6月5日，港股生物制藥板塊迎來一個新面孔。

成立僅6年的天辰生物醫藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“天辰生物”）正式在港交所主板掛牌上市，上市首日股價高開50%，公開發售獲超4700倍認購，總市值已超100億港元。

這家由83歲（創業時）高齡的“藥神”孫乃超博士創立、尚無商業化產品收入的生物科技公司，用資本漲幅印證了市場對其的期待。而在其豪華的投資者名單里，出現了青島企業的身影。

早在天辰生物成立的第一年，由青島科創母基金參股的子基金——青島石藥仙瞳新藥投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“石藥仙瞳”），便攜1500萬元資金悄然注入天辰生物。

歷經5年陪跑，這筆青島國資的“耐心資本”終于澆出了硬科技之花。這不僅是資本的鏈接，更是青島布局未來產業、用“科技金融”撬動新質生產力的一次精準落子。

齊魯財研社第1284期

跨越五年的耐心陪跑

天辰生物的故事，是中國創新藥研發向深向專的縮影。

成立于2020年的天辰生物，雖然年輕，卻有著極高的起點。其聯合創始人孫乃超博士是全球第一款抗過敏抗體藥“奧馬珠單抗”的主要發明人之一，成立天辰生物時已83歲高齡。

彼時，國內創新藥投資正處于泡沫退去的“冷靜期”，市場對于長周期、高風險的生物醫藥研發開始變得謹慎。天辰生物卻瞄準了過敏性與自身免疫性疾病賽道，試圖用“過敏+自免雙抗”這條差異化路徑，爭奪一個仍在快速擴容的細分賽道。

但眾所周知，創新藥研發是一場十分燒錢的“馬拉松”。招股書顯示，天辰生物成立后，長期處于“零營收、高投入”的狀態，2023年至2025年，天辰生物年內虧損及全面虧損總額分別為9577.8萬元、1.37億元、1.76億元，三年累計虧損4.09億元。

與此相對應的，公司研發投入持續高企，2023年為7391萬元，2024年為9808萬元，2025年已達1.27億元。

這是一條典型的“H股未盈利生物科技”之路，需要耐心資本的長久陪伴，之于天辰生物，已先后有數十家投資者進行了接力。

據悉，天辰生物自成立以來已累計完成7輪融資，總額約5.21億元，引入了東方富海、石藥仙瞳等多家戰略投資股東。估值由首輪的4億元升至2025年C輪后的20.08億元。

其中，據天辰生物2026年5月28日披露的全球發售文件，A輪融資發生在2020年12月30日和2021年6月20日，共為其吸納資金9850萬元。

而注冊成立于2020年12月18日的石藥仙瞳赫然在列，彼時其為天辰生物注入1500萬元資金，占股3.76%。后歷經天辰生物多輪融資后，現持有其1538745股、在未上市股份中占比2.56%，H股中占比2.11%，已發行股份中占比2.07%。

此外，在天辰生物2025年5月的C輪融資中，青島弘熠投資合伙企業（有限合伙）也攜3680萬元成為其新股東，持有股份1099710股，占比1.83%，占H股1.51%、已發行占比1.48%。

有了耐心資本的陪跑，天辰科技的核心產品LP-003（新一代抗IgE抗體）在治療季節性過敏性鼻炎的III期臨床試驗中進展順利；另一款主要產品LP-005（雙功能抗體）也在補體相關疾病領域展現出巨大潛力。

根據弗若斯特沙利文的數據，中國抗IgE市場規模預計在2030年將達到120.9億元。為了抓住這一窗口期，天辰生物于2026年6月叩開港交所大門。

此次IPO，天辰生物全球發售約1419萬股，募資約12.55億港元，獲得了4762倍的火爆公開發售認購，足見市場對其“下一代抗IgE藥物”敘事的高度認可。

青島科創母基金：投早、投小、投硬科技

在天辰生物的股東名單中，石藥仙瞳屬于最早的投資者之一，但其背后的“活水”——青島科創母基金，卻是這起成功案例的關鍵所在。

作為由省、市、區政府及各級國企共同出資設立的政府引導基金，青島科創母基金成立于2019年青島首屆全球創投風投大會，總規模500億元、首期規模120億元，其核心使命并非追求短期的財務回報，而是聚焦硬科技，對標科創板，重點支持原始創新和成果轉化。

而正式參投天辰生物的石藥仙瞳新藥投資基金，則注冊于2020年12月18日，由科創母基金與石藥集團及仙瞳資本共同成立，聚合石藥集團的產業服務能力及深圳仙瞳資本早期投資孵化能力，旨在助力青島市生物醫藥產業快速發展。

值得注意的是，石藥仙瞳于2021年2月24日在中國證券投資基金業協會完成備案，4個月后其已出現在天辰生物的A輪融資投資者名單中。

彼時，天辰生物成立尚不足一年，團隊可能還在實驗室里攻關。青島科創母基金通過其專業的子基金網絡，敏銳地捕捉到了這顆具有全球競爭力的“種子”。

這正是青島科創母基金作為“母基金”的獨特打法：投早、投小、投硬科技。

也正是這種“耐心資本”的定位，讓青島科創母基金愿意陪伴像天辰生物這樣尚未盈利、甚至尚無營收的企業成長，并以“投手”的身份通過參股子基金，撬動數倍的社會資本。

這些投資背后，實際上是青島一次次對未來產業的前瞻性布局，青島正通過資本鏈接，將創新要素和產業資源導入青島。

據悉，青島科創母基金自設立以來，圍繞生命健康、新一代信息技術等領域，已形成覆蓋種子、天使、成長全周期的“基金矩陣”。截至2025年底，已投資子基金26只，總規模超110億元，其中投資于初創期企業的項目數量占比接近80%。

“耐心資本”的青島樣本

青島的“科創母基金”模式，本質上是一場“以資引資”的陽謀。

通過參股像石藥仙瞳這樣的市場化子基金，青島將“朋友圈”擴大到了全國，子基金投資的企業，無論落戶何處，都與青島的產業生態產生了資本血緣關系。

以天辰生物為例，其所處的生物醫藥賽道，作為生命健康產業的重要方向，正是青島“10+1”創新型產業體系中突破發展的新興產業之一。

當前，青島聚焦生物醫藥、醫療器械、醫養康養等產業方向，重點布局合成生物、海洋藥物和生物制品、基因和細胞診療、康復醫療器械四個細分賽道，加快培育形成新的產業增長點，正加速構建生命健康千億級產業集群，急需大量的外部創新項目來激活生態。

天辰生物作為一家在港交所上市、擁有全球領先技術的臨床階段生物制藥公司，其未來的產能擴張、臨床試驗合作乃至商業化布局，都可能與青島的生物醫藥產業鏈產生交集。

青島科創母基金通過資本入股，實際上是在青島與天辰生物之間建立了一條無形的“信任紐帶”。當青島的生物醫藥產業生態日益完善，當康復大學等科研機構產出成果，這種由資本維系的“朋友圈”，便有可能轉化為產業合作的“生態圈”。