硅基的邏輯下，碳基的規(guī)則似乎開始失效。

一年四十倍的估值定價(jià)，是資本市場(chǎng)給予閃迪的極致獎(jiǎng)勵(lì)。今年四月中旬，閃迪正式被納入納斯達(dá)克100指數(shù)，同期軟件即服務(wù)領(lǐng)域巨頭Atlassian Corp Plc則被指數(shù)剔除。

閃迪的納入，是本輪AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的必然結(jié)果，也是全球科技、消費(fèi)、醫(yī)療等成長(zhǎng)型領(lǐng)域風(fēng)向轉(zhuǎn)變的極具代表性的信號(hào)之一。

當(dāng)然，面對(duì)一年四十倍的驚人漲幅，市場(chǎng)多空分歧在所難免。

面對(duì)資本市場(chǎng)的瘋狂定價(jià)，侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)泡沫形成的階段順勢(shì)享受泡沫紅利，是當(dāng)前市場(chǎng)給予高景氣企業(yè)最直接的反饋。

此前，閃迪披露了截至4月3日的2026財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)閃迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.50億美元，同比暴增251%，環(huán)比增長(zhǎng)96.69%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)分析師47.2億美元的預(yù)期值；凈利潤(rùn)達(dá)36.15億美元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)350%；經(jīng)調(diào)整后每股收益為23.41美元，同樣大幅超出市場(chǎng)14.50美元的每股預(yù)期。

這份全面大超市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，是推動(dòng)閃迪股價(jià)持續(xù)上漲的核心底層動(dòng)力。

閃迪方面表示，第三財(cái)季營(yíng)收的亮眼表現(xiàn)，主要得益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)以及產(chǎn)品定價(jià)的提升。

閃迪首席執(zhí)行官大衛(wèi)·戈克勒在官方新聞稿中表示：“本季度是閃迪發(fā)展歷程中的一個(gè)根本性轉(zhuǎn)折點(diǎn)——我們的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，讓我們能夠主動(dòng)將產(chǎn)品組合向以數(shù)據(jù)中心為核心的高價(jià)值終端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。”

漲價(jià)，持續(xù)漲價(jià)

公開資料顯示，閃迪公司成立于1988年，是全球核心閃存數(shù)據(jù)存儲(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商，此前被美國(guó)西部數(shù)據(jù)公司收購(gòu)，直至2025年2月完成剝離，以獨(dú)立主體身份重新登陸納斯達(dá)克上市。

受益于全球AI產(chǎn)業(yè)的全面爆發(fā)，全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)供需格局持續(xù)收緊，缺貨現(xiàn)象顯著。

眾所周知，全球存儲(chǔ)芯片有兩大基礎(chǔ)核心品類，分別是DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取內(nèi)存）與NAND Flash（閃存）；而HBM高帶寬內(nèi)存并非獨(dú)立存儲(chǔ)品類，本質(zhì)上是DRAM技術(shù)迭代衍生出的高端堆疊形態(tài)，也是本輪AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)背景下，行業(yè)景氣度最高、供需關(guān)系最緊張的細(xì)分賽道。

從全球市場(chǎng)份額格局來看，三星與SK海力士是行業(yè)絕對(duì)龍頭。兩家企業(yè)合計(jì)占據(jù)全球DRAM市場(chǎng)約70%的份額、NAND市場(chǎng)約50%-55%的份額，其中AI核心需求的HBM產(chǎn)品，兩家合計(jì)市占率更是超過80%-90%。

兩家龍頭企業(yè)各有業(yè)務(wù)側(cè)重：SK海力士HBM產(chǎn)品市占率超過60%，位居全球第一，深度綁定英偉達(dá)、AMD等頭部芯片企業(yè)，是本輪AI算力需求中最核心的剛需供應(yīng)商；三星則采用全棧式布局，DRAM與NAND產(chǎn)品出貨量均位列全球第一。

而本輪股價(jià)大幅上漲的閃迪，核心受益于企業(yè)級(jí)SSD（基于NAND芯片封裝的終端存儲(chǔ)產(chǎn)品）需求的爆發(fā)，也就是AI推理場(chǎng)景的存儲(chǔ)需求放量。從市場(chǎng)格局來看，閃迪僅占據(jù)全球企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)4%-5%的份額，三星與SK海力士則合計(jì)占據(jù)全球六成以上的市場(chǎng)份額。

從產(chǎn)業(yè)需求優(yōu)先級(jí)來看，HBM賽道景氣度優(yōu)于企業(yè)級(jí)SSD賽道，其次為高端DDR5 DRAM賽道。因此市場(chǎng)也流傳著“AI訓(xùn)練看海力士，全棧布局看三星”的行業(yè)共識(shí)。

換句話說，閃迪并非本輪存儲(chǔ)芯片漲價(jià)行情的最大受益者，但這并不妨礙其成為美股資本市場(chǎng)認(rèn)可度最高、漲幅最亮眼的存儲(chǔ)標(biāo)的。

行業(yè)需求集中爆發(fā)，產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)是本輪存儲(chǔ)板塊行情的核心邏輯。早在2025年9月，閃迪就率先打響存儲(chǔ)漲價(jià)第一槍。當(dāng)時(shí)第三方行業(yè)機(jī)構(gòu)閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，閃迪宣布面向全渠道及消費(fèi)端客戶上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格10%以上，此舉也正式揭開了全球存儲(chǔ)芯片新一輪全面漲價(jià)的序幕。

