2026年6月，A股有色金屬板塊迎來(lái)了一場(chǎng)罕見(jiàn)的集體爆發(fā)。6月12日，銅陵有色、洛陽(yáng)鉬業(yè)、云南銅業(yè)等多股漲停。6月16日，廈門鎢業(yè)、盛和資源、盛龍股份封板漲停，稀有金屬ETF沖擊四連漲。全市場(chǎng)資金正在從成長(zhǎng)賽道向“實(shí)物資產(chǎn)”遷徙。這不是風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期搖擺，而是全球資本在AI狂潮中重新發(fā)現(xiàn)了金屬的戰(zhàn)略價(jià)值。

AI正在以前所未有的速度，吃掉全球戰(zhàn)略金屬的庫(kù)存。

鎢、鉬、銅——三個(gè)品種，三種供需結(jié)構(gòu)，被同一條邏輯串聯(lián)：AI算力擴(kuò)張正在重塑全球金屬供需格局，而供給端被政策、資源枯竭和資本開(kāi)支不足三重鎖死。供需兩端同時(shí)發(fā)力，價(jià)格中樞正在系統(tǒng)性上移。這不是普通的商品牛市，這是一場(chǎng)全球資源版圖的重新定價(jià)。要理解這場(chǎng)暴動(dòng)的全貌，需要對(duì)三個(gè)品種逐一進(jìn)行深度解剖。

鎢·鉬·銅：三個(gè)品種三條邏輯 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海有色網(wǎng) | 國(guó)信證券 | 中信證券 | LME 2026年6月

鎢：從“工業(yè)牙齒”到“AI咽喉”

鎢被稱為“工業(yè)牙齒”——硬度極高、耐高溫，是切削工具、鉆探設(shè)備和穿甲武器的關(guān)鍵材料。但2025年以來(lái)，鎢有了一張新名片：AI芯片的咽喉。六氟化鎢是半導(dǎo)體制造中化學(xué)氣相沉積（CVD）工藝的核心材料，用于芯片內(nèi)部的鎢導(dǎo)線沉積，是3nm/5nm芯片沉積工藝不可替代的材料。隨著HBM高帶寬存儲(chǔ)器需求爆發(fā)和3D NAND閃存堆疊層數(shù)突破300層，單片晶圓的六氟化鎢用量持續(xù)攀升。而全球六氟化鎢的原材料供應(yīng)，高度依賴中國(guó)鎢礦——中國(guó)鎢資源儲(chǔ)量占全球約52%，產(chǎn)量占全球約80%。

供給端正在被政策鎖死。2025年2月，商務(wù)部、海關(guān)總署對(duì)鎢、碲、鉍、鉬、銦相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。受此影響，2025年鎢精礦、仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉及碳化鎢粉等產(chǎn)品價(jià)格極值漲幅均超過(guò)200%。2026年1月，商務(wù)部進(jìn)一步加強(qiáng)鎢相關(guān)物項(xiàng)對(duì)日本出口管制。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2026年2月至4月，中國(guó)對(duì)日本的金屬鎢粉出口數(shù)據(jù)為零——完全的供給切斷。

這個(gè)切斷的后果是毀滅性的。據(jù)山西證券研報(bào)，日本關(guān)東電化（年產(chǎn)能1400噸）和中央硝子（年產(chǎn)能700噸）兩大六氟化鎢生產(chǎn)商已通知三星電子、SK海力士等客戶：其原料庫(kù)存只能維持到5月底至6月底，下半年供應(yīng)量無(wú)法保障，建議客戶“盡快尋找其他供應(yīng)商”。兩家企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)約2200噸/年，占全球高端六氟化鎢總產(chǎn)能的約25%。日本兩巨頭的退出，直接在全球供給版圖上撕開(kāi)了一個(gè)約2200噸/年的黑洞。

圖源網(wǎng)絡(luò)

