港股新消費股走強，泡泡瑪特一度大漲12%，段永平發了個表情包。

來源：新財富雜志綜合自券商中國、中國證券報、上海證券報、界面新聞、中國基金報

5月29日盤中，泡泡瑪特股價再度拉升，一度大漲12%至181港元/股，股價創近2個月以來新高，截至收盤有所回落，漲7.37%。伴隨今日股價上揚，其單日賬面盈利接近10億港元。

泡泡瑪特今日大漲之后，段永平在雪球平臺上接連兩次發布同款表情包，引發市場熱議。

自港交所披露段永平舉牌后，該股近兩個交易日已累漲超12%。

01

持倉超117億港元

5月27日，港交所披露易最新數據顯示，泡泡瑪特（09992.HK)于5月25日迎來主要股東權益變動，段永平與其旗下公司H&H International Investment, LLC同步增持其股份，觸發強制披露要求。

本次變動中，兩位股東增持9823200股，增持后持股數量為76371600股，占已發行有投票權股份比例為5.69%，超過港交所5%的權益披露紅線，晉升為泡泡瑪特第二大股東。泡泡瑪特2025年年度報告顯示，公司創始人王寧持有該公司48.73%股份，為第一大股東。

截至5月27日收盤，泡泡瑪特股價為154.2港元/股，市值為2068億港元。以此價格來計算，段永平與其旗下公司H&H International Investment, LLC所持有的股票市值超過117億港元。

值得注意的是，此次舉牌并非簡單的二級市場買入。披露顯示，段永平還持有37520000股的上市衍生工具（以實物交收），這表明他可能通過賣出看跌期權（賣Put）的策略進行布局。

這一策略既能賺取權利金，又能在股價下跌時以預設價格建倉，體現了段永平一貫的“進可攻、退可守”的投資風格。

今年4月9日，段永平首次在社交平臺上以“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”作為比喻，透露已開始投資泡泡瑪特。據市場人士分析，這是指他通過“賣出看跌期權”的方式建倉，作為一種間接的買入策略。

事實上，段永平對泡泡瑪特的態度前后發生了大反轉，也正因為如此格外受到投資者的關注。

2025年8月，當泡泡瑪特股價處于高位時，段永平曾明確表示“看不懂這門生意、不會碰”，并擔憂潮玩需求如同“電子寵物、呼啦圈”般不可持續。

今年1月，段永平在雪球上回應網友提問時，談及對泡泡瑪特的看法。他表示，自己大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害，“不過，我依然無法理解人們為什么會需要這個東西”。

段永平真正開始對泡泡瑪特改變看法，是在該公司發布2025年財報以后。3月25日，泡泡瑪特發布的2025年財報顯示，期內，公司營收達到371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤130.8億元，同比上漲284.5%。

3月30日，段永平發帖稱，“這兩天花時間重新看了看泡泡瑪特，決定收回之前不投資的說法”。4月上旬，他再次表示，“看到這期財報后才真的認真研究了一下泡泡瑪特”，“我很好奇我對游戲的理解會不會在泡泡瑪特這里再次得到回報。簡而言之，我的泡泡瑪特保險公司正式開張了。”

段永平宣布通過賣出看跌期權（Put）的方式布局泡泡瑪特。4月14日，他進一步透露，因對港股期權規則不熟悉，實際賣出倉位一度達到系統上限225000張，潛在建倉規模翻倍，引發市場廣泛關注。

5月7日，段永平在社交平臺發布稱：“我把我的神華都換了泡泡瑪特了。”他表示，中國神華是家很好的公司，投資已獲得很好回報，但基于機會成本考慮，決定全部置換為泡泡瑪特。5月8日早間，受該消息刺激，泡泡瑪特開盤大漲超8%。

除了發布對泡泡瑪特的觀點之外，段永平還在社交平臺上表達了對于王寧的看法。4月13日，段永平在回應網友“分享泡泡瑪特估值”思路時，建議對方去看《因為獨特》，并表示自己是王寧的粉絲。《因為獨特》是基于對泡泡瑪特創始人王寧的深度訪談，系統梳理其創業歷程與企業全球化發展實踐。

5月25日晚間，有網友在社交平臺問段永平：“怎么看王寧，他是像喬布斯一樣，既是報時人又是造鐘人嗎？”對此，段永平回復稱：“我覺得王寧對自己產品的理解以及追求和Jobs是一個級別的，至少未來會是的。王寧對商業的理解好像比Jobs還要強一點點。”

