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近日，高途集團發布2026財年第一季度未經審計的財務報告。表面上，這是一份“連續第二年首季盈利”的亮眼成績單，期內總收入16.9億元，同比增長13.2%，Non-GAAP經營利潤1378萬元，Non-GAAP凈利潤4142萬元。

高途集團創始人、董事長兼CEO陳向東表示：“本季度，高途在盈利性增長道路上持續前行。”

然而，資本市場卻并沒有為其“增長”買賬。財報發布后一日，高途股價單日大跌至1.73美元/股，跌幅高達10.36%。截至6月6日收盤，股價進一步下跌至1.58美元/股。

圖源：東方財富

因為在2025財年Q1，高途收入曾同比暴增57.7%至約15億元，凈利潤從304萬元飆升至1.373億元，完成了從虧損到規模化盈利的關鍵轉折。彼時陳向東的措辭是“超預期”“利潤的規模性釋放”。

而今年Q1，13.2%的同比增速意味著高增長敘事事實上已經熄火經營利潤從4812萬元驟降至1378萬元，同比下滑71.4%凈利潤從1.373億元縮水至4142萬元，同比下滑69.8%“增收不增利”，成為高途最核心的業績反差。

就在利潤承壓之際，高途的戰略油門反而踩得更深。2026年4月，高途考研夢中心在武漢正式落成，投入達數千萬元；同月還上線了心理咨詢軟件“心予APP”，切入心理健康服務賽道。

線下夢中心的重資產回報周期長，心予APP尚在獲客初期，二者何時能從戰略動作收斂為利潤貢獻，才是資本市場真正等待的答案。

Q1利潤大降，現金流戰略性失血

高途押注Q2業績暗藏高風險

高途集團2026年Q1增收不增利，其癥結來自于成本費用端的擠壓。

財務數據顯示，高途2026年第一季度的銷售費用為8.44億元，較去年同期的7.09億元同比增長19.04%，主要用于市場推廣活動和優秀人才引進。一般及行政費用達到1.64億元，同比增長12.4%。

整體來看，其2026年Q1總營業費用為11.67億元，較去年同期10.05億元相比，增加1.62億元，同比增長16.11%，高出營收增速2.9個百分點，已開始侵蝕高途的利潤空間。

圖源：GOTU Techedu Inc. First Quarter 2026 Financial Results

面對2026年第一季度凈利潤的大幅下降，高途在財報電話會中解釋，2026年春節時間與往年相比較晚，對第一季度的授課模式和春季課程安排造成影響，資源配置亦根據招生情況和業務周期進行了調整。

管理層建議，以上半年業績作為完整周期。這說明，高途集團將業績與凈利潤的改善押注于2026年第二季度。

然而，由于教培行業存在周期性波動，高途教育的業績同樣存在顯著的季節性特征。其盈利主要集中于包含寒暑假及開學季在內的前兩個季度，而后兩個季度則普遍虧損。

從歷史財報來看，高途在第二季度的盈利并不穩定。2024年第二季度，公司凈虧損高達4.3億元，虧損規模全年第二。2025年第二季度雖在明星營銷活動帶動下實現營收增長，營銷費用罕見同比下降，但依然錄得2.16億元凈虧損。

連續兩年第二季度錄得大額凈虧損，意味著將業績重任完全寄托于第二季度的做法存在較高風險，公司盈利的季節性脆弱性并未改善，全年盈利的目標正面臨重大考驗。

縱觀歷年數據，諸如費用增速跑贏營收增速的情況并非短期波動，而是陳年“舊疾”。高昂的營銷費用與居高不下的銷售費用率占比，離不開高途集團長期依靠燒錢換增長的商業模式。

高途的銷售費用率長期處于高位，2021年一度高達78%，全年銷售費用達51.92億元，凈虧損超31億元；2024年該比率仍超過65%；2025年雖降至53.5%，但銷售費用仍高達32.89億元。

在成本與費用齊升導致利潤端承壓的同時，其經營現金流發生結構性變化。財報顯示，高途2026年Q1經營活動現金凈流出達8.28億元，去年同期為凈流出4.77億元，增幅超73.6%，同期遞延收入達到17.9億元，同比增長24.1%。

圖源：GOTU Techedu Inc. First Quarter 2026 Financial Results

拾鹽士關注到，高途將Q1經營活動現金凈流出數據增長，作為“業績亮點”的一部分呈現了在財報中。

“這代表，現金流的變化并非源于經營上的惡化，而是預售學費帶來的季節性資金占用。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析，因教育行業普遍采用先收費后上課模式，Q1集中招生預售學費形成遞延收入，但課程交付和收入確認滯后，導致當期經營現金流出擴大，屬于“戰略性失血”。

多賽道試水成效未顯

合規風險與口碑危機同步爆發

遞延收入所體現的用戶預付費意愿，為高途短期經營提供了緩沖，但長期盈利壓力并未消解。為此，公司正嘗試拓展新的業務邊界。4月低調上線的“心予”心理咨詢APP，標志其正式切入心理健康服務賽道，成為其產業多元化布局的一環。

事實上，作為一家依托K12教育發家的企業，高途自“雙減”政策落地以來，曾多次嘗試跨賽道布局。

2021年底，因雙減政策先后砍掉K9與K12業務的高途，宣布向成人教育和職業培訓轉型。2022年底，高途模仿“東方甄選”成立“高途佳品”，拓展直播電商業務，于2024年9月折戟。

