2026年5月底，杭州阿里西溪園區(qū)，淘天集團的辦公區(qū)連續(xù)半個月燈火通明。

蔣凡帶著核心團隊連軸轉，把 618 大促的最后一輪補貼、流量、商家政策反復推演到深夜。

而在幾公里外的西子賓館，剛開完阿里云峰會的吳泳銘，轉頭就把所有目光投向了淘天的 618數(shù)據(jù)——這是蔣凡從海外業(yè)務線調(diào)回淘天、接手電商基本盤后的第一個全民級大考，更是吳泳銘 ALL in AI 戰(zhàn)略下，檢驗電商基本盤能否撐住 AI 燒錢黑洞的終極時刻。

一周前，阿里 2026 財年財報剛出爐，一組矛盾數(shù)據(jù)引爆市場：阿里云 AI 收入占比首破 30%，即時零售全年營收暴增 47%，可集團經(jīng)調(diào)整凈利潤暴跌 85%，單季度 EBITA 虧損超 211 億，自由現(xiàn)金流從凈流入 738 億轉為凈流出 466 億。

一邊是吳泳銘高調(diào)喊出“Agentic 時代”、“全棧 AI”的宏大敘事，一邊是 AI 燒錢吞噬利潤、淘天基本盤增速放緩、競爭對手瘋狂擠壓的現(xiàn)實。

所有人都在盯著618，蔣凡能不能把淘天的 GMV 拉起來？千問與淘寶打通的對話式購物，能不能在大促流量下跑通？即時零售的高增長，能不能延續(xù)下去？

這三個問題的答案，直接決定了吳泳銘的 AI 戰(zhàn)略能不能繼續(xù)燒錢，決定了阿里的股價能不能穩(wěn)住，也決定了蔣凡能不能坐穩(wěn)淘天 CEO 的位置。

這場大促，早已不是普通的電商促銷，而是吳泳銘對蔣凡的終極檢驗：你能不能穩(wěn)住現(xiàn)在，給我的 AI 未來買單？

蔣凡臨危受命，淘天基本盤早已千瘡百孔

沒人比蔣凡更懂淘天，也沒人比他更清楚，如今的淘寶天貓，早已不是當年那個他一手帶大的行業(yè)霸主。

2025 年，蔣凡從國際數(shù)字商業(yè)集團調(diào)回，接手風雨飄搖的淘天，彼時的他，剛帶著海外業(yè)務折戟而歸。

Temu 的崛起搶走了東南亞的份額，歐美市場的合規(guī)壓力讓出海增速腰斬，海外業(yè)務沒能做成第二增長曲線，反而成了集團的包袱。

而國內(nèi)的淘天，更是爛攤子一堆：拼多多靠低價橫掃下沉市場，抖音電商靠內(nèi)容種草搶走了年輕用戶，京東靠供應鏈搶了高端家庭用戶，淘寶的市場份額從巔峰的 58% 一路跌到 39%，核心的客戶管理收入（CMR），2026 財年 Q4 同比僅增長 1%，幾乎陷入停滯。

蔣凡回來的第一件事，就是救火。

他先是把淘天的資源向即時零售傾斜，把淘寶閃購、淘鮮達、盒馬的資源整合，打出 “萬物到家” 的旗號，靠著補貼把即時零售的增速拉到 47%，成為集團唯一的高增長板塊。

然后他推動千問與淘寶的打通，把淘寶 40 億商品庫、20 年的用戶數(shù)據(jù)開放給千問，試圖靠對話式購物，搶回被豆包、抖音搶走的用戶。

緊接著，他在 618 之前砸下百億補貼，把千問的免單活動延續(xù)到大促，試圖靠燒錢把千問的 DAU 從 3000 萬拉回高峰，同時穩(wěn)住淘寶的 GMV。

可這些動作，掩蓋不了淘天基本盤的千瘡百孔。核心的搜索廣告業(yè)務，早已被 AI 分流打得七零八落。過去三年，淘天自己搞了淘寶問問、AI 搜推、萬能搜，張凱夫帶著團隊把搜索相關性提升了 20%，推薦點擊量漲了 10%，商家 ROI 提了 12%，可這些局部優(yōu)化，根本擋不住系統(tǒng)性的下滑。

用戶越來越不愛逛淘寶了，年輕人打開抖音、小紅書種草，去拼多多比價，淘寶成了最后的付款工具，甚至連付款都被抖音電商搶走了。

更諷刺的是，淘天自己搞了兩年的電商 AI，最后成果全給了千問。

張凱夫的智能搜推事業(yè)部，剛做出點成績，就被拆成了 “平臺用戶及產(chǎn)品” 和 “智能算法” 兩個部門，核心的算法團隊、數(shù)據(jù)資源，全部被抽去給千問做支撐。

