來 源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

6月2日晚間，*ST節(jié)能（000820）的一紙公告，像一記悶棍敲在還在做夢(mèng)的投資者心口。公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查。這已經(jīng)是這家昔日明星公司繼2020年后的“二進(jìn)宮”了。

最諷刺的是，就在一個(gè)多月前的4月28日，*ST節(jié)能因營(yíng)收達(dá)標(biāo)，剛剛向深交所提交了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，幻想著能“摘星脫帽”重見天日。結(jié)果呢？摘帽申請(qǐng)的墨跡還沒干，立案告知書就送到了。

6月3日開盤，市場(chǎng)用腳投票，*ST節(jié)能一字跌停，截至今日已連續(xù)兩天跌停。對(duì)于近1.7萬戶深套其中的股東來說，這不僅是資產(chǎn)的縮水，更是希望的破滅。

現(xiàn)在*ST節(jié)能的摘帽申請(qǐng)能否獲批，已經(jīng)成了一場(chǎng)巨大的問號(hào)。隨著公司被立案，一個(gè)關(guān)鍵角色被推到了風(fēng)口浪尖——公司的持續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)，德邦證券。

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昔日大牛，今朝“仙股”

時(shí)光倒回幾年前，*ST節(jié)能完全是另一副光景。它原名叫神霧節(jié)能，是A股市場(chǎng)上風(fēng)光無限的“神霧雙雄”之一，與神霧環(huán)保齊名。從2008年底到2017年3月，其股價(jià)一度暴漲近20倍，最高觸及44.98元/股（前復(fù)權(quán)），總市值逼近287億元。神霧系實(shí)控人吳道洪更是以74.8億元的身家登上2017年福布斯中國(guó)富豪榜，何等意氣風(fēng)發(fā)。

然而，泡沫吹得越大，破滅時(shí)就越慘烈。2018年，神霧系的債務(wù)危機(jī)集中爆發(fā)，*ST節(jié)能也未能幸免。審計(jì)意見連續(xù)非標(biāo)，股價(jià)一瀉千里，一度瀕臨面值退市的懸崖邊緣。神霧環(huán)保已于2020年摘牌退市。

如今，*ST節(jié)能股價(jià)僅剩3.34元，市值不足22億元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)超260億，跌幅92%。更糟糕的是，公司基本面爛泥扶不上墻，2022年至2025年連續(xù)四年虧損，2026年一季度繼續(xù)虧損約100萬元。主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然掛著節(jié)能環(huán)保、新能源光伏的名頭，但早已是名存實(shí)亡。

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屢教不改，實(shí)控人早已“跑路”

這次立案的導(dǎo)火索，其實(shí)源于公司自己的一份“自白書”。在申請(qǐng)摘帽的同一天，*ST節(jié)能發(fā)布了一份《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》，主動(dòng)承認(rèn)在內(nèi)部自查中發(fā)現(xiàn)了大問題。

公告稱，前任董事長(zhǎng)呂建中、前任總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)在任職期間存在“個(gè)人舞弊及嚴(yán)重失職”，導(dǎo)致子公司兩個(gè)光伏電站建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)核算出了大簍子，進(jìn)而使得公司自2024年半年報(bào)起的一系列定期報(bào)告存在重大錯(cuò)報(bào)。

這一查，查出了近9400萬元的營(yíng)收“水分”。其中，2024年全年調(diào)減營(yíng)收7146萬元，2025年前三季度調(diào)減2247萬元。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這份“自白書”既是公司試圖切割歷史包袱、為摘帽鋪路的無奈之舉，卻也成了引火燒身、招致證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的直接導(dǎo)火索。

其實(shí)，*ST節(jié)能在信披違規(guī)上栽跟頭，早就不是頭一回了。

早在2020年11月，*ST節(jié)能及控股股東就因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。那次調(diào)查歷時(shí)一年多，最終在2022年6月下達(dá)了《行政處罰決定書》。證監(jiān)會(huì)查實(shí)，公司在金川一期、二期及廣西景昇隆三個(gè)項(xiàng)目中，存在嚴(yán)重的收入、成本及利潤(rùn)虛假記載。最終，公司被責(zé)令改正、給予警告并罰款40萬元，時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等多名高管也一并受罰。

然而，前次處罰的教訓(xùn)顯然沒能喚醒這家公司。更令人唏噓的是，在*ST節(jié)能如今深陷泥潭、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)之際，其背后的“大老板”卻早已沒了蹤影。

就在今年2月，*ST節(jié)能公告稱，原控股股東神霧集團(tuán)持有的9000萬股限售股被司法劃扣，轉(zhuǎn)入了長(zhǎng)江證券旗下的資管計(jì)劃名下。這一變動(dòng)直接導(dǎo)致神霧集團(tuán)持股比例大幅下降，*ST節(jié)能正式變更為“無控股股東、無實(shí)際控制人”的狀態(tài)。

從昔日的福布斯富豪、神霧系掌門人，到如今公司無主、高管因舞弊被追責(zé)，*ST節(jié)能的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)千瘡百孔。在連續(xù)多年信披問題和財(cái)務(wù)差錯(cuò)的背景下，公司的內(nèi)部控制體系和財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，也正面臨市場(chǎng)更嚴(yán)格的審視。

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德邦證券，督導(dǎo)還是“裝睡”？

從時(shí)間線來看，這次立案所涉的信息披露問題，主要集中在2024年度及2025年前三季度。而這段時(shí)間，恰好處于德邦證券持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任的覆蓋范圍之內(nèi)。

更令人玩味的是，在*ST節(jié)能內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)高管舞弊、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“帶病”的這段時(shí)間里，德邦證券作為“看門人”，都在干什么？

查閱德邦證券出具的2024年度和2025年度的股權(quán)分置改革保薦工作報(bào)告書，呈現(xiàn)一片“歲月靜好”。報(bào)告對(duì)公司的評(píng)價(jià)高度一致且非常正面：承諾人嚴(yán)格履行承諾、經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況的變化未對(duì)承諾履行構(gòu)成不利影響、信息披露合規(guī)。

這就好比房子里已經(jīng)著火了，房東還在給消防隊(duì)發(fā)喜報(bào)說一切安好。德邦證券的保薦代表人在這幾年里換了一撥又一撥，從張軍到吳旺順，再到任浩純，最后是現(xiàn)在的姜玥茜。人員頻繁更迭，是否導(dǎo)致了督導(dǎo)工作的“斷檔”和“走過場(chǎng)”？

事實(shí)上，德邦證券的投行業(yè)務(wù)“黑歷史”并不少。就在2025年3月，證監(jiān)會(huì)曾因其“保薦工作報(bào)告未完整披露質(zhì)控內(nèi)核意見、個(gè)別員工違規(guī)執(zhí)業(yè)”等問題，對(duì)德邦證券采取出具警示函的措施。2026年5月，德邦證券及兩名保代又因在盡職調(diào)查中未勤勉盡責(zé)，被河南證監(jiān)局出具警示函。

前有頻頻違規(guī)被罰，后有持續(xù)督導(dǎo)的公司“爆雷”，德邦證券的投行內(nèi)控和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，真的該好好查一查了。

在*ST節(jié)能這個(gè)案例上，德邦證券到底是督導(dǎo)不力，還是根本就是選擇性失明？

答案，還需要時(shí)間給出。

但至少有一點(diǎn)可以確定：在“雙罰制”加碼、監(jiān)管追責(zé)層層穿透的2026年，德邦證券想在*ST節(jié)能這事兒上“全身而退”，恐怕沒那么容易。

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