韓國(guó)供應(yīng)商也應(yīng)聲提價(jià)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，SK Specialty、Foosung等韓國(guó)核心供應(yīng)商已通知三星和SK海力士，2026年將大幅上調(diào)六氟化鎢價(jià)格，漲幅預(yù)計(jì)高達(dá)70%至90%。全球六氟化鎢供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場(chǎng)劇烈的重構(gòu)——而這個(gè)重構(gòu)的中心，正在從東京和首爾向中國(guó)的贛州和九江轉(zhuǎn)移。

價(jià)格已經(jīng)說(shuō)明了一切。據(jù)買化塑研究院監(jiān)測(cè)，截至6月9日，國(guó)內(nèi)純度為99.999%（5N級(jí)）六氟化鎢價(jià)格約167萬(wàn)至181萬(wàn)元/噸，較去年同期漲幅達(dá)232.7%。6N級(jí)（99.9999%）產(chǎn)品報(bào)價(jià)已達(dá)220至300萬(wàn)元/噸。7N級(jí)尖端產(chǎn)品長(zhǎng)協(xié)價(jià)已至330至360萬(wàn)元/噸。隆眾資訊特種氣體分析師南明利預(yù)計(jì)，6月5N級(jí)六氟化鎢月均價(jià)有望達(dá)到176萬(wàn)元/噸左右。2026年前四個(gè)月出口均價(jià)已由68.75美元/公斤飆升至149.79美元/公斤，漲幅超100%。六氟化鎢價(jià)格已連續(xù)7年走強(qiáng)，從約12萬(wàn)元/噸上升至目前近200萬(wàn)元/噸——七年時(shí)間，漲了近16倍。

上游鎢精礦同樣兇猛。65%黑鎢精礦價(jià)格在本輪行情高點(diǎn)較2025年初低位一度上漲約4倍，最高突破100萬(wàn)元/噸。3月25日黑鎢精礦（品位不低于65%）價(jià)格為102萬(wàn)元/噸，年內(nèi)漲幅約123%。進(jìn)入2026年一季度，供應(yīng)緊張局面未明顯改善，鎢價(jià)延續(xù)上漲慣性。3月高價(jià)抑制下游承接，4月至5月進(jìn)入回調(diào)。但隨著前期庫(kù)存出清、礦端惜售和下游剛需補(bǔ)庫(kù)，鎢價(jià)在6月重新獲得支撐。

企業(yè)端的數(shù)據(jù)提供了最直接的驗(yàn)證。洛陽(yáng)鉬業(yè)2026年一季度產(chǎn)鎢1660噸，鎢板塊營(yíng)收19.58億元，同比增長(zhǎng)292.90%，毛利率高達(dá)70.93%。翔鷺鎢業(yè)6月10日55%黑鎢精礦報(bào)價(jià)51.8萬(wàn)元/標(biāo)噸，較5月下半月上漲超25%。洛陽(yáng)鉬業(yè)在季報(bào)中判斷，2026年供應(yīng)端收縮態(tài)勢(shì)延續(xù)，湘贛產(chǎn)區(qū)環(huán)保升級(jí)，新建礦山投產(chǎn)緩慢，鎢供應(yīng)預(yù)計(jì)延續(xù)偏緊格局。需求端，傳統(tǒng)刀具、耐磨材料增速放緩，但高端刀具、光伏鎢絲、半導(dǎo)體靶材、核聚變等新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

鎢的定價(jià)邏輯，正在從“商品屬性”全面切換至“戰(zhàn)略屬性”。這種切換不是暫時(shí)的——一旦出口管制和資源統(tǒng)籌的制度框架固化，鎢的供給彈性將永久性收窄，價(jià)格中樞的系統(tǒng)性上移將是不可逆的。

