作者 | 樂(lè)清

編輯 | 于中瑾

高瓴資本，或?qū)⒊蔀橄冉】萍嫉谝淮蠊蓶|。

01

18.73億

先健科技“吞下”國(guó)產(chǎn)封堵器先驅(qū)

5月22日，先健科技發(fā)布公告：以18.733億元收購(gòu)華醫(yī)圣杰約96.46%股權(quán)，華醫(yī)圣杰將成為先健科技的非全資附屬公司。

先健科技此次的收購(gòu)不支付現(xiàn)金，全部通過(guò)可換股債券支付。根據(jù)框架協(xié)議，雙方須各自盡合理商業(yè)努力，于2026年6月5日或之前就交易訂立正式收購(gòu)協(xié)議。

此次交易中，高瓴資本扮演了關(guān)鍵紐帶角色，其從2020起就開(kāi)始大手筆建倉(cāng)先健科技，同年就成為先健科技第一大外部機(jī)構(gòu)股東。

而根據(jù)公告披露，賣(mài)方的最終實(shí)益擁有人也是高瓴資本。這意味著，在本次收購(gòu)前，高瓴資本同時(shí)是買(mǎi)方的股東和賣(mài)方的實(shí)控人。

在發(fā)行完成后，高瓴作為可換股債券持有人，未來(lái)可選擇將債券轉(zhuǎn)換為先健科技股份，實(shí)現(xiàn)從賣(mài)方到戰(zhàn)略股東的身份轉(zhuǎn)換。

公告中提到，先健科技認(rèn)為此次交易將幫助其拓展結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品組合，以及實(shí)現(xiàn)研發(fā)、制造、銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)。

先健科技成立于1999年，專(zhuān)注于心腦血管和外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)。根據(jù)其官網(wǎng)介紹，目前已圍繞結(jié)構(gòu)性心臟病、外周血管病、心動(dòng)過(guò)緩這三大解決方案建立多個(gè)系列產(chǎn)品。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，先健科技2025全年業(yè)績(jī)營(yíng)收13.7億元，同比增長(zhǎng)5.1%，主要由外周血管業(yè)務(wù)和覆膜支架驅(qū)動(dòng)，結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)整體下滑3%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力初顯。

華醫(yī)圣杰是國(guó)內(nèi)先心封堵器先驅(qū)，旗下共有多款拿證封堵器產(chǎn)品，其中就包括在2009年推出的中國(guó)首個(gè)卵圓孔未閉(PFO)封堵器產(chǎn)品。

對(duì)于先健科技而言，收購(gòu)華醫(yī)圣杰能填補(bǔ)PFO封堵器空白，從近年臨床和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這條賽道的潛力正在加速釋放。國(guó)信證券曾評(píng)估，按照適合PFO封堵治療的患者數(shù)量進(jìn)行測(cè)算，我國(guó)每年的PFO封堵器潛在市場(chǎng)規(guī)模至少達(dá)到8億元，存量市場(chǎng)達(dá)52億元。

當(dāng)收購(gòu)華醫(yī)圣杰后，先健科技將立即獲得成熟的PFO封堵器產(chǎn)品和市場(chǎng)份額，補(bǔ)齊結(jié)構(gòu)性心臟病產(chǎn)品線的又一塊短板。

02

多品類(lèi)集采接連來(lái)襲

醫(yī)械行業(yè)進(jìn)入新階段

由福建牽頭，覆蓋全國(guó)的結(jié)構(gòu)心臟病封堵器集采已于去年底開(kāi)標(biāo)，中選結(jié)果將在全國(guó)各地接連落地中，新的價(jià)格周期即將影響整個(gè)行業(yè)。

先健科技一直將結(jié)構(gòu)性心臟病作為核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其在最新年報(bào)中提到，盡管中國(guó)集采政策的持續(xù)推進(jìn)對(duì)部分醫(yī)療器械產(chǎn)品造成價(jià)格壓力，但同時(shí)也加速了行業(yè)整合，并促使企業(yè)更加注重創(chuàng)新與差異化競(jìng)爭(zhēng)。

隨著收購(gòu)?fù)瓿桑瑑纱笃放频姆舛缕鳟a(chǎn)品線將得以整合，能夠以多產(chǎn)品線應(yīng)對(duì)單一品種的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，當(dāng)下耗材集采已步入“反內(nèi)卷”時(shí)代，誰(shuí)的產(chǎn)品組合更完整、供應(yīng)鏈更集約就有望在定價(jià)上獲得更多主動(dòng)權(quán)。

上文提到，先健科技的外周血管業(yè)務(wù)已成為重要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力，但該業(yè)務(wù)版圖中涉及的腔靜脈濾器目前也已進(jìn)入大規(guī)模集采包圍圈。

今年年初，黑龍江牽頭的23省腔靜脈濾器集采開(kāi)標(biāo)，先健科技即為國(guó)產(chǎn)中標(biāo)企業(yè)之一。相關(guān)擬中選結(jié)果預(yù)計(jì)近期也將落地執(zhí)行，屆時(shí)先健科技的外周血管業(yè)務(wù)或也將面臨毛利壓力。

然而，集采并非只有降價(jià)一面的沖擊，尤其針對(duì)腔靜脈濾器這類(lèi)仍以外資為主的賽道來(lái)說(shuō)，明確的采購(gòu)量是進(jìn)院打開(kāi)市場(chǎng)的重要契機(jī)。且在降價(jià)的驅(qū)動(dòng)下，相關(guān)產(chǎn)品的臨床滲透率也有望持續(xù)攀升。

當(dāng)?shù)案庠阶鲈酱螅惺袌?chǎng)參與者都將是受益者。