6月1日，美團(tuán)2026年一季度財(cái)報(bào)正式發(fā)布，單季度營(yíng)收910億元，同比增長(zhǎng)5.6%，經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比銳減96億元至65億元，核心本地商業(yè)、新業(yè)務(wù)雙線大幅收窄虧損，全板塊減虧幅度全面跑贏投行市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)超預(yù)期修復(fù)的同期，美團(tuán)重倉布局的具身智能龍頭宇樹科技順利通過科創(chuàng)板IPO審核，作為宇樹最大外部投資方，美團(tuán)早期前瞻性布局價(jià)值浮出水面。一邊是主業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)優(yōu)化，一邊是AI硬科技投資迎來資本化兌現(xiàn)窗口期，兩大信號(hào)共同印證：美團(tuán)早已跳出本地生活平臺(tái)單一定位，正以“自研+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的方式搭建物理AI生態(tài)，重構(gòu)本地生活與AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邊界。

　　一季報(bào)全線超預(yù)期減虧，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)筑牢基本面底盤

　　虧損的快速收窄，并非來自行業(yè)紅利的普惠，而是美團(tuán)在競(jìng)爭(zhēng)策略上的一次根本性轉(zhuǎn)向。一季度美團(tuán)核心本地商業(yè)營(yíng)收641億元，經(jīng)營(yíng)虧損從上一季度的100億元驟降至20億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于投行普遍預(yù)期的40至45億元虧損區(qū)間。這意味著，在外賣行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年多的非理性補(bǔ)貼戰(zhàn)后，美團(tuán)率先證明了一件事：靠燒錢堆出來的規(guī)模泡沫，正在被市場(chǎng)出清。

　　自去年下半年以來，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)外賣行業(yè)回歸理性競(jìng)爭(zhēng)，過去依靠大額補(bǔ)貼刺激低價(jià)奶茶單、輕餐簡(jiǎn)食單的平臺(tái)，在補(bǔ)貼退坡后迅速面臨訂單斷崖式下滑的困局。這類訂單客單價(jià)低、用戶粘性弱、履約成本剛性，本質(zhì)上是“虧損換規(guī)模”的偽增長(zhǎng)。而美團(tuán)憑借長(zhǎng)期積累的用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，將重心牢牢鎖定在中高客單價(jià)正餐外賣市場(chǎng)，即便在競(jìng)爭(zhēng)最激烈的時(shí)期，美團(tuán)外賣的GTV份額始終穩(wěn)定在60%以上。當(dāng)對(duì)手被迫收縮補(bǔ)貼投入，美團(tuán)UE模型的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)反而進(jìn)一步拉大。美團(tuán)管理層在電話會(huì)上明確預(yù)判，若競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境保持理性，疊加二季度旺季效應(yīng)，預(yù)期Q2外賣UE會(huì)明顯好于Q1。

　　新業(yè)務(wù)板塊同樣呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)。一季度美團(tuán)新業(yè)務(wù)收入270億元，同比增長(zhǎng)21%，經(jīng)營(yíng)虧損從46億元壓縮至21億元。這背后，小象超市的供應(yīng)鏈深耕和Keeta的國(guó)際化精細(xì)化運(yùn)營(yíng)功不可沒。目前，小象超市已落地55座城市，自有品牌對(duì)GTV的貢獻(xiàn)占比持續(xù)提升，即時(shí)零售正從單純的流量分發(fā)走向供應(yīng)鏈效率競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，Keeta在中國(guó)香港、沙特市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效率顯著提升，并加速拓展中東其他地區(qū)及巴西市場(chǎng)。出海與食雜零售，正在成為美團(tuán)新的增長(zhǎng)曲線。

　　事實(shí)上，核心減虧邏輯并不復(fù)雜，在行業(yè)普遍陷入低價(jià)單內(nèi)卷、低毛利低效擴(kuò)張的困局時(shí)，美團(tuán)放棄了無效補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)而以產(chǎn)品創(chuàng)新挖掘真實(shí)消費(fèi)需求。“拼好飯”優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，“品牌衛(wèi)星店”提升連鎖商戶運(yùn)營(yíng)效率，閃購業(yè)務(wù)則精準(zhǔn)捕捉00后年輕用戶的高頻即時(shí)消費(fèi)習(xí)慣，年輕群體已成為閃購增長(zhǎng)的核心引擎。從粗放補(bǔ)貼換規(guī)模到高質(zhì)量精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，美團(tuán)用一季度的業(yè)績(jī)證明，即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)最終要回到效率和體驗(yàn)本身。而支撐這種短期經(jīng)營(yíng)改善和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)韌性的底層能力，正是美團(tuán)過去三年多持續(xù)加碼的AI科技投入。

