來(lái)源丨鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》

提到斯巴魯，旗下的森林人、傲虎系列曾是越野圈與家用旅行的“神車(chē)”。因其死磕機(jī)械質(zhì)感的技術(shù)路線，是許多汽車(chē)愛(ài)好者會(huì)選擇的品牌。

圖為斯巴魯旗下森林人、傲虎車(chē)型

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

誰(shuí)能想到，這份撐了幾十年的硬核形象，碎在了2025財(cái)年的財(cái)報(bào)里。

01

斯巴魯利潤(rùn)大幅下降

近日，斯巴魯公布2025財(cái)報(bào)稱(chēng)，公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.1%，達(dá)4.785萬(wàn)億日元；但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅約401億日元，同比大幅下滑90%；凈利潤(rùn)908億日元，同比大幅下滑73%。

在全球汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁、貿(mào)易壁壘持續(xù)增加的大背景下，這份財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，迅速引發(fā)行業(yè)熱議。

營(yíng)收數(shù)據(jù)與微薄的利潤(rùn)數(shù)據(jù)形成極端反差，也讓這家長(zhǎng)期低調(diào)、主打硬核機(jī)械素質(zhì)的日系車(chē)企，徹底暴露了隱藏在光鮮銷(xiāo)量之下的經(jīng)營(yíng)隱患。

從財(cái)務(wù)邏輯來(lái)看，營(yíng)收小幅上漲，說(shuō)明斯巴魯基本盤(pán)并未徹底崩盤(pán)，終端銷(xiāo)售保有一定體量，品牌依舊擁有固定消費(fèi)群體。但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑九成，創(chuàng)下近十年最低盈利水平，足以說(shuō)明企業(yè)盈利能力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

不同于常見(jiàn)的銷(xiāo)量下滑導(dǎo)致虧損，斯巴魯當(dāng)前陷入典型的增收不增利困境，也是制造業(yè)最懼怕的“有量無(wú)利”模式。

從產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，本財(cái)年斯巴魯全球產(chǎn)量同比下滑7.0%，總產(chǎn)量跌至88萬(wàn)臺(tái)；全球銷(xiāo)量同比下降4.3%，僅為89.6萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)雙雙下滑進(jìn)一步放大了經(jīng)營(yíng)壓力。

回顧斯巴魯?shù)陌l(fā)展歷程，這家車(chē)企一直是汽車(chē)行業(yè)中的特殊存在。

堅(jiān)持水平對(duì)置發(fā)動(dòng)機(jī)、全時(shí)四驅(qū)兩大核心技術(shù)，執(zhí)著于燃油車(chē)機(jī)械質(zhì)感，在越野、家用旅行、操控性能細(xì)分賽道積累了大量忠實(shí)用戶(hù)。過(guò)去多年，斯巴魯憑借差異化技術(shù)壁壘，維持著穩(wěn)定的溢價(jià)能力與盈利空間，哪怕全球銷(xiāo)量體量不大，也能保持較高單車(chē)?yán)麧?rùn)。

圖為斯巴魯水平對(duì)置發(fā)動(dòng)機(jī)

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

但進(jìn)入2025財(cái)年，曾經(jīng)的盈利優(yōu)勢(shì)徹底消失，成本不斷攀升、產(chǎn)品溢價(jià)減弱、減值損失暴增，多重因素疊加之下，企業(yè)盈利泡沫徹底破裂。

如今的斯巴魯，已然陷入增收不增利、被動(dòng)承壓的經(jīng)營(yíng)困局，利潤(rùn)暴雷絕非短期波動(dòng)，而是長(zhǎng)期隱患集中爆發(fā)。

02

美國(guó)關(guān)稅重?fù)簦叱墒袌?chǎng)命脈被扼住

斯巴魯此次利潤(rùn)大減并非偶然，而是外部貿(mào)易政策重?fù)舣B加內(nèi)部戰(zhàn)略決策失誤造成的雙重沖擊。

一邊是無(wú)法掌控的外部市場(chǎng)環(huán)境擠壓，一邊是自身轉(zhuǎn)型滯后帶來(lái)的內(nèi)生性危機(jī)，兩大問(wèn)題直擊企業(yè)經(jīng)營(yíng)命脈，最終將斯巴魯拖入盈利泥潭。