在持續(xù)漲價(jià)的預(yù)期支撐下，閃迪股價(jià)一路走高。而為了適配高端市場(chǎng)需求，頭部存儲(chǔ)廠商紛紛宣布停產(chǎn)DDR4系列產(chǎn)品，集中產(chǎn)能加大DDR5產(chǎn)品生產(chǎn)；但隨著頭部AI企業(yè)資本開支持續(xù)上調(diào)，全球AI算力基建需求同步擴(kuò)張，存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能供給始終受限，最終催生了本輪存儲(chǔ)市場(chǎng)的極致行情。

從當(dāng)前行業(yè)格局來看，全球存儲(chǔ)芯片需求仍將維持高景氣。根據(jù)閃迪發(fā)布的第四財(cái)季業(yè)績(jī)指引，公司當(dāng)期營(yíng)收預(yù)計(jì)在77.5億至82.5億美元之間，業(yè)績(jī)中值約80億美元，遠(yuǎn)高于分析師此前預(yù)期的64.9億至66.2億美元；調(diào)整后每股盈利預(yù)計(jì)在30至33美元之間，同樣大幅超出市場(chǎng)22.70至23.38美元的預(yù)期區(qū)間。

閃迪估值是否高估？

長(zhǎng)期以來，閃迪作為NAND閃存核心制造商，始終處于存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的組件供應(yīng)環(huán)節(jié)。

而AI訓(xùn)練場(chǎng)景的核心存儲(chǔ)市場(chǎng)，依舊由SK海力士、三星、美光三大巨頭主導(dǎo)。為突破行業(yè)格局限制、實(shí)現(xiàn)差異化破局，閃迪決心布局HBF賽道，即依托自身在3D NAND堆疊技術(shù)與晶圓鍵合CBA工藝上的深厚技術(shù)積累，研發(fā)高容量、高速訪問的NAND架構(gòu)類HBM產(chǎn)品，試圖與行業(yè)巨頭站在同一起跑線競(jìng)爭(zhēng)。

從閃迪的一系列業(yè)務(wù)動(dòng)作來看，公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型意圖十分清晰。

簡(jiǎn)單來說，閃迪試圖主動(dòng)開辟一個(gè)介于百億美元規(guī)模的HBM市場(chǎng)與近千億美元規(guī)模的SSD市場(chǎng)之間的全新增量賽道，核心目的是規(guī)避與SK海力士、三星的正面直接競(jìng)爭(zhēng)。

也正是基于這一戰(zhàn)略背景，閃迪首席執(zhí)行官大衛(wèi)·戈克勒在第三財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后明確表示，閃迪將主動(dòng)推進(jìn)產(chǎn)品組合向以數(shù)據(jù)中心為核心的高價(jià)值終端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。

在此戰(zhàn)略規(guī)劃下，閃迪也有望從單純的存儲(chǔ)組件供應(yīng)商，升級(jí)為一站式存儲(chǔ)解決方案供應(yīng)商。

那么，自2025年4月初至今，閃迪股價(jià)累計(jì)漲幅已超5000%，從全球存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，閃迪并非行業(yè)最優(yōu)標(biāo)的，當(dāng)前公司總市值已突破2290億美元，其估值是否存在明顯高估的嫌疑？

事實(shí)上，早在2026年2月，知名做空機(jī)構(gòu)香櫞就曾公開宣布做空閃迪，該機(jī)構(gòu)直言，當(dāng)前全球存儲(chǔ)市場(chǎng)的繁榮本質(zhì)上是一場(chǎng)“供給端制造的供需幻象”。

香櫞同時(shí)指出，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能已相當(dāng)于2018年行業(yè)峰值的兩倍，一旦新增產(chǎn)能集中釋放，“一場(chǎng)財(cái)報(bào)電話會(huì)議就可能逆轉(zhuǎn)整個(gè)行業(yè)的供需格局”。

瑞銀發(fā)布的行業(yè)研報(bào)則認(rèn)為，AI驅(qū)動(dòng)的HBM需求持續(xù)擠占傳統(tǒng)DDR產(chǎn)能，疊加傳統(tǒng)服務(wù)器更新?lián)Q代周期與存儲(chǔ)SSD需求同步爆發(fā)，全球DRAM市場(chǎng)供需缺口將持續(xù)至2027年第四季度，有望迎來近三十年來未曾出現(xiàn)的存儲(chǔ)超級(jí)周期。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管存儲(chǔ)行業(yè)高景氣周期仍將持續(xù)，但從業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與估值匹配度來看，閃迪當(dāng)前股價(jià)已大幅透支未來業(yè)績(jī)預(yù)期。而支撐其估值暴漲的核心業(yè)務(wù)HBF，未來能否成為行業(yè)通用主流標(biāo)準(zhǔn)，依舊存在極大不確定性。因此綜合判斷，我們認(rèn)為閃迪當(dāng)前估值泡沫已十分嚴(yán)重，未來若市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變動(dòng)、或后續(xù)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，閃迪股價(jià)大概率將出現(xiàn)大幅波動(dòng)。