文 | 張佳儒

上會前一天撤回申請，這事你聽說過嗎？

2023年1月17日，北京燕文物流股份有限公司（以下稱“燕文物流”）向證監會申請撤回申報材料，其發行審核流程隨即終止。就在1月18日，燕文物流原定上會。

燕文物流IPO計劃籌備已久，早在2020年9月，公司與中信證券簽署上市輔導協議，擬赴深交所創業板上市。2021年7月招股書披露時，擬上市板塊調整到深交所主板。

臨到上會，卻緊急撤回申請，市場議論紛紛。時隔三年多，燕文物流轉戰港股，2026年5月25日，其IPO申請材料在港交所官網披露。

從業績上看，燕文物流2025年營收66.87億元，較2020年漲幅僅7.5%。其中，美國本土最后一公里派送服務2025年營收增幅超320%，未來能否撐起第二增長曲線，值得關注。

此次港股IPO，燕文物流再度上演“先分紅后補流”戲碼，但整體募投重點較A股時期發生較大變化，發生了什么？

上會前夕撤材料，因實控人父母養老安排生變？

根據招股書，燕文物流是國內領先的第三方B2C跨境電商物流服務提供商之一。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年跨境電商快遞服務所得收入計，公司在中國第三方B2C跨境電商物流服務提供商中排名第二，但市場份額為1.8%。

很多人知道燕文物流，是從2015年前開始的。

2015年2月，“河北霸州一地攤出售國際郵件”引發輿論關注，北京市郵政公司回應稱，涉事郵件系郵政公司退還給綜合服務商北京燕文物流公司后，服務商在運回途中遺失，隨后流入市場。

此后，燕文公司發布致歉信，公司總經理周文興表示愿承擔相關賠償責任。

這場因管理漏洞引發的風波，讓“燕文”品牌第一次全國范圍內“出名”。燕文公司全稱北京燕文物流有限公司，是燕文物流曾用名，周文興是公司創始人，2015年時擔任公司董事長、聯合總經理。

多年之后，燕文物流再次引發市場熱議，便是A股IPO上會前夕緊急撤材料。對于這一反常操作，公司在港股招股書中作出解釋:

2023年1月17日，創始人周文興等人為安排家族資產訂立協議，擬將其部分持股無償轉讓給姐姐周文靈，以便利周文興父母的養老安排。

由于該協議于A股上市申請過程中訂立，且考慮到燕文物流的潛在股權變動，公司于是主動撤回A股上市申請。此后，因家庭狀況變化，各方協商一致終止了股份轉讓安排，相關協議也正式解除了。

從時間線看，股權轉讓協議的簽訂與燕文物流撤回申請同日發生，后續又以“家庭狀況變化”為由終止轉讓。這一系列操作，難免引發外界討論，這究竟是家族資產安排的深思熟慮之舉，還是為規避審核風險而設計的臨時應對之策？

值得注意的是，自撤回A股IPO申請以來，燕文物流的業績經歷了顯著波動。據其A股招股書，公司彼時營收與利潤呈逐年增長態勢，2020年實現營收62.18億元，歸母凈利潤達1.49億元。

港股招股書中，2023年至2025年，公司營收分別為94.83億元、58.27億元及66.87億元，整體呈現先大幅下滑、隨后小幅回升的走勢；同期年內利潤則分別為5812.0萬元、4967.1萬元及1.06億元，呈現小幅下滑、隨后又翻倍式增長的態勢。

拉長時間看，燕文物流營收從2020年的62.18億元漲至2025年的66.87億元，累計增幅僅為7.5%，且反映利潤水平的年內利潤，低于2020年的歸母凈利潤數據，其成長韌性有待觀察。

未來，燕文物流能否打開增長空間，答案要在其新一輪業務布局之中尋找。

美國業務虧損換增長，“先分紅后補流”再現

招股書顯示，燕文物流在2024年3月戰略性推出美國本土最后一公里派送服務，并將其定義為“公司全球化布局的重要里程碑”。

在兩年時間內，燕文物流在美國洛杉磯、安大略、舊金山、達拉斯、芝加哥、亞特蘭大、紐約等設立10個區域分揀中心，服務范圍遍及41個州，覆蓋約70.0%的美國人口。

從收入結構來看，燕文物流主要包含三大業務板塊，本土最后一公里派送服務是增速最快的業務板塊。

具體來看，2024年至2025年，燕文物流本土最后一公里派送服務營收從9120.1萬元增長至3.85億元，漲幅超320%，營收占比從1.6%增長至5.8%，成為帶動公司營收回暖的重要力量。

此外，燕文物流跨境電商快遞服務收入從46.75億元增長至57.37億元，營收占比從80.2%增長至85.8%，占據營收主力。其他跨境服務板塊營收規模及占比均有所下降。

不過，本土最后一公里派送服務仍處于戰略性投入期，短期內對公司整體盈利形成一定拖累。2024年至2025年，該業務毛損從1593.6萬元增長至3095.6萬元，毛損意味著成本高于收入。

這不影響燕文物流對美國市場的信心。招股書中，公司明確全球化布局是長期發展戰略的核心支柱，而美國預計是近期海外擴張的主要重點。隨著美國運營模式的逐漸成熟，公司還計劃將此模式復制到歐洲市場，并評估拉美市場的擴張機會。

全球化的布局，也推動此次港股IPO的募投規劃與此前A股上市方案形成鮮明差異，募投重心發生轉變。

A股招股書中，燕文物流聚焦國內基礎設施投入，擬募資9億元，其中第一大項目為“智能分揀及轉運一體化項目”，擬投入3.98億元，主要用于在深圳、東莞、昆山、佛山、泉州5個城市擴建倉庫并購置智能化設備；另有1.46億元用于全球跨境物流大數據平臺建設，3.38億元用于補充流動資金。

而在港股招股書中，燕文物流的重心轉向全球化網絡擴張，首要募投項目為推進全球擴張戰略并擴大海外網絡覆蓋，其次是加強核心技術研發及數字化風控系統，另外還有提升全球人才儲備及組織能力，以及營運資金與一般企業用途。

這一轉變的背后，折射出燕文物流從“中國跨境物流服務商”向“全球本地化物流運營商”進擊的戰略訴求。美國本土最后一公里派送服務業務的快速起量與階段性虧損，恰恰印證了當前階段公司對海外網絡建設和運營資金的更高需求。

值得注意的是，在全球化戰略亟需資金投入的背景下，燕文物流再度上演了“先分紅后募資補流”的資本操作。

A股招股書顯示，2021年上半年公司分紅2000萬元，同時擬募資3.38億元補充流動資金；而港股招股書披露，公司在2025年分紅8440萬元，募投項目中依然包含“營運資金及一般企業用途”。

從啟動上市輔導到上會前夜緊急撤回A股申請，再到時隔三年轉戰港股，燕文物流的IPO之路走過將近6年。未來，美國市場能否真正撐起公司的第二增長曲線，這或將是外界審視其港股 IPO 的核心焦點。

燕文物流能否圓夢港股，我們將保持關注。