五年財報數據盤點。

文/秋秋

今年是葡萄君做上市游戲公司財報盤點的第五年。

騰訊集團高級副總裁馬曉軼曾說過，現在一個游戲行業周期是四到五年。如今剛好走到了這個節點，我們不妨換個視角，把過去五年的財報數據回顧一遍，看看這一個周期里，上市公司們的生存狀態發生了怎樣的變化。

為此，我們搜集并統計了過去五年內，43家上市公司的游戲營收和利潤變化，以及30家公司的人員及薪酬成本變化情況（完整統計數據圖均在文末，僅供參考）。

下面是文章重點數據總結：

• 2025年，43家公司的游戲營收和利潤，均達到近五年新高。但五年的營收增量由TOP 5公司貢獻，利潤增量由TOP 10公司貢獻；

• 2025年，56%公司的游戲營收、54%公司的利潤低于2021年；

• 2025年，30家上市公司累計員工約20萬人，比2021年減少超1.6萬人；

• 2025年，19家公司對比五年前累計減員超2.6萬人。中手游、游族網絡、掌趣科技、完美世界、創夢天地員工數量腰斬（-40%以上）；

• 2025年，82%的公司對比五年前付出了更高的薪酬成本，其中吉比特和騰訊的人均薪酬成本超110萬，依舊位列TOP 2。

01

上一個五年：

誰在賺錢，誰在掉隊

先說大盤情況。43家公司的整體游戲營收，從2021年的3347億元，升至2025年的4591億元，五年增長約37%，其中2024到2025的同比增長率最高，達到17.5%。

整體利潤方面，43家公司的合計利潤曾在2021年達到2482億元。后兩年同比降幅都超過20%，2023年跌至低點1520億元，2024年反彈增長51%，2025年繼續增長21%，來到五年以來的最高點2780億元。

通過兩份數據，我們能發現一個變化情況：2022年各家公司表現都不算樂觀，63%的公司營收下滑，大盤幾乎沒增長，整體利潤則下跌21%；2023年頭部開始回暖；到了2025年，整體營收和利潤都達到近五年的新高。

具體變動方面。2025年有49%的公司實現營收增長，僅次于2023年的53%；有74%的公司盈利，且利潤增長（含虧損收窄、轉虧為盈）的公司占到65%，均為近五年新高。

營收份額方面。騰訊在43家公司中穩定占比50%以上，2025年達到新高52.4%；其次是網易，約占總體份額的20%；TOP 5剩下三家合計占10%左右。

五年中，TOP 5公司的營收份額一直在81%以上，且呈增長趨勢，在2025年達到85%的新高，馬太效應進一步增強。再舉一個例子，雖然2025年整體營收比2021年增長了1243億元，但其中967億元來自騰訊和網易，占比高達77%。

頭部公司里，目前只有騰訊、網易穩坐TOP 2，其他TOP 10的公司排名在五年內變動較大。比如世紀華通從此前三年的第4名，沖到了2025年的第3名；嗶哩嗶哩從最低第10名沖到了最高第5名，心動和巨人網絡分別在2024年和2025年殺入TOP 10，其他公司排名變動情況可見下圖：

反觀TOP 20以外的中小上市公司，游戲營收份額已經在五年中，從4.9%跌到了3.3%。需要說明的是，由于本次份額統計做了數據交集和篩選，已經排除掉了不少尾部表現慘淡的上市公司——中小上市公司的實際境遇，應該比這組數據更糟。

說完了大盤，我們繼續看這五年，在營收和利潤增幅方面表現較好的公司。

如下圖，過去五年游戲營收增幅TOP 5的公司，分別為飛魚科技（636%）、名臣健康（424%）、冰川網絡（400%）、世紀華通（210%）和心動（187%），TOP 10中除名臣健康、冰川網絡和勇仕網絡外，其余廠商都在2025年達到了近五年收入新高。

其中飛魚科技五年內游戲收入翻了6倍，僅2025年同比就增長約190%。財報顯示，公司收入增長主要來自2024年8月上線的小游戲《一步兩步》，這是一款「模擬經營+Rogue塔防」產品，曾在2025年1月沖上微信小游戲暢銷榜TOP 8，并在后續多次回歸暢銷榜前列，該游戲還帶動了公司利潤轉虧為盈。

