6月22日，云南鍺業開盤便封死漲停板，收報110.48元，總市值達722億元，創下上市以來歷史新高，至此公司年內漲幅達248%。

而點燃這波行情的導火索，或與英特爾CEO陳立武的最新講話有關。在6月18日的一場科技博客訪談中，陳立武將磷化銦明確列為未來半導體核心新材料。此言一出，磷化銦板塊應聲爆發，單日漲幅近10%。

作為800G、1.6T乃至3.2T光模塊中EML激光器芯片不可替代的襯底材料，磷化銦正面臨嚴峻的供需錯配且短期內難以填補。

值得注意的是，嗅覺敏銳的海外資本早已聞風而動。高盛、瑞銀等外資機構悄然完成左側布局，截至目前已實現翻倍浮盈。各路機構也在這波行情中頻頻買入，一場圍繞磷化銦的資源爭端戰，正在A股上演。

英特爾CEO陳立武引爆磷化銦賽道

6月22日，云南鍺業開盤僅2分鐘便實現10%漲停，并封板至收盤，股價收于110.48元，總市值突破720億元，創下歷史新高。

拉長時間維度來看，年初至今云南鍺業股價從30元左右起步，累計漲幅已達248%，近3月漲幅超120%。

而點燃今日行情的直接催化劑，或是來自英特爾CEO陳立武的最新表態。陳立武在6月18日的一次科技博客訪談中明確將磷化銦列為未來半導體核心新材料方向。受此消息刺激，6月22日整個磷化銦賽道集體爆發，板塊單日漲幅達9.91%。

磷化銦之所以被科技巨頭關注，核心在于其是800G、1.6T乃至3.2T高速光模塊中EML激光器芯片不可替代的襯底材料。在全球算力需求爆發推動高速光模塊需求增長的背景下，磷化銦的需求被拉動。相關研究機構測算，2026年全球磷化銦有效產能僅60-75萬片/年，而市場需求已達260-300萬片，缺口超7成，且由于單晶生長工藝壁壘高，產線建設周期長達18-24個月，導致這一缺口在2027年前難以被有效填補。

供需缺口之下，海外巨頭早已聞風而動。今年3月，英偉達斥資20億美元戰略投資光電子巨頭Coherent，并簽訂長期采購協議，項目于6月正式奠基。

云南鍺業之所以能夠成為這波行情的標的，核心原因在于其是國內極少數能夠實現磷化銦襯底量產的企業。公司控股子公司云南鑫耀半導體目前已實現4英寸磷化銦襯底的穩定供貨，6英寸處于小批量供貨階段，市場份額處于領先地位。

今年4月，云南鍺業正式宣布啟動高品質磷化銦單晶片建設項目，總投資額達1.89億元，在現有15萬片年產能的基礎上新增30萬片產能，產能釋放后，公司有望躋身全球磷化銦襯底第一梯隊。

磷化銦賽道的想象力是這波短期行情的核心推力，而鍺價的上漲則是支撐公司行情上漲的“另一條腿”。

今年以來，國內金屬鍺的現貨價格漲幅顯著，截至6月18日，5N金屬鍺現貨平均價已從13600元/千克攀升至23500元/千克，年內漲幅超7成。

作為國內唯一在鍺礦領域全產業鏈布局的企業，公司在這波行情中受益頗為明顯，6月18日，公司在交易互動平臺表示，受上游原材料價格影響，公司光纖級四氯化鍺產品價格相應有所上漲。

日本東曹的斷供事件也進一步放大了市場情緒。近期受原材料短缺影響，東曹等企業紛紛先后宣布部分高端粉體產品暫停全球供貨，盡管此次斷供涉及的是氧化鋯品類，但市場情緒蔓延迅速，具備國內自主產能的小金屬龍頭均被資本關注，云南鍺業自然也受益于板塊的抬升。

高盛、瑞銀提前埋伏

股價一路走高的背后是機構資金合力推動的結果。

從今年以來披露的龍虎榜數據來看，機構專用席位出現次數頗為頻繁。在6月11-15日連續三個交易日漲幅超25%的行情中，除深股通之外，機構專用席位占3席；而在6月1日的回調行情中，機構專用席位在前五名買入榜中占據四位，承接力度頗為強勢。

除了機構之外，部分游資席位也頗為活躍，國泰海通證券武漢紫陽東路營業部多次出現在龍虎榜中。值得注意的是，在公司5月底的漲停行情中，“章盟主”的中信證券杭州延安路營業部席位也現身其中。

