出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2026年一季度，在儲能電池出貨量大增的背景下，行業龍頭企業陽光電源卻交出了一份營收和利潤雙雙下滑的成績單，該業績令眾多投資者大跌眼鏡。

在儲能業務沒爆發之前，陽光電源絕大部分收入來源于光伏行業，公司也被投資者視為光伏企業，但市值長期低于隆基綠能，屈居光伏行業第二。

但隨著儲能業務的爆發，陽光電源股價持續大漲，公司市值遠超隆基綠能、晶科能源等光伏企業，公司實控人曹仁賢也成為光伏行業首富，持股市值超千億元。

由于一季度業績表現并不理想，陽光電源近期股價走勢也落后于其他儲能電池企業。在此背景下，陽光電源計劃赴港募資，進一步擴大海外儲能及逆變器產能。在資本市場助力下，陽光電源未來能否扭轉一季度經營頹勢，推動企業業績回升？

1、儲能電池銷量增長遠低于行業增速，營收、利潤雙雙下滑

在AI拉動下，全球算力需求大幅爆發，而算力的盡頭便是電力，尤其是風電、光伏等新能源的發電。

國家相關政府機構要求，自2026年起，國家樞紐節點新建數據中心綠電消費比例須不低于80%，綠證為唯一核算憑證，未達標項目不予審批、不予電網接入。

而不論是光伏發電還是風力發電，具有間歇性和波動性，受天氣、時間等因素影響，無法持續穩定供電。而算力中心對電力供應的穩定性要求極高，任何斷電或電壓波動都可能導致數據丟失、業務中斷，造成巨大損失。

因此，為了解決該難題，數據中心通常需要配置儲能系統，以滿足在供電不足時釋放存儲的電能，填補供電缺口，確保算力中心7×24小時不間斷運行。

在此背景下，2026年一季度全球儲能電池出貨量大增。根據多家機構發布的全球儲能電池市場數據，2026年一季度全球儲能電池出貨量約為216GWh，同比增長117%。

作為全球儲能電池龍頭企業，在行業儲能電池出貨量大幅上升的背景下，陽關電源儲能電池出貨量不升反降。

根據東吳證券披露的研報數據，2026年一季度陽光電源儲能電池出貨量為11.4Gwh，2025年一季度出貨量為12Gwh，同比下滑5.26%。

在儲能電池出貨量下滑的背景下，陽光電源來源于儲能電池收入也在下滑。東吳證券披露的研報顯示，2026年一季度公司儲能業務實現營收87億元，同比下滑10%-15%。

對于公司儲能電池出貨量出現下滑，陽光電源給出的解釋是，2025年一季度沙特儲能電池大項目確認收入40億左右。若剔除該因素影響，實際上公司儲能電池出貨量增長60%，但該增速仍低于行業平均增速。

作為對比，根據多家研究機構披露的數據，國內儲能電池龍頭企業寧德時代儲能電池單季度出貨量為50GWh至55GWh區間，同比增長約130%。

除此之外，據東吳證券研報數據，陽光電源儲能業務毛利率也在下滑，2026年一季度公司儲能業務毛利率約為30%，同比下降10%。

在儲能業務收入及毛利率下滑影響下，陽光電源2026年一季度營業收入及歸母凈利潤雙雙下滑。

數據顯示，2026年一季度陽光電源實現營業收入155.61億元，同比下降18.26%，實現歸母凈利潤22.91億元，同比減少40.12%。

值得注意的是，2026年一季度在碳酸鋰價格上漲的情形下，陽光電源儲能電池價格卻出現下滑，這也意味著陽光電源重點布局的歐洲、中東等地儲能電池市場競爭更加激烈，未來陽光電源儲能業務毛利率是否會繼續下滑值得關注。

2、146億元用于理財，手握300億元仍要赴港募資擴產

在儲能業務持續火熱的背景下，陽光電源計劃赴港上市募資，興建海外生產基地，擴大光伏逆變器及儲能業務產能。

據悉，此次陽光電源計劃在波蘭建設22.5GWh儲能系統及20GW逆變器產能。此外，公司計劃在埃及建設10 GWh儲能系統產能。

截至2025年底，陽光電源在國內光伏逆變器設計產能為200.8GW，儲能系統產能為49.8GWh，此外公司還在泰國和印度分別有41GW、9GW的光伏逆變器產能。

由于儲能需求旺盛，光伏裝機量持續上升，陽光電源光伏逆變器及儲能電池產能利用率一直較高，僅從實際使用上來看，公司確實有擴產的需要。

陽光電源建設的生產基地一個是在歐洲的波蘭，另外一個是中東地區的埃及。在波蘭和埃及建設生產基地，能讓公司更好地在歐洲和中東地區開展業務，并節約運輸成本。

（圖 / 陽光綠源官網）

從公司自身角度而言，在海外業務持續擴大的背景下，陽光能源需要擴大海外產能。但從行業角度而言，由于各大儲能電池企業均在海外擴產，導致海外儲能電池毛利率不斷下滑。

如全球最大的鋰電池寧德時代，目前在德國柏林已經投產14GWh鋰電池產能，兼顧動力電池和儲能電池生產。

目前，寧德時代在匈牙利規劃年產能100GWh，預計2026年投產，主要服務歐洲市場，部分產能可適配儲能電池。此外，寧德時代還在西班牙、印尼、泰國等地規劃了大量鋰電池產能。

