字節阿里都不急，快手騰訊急什么？

作者|艾題

編輯|古廿

快手分拆可靈，看起來是快手的估值重估。但暗線里，更像是騰訊終于等到了一把能用的槍。

5月11日，市場消息稱，快手計劃分拆旗下視頻生成大模型業務可靈AI，以200億美元估值啟動融資，融資規模約20億美元，并計劃推動獨立上市。晚點進一步補充的細節里，騰訊出現在潛在投資方名單里。

5月12日，快手在港交所公告回應，說公司董事會正在評估重組可靈AI相關資產及業務的方案，其中或涉及引入外部融資；但方案仍處于初步階段，尚未簽署最終協議。

公告說得很謹慎，但資本市場聽得很清楚。快手要把自己最性感的一塊AI資產，從母體里拆出來，單獨估值、融資、講故事。

但這件事不能只從快手看。

如果只看快手，它是在釋放可靈估值；但是從騰訊看，它可能是在補齊自己AI戰爭里最缺的一塊拼圖。

騰訊不一定是這次分拆的明面主導者，但它或許是最想看到這件事發生的潛在受益者。

誰在推動可靈分拆？

可靈在快手體內，是一個AI業務。拆出去，就是一家AI視頻獨角獸。前者按短視頻平臺估值，后者按AI資產定價。

快手明白這筆賬。

2025年，快手全年收入1427.8億元，調整后凈利潤206億元，平均月活7.246億，電商GMV接近1.6萬億元。它已經是一家成熟平臺公司，現金流好看，利潤改善，基本盤不弱。

但成熟平臺也有成熟平臺的煩惱。

快手主站增長，電商業務的故事已經不新鮮了。但可靈不一樣，它已經開始賺錢。

快手CEO程一笑此前披露，按今年1月營收測算，可靈年化收入運行率已經超過3億美元。此后多家媒體援引知情人士稱，到5月，可靈ARR已經從去年12月的1.5億美元增長到5億美元左右。

這是可靈值錢的地方，但問題也在這里。

可靈是快手最有想象力的資產，把它拆出去，可以融資，可以激勵團隊，可以給市場一個AI獨角獸故事。

但拆出去之后，它還會不會優先服務快手？

這是快手面對的風險。留在體內，可靈是快手的武器；拆出體外，可靈先要對投資人負責。槍一旦遞出去，就不一定只聽原主人指揮。

這是騰訊熟悉的投資策略：打代理人戰爭。

當年騰訊做電商沒做好，最后把QQ網購、拍拍、易迅物流等資產整合進京東，還給京東微信和手機QQ入口。騰訊沒有親自干翻阿里，但它把京東扶成了阿里的長期對手。

拼多多也是類似邏輯。

騰訊不用自己再做一個社交電商，但微信生態和騰訊資本給了拼多多成長空間。美團、快手、B站、知乎，也都在騰訊的投資版圖里扮演過不同位置的“外部武器”。

這是騰訊的老手藝：打不過，投一個能打的。不想自己下場，就扶一個替自己下場的。

騰訊投資最經典的地方，不是財務回報，而是它常常把投資變成戰略卡位。京東是反阿里的電商槍，快手是反抖音的短視頻槍，美團是本地生活和支付生態里的重要盟友。

現在AI戰爭打到視頻生成，騰訊又缺一把槍。

混元是騰訊自研大模型，但混元更像文本、代碼、智能體方向的底座。Hy3 preview在OpenRouter上拿到3.66萬億Token周調用量，總榜和編程、工具調用場景都沖到第一，這說明騰訊的文本模型終于有了一個能拿出來講的贏點。

但AI應用的戰場，正在從文字走向視覺。

根據應用數據分析公司Appfigures最新的報告顯示，圖像和視頻模型更新帶來的AI移動應用下載增量，是傳統模型更新的6.5倍。Gemini推出圖像模型后28天新增下載超過2200萬，ChatGPT推出圖像能力后也帶來超過1200萬增量安裝。

