財聯(lián)社5月25日訊（編輯 李響）近日，國內(nèi)頭部助貸機構(gòu)宜信卓越財富投資管理有限公司（以下簡稱“宜信”）確認，自5月22日起對旗下所有類固收產(chǎn)品啟動"良性清退"。這一消息迅速在全市場發(fā)酵。

作為曾經(jīng)的"中國P2P第一股"，宜信在2020年P(guān)2P行業(yè)全面清退后轉(zhuǎn)型助貸與財富管理，其類固收產(chǎn)品曾以"15年零違約"的神話，吸引了數(shù)十萬高凈值投資者。不過，自2025年以來監(jiān)管部門針對助貸行業(yè)和非持牌資管業(yè)務(wù)打出的一系列"組合拳"以來，該行業(yè)生存邏輯正在被改寫。

財聯(lián)社梳理發(fā)現(xiàn)，從2025年助貸新規(guī)掐斷隱形收費，到2026年綜合融資成本明示規(guī)定，宜信作為行業(yè)龍頭受到明顯沖擊，其2025年四季度業(yè)績創(chuàng)近三年來首次轉(zhuǎn)虧，貸款規(guī)模環(huán)比暴跌40%，股價今年至今已大幅下跌超56%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次宜信類固收產(chǎn)品清退或?qū)⒊蔀榉浅峙瀑Y管業(yè)務(wù)全面出清的重要節(jié)點，其10多年"剛兌神話"將迎來終結(jié)。

從P2P到類固收

2006年，北大數(shù)學(xué)系畢業(yè)、曾在華爾街投資銀行工作的唐寧在北京創(chuàng)立宜信公司，并于2012年推出"宜人貸"線上借貸平臺。2015年12月18日，宜人貸成功登陸紐交所（股票代碼：YRD），成為"中國P2P海外上市第一股"。

然而，宜信從一開始就采用了備受爭議的"債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式"。在這種模式下，唐寧本人作為"第一出借人"，先將資金借給借款人，然后對債權(quán)在時間和金額上進行拆分，再以理財產(chǎn)品的方式批量銷售給投資者，從中賺取高額息差。這種模式天然存在期限錯配和資金池風(fēng)險，很早就引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。

2018年，隨著監(jiān)管部門對P2P行業(yè)全面清理整頓，宜信被迫斷臂求生，關(guān)停P2P業(yè)務(wù)，開始向助貸和財富管理轉(zhuǎn)型。

公開資料顯示，轉(zhuǎn)型后的宜信將業(yè)務(wù)拆分為兩大板塊：一是以"宜享花"為核心的助貸業(yè)務(wù)，二是以"宜信財富"為品牌的財富管理業(yè)務(wù)，前者幫助銀行等持牌金融機構(gòu)發(fā)放個人消費貸款，賺取撮合服務(wù)費；后者則面向高凈值人群銷售各類理財產(chǎn)品，其中最核心的就是通過地方產(chǎn)權(quán)交易所掛牌類固收產(chǎn)品。

正是這些類固收產(chǎn)品，成為了宜信新的風(fēng)險點。2021年7月，證券時報曾深度曝光宜信財富的32款類固收產(chǎn)品，經(jīng)過多層股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品的底層資產(chǎn)全部是宜信關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)，涉嫌違規(guī)自融和設(shè)立資金池。

彼時的報道顯示，宜信的類固收產(chǎn)品主要包括"粵瑞安-12""龍吉盈元-12""耀佳債權(quán)轉(zhuǎn)讓"等系列，均通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)（佛山）中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所、深圳前海金融資產(chǎn)交易所等地方產(chǎn)交所掛牌發(fā)行，起投門檻多為100萬元或500萬元，預(yù)期年化收益率在7%-10%之間，遠高于同期銀行理財產(chǎn)品。

"宜信的模式，就是左手賣理財圈錢，右手把錢借給自家助貸平臺放高利貸，賺利差。"有業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社表示，"所謂的'類固收'，本質(zhì)上就是P2P的換殼，只是把發(fā)行渠道從P2P平臺搬到了地方產(chǎn)交所。"

監(jiān)管加碼，宜信盈利模式被改寫

財聯(lián)社梳理，在轉(zhuǎn)型早期，宜信也在嘗試多元化突破。2019年，宜信將旗下貸款端業(yè)務(wù)和資金端平臺注入上市公司體系，宜人貸重組后更名為“宜人金科”，2024年又更名為“宜人智科”，試圖通過加快科技轉(zhuǎn)型，打造綜合金融服務(wù)平臺。

不過，盡管披上科技外衣，宜信的收入引擎仍高度依賴貸款相關(guān)業(yè)務(wù)，與此同時，隨著監(jiān)管對于第三方助貸業(yè)務(wù)和非持牌資管業(yè)務(wù)的政策密集出臺，宜信長期以來的生存邏輯也被徹底改變。