在此背景下，陽光電源繼續在海外擴產，無疑會加大海外產能的供給。若產能過大，后續儲能電池是否會像光伏組件一樣陷入產能過剩還有待觀察。雖然行業存在產能過剩的隱憂，但公司依舊計劃赴港募資擴產。

值得注意的是，截至2026年3月31日，陽光電源在手貨幣資金高達300.4億元，同期公司還有38.69億元交易性金融資產。作為對比，同期陽光電源各項有息負債合計為67.41億元。

此外得益于持續盈利，陽光電源經營性現金流極為強勁，2023年至2025年公司經營性現金流分別凈流入69.82億元、120.7億元、169.2億元，三年時間累計凈流入近360億元。

由于貨幣資金充裕，經營性現金流強勁，2026日3月31日，陽光電源公告計劃使用不超過146億元資金用于購買低風險、流動性高的保本型理財產品。僅從資金角度來看，陽光電源赴港募資必要性并不大。

資本市場設立的初衷便是為企業解決資金難題，但倘若龍頭企業借助資本市場融資便利，瘋狂擴產導致后續行業出現產能過剩便得不償失。

3、押注AIDC電源業務，股價大漲后實控人成光伏行業首富

作為國內光伏逆變器及儲能電池雙料龍頭，除持續擴大逆變器及儲能電池收入外，陽光電源正在布局近兩年大熱的AIDC電源業務。

2025年陽光電源專門注冊成立全資子公司合肥陽光源智科技有限公司，注冊資本1億元，專門開展AIDC電源業務，并組建獨立AIDC事業群，正式切入AIDC電源賽道。

在AI持續爆發的背景下，AI服務器銷量大幅上升。作為耗電大戶，普通電源難以滿足AI服務器穩定的供電需求。在此背景下，專供使用的電源市場規模大幅上升。

2024年全球AI服務器電源市場規模為28.46億美元，到2031年，全球AI服務器電源市場規模預計增長至608.1億美元，2024-2031年復合增長率達54.87%。

作為國內光伏逆變器、儲能變流器供應商，AIDC電源尤其是英偉達推動的800V高壓直流HVDC架構，在技術層面上與光伏逆變器、儲能變流器存在底層技術同源。

此外，陽光電源還有大量自建的光伏電站業務，若布局AIDC電源業務，陽光電源也能形成“光伏發電+儲能電源+AIDC電源”的業務閉環。按照計劃，陽光電源計劃2026年實現AIDC電源落地及小規模交付。

（圖 / 陽光綠源官網）

作為資本市場高度關注的行業之一，資本市場對于AIDC電源企業關注度極高。如國內AIDC電源龍頭企業中恒電氣自2025年年初至今股價漲幅超400%，美國AIDC電源龍頭企業偉創力股價漲幅超200%。

自2025年6月陽光電源宣布布局AIDC電源以來，公司股價持續大漲。2025年6月初，陽光電源股價僅為60元/股左右，到2025年11月，公司股價一度上漲至208元/股以上，近期雖然股價有所回落，但股價仍在165元/股左右。

雖然公司股價大漲是由儲能電池出貨量增加、業績持續上升所驅動，但不可否認的是，擁抱AIDC電源，也讓更多投資者關注到了陽光電源。

得益于股價持續上漲，陽光電源市值持續增加。截至5月21日，公司市值高達3429億元，作為公司實控人的曹仁賢身價大增。

截止2026年3月31日，曹仁賢持有陽光電源6.31億股，占公司股份比例為30.46%。按陽光電源現有股價計算，曹仁賢持股市值超1028億元。

截至5月21日，昔日光伏行業排名第一的隆基綠能整體市值僅為1121億元，這也意味著，曹仁賢持股市值甚至逼近隆基綠能整體市值，曹仁賢也順理成章地成為中國光伏行業的首富。

2026年一季度，在儲能電池出貨量大爆發的背景下，作為行業龍頭的陽光電源儲能電池銷量并不理想，在此影響下公司營收和利潤雙雙下滑。在儲能業務表現不佳的情形下，接下來的三個季度，陽光電源能否推動儲能電池銷量跟上行業增速，「創業最前線」將持續保持關注。

*注：文中題圖來自陽光電源官網；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。