??新博弈

文丨王也

2026年5月13日，互聯網領域最具分量的兩家企業同日發布財報。

阿里巴巴與騰訊，在同一張AI考卷上寫下了截然不同的答案。2026財年第四季度阿里云外部商業化收入同比增長40%，AI相關產品收入占比首次突破30%，CEO吳泳銘宣告阿里全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報周期。

騰訊2026年一季度營收1964.58億元，同比增長9%，經營利潤756.27億元，同比增長9%。但扣除Hy、元寶、WorkBuddy等新AI產品影響后，經營利潤本該同比增長17%而非9%，也就是說，新AI產品單季造成約88億元經營虧損。

馬化騰在股東大會上以出海為喻：“一年前我們以為上了船，后來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去。騰訊早期在AI領域的基礎能力并非突出，近年來通過人才建設、團隊管理與內部培訓持續補全短板，如今正逐步駛入發展軌道。”

同一份AI答卷，阿里選擇成為AI時代的“超級發電廠”，以全棧自研的技術縱深，從芯片、模型到MaaS平臺構建基礎設施級能力，60%以上算力服務外部客戶；騰訊則堅持“場景為王”，用AI重構游戲、廣告、辦公等既有業務，走內部賦能、應用先行的路線。

這基于兩家公司對AI產業的不同判斷，也是各自商業基因所決定的必然選擇。值得關注的是，阿里“重投資”的表象之下，商業化的想象力已經加速兌現，AI模型與應用服務ARR即將突破100億元，年底目標300億元。而騰訊的克制也并非保守，它賭的是用戶場景的長期復利。

兩條路徑沒有標準答案，共同構成了中國AI生態向上生長的兩個支點。

明賬亮劍

暗線蓄勢

阿里與騰訊的戰略分野，最直觀地體現在財報的披露方式上，一本是明賬，一本是暗線，數字的呈現方式本身就是戰略意志的外顯。

阿里的AI收入是一本明賬，顆粒度清晰到小數點后兩位，阿里云智能集團季度收入416.26億元，同比增長38%，更關鍵的是結構性突破。

本季度阿里云外部商業化收入加速增長至40%，創下九個季度以來的最快增速。AI相關產品收入在云外部商業化收入中的占比首次突破30%，季度收入達89.71億元，連續十一個季度實現三位數同比增長，年化經常性收入突破358億元。

這是阿里首次在財報中明確披露AI收入的占比與年化數字，顯然，AI已從一個“增長變量”升級為“增長支柱”。

吳泳銘在電話會上進一步給出預期，包含百煉MaaS平臺在內的AI模型與應用服務ARR預計6月季度突破100億元，年底達到300億元，并預計未來一年AI相關產品收入占比將突破50%。這意味著阿里云的增長動力將從傳統的計算存儲全面轉向模型、算力與Agent服務，正在完成一次收入結構的換軌。

騰訊的AI收入則是一本暗賬。一季度，騰訊沒有單獨列出AI營收，但其拉動效應滲透在多項業務的增長注腳中。

營銷服務業務收入同比增長20%至381.71億元，財報指出增長的重要原因之一是“升級了AI驅動的廣告推薦模型”；金融科技及企業服務收入增長9%至598.85億元，其中企業服務收入同比增長20%，得益于國內與海外市場AI相關服務需求上升，推動了云服務收入增長。本土市場游戲收入454億元，國際游戲收入188億元，AI對用戶體驗和粘性的提升雖未量化，卻貫穿其中。

然而，騰訊財報中最耐人尋味的數字不在收入端，而在利潤端。若剔除Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw等新AI產品的收入、成本及開支影響，騰訊一季度Non-IFRS經營利潤同比增長本應是17%，而非實際的9%。這8個百分點的增速差，對應約88億元的季度投入規模，新AI產品單季吃掉了88億元利潤。

對比一組數據，騰訊一季度Non-IFRS經營利潤總計751.59億元，88億元的AI投入占比約11.7%；同期自由現金流567億元，核心業務創造的現金足以覆蓋AI投入并有盈余。這筆巨額投入尚未轉化為可量化的AI收入，它沉淀在模型能力、用戶習慣和場景覆蓋中，是一本記在資產負債表之外的“暗賬”。

一本明賬，一本暗賬。阿里將AI收入單獨列示，明確量化，向市場清晰傳遞商業化的信號，這是“亮劍”；騰訊將AI融入各項業務，讓市場從廣告點擊率、用戶時長等隱性指標中去感知AI的滲透力，這是“蓄勢”。

兩種披露邏輯沒有高下之分，但折射出兩家公司對AI價值的兩種定義方式。現階段，阿里的AI是一門可以直接交易、獨立計價的生意；騰訊的AI是一種滲透進產品肌理、難以單獨剝離的能力。

基因決定路徑

時機決定步伐

如果說財報數據呈現了“是什么”，那么戰略基因與商業化時機的判斷，則解釋了“為什么”。即為什么在AI領域，阿里和騰訊選擇了截然不同的投入節奏。

阿里生于電商，成于云。淘寶天貓的電商基本盤決定了阿里天然需要強大的算力基礎設施，每年的雙十一流量洪峰是阿里云最好的壓力測試場。同時，電商基因還賦予了阿里另一種能力，B端服務能力。

從1688到阿里云，阿里的核心客戶始終是企業，這使其對B端客戶的付費意愿和需求痛點有著深刻理解。吳泳銘在電話會上明確指出，目前無論在全球還是在中國，企業的付費意愿更強，阿里大部分的推理資源投入到B端的商業化領域。

正因如此，當AI浪潮來臨時，阿里選擇沿著“云+AI”的既有軌道向前延伸，這條路對阿里而言是順水推舟，而非另起爐灶。同時，阿里的投入姿態為“油門焊死”，吳泳銘明確表示，對比AI大模型爆發前的2022年，未來算力中心規模至少需要“十倍以上增長”，阿里AI基建投入資金將遠遠超過此前公布的3800億元。