　　向內(nèi)深耕自研體系，落地“物理AI”打造下一代業(yè)務(wù)護(hù)城河

　　美團(tuán)真正的“中長(zhǎng)期答卷”，錨定在“物理AI”戰(zhàn)略之上。

　　美團(tuán)CEO王興在管理層溝通會(huì)上曾有一個(gè)精當(dāng)?shù)谋扔鳎夯ヂ?lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的變化，像玫瑰與芍藥，本質(zhì)相同;而AI與互聯(lián)網(wǎng)的區(qū)別，則像猴與花，量級(jí)和影響力要大得多。基于這一判斷，美團(tuán)管理層明確了兩條研發(fā)路徑：一端加碼無人機(jī)、無人車、倉儲(chǔ)機(jī)器人等物流硬件研發(fā)，一端沉淀全國(guó)2800多個(gè)市縣的海量線下商家、消費(fèi)、履約數(shù)據(jù)，打造物理世界的AI底座。這恰恰切中了當(dāng)前大模型行業(yè)的最大痛點(diǎn)——實(shí)驗(yàn)室里的模型越來越聰明，卻始終無法理解現(xiàn)實(shí)世界的不確定性。

　　自研大模型LongCat的落地，為這一戰(zhàn)略提供了技術(shù)基座。4月美團(tuán)開放測(cè)試的LongCat-2.0-Preview參數(shù)規(guī)模突破萬億，訓(xùn)練和推理全程依托國(guó)產(chǎn)算力集群完成，打破了通用大模型缺乏線下場(chǎng)景數(shù)據(jù)的桎梏。基于LongCat，美團(tuán)先后升級(jí)了面向C端的AI助手“小美”和“小團(tuán)”。五一假期，“小團(tuán)”服務(wù)過億人次用戶，覆蓋吃喝玩樂、出行、問診等全場(chǎng)景決策。這并非簡(jiǎn)單的聊天機(jī)器人，而是能夠調(diào)用地圖信息、商家實(shí)時(shí)供給、用戶評(píng)價(jià)等多維數(shù)據(jù)，完成高復(fù)雜度、跨場(chǎng)景消費(fèi)決策的真正Agent。

　　在商家端，美團(tuán)推出的“智能掌柜”已累計(jì)服務(wù)超70萬餐飲商家，“數(shù)字員工”覆蓋超30萬零售商戶，用AI工具解決中小商家缺運(yùn)營(yíng)能力、人力成本高企的行業(yè)普遍痛點(diǎn)。“幫商家去了解和改造物理世界，是我們非常清晰的戰(zhàn)略”，美團(tuán)核心本地商業(yè)CEO王莆中明確表示，“幫每個(gè)商家用上自己的AI助理”，是美團(tuán)在B端非常清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　硬件層面，美團(tuán)無人機(jī)今年5月自主構(gòu)建的“城市低空航網(wǎng)”進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，并向全行業(yè)開放合作。目前無人機(jī)配送已在北上深港及迪拜等多城落地，累計(jì)商業(yè)訂單超90萬筆，位列全球第二。這一布局補(bǔ)齊了物理AI末端履約的硬件短板，讓AI從線上決策延伸到線下交付。

　　更值得關(guān)注的是生態(tài)協(xié)同的想象力。王興在一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，美團(tuán)AI助手“小美”與騰訊元寶的合作將于近期上線，用戶可直接在元寶中輸入訴求，通過“小美”調(diào)用外賣等本地生活服務(wù)。這意味著美團(tuán)正將自身AI能力嵌入更廣闊的流量入口，開創(chuàng)服務(wù)AI Agent的“To A”(服務(wù)AI Agent)商業(yè)模式。

　　縱觀全行業(yè)，絕大多數(shù)AI公司停留在云端大模型的比拼層面，真正具備線下實(shí)體場(chǎng)景、能將AI能力轉(zhuǎn)化為物理世界落地服務(wù)的平臺(tái)少之又少。美團(tuán)以線下實(shí)體業(yè)務(wù)反哺AI迭代，再用AI技術(shù)反向降本增效本地主業(yè)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)從流量平臺(tái)向AI科技平臺(tái)的深刻轉(zhuǎn)型。

　　向外布局全產(chǎn)業(yè)鏈硬科技，50+科創(chuàng)標(biāo)的編織物理AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)

　　如果將美團(tuán)的AI布局僅看作自研體系的單兵突進(jìn)，那就大大低估了它的戰(zhàn)略縱深。自2021年確立“零售+科技”戰(zhàn)略以來，美團(tuán)投資重心全面轉(zhuǎn)向硬科技，即使在2022年互聯(lián)網(wǎng)大廠集體收縮科技投資周期時(shí)，仍逆勢(shì)加碼，且堅(jiān)持從天使輪、A輪早期入場(chǎng)，不走后期跟風(fēng)的財(cái)務(wù)投資路線。截至目前，美團(tuán)已投資超50家硬科技企業(yè)，其中28家獨(dú)角獸、7家上市科技公司、11家估值超百億的未上市企業(yè)......