六氟化鎢價(jià)格 數(shù)據(jù)來(lái)源：買化塑研究院 | 隆眾資訊 | 山西證券 | 財(cái)聯(lián)社 2026年6月

鉬：鎢的“替補(bǔ)”正在變成主角

鎢價(jià)暴漲，下游廠商開(kāi)始瘋狂尋找替代品。鉬是第一個(gè)被推上前臺(tái)的。“以鉬代鎢”正在成為存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域最重要的技術(shù)趨勢(shì)之一。鉬與鎢同屬難熔金屬，具有相似的物理特性。但在芯片制程向3D堆疊架構(gòu)深度演進(jìn)的背景下——尤其是3D NAND閃存向300+層和3D DRAM方向突破——傳統(tǒng)鎢互連材料在微縮制程中暴露出嚴(yán)重的物理瓶頸：電阻率過(guò)高導(dǎo)致信號(hào)延遲和發(fā)熱問(wèn)題加劇。鉬的電阻率顯著低于鎢，信號(hào)傳輸效率更高。洛陽(yáng)鉬業(yè)方面在接受調(diào)研時(shí)表示，在AI算力等高速應(yīng)用領(lǐng)域，鉬的低電阻優(yōu)勢(shì)正在讓它在部分場(chǎng)景中取代鎢。

存儲(chǔ)巨頭的選擇證實(shí)了這一趨勢(shì)。SK海力士已完成375層3D NAND閃存的生產(chǎn)驗(yàn)證，這款產(chǎn)品的最大技術(shù)亮點(diǎn)就是用鉬替代鎢來(lái)制作字線——這是存儲(chǔ)芯片內(nèi)部最關(guān)鍵、用量最大的互連材料之一。三星電子已在最新一代3D NAND中率先落地鉬材料工藝，SK海力士也在積極推動(dòng)產(chǎn)品迭代。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著3D NAND堆疊層數(shù)在2027年向500層邁進(jìn)，鉬在存儲(chǔ)芯片中的滲透率將從當(dāng)前的不足10%快速提升至30%以上。AI存儲(chǔ)正在為鉬打開(kāi)一個(gè)全新增量市場(chǎng)——這個(gè)市場(chǎng)在兩年之前幾乎不存在。

鉬價(jià)已運(yùn)行至近年高位。2026年以來(lái)，鉬精礦價(jià)格從年初的3895元/噸度上漲至6月11日的5095元/噸度，累計(jì)漲幅約30.8%，5月中旬最高觸及5265元/噸度。鉬鐵價(jià)格穩(wěn)定于32萬(wàn)元/噸高位。6月18日當(dāng)周，鉬精礦價(jià)格繼續(xù)上漲約100元/噸度，鉬鐵漲約10000元/噸。

但鉬的上漲邏輯與鎢存在本質(zhì)區(qū)別——它是一場(chǎng)“成本推動(dòng)”疊加“預(yù)期拉動(dòng)”的雙引擎行情。鉬75%的需求仍然錨定在高端特鋼與不銹鋼領(lǐng)域，鋼廠采購(gòu)以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，囤貨意愿低迷——這制約了鉬價(jià)的短期彈性。半導(dǎo)體用鉬需求增速極為亮眼——但體量尚小，短期難以完全主導(dǎo)鉬價(jià)的方向。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，如果“以鉬代鎢”在3D NAND領(lǐng)域全面鋪開(kāi)，鉬的需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性重塑——從“鋼鐵添加劑”升級(jí)為“半導(dǎo)體關(guān)鍵材料”。這個(gè)拐點(diǎn)的到來(lái)，取決于三星和SK海力士的工藝路線選擇和技術(shù)迭代速度。

供給端同樣偏緊。國(guó)信證券研報(bào)指出，鉬市場(chǎng)處于供需緊平衡狀態(tài)，2026至2028年鉬礦供給年復(fù)合增速僅1.2%，遠(yuǎn)低于需求增速。2026年1至5月，國(guó)內(nèi)鉬精礦產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)2.42%。中國(guó)鉬資源儲(chǔ)量占全球約38%，但高品位鉬礦正在快速消耗。鉬面臨一個(gè)獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性矛盾：供給剛性收縮是高度確定的，全球新增鉬礦產(chǎn)能極為有限——但需求側(cè)的“鋼鐵基本盤”處于自身下行周期，鋼企壓價(jià)意愿強(qiáng)烈。鉬的定價(jià)權(quán)正處于一個(gè)過(guò)渡地帶：“以鉬代鎢”的想象空間已被市場(chǎng)部分定價(jià)，但短期供需基本面尚未完成切換。