外部層面，過(guò)度依賴(lài)美國(guó)市場(chǎng)疊加關(guān)稅重?fù)簦蔀橛绊懰拱汪攦衾麧?rùn)的第一道枷鎖。在所有日系車(chē)企中，斯巴魯?shù)氖袌?chǎng)結(jié)構(gòu)高度集中，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴(lài)度高居首位。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)常年貢獻(xiàn)斯巴魯71%的全球銷(xiāo)量，北美市場(chǎng)的消費(fèi)需求、貿(mào)易政策、購(gòu)車(chē)環(huán)境直接決定企業(yè)全年?duì)I收。2025年4月，美國(guó)政府正式對(duì)進(jìn)口整車(chē)及核心汽車(chē)零部件加征25%額外關(guān)稅，這一政策直接重創(chuàng)高度依賴(lài)出口的斯巴魯。

圖為斯巴魯美國(guó)門(mén)店

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

財(cái)報(bào)測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，本次關(guān)稅調(diào)整直接造成斯巴魯2269億日元的利潤(rùn)損失，該金額遠(yuǎn)超企業(yè)全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)。

關(guān)稅落地后，斯巴魯每一臺(tái)出口美國(guó)的汽車(chē)生產(chǎn)成本增加50萬(wàn)日元。當(dāng)前北美汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，不僅有美系本土車(chē)企強(qiáng)勢(shì)阻擊，還有韓系、其他日系車(chē)企分流用戶(hù)，終端價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。

為保住市場(chǎng)份額、防止客戶(hù)流失，斯巴魯不敢輕易上調(diào)終端售價(jià)，絕大部分關(guān)稅成本只能由企業(yè)自行承擔(dān)，利潤(rùn)空間被極度壓縮。

除此之外，國(guó)際大宗商品原材料價(jià)格持續(xù)上漲，鋼材、鋁、車(chē)用橡膠等造車(chē)原材料成本走高；日元匯率頻繁波動(dòng)，海外匯兌產(chǎn)生大額虧損；疊加中東地緣沖突導(dǎo)致的海運(yùn)擁堵、物流運(yùn)費(fèi)上漲，多重外部成本疊加，進(jìn)一步加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

內(nèi)部層面，斯巴魯電動(dòng)化轉(zhuǎn)型遲疑、戰(zhàn)略反復(fù)，巨額資產(chǎn)減值埋下致命隱患，這也是斯巴魯利潤(rùn)大幅下滑的核心內(nèi)因。

在全球電動(dòng)化不可逆的行業(yè)大趨勢(shì)下，主流車(chē)企紛紛布局新能源賽道，完成技術(shù)迭代與產(chǎn)品升級(jí)，而斯巴魯始終固守燃油車(chē)舒適區(qū)，轉(zhuǎn)型節(jié)奏嚴(yán)重滯后。此前斯巴魯曾高調(diào)公布電動(dòng)化發(fā)展規(guī)劃，投入大量資金研發(fā)純電動(dòng)平臺(tái)、三電系統(tǒng)，試圖打造專(zhuān)屬純電車(chē)型打開(kāi)海外新能源市場(chǎng)。

但由于對(duì)市場(chǎng)判斷失誤、技術(shù)積累薄弱，外加美國(guó)新能源補(bǔ)貼政策突然調(diào)整，海外電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)增速放緩，斯巴魯自研純電車(chē)型銷(xiāo)量表現(xiàn)不佳，產(chǎn)能?chē)?yán)重閑置。

基于資產(chǎn)公允性原則，2025財(cái)年一次性計(jì)提578億日元電動(dòng)車(chē)資產(chǎn)減值損失，減值金額甚至高于全年401億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

