廣東
上半年雖然經(jīng)歷了沃什沖擊、美伊沖突帶來的高油價沖擊，但A股在牛市第三年起步驚艷，PPI和科技產(chǎn)業(yè)雙驅(qū)動，展望下半年，A股有望進(jìn)入牛市下半場——估值和業(yè)績共同驅(qū)動的新階段，滬深300指數(shù)朝著第四個重要高點前進(jìn)。
基本面迎來復(fù)蘇，出口—制造—工業(yè)鏈條繼續(xù)加強(qiáng)，固投反轉(zhuǎn)，價格明顯改善，PPI上行的高度決定業(yè)績彈性，預(yù)計全A非金融有望在今年達(dá)到10%-15%的業(yè)績增速，基本面處于上行周期時，不必?fù)?dān)心牛熊切換。
參考美國80年代以來的情況，只要不是持續(xù)通縮的狀態(tài)，低利率環(huán)境對于股市估值具有一定的支撐作用。產(chǎn)業(yè)升級與稀缺龍頭溢價，全球估值相對洼地，股息率具備吸引力和增量資金流入共同驅(qū)動估值抬升，風(fēng)險因素則在于美聯(lián)儲貨幣政策取向。
下半年節(jié)奏上Q3好于Q4，除了日歷效應(yīng)之外，Q3經(jīng)濟(jì)旺季漲價預(yù)期，國內(nèi)AI加速以及元首外交是核心因素，Q4美國大選的影響需要重視。主線選擇上，牛市至少有兩條主線，遵循先科技成長高景氣，后低估+政策事件驅(qū)動的輪動順序，本輪牛市的主線是AI+HALO資產(chǎn)。
基金持倉印證雙主線的趨勢，歷史上同一風(fēng)格的抱團(tuán)可以持續(xù)較長時間，核心是持續(xù)的業(yè)績優(yōu)勢，具體而言，看好AI基建鏈中的國產(chǎn)+海外算力和配套核心材料，以及HALO資產(chǎn)中的核心資源（有色+化工）和泛能源（煤炭、電力、石油石化），主題層面重點關(guān)注商業(yè)航天、固態(tài)電池、算電協(xié)同、機(jī)器人等賽道。
來源：策略研究
作者：袁稻雨 劉力維
風(fēng)險提示：AI泡沫破裂，國內(nèi)外流動性顯著收緊，穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，中美關(guān)系出現(xiàn)波折等。
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