出品 | 創業最前線

作者 | 張玨

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

特藥，即特殊疾病治療藥品，主要指用于治療腫瘤、罕見病、自身免疫性疾病等重大疾病的高價值創新藥物。

如果放到十年前，使用這類藥物的患者仍屬于相對小眾群體，但伴隨著居民醫療支出水平提升、醫保覆蓋范圍擴大，以及中國創新藥產業的快速發展，特藥患者早已不再是特殊群體，而成為醫療體系中的常態化患者群體。

不過，受DRG付費管控限制，高價特藥入院難度大、周期久，而特藥臨床需求迫切。特藥患者群體持續擴大下，院外特藥流通體系近年快速發展，推動特藥房即專業藥房（DTP藥房）成為患者管理和創新藥商業化的重要基礎設施。

數據顯示，中國專業藥房市場規模已由2020年的687億元增長至2024年的1027億元，年復合增長率達到10.6%，預計到2030年將進一步增至2194億元。

在此之中，圓心科技是國內少數同時覆蓋院邊專業藥房、互聯網醫療、患者管理及商保支付服務的創新藥商業化全鏈路服務商。

近期，圓心科技再度向港交所遞交上市申請，距離其上一次遞表后通過聆訊已過去兩年多時間。

這次圓心科技重新沖刺港交所，其業務變化也成為觀察國內特藥行業從粗放擴張走向規范精細運營的重要窗口，也映射出國內創新藥商業化生態的重構：

一方面，隨著創新藥進入長期商業化階段，行業競爭延伸至患者能否持續規范用藥、獲得更好的治療效果。只有更多患者完成標準療程，創新藥的臨床價值才能被真正驗證。

另一方面，更穩定的患者覆蓋和更長的用藥周期，也有助于創新藥企業形成可持續的商業化回報，為后續研發投入提供支持。伴隨支付體系完善和市場規模擴大，患者、藥企與支付方之間正在形成新的良性循環。

1、兩年時間，財務數據變化在哪？

過去兩年國內DTP藥房行業改革持續深化，在這一背景下，圓心科技在2024年經營現金流首次實現轉正約0.43億，并在2025年持續擴大正向經營現金流入，達到1.38億。

而細看財務數據，圓心科技最值得關注的變化，是背后收入結構和盈利質量的重塑。

2023年至2025年，公司總收入基本維持在百億元規模，分別為97.37億元、102.05億元和103.77億元，但毛利卻從9.11億元提升至10.23億元，2025年同比增長28.8%。

（圖 / 圓心科技最新港股招股書）

虧損從2024年的10.94億元大幅收窄至4.01億元，經調整虧損同步收窄72%至2.6億元。

經營現金流連續兩年改善，由2023年的凈流出3.47億元轉為2025年的凈流入1.38億元，實現真正意義上的“造血”。

背后最明顯的信號來自客戶結構的變化。2023年，圓心科技藥品批發業務覆蓋客戶接近13萬家；到2025年，這一數字降至不足8萬家，兩年減少約四成。

（圖 / 圓心科技最新港股招股書）

被主動舍棄的，正是傳統醫藥流通領域依賴低價競爭和規模擴張的批發客戶。隨著客戶數量收縮，藥品批發業務收入也由2023年的31.5億元降至2025年的16.36億元，占總收入比重從32.5%下降至15.8%。

相對應地，公司將資源進一步集中于院邊藥房和創新藥零售業務，將經營重心從追求規模轉向提升服務能力。

這一調整直接反映在藥房業務結構上。2025年，創新藥已經貢獻圓心線下藥房零售收入的70%，而這一比例在2023年僅為56%；處方藥收入占零售銷售比例則高達92%。

（圖 / 圓心科技最新港股招股書）

支撐這一轉型的，是不斷擴張的創新藥供給能力。截至2025年底，圓心線下藥房已覆蓋國家藥監局自2015年以來批準上市創新藥中的347個品種，以及同期獲批創新腫瘤藥中的182個品種，在行業內處于領先水平。

2、當院外市場成為創新藥企“重要選項”

圓心科技的業務變化，和創新藥行業環境密切相關。近年來，隨著政策改革深化，國內創新藥營銷體系正在經歷一場重構。

一方面，醫保支付、處方流轉和渠道管理持續規范。2024年10月，國家醫保局發布《關于規范醫保藥品外配處方管理的通知》，重點打擊虛假處方、醫保套現和違規外配行為，推動處方來源、流轉和結算全程可追溯。