02

為何重倉泡泡瑪特？

在不少投資者看來，段永平此次大舉押注泡泡瑪特，背后反映的是其一貫強調的“長期主義”投資邏輯。

過去多年，段永平長期重倉蘋果、貴州茅臺、騰訊等具備強品牌、強文化與高用戶黏性的公司。

而泡泡瑪特近年來在IP運營、用戶社群、全球化擴張以及品牌文化塑造方面，正在形成類似消費品牌的獨特競爭力。

尤其是Labubu等現象級IP持續出圈之后，市場開始重新評估泡泡瑪特的長期價值空間。

從業績來看，泡泡瑪特近年增長勢頭迅猛，海外業務擴張速度也明顯加快。與此同時，其高復購率、高毛利率以及年輕消費群體的強情緒價值，也成為資本市場關注的重要邏輯。

5月12日，泡泡瑪特發布一季度最新業務公告顯示，一季度整體收益（未經審核），較2025年第一季度同比增長75%至80%。其中，線下渠道收入同比增長75%至80%，線上渠道收入同比增長150%至155%。

從地區分布來看，今年一季度，泡泡瑪特中國收益同比增長100%至105%，亞太（指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家和地區）同比增長25%至30%，美洲同比增長55%至60%，以及歐洲及其他地區同比增長60%至65%。

泡泡瑪特一季度的增速與去年同期相比有所放緩，而且各地區增幅變化較大。2025年第一季度，泡泡瑪特整體收益同比增長165%-170%，其中中國收益同比增長95%-100%，海外收益同比增長475%-480%。海外各區域收益方面，亞太（指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家和地區）同比增長345%-350%，美洲同比增長895%-900%，歐洲同比增長600%-605%。

而在段永平看來，更重要的或許仍是“人”。5月7日，段永平曾再次發文表示：“我理解王寧不是因為我的投資，而是因為我曾經是個企業家，我能看懂他有多厲害。他還那么年輕，他還能至少好好干25年以上吧。這個復利是嚇人的。”

華創證券指出，泡泡瑪特核心IP保持旺盛生命力，2026年第一季度推出的Labubu與三麗鷗、Labubu與FIFA聯名產品均取得優異表現；星星人系列實現高速增長，在中國及亞洲多個國家成為現象級IP，再次驗證公司IP運營能力。

中郵證券表示，建議積極關注潮玩、黃金珠寶、新茶飲等賽道，一方面符合當下消費個性化、悅己化等趨勢；另一方面，文化出海氛圍正濃，上述賽道公司或從中受益。

03

機構看好消費賽道

近年來，傳統消費板塊震蕩下行，新興消費自2025年下半年開始也持續調整。站在當前時點，如何看待消費板塊的投資機會？

據東方證券測算，截至今年一季度末，基金對必選消費的配置比例處于2014年以來歷史低位，可選消費配置比例處于2023年以來歷史低位。

天相投顧數據顯示，截至2025年末，在公募基金前五十大重倉股中，消費品及服務行業的標的僅有9只。今年以來，公募基金再度減持消費股，截至一季度末，公募重倉的消費品標的僅有5只，包括白酒板塊的貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖，家電板塊的美的集團。

不過，多位知名基金經理已悄然買入消費板塊標的。其中，廣發基金劉格菘、萬家基金莫海波等資深基金經理，今年一季度均大舉買入貴州茅臺。楊金金管理的交銀趨勢混合基金，今年一季度重倉買入安井食品。

中信證券研報認為，中國消費市場的結構性變化并非短期波動，而是消費從商品向服務、從生存向體驗、從功能滿足向情緒和健康價值升級的長期趨勢。從產品方面看，情緒與健康是兩大高確定性需求，戶外運動、體育健康、IP消費、美妝香氛、寵物、保健品等方向有望持續孕育新品類機會。

王寧表示，中國強大的制造業、完整的供應鏈、非常高效的生產能力，以及巨大的國內市場，共同打造了泡泡瑪特這樣一個世界級的藝術家孵化平臺。

“我們的目標，不只是把中國的產品賣出去，更重要的是搭建一個世界級的藝術家孵化平臺，幫助全世界的藝術家把他們的創意落地，創造出更多全球大眾喜愛的IP形象，在世界文化消費的舞臺上，刻下中國品牌的印記。”王寧說，泡泡瑪特要真正成為一家世界級的企業，做出世界級的品牌。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議，不代表本社觀點。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。

《新財富》雜志5月號

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