是個“消費電子周期品”，手機賣得好就能好，手機賣不動就會變慘。弘信電子把觸角伸到了AI服務(wù)器液冷監(jiān)測、具身智能、AI眼鏡等領(lǐng)域并實現(xiàn)量產(chǎn)，把FPC從“消費電子的附屬品”變成了“AI的基礎(chǔ)設(shè)施件”，打開了另一片市場。

弘信電子財報最炸裂的是算力業(yè)務(wù)，干成了第二引擎。2025年，算力及相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28億元，增長40%，營收占比從28%躍升到38%。其中算力資源綜合服務(wù)收入5.78億元，更是增長兩倍多。今年一季度延續(xù)高增長態(tài)勢，算力業(yè)務(wù)收入7.26億元，其中算力資源綜合服務(wù)收入1.71億元，毛利率提高到34%。

弘信電子財報更值得細(xì)品的是“質(zhì)量”而非“數(shù)量”。算力板塊里的“設(shè)備銷售”收入22億元，毛利率只有12%；而“資源服務(wù)”毛利率高達(dá)34%。用大白話說，賣服務(wù)器硬件是苦力活，只能賺個組裝費；真正賺錢的生意是把服務(wù)器集群起來、搭平臺、賣算力服務(wù)。

弘信電子把這種變化稱為“結(jié)構(gòu)性升級”，把這種模式稱為“Token工廠”。

從生態(tài)布局看，弘信電子的牌面也確實逐漸豐富。聯(lián)合燧原科技推動國產(chǎn)算力芯片落地；與華為是長期深度合作的核心戰(zhàn)略伙伴，覆蓋昇騰生態(tài)；跟聯(lián)想搭建算力調(diào)度平臺。慶陽128億元的綠色智能數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施項目仍在正常推進(jìn)。在常熟落地的全國總部，未來五年計劃固定資產(chǎn)投資不低于5.5億元，引入20家以上生態(tài)伙伴。

弘信電子將自己定位為智能世界的“柔性電子+普惠算力”基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，同時做一個“產(chǎn)業(yè)組織者”和“生態(tài)構(gòu)建者”，構(gòu)筑了“能源-芯片-算力-模型-應(yīng)用”五層生態(tài)壁壘。為實現(xiàn)這些目標(biāo)，還配套了“人才基石”戰(zhàn)略。2025年研發(fā)投入1.4億元，同比增長了13.69%。

這些是弘信電子實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升級的底氣。

弘信電子第一季報顯現(xiàn)出“收入慢、利潤高”的背離特點，體現(xiàn)了三個結(jié)構(gòu)性因素疊加效果，一是高毛利的算力資源服務(wù)占比上升，低毛利的設(shè)備銷售占比相對壓縮；二是FPC扭虧后固定成本被更有效地攤薄；三是減值計提等歷史包袱在2025年消化得差不多了?？傮w而言，營收雖然沒有變大，但盈利能力變強了。

合同負(fù)債這一前瞻指標(biāo)印證了公司的景氣度：同比增長三倍多到1.64億元，主要是算力業(yè)務(wù)預(yù)收款，這是貨真價實的合同訂單。弘信電子把從FPC時代積累的精密制造能力和供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗，平移到AI服務(wù)器制造上，累計簽約算力資源綜合服務(wù)訂單51.6億元。賬面儲備比實際結(jié)算大得多，說明接下來保持增長是有足夠的底氣支撐的。

本質(zhì)上，弘信電子的故事就是一個“老樹發(fā)新芽”的轉(zhuǎn)型樣本。隨著技術(shù)的不斷優(yōu)化，產(chǎn)品附加值越來越高，公司的高科技味越來越濃。弘信電子2024年初市值大約88億元，現(xiàn)在市值177億，兩年多漲了將近一倍。市場愿意給弘信電子重新定價，正是因為有多股力量在抬轎子。