銅：AI時(shí)代的“新石油”

銅的邏輯跟前兩者完全不同。它不是戰(zhàn)略小金屬——它是工業(yè)金屬之王，全球年消費(fèi)量超過(guò)2500萬(wàn)噸。但AI正在讓它從“工業(yè)金屬”進(jìn)化為“算力金屬”。截至6月16日，LME三月銅運(yùn)行于13700美元/噸附近，年內(nèi)漲幅逾40%；滬銅主力合約收?qǐng)?bào)104610元/噸。LME銅價(jià)一度重返14000美元/噸關(guān)口。

需求端三臺(tái)引擎同時(shí)點(diǎn)火：新能源（電動(dòng)車單車用銅83kg，是燃油車的4倍）、電網(wǎng)基建（特高壓和配電網(wǎng)升級(jí)）、以及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施——這三股力量正在同時(shí)吞噬全球銅庫(kù)存。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2026年后全球銅缺口逐年擴(kuò)大。2026年全球銅供需缺口預(yù)計(jì)約83萬(wàn)噸。中信證券指出，供需缺口料將擴(kuò)大，全年銅礦產(chǎn)量預(yù)期正式陷入下滑——這標(biāo)志著全球銅市場(chǎng)從“緊平衡”進(jìn)入了“結(jié)構(gòu)性短缺”階段。

AI吃掉全球金屬庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海有色網(wǎng) | 隆眾資訊 | 國(guó)信證券 | 各公司公告

AI數(shù)據(jù)中心是銅需求最被低估的邊際增量。一臺(tái)AI服務(wù)器的銅用量約15至20公斤，是普通PC的3至4倍。一座100MW的AI數(shù)據(jù)中心用銅約2000至3000噸——是傳統(tǒng)IDC的2至3倍。而且AI數(shù)據(jù)中心的銅線纜需要更高的純度規(guī)格和更密集的布線，單瓦算力的用銅密度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心。隨著AI液冷技術(shù)普及，液冷管路中銅管和銅配件的需求也在快速增長(zhǎng)——這是一個(gè)在過(guò)去幾乎不存在的“新銅需求”場(chǎng)景。據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)估算，僅AI數(shù)據(jù)中心一項(xiàng)，2026年至2030年將累計(jì)新增銅需求約450至550萬(wàn)噸。

供給端正在失去彈性。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至5月29日，進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)-108.63美元/干噸——這意味著冶煉廠加工銅精礦不僅收不到加工費(fèi)，還要倒貼錢給礦山。這是銅精礦市場(chǎng)極度緊張的最直接信號(hào)。印尼Grasberg銅礦——全球第二大銅礦——復(fù)產(chǎn)推遲至2028年，僅維持40%至50%產(chǎn)能運(yùn)行；智利國(guó)家銅業(yè)公司下調(diào)2026/27年銅產(chǎn)量預(yù)期。全球銅礦品位持續(xù)下滑，過(guò)去二十年全球銅礦平均品位從1.2%降至0.6%，這意味著提煉同樣數(shù)量的銅需要處理兩倍的礦石。資本開(kāi)支不足導(dǎo)致新增大型銅礦項(xiàng)目極為稀缺——從勘探到投產(chǎn)平均需要15年以上。2026年全球礦產(chǎn)銅增速僅1.6%，遠(yuǎn)低于需求增速約2.5%。

庫(kù)存端持續(xù)驗(yàn)證現(xiàn)貨偏緊格局。LME顯性庫(kù)存降至2006年以來(lái)低位，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存連續(xù)數(shù)周去化至年內(nèi)低點(diǎn)。在低庫(kù)存環(huán)境下，市場(chǎng)的緩沖能力極為脆弱——任何供給擾動(dòng)——無(wú)論是南美礦山罷工、非洲物流中斷、還是印尼出口政策變化——都可能在短時(shí)間內(nèi)引發(fā)價(jià)格的大幅波動(dòng)。

全球銅缺口83萬(wàn)噸+AI數(shù)據(jù)中心用銅2000-3000t/100MW 數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券 | SMM | LME | 國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì) 2026年6月