陳向東表示，這項業務“從商業上講沒法真正自負盈虧”。這說明，新業務的拓展并非易事，高途作為一家O2O平臺，長期聚焦“在線直播大班課”，品牌形象根深蒂固，難以在一時轉變。與直播電商的顯性失利相比，其非學科業務中承載轉型希望的大學生及成人教育板塊，則表現出另一種“溫水煮青蛙式”困境。

快速擴張期所帶來的紅利消退過后，該業務未能成為新的業績支撐點。數據顯示，2024年大學生和成人教育業務實現8.39億元，對比其全年45.4億元的營收，占比不足20%。至2025年末，該業務占總營收比例仍持續下滑，約為總收入的15%，相比于其傳統學習業務，仍存在較大差距。

在新業務板塊尚未形成足夠營收支撐的背景下，高途仍選擇逆勢加碼線下重資產布局。截至2025年底，高途已在鄭州、武漢、成都等近30個城市設立教學與運營中心。2026年4月18日，高途考研武漢夢中心正式啟用，這是高途繼鄭州夢中心之后的又一重資產線下布局。

對此管理層表示，線下業務的用戶留存率與教室利用率穩步提升，預計上半年線下業務的現金收入和收入在今年上半年將保持相對強勁的增長。

但不可否認的是，線下學習中心前期投入大，設施運維成本高等問題也客觀存在，其重資產的模式也將推動成本端快速膨脹。

自2023年10月《校外培訓行政處罰暫行辦法》落地執行以來，“隱形變異”學科培訓已成為各地“雙減”執法的核心打擊對象，而高途逆勢鋪開的線下擴張，恰恰撞上了這條高壓線。

2026年1月，北京市朝陽區高途云勁科技有限公司因未取得辦學許可證開展學科類培訓，將思辨口才、邏輯思維分別包裝成為數學、英語教學，被朝陽區市場監管局作出責令停產停業的行政處罰，并處以罰款。其本質是借素質類外衣變相開展學科類培訓，以繞過許可準入門檻。

高途這種“機構先行，合規在后”的情況并非孤例。2025年7月，濟南高途云集因無證辦學被罰4.75萬元。同年11月，天津高途云智也因類似情況被河西區教育局處罰。不僅如此，其鄭州、北京等地子公司接連因稅務違法、銷售非法出版物等問題受到行政處罰，暴露出高途線下快速鋪點過程中內控與合規審核嚴重滯后。

合規罰單之外，高途在前端營銷承諾與后端交付體驗之間的落差，同樣在持續消耗品牌信用。

在黑貓投訴等公開平臺上，高途系產品的被訴事項高度集中于三類：退費困難與高額扣款條款爭議、銷售端承諾（分層輔導/名師督導/提分保障）與實際上手的服務落差、以及課程資料與督學等核心交付縮水

部分案例經媒體跟進報道后，進一步放大了消費者對“預付費+格式合同”模式的不信任感。對教育服務而言，信任是復購與轉介紹的第一生產力，當投訴結構長期凝固在這三類問題上，損傷的不只是單次退款，而是口碑資產的折舊速度。

線下營銷雙重掣肘

高途押注AI謀求增長破局

線下擴張的合規隱患加之前端營銷的信任透支，共同構成高途當前增長模式的兩大掣肘。

為破局，管理層將目光轉向技術端。2025年初，陳向東提出“All with AI, Always AI”，試圖以AI賦能教學、服務與運營全鏈路，以此緩解對線下擴張和燒錢營銷的過度依賴。

在該口號指引下高途于2025年先后與中國人民大學、復旦大學合作研發個性化教育大語言模型智能體。2026年5月22日，高途將原有的雙師模式升級為“名師主講+研究生二講+AI智能”三位一體的三師伴學體系。

同時，高途高級副總裁羅斌于5月14日升任首席運營官（COO），也被廣泛認為高途持續押注“教育+AI”賽道的決心。

截至目前，高途仍未推出自研大模型，而是依賴接入DeepSeek等第三方模型來提供AI相關的服務。這表明，在AI領域，高途仍未建立起行之有效的“護城河”。

從財務數據來看，高途的AI戰略與其實際資源傾斜之間存在明顯錯位。2025年全年，公司的研發費用為6.28億元，同比下降3.26億元，研發投入僅為銷售投入的五分之一。進入2026年第一季度，研發費用同比微增5.6%，回升至1.59億元，但與巨額的銷售費用相比，投入結構失衡的局面未得到實質扭轉。

在“重營銷，輕研發”的投入模式下，高途的“AI”敘事仍缺乏足夠的說服力。

從K12到成人教育，從直播電商到線下夢中心，從雙師模式到AI伴學，高途正站在“規模擴張”向“盈利性增長”的艱難跨越階段。這不僅是業務布局的廣度之爭，更是財務健康與戰略定力的雙重博弈。

柏文喜直言，高途目前處于“以投入換增長”的關鍵期，AI提效是確定性趨勢，但線下重資產擴張與持續盈利之間存在天然張力。若不能在2026年上半年證明其評估邏輯成立，市場對其戰略可行性的質疑將進一步加劇。