支撐這一決絕姿態的，是商業化回報的路徑已經開始兌現。除了AI收入占比突破30%、百煉平臺的客戶數量同比增長八倍、AI模型與應用服務ARR年底目標300億元，未來阿里有希望從GPU、CPU到存儲、網絡芯片實現全棧自研，自研芯片滲透率的上升將進一步提升毛利率。當收入增長與成本優化兩條曲線同時向上，阿里的重注就有了清晰的回報預期。

騰訊的基因則完全不同，它的核心壁壘是社交關系鏈和內容生態，微信和QQ構建了國內最大的社交網絡，游戲業務穩居全球第一梯隊，廣告系統連接著千萬商家。這個基因決定了騰訊更擅長“讓用戶在既有場景中多待一會兒”，而非“為企業客戶提供底層工具”。

馬化騰對此有著清醒認知，他曾明確表示，騰訊“不能看著別人在那邊做得很好，就隨便跨過去搶別人的地盤”，因為“過去我們也搶過，但后來基本失敗了”。

因此，騰訊的投入姿態更偏向步步為營，拒絕盲目的軍備競賽。一季度騰訊包括對IT基礎設施、數據中心投入在內的資本開支為319億元，同比增長16%。騰訊之所以可以從容，底氣來自核心業務和自由現金流的增長態勢，國內游戲收入同比增長6%、國際游戲收入增長13%、營銷服務同比增長20%、自由現金流達同比增長20%。

騰訊總裁劉熾平在電話會上表示，模型訓練是對未來的投資，可能不會立即產生回報，但模型能力會隨時間的推移而積累，逐步釋放出大量不同的商業機會。這種“不急”的心態，正是建立在核心業務基本盤的穩固之上。

兩種投入節奏各有邏輯，也各有風險。阿里賭的是算力稀缺窗口，在需求爆發期盡快鎖定供給優勢，用規模效應、全棧自研等構建成本護城河。騰訊賭的是技術成熟曲線，等模型能力穩定后再以產品體驗和生態優勢后發制人。

前者的風險在于巨額資本開支對現金流的持續考驗，后者的風險在于可能錯失技術領先帶來的定價權窗口。阿里正處于技術紅利向商業紅利轉化的關鍵節點，騰訊則在用時間換取空間。

殊途同歸

邊界消融中的生態終局

不過，如今阿里和騰訊的兩條路徑正在以各自的邏輯向對方領地延伸，邊界加速模糊化。這并非簡單的相互模仿，而是兩種模式發展到一定階段后的必然外溢。

阿里是從底座向上生長，將基礎設施能力延伸到離用戶更近的場景。千問App已全面打通淘寶、天貓、支付寶、高德、飛豬等生態業務，成為國內首個打通生活、辦公、學習場景的全能個人助理。

更具信號意義的是組織架構層面的調整。今年3月，阿里成立以“創造Token、輸送Token、應用Token”為核心目標的Alibaba Token Hub事業群，將模型、MaaS與AI應用的戰略協同提升至獨立事業群的高度，并快速推出“悟空”“秒悟”等智能體產品。這一架構調整表明，阿里不再滿足于做算力的“批發商”，而是要親自下場定義AI時代的用戶入口標準。

騰訊則是從應用向下扎根，逐步補足基礎設施的短板，在電話會議中，騰訊高管表示今年下半年將有更多國產AI芯片將逐月到位，這意味著為混元基礎模型、微信內智能體、元寶、WorkBuddy、CodeBuddy等內部AI項目提供算力支撐的同時，騰訊云算力的對外商業化也將逐漸提上日程。

混元團隊的重建同樣值得審視，前OpenAI研究員姚順雨被任命為首席AI科學家后，短短幾個月便重構了預訓練與強化學習基礎設施，推出Hy3 preview模型，Token調用總量超過上一代模型的10倍，在OpenRouter平臺連續多周登頂。

這種速度表明，騰訊并非放棄基礎設施層的競爭，而是先尋找高價值場景，思考如何讓產品與模型進行協同，在應用層驗證需求后再反向定制底層能力。

從更宏觀的視角看，兩家公司的邊界消融正在催生一種新的產業生態格局。阿里提供“水電煤”，騰訊解決“怎么用”，這個分工框架依然成立，但兩者之間的灰色地帶正在擴大。

當阿里的智能體產品開始爭奪用戶注意力，當騰訊的算力底座開始服務外部客戶，純粹的“基礎設施提供商”和“場景運營商”的二分法已經不足以描述現實。更準確的表述是，兩家公司正在從AI產業鏈的不同起點出發，向同一個“基礎設施+應用”一體化平臺的目標演進。

區別只在于，阿里是自下而上，騰訊是自上而下。這種演進的方向，取決于誰能更早突破對方的核心壁壘。

阿里需要證明，一家以B端服務見長的公司，同樣能理解C端用戶的交互邏輯，不僅僅是提供技術接口，而是創造用戶愿意停留的產品體驗。騰訊需要證明，一家以內容和產品體驗立身的公司，同樣能在底層技術的持續投入上保持耐心，不僅僅是跟隨技術趨勢，而是在算力、模型、芯片等基礎設施層建立不可替代的優勢。

今天的阿里已經亮出了商業化的明賬，騰訊則仍在場景深處蓄積暗勢。兩條路徑的終局，不取決于誰在某一季度的財報中更占上風，而取決于誰能更快地補齊自己的短板，同時不被對方的節奏帶亂自己的步伐。萬噸巨輪與快艇，最終都要駛向同一片海域。

新博弈（ID：newgametheory）原創

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