　　宇樹科技是最典型的標(biāo)桿案例。美團(tuán)在宇樹B2輪估值僅10億元時(shí)即以領(lǐng)投方身份入局，并在后續(xù)B3輪、C1輪持續(xù)加碼，累計(jì)持股9.65%，成為第一大外部股東。相較之下，騰訊、阿里等大廠直到2025年6月宇樹估值攀升至120億后才跟進(jìn)入場(chǎng)。如今宇樹科創(chuàng)板IPO估值達(dá)420億元，美團(tuán)的早期前瞻性判斷已然兌現(xiàn)。而更深遠(yuǎn)的價(jià)值在于，雙方已在機(jī)器人租賃、倉儲(chǔ)配送等場(chǎng)景展開協(xié)同探索，被投企業(yè)獲取了海量線下實(shí)景數(shù)據(jù)，美團(tuán)則補(bǔ)齊了人形機(jī)器人末端配送的硬件能力。

　　宇樹只是冰山一角。梳理美團(tuán)的全賽道投資版圖，一條完整的物理AI產(chǎn)業(yè)鏈清晰可見：從底層算力的摩爾線程、沐曦股份、紫光展銳等國(guó)產(chǎn)算力巨頭，到通用大模型的智譜AI、月之暗面，再到具身智能領(lǐng)域的銀河通用、星海圖等16家企業(yè)的全面覆蓋，以及自動(dòng)駕駛賽道的理想汽車、禾賽科技......美團(tuán)幾乎包圓了中國(guó)硬科技的半壁江山。智譜AI最高市值一度突破7000億港元，美團(tuán)作為其重要股東之一浮盈豐厚;禾賽激光雷達(dá)已獲美團(tuán)無人機(jī)量產(chǎn)定點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)從投資到落地的完整閉環(huán)。

　　與純粹財(cái)務(wù)投資不同，美團(tuán)的產(chǎn)業(yè)投資始終與自身場(chǎng)景深度耦合。據(jù)公開信息，自變量機(jī)器人已在真實(shí)開放環(huán)境下完成了自主取餐、進(jìn)出電梯的配送測(cè)試;銀河通用與美團(tuán)買藥商家的無人前置倉已簽訂百臺(tái)訂單;立鏢機(jī)器人在美團(tuán)買藥倉庫中已有百臺(tái)分揀機(jī)器人晝夜運(yùn)轉(zhuǎn)。這些被投企業(yè)的技術(shù)成果，正在一步步轉(zhuǎn)化為美團(tuán)業(yè)務(wù)的“生產(chǎn)力工具”。而綜合這些被投企業(yè)估值計(jì)算，美團(tuán)在科技領(lǐng)域的賬面價(jià)值至少超過600億，這些資產(chǎn)目前尚未反映在美團(tuán)當(dāng)期市值中，他們價(jià)值的釋放才剛剛開始。

　　當(dāng)下，AI產(chǎn)業(yè)正從純?cè)贫舜竽Ｐ捅绕催~入物理AI落地競(jìng)爭(zhēng)的新階段，缺場(chǎng)景、缺數(shù)據(jù)是行業(yè)通用瓶頸。美團(tuán)憑借與生俱來的線下履約網(wǎng)絡(luò)和真實(shí)物理世界信息儲(chǔ)備，恰恰踩中了AI產(chǎn)業(yè)第三層“入口派”紅利周期。一季報(bào)的超預(yù)期減虧驗(yàn)證了短期經(jīng)營(yíng)邏輯，而自研+產(chǎn)業(yè)投資雙輪驅(qū)動(dòng)的物理AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局，則打開了中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。隨著被投企業(yè)陸續(xù)IPO與技術(shù)規(guī)模化落地，美團(tuán)也將加速完成從本地生活服務(wù)商向物理世界AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的角色升級(jí)，重構(gòu)國(guó)內(nèi)本地生活與AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展格局。