另一方面，醫藥反腐和合規監管持續深入。2026年4月，最高法、最高檢發布《關于辦理貪污賄賂刑事案件適用法律若干問題的解釋（二）》，“個人向單位行賄數額10萬元以上、單位向單位行賄數額20萬元以上”即可入刑，進一步提高醫藥購銷領域商業賄賂違法成本。

“我們歡迎并擁抱相關合規政策。”圓心科技管理層近期在采訪中向「創業最前線」表示。

管理層認為，過去依賴帶金銷售、關系維護或其他灰色方式推動銷量增長的模式正在失效。

未來醫藥代表必須圍繞疾病認知、臨床價值和患者獲益展開專業溝通，而溝通對象不止是醫生，還將包括藥店、終端患者等。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

在這樣的背景下，院外市場的重要性快速上升，從過去的補充渠道，逐漸演變為創新藥商業化體系的重要選項：

對于醫院而言，在集采、DRG和DIP支付改革持續推進下，院內藥品結構越來越聚焦基本保障需求，進院渠道也將更加擁擠；

對于醫生而言，創新藥、原研藥以及長期慢病治療藥物的使用需求依然存在，而規范的院外渠道成為承接處方流轉的重要出口；

對于患者而言，如何找到藥、如何獲得醫保報銷、如何完成長期規范治療，也越來越依賴院外服務體系。

也正是在這一過程中，特藥房開始承擔越來越重要的角色。

圓心科技管理層透露，目前絕大多數創新藥企業在產品上市初期布局院外市場時，都會優先考慮與圓心科技合作。相比傳統藥房，圓心科技提供的并非單純藥品銷售渠道，而是一整套創新藥院外解決方案。

其核心網絡建立在大量三甲醫院周邊的DTP藥房基礎之上，能夠承接醫院處方外流后的藥品供應需求。截至2025年底，它的201家藥房布局在321家三甲醫院周邊，183家在醫院1公里范圍內，147家緊鄰醫院300米核心圈。

同時，圓心科技已在全國多個省市取得“雙通道”資質。所謂“雙通道”，是指國家醫保局為解決部分創新藥無法及時進入醫院藥房的問題建立的醫保支付機制，患者既可以在醫院取藥，也可以憑處方在符合條件的定點零售藥房購藥，并享受與院內相同的醫保報銷待遇。

這無疑大大提升了創新藥的可及性，也提高了藥企的市場覆蓋效率。

在藥品交付之外，圓心科技更大的價值來自長期患者管理能力。通過執業藥師隨訪、用藥指導、疾病教育以及復診提醒等服務，公司幫助患者維持治療依從性，提高DOT（持續用藥時間）。

（圖 / 圓心科技院外藥房工作流程示意圖（來源：圓心科技最新港股招股書））

一位跨國藥企零售業務負責人也表示：在與圓心科技合作的患者管理項目中，DOT顯著延長，健康服務也更加完善。

圓心科技一項胃癌創新藥患者管理項目中，接受服務后的HER2陽性患者平均治療周期由7.6個月延長至7.9個月，PD-1產品復購達成率提升7.6%。另一項卵巢癌創新藥項目中，試點藥房患者最長治療周期延長1.3個月，復購率提高11.1%。

與此同時，其自主研發的源泉AI模型以及多年積累的患者服務數據，能夠對患者治療路徑、用藥行為和復購情況進行分析，形成更加精準的患者畫像。

相比單純銷售藥品，真實世界研究和長期患者隨訪產生的數據價值，正在成為藥企理解患者需求、優化商業化策略的重要依據。

3、在院外，特藥患者到底需要什么服務？

隨著越來越多腫瘤、自身免疫疾病和罕見病患者進入長期用藥階段，他們的身份既是特藥患者，也是需要持續服務的“消費者”。

在院外市場提供特藥患者所需要的服務，是圓心科技和大多數傳統特藥房的關鍵差異。

圓心科技管理層告訴「創業最前線」，過去幾年公司主動關閉了100多家非核心門店，目前保留的200余家藥房大多布局在三甲醫院周邊。

原因很簡單，嚴肅疾病患者離開門診后的第一訴求，往往是在最短時間內拿到藥品，而不是前往距離較遠的社區藥房。相比覆蓋更多區域，距離醫院更近、能夠快速承接處方外流的網絡布局更符合特藥患者的實際需求。