同期飛魚科技持續押注小游戲賽道，又推出了《獸化三國》《野人快跑》等產品。

《一步兩步》游戲界面

名臣健康于2021年進入游戲行業，公司收入增長依賴發行業務的爆發。比如2023年和2024年，發行業務分別為公司貢獻了4.6億元和8.7億元的收入。

2022年名臣健康部分的發行產品

冰川網絡則是在2022年推出了兩款新品《超能世界》《X-Hero》。借著「拯救狗頭買量素材」和「SLG副玩法」的風口，公司加大成本投入和買量投放，銷售費用從3億元飆升到13億元，員工從1010人擴張到1772人，2022年營收同比漲了3倍。2025年公司營收雖有所滑落，但利潤轉虧為盈，相當于消化掉了一些前幾年的瘋漲成本。

跟營收的單向變化相比，上市公司凈利潤的變化要復雜一些。比如在2021和2025年都為正利潤的公司里，只有10家保持了利潤增長，且幾乎都是頭部公司。五年利潤增幅TOP 5的公司為順網科技、金山軟件、愷英網絡、世紀華通和神州泰岳。

值得一提的是，2025年轉虧為盈的上市公司數量達到了新高，為10家。其中最有代表性的公司為B站——憑借《三國：謀定天下》等產品的貢獻，他們實現了上市七年來的首次年度盈利。

至于其他信息，因為上市公司歸母凈利潤不止包括游戲業務，且涉及盈虧轉換、非經常性損益（比如賣個房）等情況，這里不再一一展開分析。

但從大趨勢上看，2025年54%以上公司的利潤，沒有回到2021年的水平——前文提到五年累積近300億元的整體利潤增長，有超200億元來自網易和世紀華通。

這個趨勢再次印證了一個比較符合直覺的判斷：一個周期內，公司體量越大、產品儲備越豐富，持續賺錢的能力就越穩定。比如網易對比2021年，利潤基本翻倍。

這種賺錢能力受行業整體規模的限制，可能存在邊際效應——騰訊的整體凈利潤在中間兩年低谷后，到2025年才堪堪回到2021年的水平。但同時騰訊業務復雜，游戲業務具體的利潤貢獻情況并不明確。

與之對應的是，如果一家上市公司只靠少數長線產品支撐，利潤就容易出現較大波動。比如網龍的主要收入依賴《魔域》《征服》等IP產品，中間公司也試過很多新品，但至今沒能找到接棒產品，因此公司凈利潤從10.6億元一路降至1.5億元，銳減近86%。

類似青黃不接、數據受挫的公司，還有IGG、名臣健康、中手游、游族網絡等。比如中手游五年游戲收入下降65%，受新品《仙劍世界》表現不達預期影響，公司2024年和2025年分別虧損約21億元和15億元，員工人數從2021年的1176人，縮減到了2025年的260人。

當然，統計之外的尾部上市游戲公司的表現，可能更加慘淡。我們梳理發現，過去五年至少有13家游戲公司被迫退市、8家上市公司退出游戲行業、3家公司存在退市風險、2家公司連續四年零收入。具體情況如下圖：

02

活過五年后，

大家的現狀如何？

相比賬面數據的增減，大家可能更關心的是，這些上市游戲公司的真實現狀如何？還剩下多少人，用工成本怎么樣？

為此，葡萄君統計了30家上市公司2025年、2024年、2021年三年的人員和薪酬成本情況（網易和嗶哩嗶哩未披露）。

需要說明的是，薪酬成本包含獎金、股份分成、五險一金等福利開支，也包含員工離職補償、減員開支……高低并不直接等同于員工的實際待遇，但可以部分反映企業用工成本的水平。

從大盤看，2025年30家公司共計員工201322人，比2024年增加了2957人，但比2021年減少了16307人（完整統計圖見文末）。

如果不做公司間的增減抵銷，五年內有19家公司累計減員26131人，11家公司累計增員9824人——無論對比2024還是2021年，都有約60%的公司存在不同程度的減員。

按公司看，五年內增員絕對值TOP 5的公司為騰訊（+3078）、金山軟件（+1891）、神州泰岳（+1422）、冰川網絡（+1125）和愷英網絡（+866）；增長比例TOP 5的公司為冰川網絡（111%）、富春股份（90%）、愷英網絡（63%）、神州泰岳（51%）和昆侖萬維（35%）。其中騰訊與金山軟件的增員，應該與游戲業務并不完全相關。

