來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

張雪機車核心供應商萬豐奧威，這個月過得不太平。

一邊是張雪機車820RR爆火，作為核心供應商之一本該跟著吃肉。另一邊，公司卻在拼命賣資產。

6月8日晚間，一紙公告揭開了資金鏈的尷尬：擬以5億元出售子公司上海達克羅，預計產生的損益將減少2026年凈利潤約1685萬元。

這不是簡單的資產優化，而是一場迫在眉睫的“賣子”輸血。

對于萬豐奧威來說，口袋里的現金比賬面上的利潤更值錢，而那個被吹上天的“低空經濟”故事，正在成為吞噬現金流的無底洞。

01

又賣一只“下蛋的雞”

上海達克羅絕非爛資產，而是達克羅涂覆領域的老牌企業。

2025年凈利潤4742.91萬元，凈利率17.05%，同期萬豐奧威的整體凈利率只有7.14%。上海達克羅的賺錢能力，比母公司高一倍還多。

2013年，萬豐奧威以4.54億元、超22倍的超高溢價將其收入囊中。在隨后的三年業績對賭期內，上海達克羅不僅順利達標，對賭結束后業績也并未“翻臉”，反而迎來了高光時刻。

2016年至2018年，它連續三年為萬豐奧威貢獻過億元的凈利潤，并在2017年觸及1.22億元的歷史峰值。

2019年，受整體汽車市場下行波及，加之新建嘉興生產基地投產初期廠房折舊、設備攤銷等運營成本驟增，上海達克羅的凈利潤從過億驟降至4049.34萬元，同比大幅縮水62.1%。

圖片來源：時代周報繪制

但即便在汽車市場下行的年份，它也常年維持在5000萬利潤關口。拉長周期來看，從2014年至2025年，上海達克羅累計為萬豐奧威貢獻了超8億元的凈利潤。

這只“下蛋的雞”，如今僅以略高于原價賣出，看似沒虧，實則尷尬。更直接的代價是，根據公司公告，該筆交易將直接導致萬豐奧威2026年凈利潤縮水約1685萬元。

但這還不是最痛的。根據公告，所得款項將用于歸還銀行貸款和補充流動資金。

截至2026年一季度末，萬豐奧威賬面貨幣資金僅剩19.53億元，而短期借款高達20.98億元，加上一年內到期的非流動負債10.99億，短期償債壓力缺口超過12億元。

02

錢都去哪了？填坑和轉型

這已是萬豐奧威兩年半內的第二次“割肉”。

2023年底，公司以11億元賣掉了無錫雄偉，歷史收購成本近13億，折價兜售。出售導致當年凈利潤直接減少1.17億。

想當初，這兩家子公司都是萬豐奧威打著“產業協同”旗號高價買入的，如今統統擺上貨架，合計回籠資金16億元。

這不是公司所說“聚焦核心主業”那么簡單，這是資金鏈緊繃下的被迫“斷臂”。

資金緊繃的主要原因是，萬豐奧威正持續“輸血”給一個燒錢的主戰場——低空經濟與eVTOL（電動垂直起降飛行器）。

低空經濟，萬豐奧威布局快十年了。

2020年公司從控股股東那里收購了加拿大鉆石飛機，手握18款機型知識產權，全球五座飛機制造基地。2025年又豪擲7900萬元，抄底收購了德國eVTOL企業Volocopter核心資產。

但講故事的成本，遠遠超過了故事本身的回報。

低空經濟是一個相對“燒錢”的領域。近年來，萬豐奧威的研發費用一直保持在每年4.5億元以上。此外，商譽還壓著12.82億。

利潤端，2025年，通航飛機業務收入占比不到兩成，凈利潤同比降了27.77%。eVTOL至今還在適航取證中，離量產遙遙無期。

資本市場一度還為這個故事瘋狂過。2024年低空經濟概念爆發，萬豐奧威股價一度漲超4.4倍，從4.59元最高沖到到24.99元。

可股價漲得再高，也填不上現金流的窟窿。

低空經濟的商業化，如果兩三年內跑不通，今天賣掉的核心資產，很可能只是明天更大規模甩賣的前奏。

03

散戶狂歡，機構撤退

萬豐奧威現在的局面，是典型的“新故事撐不起老攤子”。

表面上，公司頭頂“低空經濟+A股稀缺主機廠”的光環，股價曾在2024年底沖上高點，但現實極其骨感。

這幾年，公司整體營收維持在160億元上下，停滯不前。

2026年一季報，營收34.58億，同比降3.04%；歸母凈利潤2.43億，同比降11.64%；扣非1.59億，同比降14.27%。

經營現金流更扎心，一季度凈流出2.22億，而去年同期還是凈流入2.05億。

錢收不回來，賬期拉長，毛利率還下降2.25個百分點，利潤滑坡自然不意外。

與此同時，公司市值從2024年11月高點一路回撤到274億，已經腰斬。僅今年以來，就跌了20%。

精明的機構資金早就在撤退。

一季度，北向資金一口氣減倉1288萬股，從3206萬股砍到1918萬股，出走40%。南方中證500ETF更狠，減倉1130萬股，從2191萬砍到1060萬，直接砍半。之前持倉620萬股的永贏低碳環保智選混合發起A，直接退出了十大流通股東。

伴隨機構在高位派發，散戶卻在“抄底”。

散戶被什么吸引了？低空經濟的想象力。還有券商研報齊刷刷的“買入”“增持”評級。

國泰海通最新研報下調公司目標價至23.53元，但仍較當前股價有翻倍潛力。中泰、華創、國信，過去18個月密集覆蓋，幾乎全是看好。

券商們給出了漂亮的邏輯線：鋁鎂合金輕量化底盤受益新能源滲透率提升；鉆石飛機高端機型交付恢復；Volocopter資產整合加速適航取證。

但低空經濟的風口再大，也得先還清銀行的貸款。