相較于機構與游資的右側追漲，外資早已在行情啟動前完成了左側布局。早在2024年末，瑞銀便以近200萬持股新進第十大股東。2025年一季度，因宏興鋼鐵對云南鍺業的增持將瑞銀擠出了前十大股東名單。

2025年中期，巴克萊接棒成為公司第九大股東，只不過其布局頗具階段性，同年三季度，巴克萊便退出了前十大股東名單。

外資的加倉集中窗口出現在2025年末。隨著AI升溫帶動磷化銦缺口的產業邏輯逐步被市場所認識，瑞銀卷土重來，與摩根大通同步新進，分別位列第九、第十大股東。

進入2026年一季度，外資陣營出現輪換。摩根大通獲利了結短暫退出股東名單，高盛自有資金則在此時新進，躋身第十大股東。若以持股數量不變估算，兩家外資持股至今浮盈率已近125%。

除了外資之外，牛散同樣是一股不可忽視的力量。前永安系高管鄭文寶在2026年一季度新進公司第五大股東，除此之外，王愛軍、賴春金等牛散也在同期現身前十大股東榜單。

與各路資金紛紛“搶籌”形成對比的是公司發起股東的持續減持。

作為云南鍺業的發起股東之一。二〇九地質大隊在云南鍺業上市時以1552萬股的持股數位列第二大股東，后經多次送轉股，其股數一度達到7740萬股。不過自2018年中期以來，二〇九地質大隊便開始不斷減持，其持股數量從5862萬股減至2026年一季度的820萬股，幅度超85%。

而其持續減持操作，也引起了市場投資者的關注。2024年就有投資者提問，二〇九地質大隊頻頻減持是否由于其勘察錯誤導致提前跑路。公司表示其減持是根據其自身資金需求而做出的決策。

此外，今年以來實控人包文東、吳開惠旗下的臨滄飛翔冶煉有限責任公司也頻頻質押股份。根據最新公告披露，其質押股份占其持有股份比例達4成左右。

包文東的資本版圖

提起云南鍺業，就不得不說到其創始人包文東。

2003年，包文東通過旗下東興集團正式入主云南省核工業二〇九地質大隊參與發起設立的鑫圓鍺業，也就是云南鍺業的前身。

憑借深厚的鍺礦儲備，云南鍺業于2010年在深交所上市，成為了國內鍺行業第一家上市公司。上市之后，包文東很快便啟動了新一輪的資本布局。

2013年9月，公司以7807萬元的對價收購了臨滄韭菜壩煤業60%的股權，一舉拿下了這座保有鍺煤資源儲量近20萬噸的礦山。收購完成后半年后，公司又在2014年3月出資6828萬元收購剩余4成股權，將韭菜壩煤業變為全資子公司。至此公司的鍺金屬保有量突破1000噸，約占云南省85%，一舉成為掌控全國近三成鍺資源的行業龍頭。

在掌控上游的同時，包文東也嘗試向下游延伸，2011年其對北京中科鎵英進行分步收購，試水半導體單晶賽道。當年1月，公司先通過北京產權交易所競購獲得中科鎵英23.44%股權，成交價達950.3萬元；隨后又迅速收購自然人股東與機構股東合計41.56%股權，最終以合計65%的持股比例實現絕對控股，兩次收購共耗資超5000萬元。

按照當時的規劃中，這筆收購旨在快速補齊高效太陽能電池用鍺單晶片產能。然而受限于當時的產業環境與技術成熟度，北京中科鎵英后續經營不及預期，2015年公司以8550萬元的價格將其100%股權整體出售，完成一次戰略止損。

此后，包文東又先后推動公司切入高純鍺、紅外光學鏡頭、太陽能鍺單晶等多個下游領域，但真正體現包文東資本運作眼光的，是對磷化銦領域的布局。

在行業尚未關注磷化銦價值之時，公司就設立了云南鑫耀半導體、中科鑫圓晶體材料等子公司，攻關磷化銦、砷化鎵等半導體襯底材料技術。

2024年，公司先將中科鑫圓100%股權作價注入鑫耀半導體，完成內部整合后隨即開啟外部融資，引入深創投制造業轉型升級基金、遠致星火等戰略投資者，合計募資4億元。今年5月鋅業股份實際控制人于躍以5600萬元的對價受讓鑫耀半導體2.97%的股權。

從傳統資源到半導體材料，包文東的資本布局在AI浪潮的推波助瀾下，正迎來兌現時刻。