五年內減員絕對值TOP 5的公司為網易（-6682）、嗶哩嗶哩（-3858）、完美世界（-2939）、游族網絡（-2063）和世紀華通（-2059），均減員超2000人；減員比例TOP 5的公司為中手游（78%）、游族網絡（71%）、掌趣科技（58%）、完美世界（47%）和創夢天地（41%），均減員超過40%。

薪酬成本方面。除網易和嗶哩嗶哩未披露外，其余28家公司2025年共支出薪酬成本1679億元，對比2024年增長13%，對比2021年僅增長3%。

具體到公司，28家公司當中，最低的人均薪酬成本也超過了18萬元，其中吉比特、騰訊位列TOP 2，人均薪酬成本均超過110萬——2021年，這兩家公司同樣位列TOP 2。

變動方面，對比五年前，有82%的公司人均薪酬成本實現了增長，增長幅度集中在10%-30%之間。

其中人均薪酬成本增幅最大的兩家是中手游和世紀華通，分別達到141%和138%；降幅最大的兩家是富春股份和創夢天地，分別為59%和18%。

結合前面的員工數量變動數據看，這幾家都是人員變動較大的公司，說明短期內的人員變動成本（離職補償、減員開支、招聘費用），對人均薪酬成本的影響更大，甚至會蓋過常規漲薪、漲待遇帶來的影響——這也再次說明，薪酬成本無法衡量員工實際到手的待遇。

從研發成本來看，2025年各家公司存在一定程度的增長。43家公司研發費用共計1258億元，同比增長15%；銷售費用共計1131億元，同比增長13%。

而從研發強度（研發費用/公司收入）來看。超過81%的公司，研發強度在10%以上。其中研發強度TOP 3的公司為華清飛揚、勇仕網絡和祖龍娛樂，分別達到123.3%、71.9%和40.9%

其中華清飛揚的研發強度來自這幾年的「貸款研發」。根據財報，公司2023年研發費用占當年收入的89%，2024年達到127%，2025年達到123%。主要投入項目方向為：一款策略+動作的角色扮演類游戲，是公司總裁樊耀明在2024年提到他們在做的，目前該項目因測試數據不及預期而終止研發；一款面向全球化市場的休閑風格輕策略游戲；以及對已上線產品的迭代。

勇仕網絡是《碧藍航線》《深空之眼》的研發商，從公司的作品著作權和專利的更新上能看出，他們仍將大部分成本和精力放在這兩款產品的運營上。不過，公司在2025年注冊過一款名為《哆奇哆棋》的游戲軟著，從網傳截圖看，這是一款歐美畫風的自走棋對戰產品。

祖龍娛樂則是傳統的「重研發」「工業化」游戲廠商。目前公司有六款項目在研，涵蓋策略卡牌、SLG、RPG、射擊和女性向，其中女性向的「項目K」，是他們近日首曝的UE5都市題材女性向新品。

總的來說，雖然游戲營收、利潤、成本這些東西，沒辦法完整展現一家公司的真實狀態，但通過一個五年周期的對比，我們還是能發現一些信號：

行業還沒完全走出低谷期、頭部和尾部上市公司的差距越來越大、產品青黃不接的公司更容易波動……跟2021年相比，2025年的上市公司們，依舊處于頭部回暖，中尾部求生的狀態。仍有相當一部分公司的規模、賺錢能力和用工成本，還沒回到2021年的水平。

但周期歸周期，2025年無論表現如何，都已經是下一個周期的起點了。就像今天回頭看2021年感受會有所差異，或許再過五年、十年回頭看現在，又將是另一番結論。

03

相關統計長圖

43家上市公司五年游戲營收變動情況表：

1. 表格及文章中的「上市游戲公司」，指擁有游戲業務，且其對公司或游戲行業產生較大影響的上市公司；

2. 名單排序以2025年公司的游戲業務營收規模為準；

3. 表格數據僅供參考，港元美元結算的財報已按即時匯率轉換，具體請以對應廠商官方信息為準。

43家上市公司歸母凈利潤變動情況表：

1. 名單排序以公司歸母凈利潤規模為準，「公司利潤」列為公司整體利潤；

2. 凈利潤優先展示A股公司「歸母凈利潤」；港股公司「 權益持有人（股東）應占利潤」及類似描述。

3.表格數據僅供參考，港元美元結算的財報已按即時匯率轉換，具體請以對應廠商官方信息為準。

30家上市公司員工數量變動情況表（數據僅供參考）：

28家上市公司人均薪酬成本變動情況表（數據僅供參考）：

游戲葡萄招聘內容編輯，

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