蔣凡親手把自己團隊兩年的成果，打包送給了吳泳銘的 AI 項目，只為了給吳泳銘的戰(zhàn)略鋪路。

用戶的口碑也在持續(xù)下滑。黑貓投訴平臺上，淘寶相關投訴今年同比漲了 42%，集中在虛假宣傳、售后推諉、大促訂單異常取消。千問的奶茶活動，燒了 30 億把 DAU 從 700 萬拉到 7300 萬，活動一結束，用戶立刻跑光，DAU 掉回 3000 萬，留下一堆商家吐槽 “流量都是羊毛黨，轉化不到 1%”。

有商家在行業(yè)社群吐槽，“現(xiàn)在淘寶的流量，一半是千問的羊毛黨，一半是拼多多過來比價的，真正的付費用戶越來越少”。

競爭對手的圍剿更是越來越狠。拼多多的 618 提前開啟，百億補貼直接打到五折，把 3C、家電的價格壓到比淘寶還低；抖音電商把豆包的購物功能全量上線，靠著內(nèi)容 + AI 的組合，搶走了大量年輕用戶；京東把即時零售的價格壓到比淘寶閃購還低，一線城市的用戶直接轉投京東。

蔣凡就算砸錢補貼，也擋不住對手的進攻，淘寶的用戶流失率，今年一季度已經(jīng)漲到 18%，創(chuàng)了歷史新高。

有行業(yè)分析師直言，蔣凡接手的淘天，早已不是當年那個躺著賺錢的巨頭，而是一個被四面圍剿、基本盤松動、增長乏力的爛攤子。他能做的，只有靠燒錢、靠補貼、靠大促，把數(shù)據(jù)做的好看一點，給吳泳銘的 AI 戰(zhàn)略爭取一點時間。可這根本解決不了根本問題，只是飲鴆止渴。

吳泳銘的AI賭局，淘天淪為燒錢供血工具

如果說蔣凡的任務是穩(wěn)住現(xiàn)在，那吳泳銘的目標，就是賭未來。

2023 年上臺后，吳泳銘就徹底拋棄了張勇的 “1+6+N” 分拆戰(zhàn)略，把所有的資源、所有的精力，全部砸向了 ALL in AI。

他兩年砸了 3800 億，搞芯片、搞大模型、搞千問 App、搞 MaaS 服務，把阿里從一個電商巨頭，硬生生改成了一個 AI 燒錢機器。

可燒錢是要成本的。阿里的利潤，70% 來自淘天，阿里云之前還能貢獻一點利潤，現(xiàn)在 AI 燒錢燒的也虧了，本地生活、國際業(yè)務全在虧，整個集團，只有淘天還能拿出錢來，給吳泳銘的 AI 賭局供血。

于是，淘天就成了最大的供血工具：吳泳銘要搞千問，蔣凡就把淘寶的流量、數(shù)據(jù)、用戶開放給千問；吳泳銘要燒錢拉新，蔣凡就把淘天的營銷預算拿出來，搞 30 億奶茶免單；吳泳銘要搞即時零售，蔣凡就把淘寶的商家、配送、流量全部砸進去，把增速拉到 47%，給集團的財報添點好看的數(shù)字。

最諷刺的是，吳泳銘自己都沒底，AI 到底能不能成。

5 月 20 日的股東信里，他把即時零售定性為 “核心戰(zhàn)略支柱”，把千問與淘寶的打通，只在應用層一筆帶過。

他一邊喊著 ALL in AI，一邊把所有的保底籌碼，都壓在了即時零售這個傳統(tǒng)業(yè)務上；一邊把千問吹成未來的入口，一邊又不敢把所有的資源都押上去，怕賭輸了連底褲都沒了。

這種戰(zhàn)略搖擺，苦了蔣凡。他要同時做兩件事：一件是穩(wěn)住即時零售的增長，給吳泳銘當保底；一件是把千問的對話式購物做起來，給吳泳銘當未來的故事。他要把淘寶的廣告收入池，拿出來給千問鋪路。

千問繞過了淘寶的競價排名，把高毛利的廣告收入，換成了尚未驗證的 Token 收入，這意味著，淘天的核心利潤來源，被他親手砍了，只為了給千問的商業(yè)化鋪路。

組織上的爛攤子，更是讓吳泳銘焦頭爛額。之前的 “1+6+N” 分拆，把阿里拆成了一堆諸侯，阿里云搞自己的千問，淘天搞自己的淘寶問問，夸克搞自己的 AI，大文娛買阿里云的服務比外部客戶還貴，各玩各的，數(shù)據(jù)不通，資源不共享，AI 的飛輪根本轉不起來。

吳泳銘上臺后，強行集權，搞 ATH 事業(yè)群，搞通義大模型事業(yè)部，搞集團技術委員會，把所有的 AI 資源收歸自己管，試圖把諸侯捏成一個整體。

可捏合哪有那么容易？千問和淘寶，獨立運轉了三年，各有各的技術棧、各有各的利益、各有各的文化，吳泳銘一聲令下，就要把兩個龐大的系統(tǒng)捏在一起，技術要磨合、數(shù)據(jù)要打通、權力要重新分配，每一步都是陣痛。

