調研時間：2026年5月21日

調研對象：海倫哲（300201）

調研作者：冰火

徐州市經開區寶蓮寺路19號海倫哲總部（深水財經社 拍攝）

01 公司概況

海倫哲成立于2005年，2011年A股上市，成為國內高空作業車行業首家上市公司。目前主要從事包括高空作業車、電力應急保障車、軍品及消防車等在內的特種車輛產品的研產銷和服務。截至5月22日收盤，公司總市值185億元。

2025年，公司實現營收17.2億元，同比增長8.07%；歸母凈利潤3.09億元，同比增長38.19%；2026年一季度，實現營收5.2億元，同比增長50.48%；歸母凈利潤4299.91萬元，同比增長50.14%。

02 參會確認

股東大會登記日當天，渾水調研通過郵箱提交了股東參會材料，并電話公司確認可以參會；會議當天，海倫哲工作人員熱情迎接渾水調研，對股東的參會表示歡迎。

03 現場見聞

海倫哲股東大會地點在公司總部徐州市經開區寶蓮寺路19 號會議室。

圖片：海倫哲辦公大樓（深水財經社 拍攝）

當天股東大會，海倫哲董秘宣讀議案，之后在投票環節，公司董事長丁波、總經理尹亞平對渾水調研提出的問題做了解答，體現了對投資者關系的重視。

04 出席情況

圖片：海倫哲股東大會現場（深水財經社 拍攝）

本次股東會由董事長丁波主持，全體董事出席，高管列席了會議，包括渾水調研，出席本次股東會現場會議的股東及股東代理人共9名。

05 議案分析

本次是海倫哲2025年度股東會，主要審議公司《2025年報》《2025年度利潤分配預案》《2026年度向銀行申請綜合授信額度及擔保事項的議案》等8項議案，當晚公告顯示，上述8項議案均獲99.95%以上高票通過。

06 調研手記

會議當天，渾水調研13：15分左右就到達公司，因股東會是15:00召開，董秘張延波熱情邀請渾水調研去辦公室進行了深入的交流，在會議投票環節，董事長丁波、總經理尹亞平也在信披允許的范圍內回答了渾水調研的問題。

首先，2025年毛利率同比下降1.84個百分點，利潤增速為何是營收增速的4~5倍？

公司表示，2025年將滿足條件的研發費用資本化，加上管理費減少、投資收益增長、信用減值損失同比減少等因素，造成利潤總額增速大幅超過營收增速。

其次，今年一季度，及安盾并表，公司營收與凈利潤雙雙增長超50%。公司是否會對及安盾余下的49%股權進行收購？

公司表示，2026年1月，7.4億元收購及安盾51%股權，快速切入高增長的儲能消防安全賽道。及安盾是全球儲能消防領域頭部企業，配套海外儲能消防市場份額排名居前。

根據協議，交易對方已將其持有的及安盾剩余49%股權質押給公司。若及安盾完成2026年業績承諾90%以上，則交易對方有權要求公司在2027年1月1日至2028年12月31日按協議約定方式收購剩余股權。公司有權在2028年1月1日至2029年12月31日按約定方式收購剩余股權。

對于多年來分紅一直偏低問題，公司解釋稱，2025年10派現0.3元，股利支付率不足10%，表面看的確不多，但2023年公司兩次回購共2.5億元，部分回購股權注銷；今年擬再回購5000萬~1億元，用于股權激勵。公司正處于高速發展階段，希望留存更多資金用于發展。

4月底，公司第一大股東之控股股東及其實控人王廣西被行政處罰，公司無控股股東和實控人。會否引入有包括徐州國資在內的有國資背景的控股股東和實控人？

公司表示，目前沒有引進國資背景股東的相關安排，雖無實控人但公司經營發展良好，連續多年業績增長。

對于全資子公司上海格拉曼消防機器人業務的進展？公司表示，格拉曼研制消防機器人，包含了防爆滅火偵察機器人、消防滅火排煙機器人、消防救援滅火機器人、消防滅火機器人等多款產品，可替代人員進入事故現場偵察、搜救、滅火，獲評上海市“機器人標桿企業”，但目前消防機器人產品收入占比不大。

今年以來股價累計漲了1.5倍，公司將回購價上限由7.5元調高至17元，目前公司動態市盈率近百倍，市凈率9.08倍，估值是否被高估？

公司表示，由于行業原因，公司每年一季度都是業績低谷，下半年要明顯好于上半年，因此按一季度業績測算的市盈率不是很全面。

今年2月份及安盾已并表，將會對全年業績產生較大貢獻。今年一季度，及安盾實現凈利潤8636萬元，2月和3月凈利潤合計5006萬元，同比增長247%。2026年度承諾凈利潤不低于1.74億元，不出意外的話超額完成業績承諾是大概率事件。

閱讀說明：

本文所涉內容均為調研實錄，部分表述在不改變原意情況下有所調整，本文不構成任何投資建議，如有差誤請以公司正式公告為準。