2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于加強商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（2025年第15號）（以下簡稱“助貸新規(guī)”），明確要求商業(yè)銀行對平臺運營機構(gòu)實行名單制管理，不得與名單外機構(gòu)開展合作；同時規(guī)定平臺運營機構(gòu)不得以任何形式向借款人收取息費，增信服務(wù)機構(gòu)不得以咨詢費、顧問費等形式變相提高費率。助貸新規(guī)于2025年10月1日正式實施。

助貸新規(guī)對于宜信的業(yè)務(wù)生態(tài)產(chǎn)生較大打擊，業(yè)績也大幅下滑。財聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理宜人智科年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，隨著助貸新規(guī)實施，宜人智科主動收縮明顯，宜信整體業(yè)績自2025年三季度后急轉(zhuǎn)直下。其中，該公司去年四季度單季營收出現(xiàn)近三年來首次同比下滑（-34.14%），凈利潤也錄得三年來首次虧損（-8.82億元）。在放貸規(guī)模方面，2025年第四季度，宜人智科的貸款發(fā)放金額為120億元，較上一季度環(huán)比大降40%；截至2025年末，其在貸余額降至286億元，環(huán)比下降17%。

這一下滑趨勢或隨著2026年以來監(jiān)管政策再次加碼，愈加明顯。

3月15日，國家金融監(jiān)督管理總局、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《個人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》，要求所有放貸機構(gòu)必須向借款人展示綜合融資成本明示表，將貸款利息、分期費用、增信服務(wù)費等所有成本納入其中，并明確提示"未明示項目不得收取"。

與此同時，4月21日，央行等八部門發(fā)布《金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷管理辦法》建立金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷事前、事中、事后全流程閉環(huán)監(jiān)管體系，明確只有持牌金融機構(gòu)或其正式委托的第三方平臺才能開展金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷，禁止"套娃式"多層分銷和無感導(dǎo)流。

"這些監(jiān)管文件對第三方助貸行業(yè)的打擊是致命的。"北京一位資深助貸行業(yè)人士表示，"以前助貸平臺的主要利潤來源就是各種隱形收費，現(xiàn)在要求全成本明示，且有4倍LPR的利率壓降目標，很多平臺的盈利模式直接就走不通了。"

值得注意的是，就在《個人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》發(fā)布前兩天即3月13日，國家金融監(jiān)督管理總局對包括宜信旗下"宜享花"在內(nèi)的五家頭部助貸平臺進行了集中約談，直指其綜合資金成本偏高、息費展示不清晰、誘導(dǎo)借貸、催收不規(guī)范等突出問題。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，此次約談是助貸新規(guī)落地后行業(yè)治理的重要里程碑，標志著監(jiān)管重心從約束持牌金融機構(gòu)，延伸至合作互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺，消保不再是持牌機構(gòu)的專屬責(zé)任，助貸平臺同樣要履行主體責(zé)任，全流程落實合規(guī)要求。

隨著22日財聯(lián)社獨家披露宜信財富擬對旗下所有類固收產(chǎn)品啟動"良性清退"后，宜人智科當日大跌14.44%，股價一度觸及三年來新低的1.5美元，今年累計跌幅已達56.76%。

“剛兌”信仰終成歷史

在業(yè)內(nèi)人士看來，資管新規(guī)打破剛性兌付，禁止資金池運作，疊加近年來金交所全面關(guān)停，一系列監(jiān)管對宜信財富的類固收產(chǎn)品模式產(chǎn)生根本性影響，合規(guī)成本的增加也使得宜信助貸業(yè)務(wù)收益率大幅下降，無法支撐類固收產(chǎn)品的預(yù)期收益，規(guī)模收縮成為必然。目前“助貸規(guī)模只降不增”的監(jiān)管導(dǎo)向，也讓銀行、信托等持牌機構(gòu)紛紛收緊合作門檻，第三方助貸市場“控新增、降存量”成為行業(yè)共識。

"現(xiàn)在監(jiān)管查得非常嚴，很多平臺都不敢再做類固收業(yè)務(wù)了。"有知情人士表示，"一方面是發(fā)行渠道被堵死了，另一方面是底層資產(chǎn)的質(zhì)量差，逾期率不斷上升，再做下去根本行不通。"

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，宜信事件將加速助貸行業(yè)的分化和洗牌。那些過度依賴類固收產(chǎn)品輸血、合規(guī)性差的平臺將被淘汰出局。"助貸行業(yè)的未來或在于'去金融化'，回歸科技服務(wù)的本質(zhì)。"一位券商金融科技分析師表示。