作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

上任不足兩年，水井坊的總經(jīng)理又換人了。

5月6日，水井坊發(fā)布重磅人事公告，公司總經(jīng)理胡庭洲因個人原因，自當日起辭去董事、總經(jīng)理、戰(zhàn)略委員會及提名委員會委員、法定代表人等全部職務。與此同時，公司首席戰(zhàn)略官周志銘即日起代行總經(jīng)理職責，董事會力爭2026年上半年完成新任總經(jīng)理選聘。

接任的周志銘履歷豐富，歷任貝恩咨詢公司副合伙人、復星集團消費業(yè)務首席戰(zhàn)略官、百合佳緣總裁。

值得關(guān)注的是，胡庭洲原定任期至2027年6月，而此次離任時任期僅1年10個月，不足兩年。2024年7月，擁有逾20年國際快消巨頭管理經(jīng)驗的胡庭洲空降水井坊，出任總經(jīng)理一職，接棒2023年3月離職的前任艾恩華（代理總經(jīng)理）。

圖片來源：公告截圖

公開資料顯示，1976年出生的胡庭洲擁有上海交通大學應用化學本科、中歐國際工商學院EMBA學歷，職業(yè)履歷橫跨多家國際快消與國內(nèi)知名企業(yè)，早年歷任寶潔、柯達、百事銷售及管理崗位，后擔任好時中國總經(jīng)理、平安集團壽險首席產(chǎn)品官、豫園股份總裁，兼具外企品牌運營與本土企業(yè)管理經(jīng)驗。

財報顯示，胡庭洲2025年稅前薪酬總額為996.44萬元，2024年（任職四個半月）為623.39萬元，疊加2026年前五個月未披露的薪資，胡庭洲入職近兩年時間，累計薪酬超過1600萬元。

在近年水井坊業(yè)績增長放緩的背景下，胡庭洲的高薪承載的是企業(yè)對扭轉(zhuǎn)局面的期盼，但這份期盼最終未能轉(zhuǎn)化為實際成果。

就在高管變動前不久，水井坊交出了2025年成績單，實現(xiàn)營收約30.38億元，同比下滑41.77%；歸母凈利潤僅4.06億元，同比大跌近七成。

圖片來源：財報截圖

值得一提的是，這是水井坊自2020年后營收、凈利再次雙雙下滑，營收在連增4年后也跌回2020年的水平，凈利潤則跌至近8年的新低。

而2026年一季度，水井坊業(yè)績繼續(xù)下滑。公司實現(xiàn)營收8.16億元，同比下降14.92%；歸母凈利潤為1.71億元，同比下降10.12%。

作為水井坊業(yè)務核心支柱的高檔酒，收入出現(xiàn)顯著下滑，成為業(yè)績拖累的關(guān)鍵。2025年，高檔酒實現(xiàn)營業(yè)收入26.87億元，同比下滑43.59%；中檔酒同樣表現(xiàn)疲軟，營收1.74億元，同比下降34.33%，兩大核心產(chǎn)品板塊同步走弱，進一步加劇了經(jīng)營壓力。

圖片來源：財報截圖

渠道端則呈現(xiàn)出鮮明的兩極分化態(tài)勢。2025年，作為基本盤的傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道持續(xù)萎縮，體量大幅縮水，當期實現(xiàn)收入22.08億元，同比腰斬；與之形成對比的是，新渠道成為唯一增長的板塊，營收6.53億元，同比增長23.77%，但受限于體量規(guī)模，仍難以對沖核心主業(yè)的頹勢。

業(yè)績下滑的同時，水井坊現(xiàn)金流狀況惡化，資金鏈承壓風險上升。2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.24億元，較2024年的7.44億元同比下降183.87%，首次由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

水井坊方面將現(xiàn)金流惡化核心原因歸結(jié)為兩點：一是本期營業(yè)收入減少，銷售商品收到的現(xiàn)金流較去年同期減少，二是邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項目（一期）達到預計可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)運營后，原輔料采購及人員費用等經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金流出增加，整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流出未同比下降所致。