千問的團隊要淘寶的數(shù)據(jù)，淘寶的團隊怕核心數(shù)據(jù)泄露，互相提防；千問要淘寶的流量，淘寶的團隊怕流量被搶走，影響自己的 GMV，互相推諉。最后，還是蔣凡拍板，把所有的資源都開放給千問，才勉強把打通做出來。

可這背后，是巨大的代價。財報數(shù)據(jù)顯示，阿里的銷售費用，2026 財年暴漲 70%，達到 2450 億，大部分都花在了千問的拉新、即時零售的補貼、618 的大促上。自由現(xiàn)金流直接轉負，虧了 466 億，這些錢，全是從淘天的利潤里摳出來的。

吳泳銘的 AI 賭局，本質(zhì)上就是拿淘天的利潤，賭 AI 的未來，賭贏了，阿里就是 AI 時代的巨頭，賭輸了，淘天的基本盤也沒了，整個集團就徹底垮了。

投資者早就看穿了這一點。財報出來后，阿里的股價漲了兩天，然后立刻跌回去，機構投資者紛紛下調(diào)評級，有外資投資人在交流會上直言，“阿里的 AI 故事，和當年的共享經(jīng)濟、社區(qū)團購沒區(qū)別，就是燒錢換增長，燒完了就沒了，淘天的基本盤要是崩了，AI 再牛也沒用”。

吳泳銘太急了，他需要一個好看的 618 數(shù)據(jù)，來給投資者講故事，來證明他的 AI 戰(zhàn)略是對的，而這個數(shù)據(jù)，只能靠蔣凡燒錢燒出來。

所以，618 就成了終極檢驗。蔣凡要是能把 GMV 做起來，把千問的轉化做起來，把即時零售的增速穩(wěn)住，那吳泳銘就能繼續(xù)燒錢，繼續(xù)講他的 AI 故事；要是蔣凡做不到，那吳泳銘的戰(zhàn)略就崩了，蔣凡就要背鍋，成為戰(zhàn)略失敗的犧牲品。

成了是吳泳銘的功，敗了是蔣凡的鍋，這就是這場對賭最諷刺的地方。

618大考難救根本，阿里的戰(zhàn)略焦慮無解

618 的大促，從來都不是檢驗蔣凡的時刻，而是檢驗吳泳銘的戰(zhàn)略的時刻。

蔣凡已經(jīng)做到了他能做的一切，他把即時零售的增速拉到 47%，把千問的 DAU 拉到 7000 萬，把淘寶的 GMV 穩(wěn)住，把所有的資源都給了吳泳銘的 AI 戰(zhàn)略。可這些，都解決不了阿里的根本問題。

阿里的問題，從來不是缺一個 618 的 GMV 數(shù)據(jù)，而是戰(zhàn)略搖擺、組織內(nèi)耗、燒錢無度、基本盤松動。

張勇搞分拆，吳泳銘搞集權，折騰來折騰去，留下了一堆組織債；吳泳銘 ALL in AI，砸了 3800 億，卻連一個能打的 C 端產(chǎn)品都做不出來，千問的月活只有豆包的零頭，還要靠淘寶的流量輸血；淘天的基本盤，被拼多多、抖音、京東瘋狂擠壓，市場份額持續(xù)下滑，利潤被 AI 燒錢吞噬，越來越薄。

618 的好看數(shù)據(jù)，掩蓋不了這些深層的危機。就算蔣凡把 GMV 拉到 10%，把千問的 DAU 拉到 1 億，把即時零售的增速拉到 50%，也只是暫時的，燒錢燒出來的虛火，退潮之后，該是什么樣還是什么樣。

用戶不會因為一次免單就留在千問，商家不會因為一次打通就放棄拼多多，競爭對手不會因為阿里的大促就停止進攻。

吳泳銘的 AI 賭局，蔣凡的救火行動，都改變不了一個事實：阿里已經(jīng)錯過了 AI 時代的最佳窗口期。

豆包的月活 1.7 億，華為云的政企市場反超阿里云，拼多多的低價橫掃全球，抖音的電商搶了淘寶的飯碗，阿里在每一個賽道，都從領先者變成了追趕者。

618 不是終點，只是又一次的自欺欺人。吳泳銘以為，靠蔣凡的 618 數(shù)據(jù)，就能穩(wěn)住投資者，就能繼續(xù)燒錢賭 AI；蔣凡以為，靠燒錢補貼，就能穩(wěn)住基本盤，就能熬過這一輪危機。

可他們都忘了，真正的競爭力，不是燒錢燒出來的，不是數(shù)據(jù)做出來的，是產(chǎn)品、是用戶、是長期的價值。

阿里的戰(zhàn)略焦慮，從來不是一個 618 能解決的。蔣凡救不了淘天，吳泳銘的 AI 也救不了阿里，除非他們能放下賭徒心態(tài)，放下戰(zhàn)略搖擺，放下燒錢的路徑依賴，回歸用戶，回歸產(chǎn)品，否則，就算再過十個 618，也只是一場又一場的自欺欺人。

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