03

七大日系車(chē)企集體遇冷，行業(yè)寒冬敲響警鐘

斯巴魯?shù)睦麧?rùn)暴雷，不是單一車(chē)企的個(gè)體問(wèn)題，而是整個(gè)日系汽車(chē)產(chǎn)業(yè)走向衰退的真實(shí)縮影。

曾經(jīng)憑借可靠品質(zhì)、成熟燃油技術(shù)、低故障率優(yōu)勢(shì)稱(chēng)霸全球的日系車(chē)企，如今集體陷入增長(zhǎng)瓶頸，盈利數(shù)據(jù)持續(xù)走低，行業(yè)寒冬已然來(lái)臨。

日產(chǎn)汽車(chē)因車(chē)型迭代緩慢、智能化落后，連續(xù)兩年錄得大額凈虧損，累計(jì)凈虧損金額突破1.2萬(wàn)億日元；本田為控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，直接砍掉激進(jìn)的電動(dòng)化目標(biāo)，放緩新能源布局，其2025財(cái)年更是錄得上市70年來(lái)的首次凈虧損；而作為行業(yè)龍頭的豐田，雖然在整體上仍保持盈利，但北美市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)壓力陡增，有市場(chǎng)分析指出其北美業(yè)務(wù)正面臨金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，混動(dòng)車(chē)型增長(zhǎng)乏力；除斯巴魯以外，馬自達(dá)、三菱、鈴木等日系車(chē)企同樣面臨銷(xiāo)量下滑、利潤(rùn)縮水的困境。

圖為本田新聞發(fā)布會(huì)

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

從已披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，日本七大主流車(chē)企的合計(jì)凈利潤(rùn)，較行業(yè)巔峰時(shí)期近乎腰斬，日系車(chē)企的黃金時(shí)代正緩緩落下帷幕。

一方面，中國(guó)自主品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，徹底改寫(xiě)全球汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)格局。依托完善的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、成熟的智能座艙技術(shù)、高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品定位，國(guó)產(chǎn)車(chē)企不僅壟斷國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)，還加速出海，在東南亞、歐洲、拉美市場(chǎng)持續(xù)擠壓日系車(chē)企份額。

在智能化、自動(dòng)駕駛、車(chē)機(jī)交互等新興領(lǐng)域，中國(guó)自主品牌迭代速度遠(yuǎn)超日系車(chē)企，精準(zhǔn)貼合當(dāng)代消費(fèi)者用車(chē)需求，不斷搶奪年輕消費(fèi)群體。

圖為北京車(chē)展現(xiàn)場(chǎng)

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

另一方面，日系車(chē)企自身存在難以破解的行業(yè)通病。多數(shù)日系車(chē)企依然沿用燃油發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等傳統(tǒng)機(jī)械技術(shù)，固守既有技術(shù)壁壘，對(duì)電動(dòng)化、智能化變革重視程度不足。長(zhǎng)期以來(lái)重硬件、輕軟件，重燃油、輕新能源的發(fā)展模式，導(dǎo)致部分日系車(chē)企三電技術(shù)落后、智能系統(tǒng)卡頓、車(chē)機(jī)體驗(yàn)較差，難以適配當(dāng)下汽車(chē)消費(fèi)潮流。

同時(shí)，多數(shù)日系車(chē)企市場(chǎng)布局固化，過(guò)度依賴(lài)北美、東南亞市場(chǎng)，區(qū)域抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，一旦遭遇貿(mào)易政策變動(dòng)、地緣沖突，極易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

在激烈的全球行業(yè)洗牌中，唯有順勢(shì)求變、精準(zhǔn)布局，平衡短期盈利與長(zhǎng)期發(fā)展，兼顧技術(shù)傳承與科技創(chuàng)新，緊跟電動(dòng)化、智能化發(fā)展浪潮，才能在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中站穩(wěn)腳跟。

斯巴魯?shù)慕?jīng)營(yíng)遇阻故事尚未完結(jié)，而屬于全球汽車(chē)行業(yè)的全新競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，才剛剛拉開(kāi)序幕。

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