對營業(yè)收入變動原因，水井坊稱，2025年白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務宴請等消費場景恢復較緩，行業(yè)庫存整體處于高位，公司營業(yè)收入變化主要為行業(yè)周期與公司主動調(diào)整疊加的結(jié)果。凈利潤變動原因則主要系營業(yè)收入及利潤總額減少所致。

但有觀點認為，外資控股帶來的結(jié)構(gòu)性風險，進一步放大了水井坊的經(jīng)營脆弱性。白酒行業(yè)具備強周期、長培育的特點，品牌塑造、渠道建設、庫存消化均需長期深耕、短期難見成效。而控股股東帝亞吉歐遵循成熟資本市場考核邏輯，對上市公司設定嚴苛短期業(yè)績目標，長期行業(yè)規(guī)律與短期資本訴求的矛盾，在水井坊身上體現(xiàn)得較為明顯。

圖片來源：罐頭圖庫

自2006年，全球烈酒集團帝亞吉歐與水井坊達成合作意向，通過收購其第一大股東全興集團43%的股權(quán)，間接持有水井坊約16.87%的股權(quán)。2011年，帝亞吉歐再次受讓全興集團4%的股權(quán)，使其持股比例升至53%，從而成為水井坊的間接控股股東。2013年，經(jīng)過長達七年的運作，帝亞吉歐最終以約22億元人民幣，完成了對全興集團剩余47%股份的全資收購，從而間接穩(wěn)居水井坊的控股股東地位。

自帝亞吉歐入主水井坊、成為實控人以來，16年間公司已更換8任總經(jīng)理，平均任期不足2年，最長任期為3年，在中國白酒行業(yè)極為罕見。2019年至今，水井坊總經(jīng)理職位更是陷入“五年五換”的怪圈：2019年7月—2020年9月，危永標任職，任期1年2個月；2020年9月—2023年2月，朱鎮(zhèn)豪（含代理）任職，任期不足3年；2023年2月—2024年3月，艾恩華（外籍）代行職責；2024年3月—2024年7月，蔣磊峰代行職責；2024年7月—2026年5月，胡庭洲任職；2026年5月起，周志銘代行職責。

目前，水井坊仍有多位高管和董事具有帝亞吉歐背景，董事、副總經(jīng)理、財務總監(jiān)蔣磊峰歷任帝亞吉歐洋酒貿(mào)易（上海）有限公司中國區(qū)高級財務控制經(jīng)理、高級績效管理經(jīng)理、商務財務總監(jiān)、財務總監(jiān)及四川水井坊股份有限公司財務副總監(jiān)、代理總經(jīng)理；董事John O’Keeff現(xiàn)任帝亞吉歐北美區(qū)首席執(zhí)行官兼總裁；董事Haiying Cheng現(xiàn)任帝亞吉歐亞太區(qū)及全球免稅業(yè)務財務總監(jiān)；董事Shannon Job現(xiàn)任帝亞吉歐亞太區(qū)和全球免稅業(yè)務的商務財務及變革總監(jiān)；董事張永強現(xiàn)任帝亞吉歐亞太區(qū)總法律顧問。

圖片來源：財報截圖

2025年底以來，市場上多次出現(xiàn)帝亞吉歐將出售水井坊的消息。2026年2月，帝亞吉歐管理層雖表示此消息為市場猜測，內(nèi)部并未討論或提及過，但也透露，如果有第三方對帝亞吉歐非戰(zhàn)略核心的資產(chǎn)提出無法拒絕的報價，作為理性的經(jīng)營者，會予以考慮并接洽，這讓水井坊的未來增加了更多不確定性。未來水井坊將會如何，不僅取決于帝亞吉歐的戰(zhàn)略決策以及潛在接盤方的意愿，也考驗著這家老牌白酒企業(yè)在變局中的適應能力。