客觀分析，理性評論！宇樹太重要了，屬于市場一致性預計中“必過“項目，身負”民族復興“大任，又引領”新能源汽車“后時代新質生產力方向，更肩負”對標特斯拉擎天柱“的歷史己任！

加上，預期屆時發(fā)行定價會比較高，幾千上萬億的市值，幾百上千倍的PE下，杭州國資的浮盈會非?？捎^，而在這輪國資投資潮下，二級市場的IPO估值和通常和其市場聲音成正比，各大龍頭都想抓住2024-2026年的上市黃金期。

因此宇樹的上市進程非?？?，顯示出明顯的”政策性照顧“和”綠色審核通道’，根據5 月 25 日晚間上交所公告， 2026 年 6 月 1 日將召開 2026 年第 31 次上市審核委員會審議會議，期間將審議宇樹科技股份有限公司 (首發(fā)) 事項，這意味著，距離 3 月 20 日 IPO 申請獲受理僅66天/

"具身智能第一股" 的爭奪戰(zhàn)即將迎來終局！當然，因為速度快，沖業(yè)績壓力大，因此公司本次申報稿中出現了營業(yè)收入達 4.23 億元，同比增長 68.49%，但營業(yè)利潤僅4913.60 萬元，去年同期達1.08 億元，同比下降-54.59%，且扣非后凈利潤卻從上年同期的 8483.65 萬元，也降至 4025.36 萬元，同比下降 52.55%的數據！

不過，2025年，公司實現營業(yè)收入16.99億元、扣非后凈利潤5.91億元，營收和利潤率都很高。

我們接下去簡單分析下其申報稿中有哪些值得注意的點，但還是那句話，項目特殊，不要過度解讀，無論怎么分析，宇樹也是“全球小腦最發(fā)達"的機器人公司之一!

值得注意的是，68.49% 的營收增速雖然仍然處于較高水平，但相比 2025 年全年 332.64% 的爆發(fā)式增長已經出現了明顯回落。

對此，公司已經在招股書中解釋稱，這主要是由于 "隨著公司營收基數已大幅提升，行業(yè)熱度逐步緩和及市場競爭日趨激烈" 所致，當下我國機器人行業(yè)經營家數明顯大于當初”新能源汽車“時期，且產品同質化程度更大，頭部企業(yè)（春晚那幾家）均希望快速上市融資，以渡過一級市場融資難關，因此出現了一定的市場價格戰(zhàn)。

此外，對于利潤下滑的原因，宇樹科技在招股書中明確表示，主要系 "研發(fā)費用、銷售費用等期間費用同比增幅較大所致"。

這單，我們也看到了其在 2026 年一季度，研發(fā)費用同比增加了 3,832.80 萬元，雖然這個絕對數放在今天的巨頭市場里并不多，但對于宇樹”集成為主“的生產模式，這個投入增長比例還是比較大的！

因此，公司也稱自己將把握具身智能行業(yè)發(fā)展機遇，在機器人本體與結構研發(fā)、具身智能大模型、運動控制算法等領域持續(xù)加大技術研發(fā)投入與新產品開發(fā)，并持續(xù)擴充研發(fā)團隊。

最后，銷售費用增長，這個大家都知道，公司借助 2026 年央視春晚等平臺開展品牌推廣，當期銷售費用新增金額較大。

也正因為花錢較多，因此公司準備融資42億，約為其凈利潤7倍。

我還看到，在這次申報的同時，宇樹科技發(fā)布了 2026 年上半年業(yè)績預告，顯示利潤下滑的趨勢正在得到緩解：

其中Q2預計營業(yè)收入將從10.52 億元至 11.28 億元，同比+ 35.62% 至 +45.41%，預計扣非后凈利潤也將中2.36 億元至 2.83 億元，同比- 21.97% 至+ 6.43%。

這意味著，二季度公司的扣非后凈利潤預計將達到 1.96 億元至 2.43 億元，相比一季度的 4025.36 萬元環(huán)比增長 387% 至 504%，同比降幅也將從一季度的 52.55% 大幅收窄至個位數。

這說明公司近期產品結構可能發(fā)生了較大變化，從從招股書上看，2025 年全年，公司人形機器人實現銷售收入 8.68 億元，占主營業(yè)務收入的比例達到51.78%，首次超越四足機器人（6.98 億元，占比41.62%），成為公司第一大收入來源。

而從毛利貢獻來看，2025 年人形機器人貢獻了公司 54.40% 的主營業(yè)務毛利，四足機器人的毛利占比則下降至 39.26%。

然后，2025 年全年前五大客戶銷售收入合計占比僅為12.08%，不存在對單一客戶的重大依賴風險，其中，第一大客戶為境外客戶 N (歐洲)，銷售占比 3.11%，京東集團為第二大客戶，銷售占比 2.88%。

最后，宇樹科技得到了頭部資本市場的多輪加持，美團：合計持股約 9.65%，為第一大外部股東，其次是紅杉中國（持股約 7.12%）和經緯創(chuàng)投（持股約 5.45%）！

所以，從財務看，過會沒問題，從股東看，過會也沒問題，從業(yè)務戰(zhàn)略看，過會更沒問題！不過，審核委員會很可能會就業(yè)績波動、收入結構、研發(fā)投入等問題進行重點問詢，最多做二輪反饋，不會有太多意外。