三條線，同一個(gè)故事——以及一記政策重錘

鎢、鉬、銅——三條線，三個(gè)邏輯，但被同一條主線串聯(lián)：AI正在以前所未有的速度消耗全球戰(zhàn)略金屬庫(kù)存，而供給端被政策、資源枯竭和資本開(kāi)支不足三重鎖死。鎢的邏輯在“卡脖子”——中國(guó)掌握全球鎢供應(yīng)鏈的咽喉，出口管制疊加AI芯片需求爆發(fā)，六氟化鎢漲價(jià)只是這場(chǎng)供應(yīng)鏈重構(gòu)的開(kāi)始。鉬的邏輯在“替代效應(yīng)”——鎢價(jià)太高倒逼存儲(chǔ)芯片廠商尋找替代方案，SK海力士375層3D NAND用鉬替代鎢，打開(kāi)了AI存儲(chǔ)的全新增量。銅的邏輯在“剛性需求”——新能源、電網(wǎng)、AI數(shù)據(jù)中心三個(gè)引擎同時(shí)點(diǎn)火，每年吞噬數(shù)百萬(wàn)噸新增銅。

三條線之外，還有一記改變游戲規(guī)則的政策重錘。

2026年6月15日，《中華人民共和國(guó)礦產(chǎn)資源法實(shí)施條例》正式施行。這部條例將稀土、鎢、鋰、鈷、鎵、鍺、鉬、錫等36種關(guān)鍵礦產(chǎn)正式列入國(guó)家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源目錄。核心變化在于：36種戰(zhàn)略礦產(chǎn)的探礦與采礦審批權(quán)統(tǒng)一收歸自然資源部或其授權(quán)的省級(jí)主管部門，地方不得新增產(chǎn)能。建立“探礦—生產(chǎn)—供應(yīng)—儲(chǔ)備—銷售”全鏈條統(tǒng)籌體系，實(shí)行產(chǎn)品儲(chǔ)備、產(chǎn)能儲(chǔ)備和產(chǎn)地儲(chǔ)備三級(jí)儲(chǔ)備制度，產(chǎn)地儲(chǔ)備期限原則上不少于5年。鎢、稀土等執(zhí)行開(kāi)采總量配額管控，鉬、鎵、鍺等納入出口審查體系。

這不是一個(gè)普通的政策文件——它意味著鎢、鉬、銅等戰(zhàn)略金屬的定價(jià)邏輯，正在從“市場(chǎng)定價(jià)”全面切換至“國(guó)家戰(zhàn)略定價(jià)”的軌道。過(guò)去，這些金屬的價(jià)格由全球大宗商品市場(chǎng)的供需博弈決定；未來(lái)，中國(guó)的出口管制、開(kāi)采配額和戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策，將成為決定全球供給曲線的核心變量。全球市場(chǎng)上，“中國(guó)供應(yīng)的邊界”就是價(jià)格的邊界。

供給端三重鎖死 數(shù)據(jù)來(lái)源：自然資源部 | 中信證券 | SMM 2026年6月

國(guó)金證券全面看好AI賦能的錫、稀土、鎢、鉬產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)信證券指出，2026年小金屬行業(yè)呈現(xiàn)供需偏緊支撐高景氣的格局，關(guān)鍵礦產(chǎn)的戰(zhàn)略屬性正在持續(xù)提升。中信證券認(rèn)為，小金屬正加速?gòu)膫鹘y(tǒng)工業(yè)材料向高端制造與AI基礎(chǔ)設(shè)施配套材料升級(jí)，這一趨勢(shì)在2026年進(jìn)入了加速兌現(xiàn)期。

銅的上漲靠需求，鎢的上漲靠管制，鉬的上漲靠替代。但它們的底層邏輯是同一個(gè)：AI時(shí)代，算力是新的石油，而金屬是算力的物理底座。底座不穩(wěn)，算力不存。這不是一次短周期的資源品反彈——這是全球戰(zhàn)略金屬定價(jià)體系的一次代際重估。#頭條精選-薪火計(jì)劃#