普通用戶不一定懂大模型參數，但看得懂一張圖、一段視頻、一個會動的梗。

這就是騰訊的尷尬。

過去一年，騰訊在模型、產品入口和生態場景上都不缺動作。元寶需要更強的內容表達能力，混元需要補齊多模態能力，微信生態需要更低門檻的內容生成工具，騰訊廣告需要降低創意生產成本，游戲、動漫、影視和IP業務也都需要視頻生成能力。

但在視頻模型這條線上，騰訊并沒有形成足夠強的外部認知。

相比之下，字節有Seedance，阿里有快樂馬，快手有可靈。它們至少都在視頻生成這個高感知度場景里，占住了一個可被用戶討論、體驗和傳播的位置。

騰訊不缺入口，但在這些場景里，騰訊還缺少一套能被普通用戶感知的視覺生成能力，這也是可靈對騰訊的價值。

它不是一張純粹的技術概念牌，而是一把成熟度不錯、有收入、有海外市場、有視頻生成心智的槍，正好遞到騰訊面前。

可靈分拆的潛在受益者

如果可靈留在快手體內，它首先是快手的業務。它要服務快手主站、快手電商、快手廣告、快手創作者生態。騰訊如果要深度用可靈，只能在快手大體系下談合作。

但可靈一旦分拆，事情就變了。

獨立公司最重要的任務，是融資、增長、商業化、估值。它需要更多外部客戶，也需要更大的應用場景。騰訊如果入股，就不只是快手股東間接受益，而是直接站進可靈的資本和業務鏈條里。

這對騰訊太劃算了。

第一，騰訊可以補視覺模型短板。

元寶要追豆包、千問、不能只靠聊天。AI助手如果強大的視頻生成能力，很容易變成一個“能回答但不夠好玩”的工具。可靈可以給元寶一個更直觀的增長鉤子。

第二，騰訊可以把可靈塞進自己的內容生態。

公眾號、視頻號、騰訊文檔、騰訊會議、企業微信、廣告平臺、游戲宣發，都是視覺內容消耗大戶。對騰訊來說，可靈不是一個孤立模型，而是一套內容生產基礎設施。

第三，騰訊可以繼續借外部公司打字節。

字節的視頻生成牌已經很兇。Seedance 2.0接入即夢和CapCut后，字節在創作者工具鏈上有完整閉環：生成、剪輯、分發、商業化，一條線打到底。

騰訊自己補齊這些能力，太慢。投資可靈推動分拆，快得多。

這就是騰訊的現實主義。能自己做的自己做，不能最快做成的，就投一個能做成的。在大模型戰爭里，混元是騰訊自己的盾，可靈可以成為騰訊的槍。

對快手來說，可靈分拆當然也有好處。

它可以釋放估值，拿外部錢，給團隊更好的激勵，也讓市場重新審視快手的AI價值。快手過去一直被“老鐵”“下沉”“直播間”這些標簽困住，可靈可以給它一個土里長出AI獨角獸的故事。

不過，分拆不是免費的。

第一，可靈一旦獨立，就會有自己的增長目標。

它會追求更大收入、更高估值、更廣泛客戶，而不是只為快手生態做工具。短期看，這能讓可靈跑得更快；長期看，它可能削弱快手主站對可靈的控制力。

第二，快手可能把最性感的未來資產提前切走。

快手主站是成熟業務，可靈是成長業務。成熟業務給利潤，成長業務給想象力。可靈分拆后，快手母公司反而會變得更像一個傳統內容電商平臺。

投資人或許會問：可靈分拆后，母體還有什么想象力？

第三，騰訊如果成為可靈重要投資方，可靈的戰略重心可能發生偏移。

快手當然希望可靈服務自己的創作者、電商、廣告和海外業務。但騰訊的場景太大了，元寶、微信、視頻號、廣告、游戲、文檔，每一個都可能吃掉可靈大量資源。

這就是微妙之處。

快手拆出可靈，是為了讓它長大。但它長大之后，不一定只給快手打仗。如果騰訊深度進入，可靈可能從“快手的AI視頻業務”，變成“騰訊系AI視覺基礎設施”。

這對騰訊是好事，對快手，未必全是好事。