藥品交付完成后，服務才剛剛開始。對于許多腫瘤和很多慢性疾病患者而言，是否堅持完成標準療程將很大程度上影響療效。

部分患者會因為皮疹、腹瀉、乏力等不良反應提前停藥，也有人因為缺乏專業指導而自行減量甚至放棄治療。

簡單來說，就是讓一個原本可能只堅持治療7個月的患者，能夠持續用藥9個月甚至更長時間。看似只是幾個月的差異，卻可能直接影響疾病控制效果。

對于腫瘤患者而言，過早中斷治療不僅可能削弱前期治療成果，還可能增加疾病進展甚至復發風險，最終需要更復雜、更昂貴的后續治療方案。

圓心科技的執業藥師會持續跟蹤患者用藥情況，會通過專業隨訪告訴患者哪些反應屬于可管理范圍，是否需要調整劑量、輔助用藥或加強觀察，從而提升患者依從性，減少中途脫落。

藥師還會把患者的不良反應和療效表現整理成書面報告，以便于各種途徑反饋給主治醫生，作為后續診療決策參考，在醫生與患者之間形成持續連接。

國內頭部創新藥企百濟神州便是其合作案例之一。百濟神州與圓心科技在藥店隨訪專業服務方面開展了深度合作，通過API接口實現對接，并依托“源泉”專業隨訪系統完成了服務升級。

但特藥患者管理過程中，真正的挑戰往往隱藏在細節里。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

特藥患者的治療過程往往伴隨著巨大的心理壓力，圓心科技雖然依托源泉AI體系管理著超130萬特藥患者，但仍然由專業藥師審核向患者輸出的信息、用藥建議和答疑內容，給予專業支持和陪伴。

圓心科技還會在部分藥房設置患者教育空間，邀請臨床專家開展疾病管理和藥學知識交流，幫助患者理解治療方案和長期管理要點。

此外，創新藥更新速度越來越快。以腫瘤領域為例，同一靶點藥物不斷迭代，新一代ADC、雙抗以及聯合療法陸續上市，患者在出現耐藥、疾病進展或療效下降后，越來越頻繁地面臨治療方案升級和代際轉換。

對于圓心科技來說，藥品代際轉換的關鍵不是簡單告訴患者“有新藥上市”，而是通過長期隨訪，較早發現潛在的耐藥風險或治療瓶頸，提前進行溝通并告知患者新藥即將上市的信息，并提醒患者及時到醫院評估調整治療方案。

例如，在B細胞淋巴瘤治療中，利妥昔單抗（美羅華）是經典CD20靶向基石藥物；維泊妥珠單抗（優羅華）作為全球首個CD79b靶向ADC，為CD20單抗耐藥、復發/難治及一線高?；颊咛峁┝酥匾纳壷委熯x擇。

通過這種以長期隨訪為核心的患者管理模式，圓心科技能夠精準識別對CD20單抗耐藥或存在復發風險的患者，提前為他們傳遞新藥信息并引導及時就醫，使得維泊妥珠單抗（優羅華）上市后，這些亟需升級治療的患者能夠第一時間獲得更優方案，顯著提升了患者獲益。

除了提升治療依從性，患者可負擔性仍然是創新藥商業化中的重要因素。

在創新藥價格普遍較高、醫保支付仍存在邊界的背景下，商業保險正在成為連接藥企、患者與支付方的重要環節。過去幾年，惠民?？焖侔l展，為大量創新藥提供了新的支付渠道。

許多地區的惠民保產品已將200至400種創新藥納入保障范圍，其中腫瘤藥、罕見病藥物和重疾治療藥物占據核心位置。

圓心科技管理層介紹，目前圓心科技已深度參與全國多個惠民保項目運營，服務覆蓋超過180個城市，管理保單數量超過2億份。

（圖 / 圓心科技最新港股招股書）

“接下來，保險將是圓心科技重點發力的業務之一?！?/p>

可以說兩次遞表間隔之間，圓心科技完成了一次從規模擴張到能力建設的轉型。伴隨創新藥產業進入收獲期，以及院外市場規則不斷成熟，圓心科技將在創新藥商業化版圖中，開始扮演更重要的角色。

*注：文中題圖來自圓心科技官網。