作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

6月22日，精密電子零部件企業深圳市皓吉達電子科技股份有限公司（簡稱：皓吉達）在深圳證監局完成IPO輔導備案，由中信建投承接輔導工作。

自2023年申報創業板IPO后，皓吉達因實控人婚姻關系信披遺漏等問題于2024年主動撤單。

此番二度闖關，昔日合規瑕疵、業務結構短板仍是皓吉達IPO審核核心考驗。

全新中介陣容

深圳證監局公示備案信息顯示，皓吉達正式啟動新一輪IPO輔導，保薦輔導機構由前次的中信證券更換為中信建投，同步配套更新律所、會計師事務所，以全新中介陣容推進上市籌備。

回溯首次申報進程，皓吉達2023年9月遞交創業板招股書，擬募資7億元投向線圈生產基地、聲光電零部件產線、研發中心建設及補充流動資金。審核期間觸發監管重點問詢，但并未按期回復問詢文件，最終在2024年4月主動撤回申報材料，深交所終止審核流程。

事后監管處罰文件披露，本次撤單核心導火索為重大信息披露違規，招股書未披露實控人黃國平與黃碧嬋婚姻離異事實，未完整披露控股股東小象投資層面的股權轉讓細節，干擾監管對皓吉達控制權穩定性的判定。

監管層對發行人、實控人下達通報批評，兩名保薦代表人被暫停執業六個月、中信證券收到書面警示，成為行業典型信披違規案例。

此番更換全套中介機構，本質是借助第三方獨立盡調，徹底梳理股權沿革、實控人認定、歷史股權轉讓等關鍵節點，補齊內控與信披短板，為再次申報掃清基礎障礙。

從股權架構來看，小象投資61.17%的控股比例仍維持絕對控股格局，家族化治理特征顯著，股權制衡機制薄弱，也是輔導階段中信建投需要重點規范的模塊。

商業模式層面，皓吉達定位消費電子二級供應商，主打智能手機攝像頭VCM音圈馬達精密線圈，輔以精密注塑、沖壓件配套產品，通過立訊精密、ALPS兩大中間商間接供貨蘋果、華為、三星終端品牌，深度嵌入全球頭部消費電子供應鏈體系。

此前募資規劃的核心訴求，是擴充核心線圈產能、布局車載電子零部件賽道，對沖智能手機主業增長瓶頸，但受制于業務基本面短板與合規問題被迫中斷，如今重啟輔導，依舊需要圍繞原有募投邏輯，向監管論證產能擴張與業務轉型的合理性。

破解產品困局

根據2023年版招股書數據，產品結構上，精密線圈為皓吉達營收基本盤，該品類主營收入占比常年保持60%以上，最高超90%，幾乎包攬公司全部創收來源。

從產品功能來看，精密線圈是VCM馬達實現鏡頭自動對焦、光學防抖的核心電磁元器件，生產依托微米級精密繞線工藝與高良品率管控構筑入門壁壘，但賽道細分市場空間狹小，市場規模完全綁定全球智能手機出貨量與影像硬件升級節奏，無法脫離消費電子大盤獨立成長。

為破解單一產品困局，皓吉達依托既有精密制造工藝試水車載攝像頭、車用傳感器配套零部件，切入車載電子增量賽道，但現階段僅停留在客戶送樣、小批量驗證階段，營收貢獻占比極低，尚未形成第二增長曲線。

客戶集中度是皓吉達突出的經營痛點。

據2023年版招股書顯示，報告期內，皓吉達前五大客戶銷售額占主營收入比重分別為88.17%、93.82%、92.92%、86.38%，其中立訊精密與ALPS合計采購占比長期超70%。業內測算，公司終端蘋果品牌收入占比最高突破86%，是典型高依存度果鏈二級供應商。

深度捆綁頭部客戶的經營模式暗藏多重經營隱患，企業在產業鏈中的議價地位偏弱，下游模組廠商能夠依托采購規模實施壓價、拆分訂單份額，不斷擠壓利潤空間，2022年旗下部分結構件業務毛利率還出現負值。

整條業務線極易跟隨產業鏈節奏產生波動，蘋果新機迭代更新、供應鏈合作名單的動態調整，都會直接引發公司訂單規模大幅起伏。

合作存續也缺少剛性保障，一旦核心客戶選擇自研配套零部件，或是引入同賽道競品展開合作，企業賴以生存的業務根基就會受到劇烈沖擊。

對標昀冢科技、貝隆精密這類上市同行來看，皓吉達的研發費用占營收比重長期不占優勢，持有的發明專利數量亦偏少，產線自動化升級亦不占優勢，沒能構筑起穩固的技術護城河，只能依靠多年積淀的供貨合作資質守住細分賽道份額。

放眼行業大環境，精密線圈所屬手機攝像頭零部件賽道步入存量優化、結構性升級階段。

帶來結構性增量

據行業統計數據，全球智能手機存量換機成為主流趨勢，旗艦機型普遍搭載三攝及以上方案，OIS光學防抖、潛望長焦配置持續下沉至中端機型，單機VCM馬達搭載數量穩步提升，帶動精密線圈單機配套需求上漲，為存量市場帶來結構性增量。

與此同時，智能汽車、AR/VR設備興起，車載攝像頭、毫米波雷達零部件可復用精密繞線、沖壓成熟工藝，成為全行業企業突圍的核心賽道，也是皓吉達募投項目重點布局方向。

從皓吉達資本訴求出發拆解本次IPO蘊含的核心價值與市場機遇，蘋果供應鏈正加速上游精密零部件國產化拆分進程，面向高精度、小批量定制化零部件供應商放開合作準入，依托和立訊精密搭建起的長期合作橋梁，企業有機會持續擴大在蘋果全球供應鏈內的供貨體量。

安卓主流手機品牌發力高端機型影像配置升級，華為、小米等廠商不斷升級鏡頭硬件配置，帶動國內VCM馬達產業鏈采購需求擴容，借此契機能夠拓寬合作渠道，弱化對立訊精密單一合作渠道的依賴。

憑借深耕多年的精密繞線、沖壓制造工藝完成技術平移布局車載電子賽道，跳出消費電子行業周期性波動的桎梏，挖掘長期業務增長潛力。

放到資本市場維度考量，皓吉達在精密線圈細分賽道具備成熟卡位優勢，經營層面擁有可驗證的穩定盈利水平，募投資金到位后借助產線智能化升級推進業務多元化布局，整體成長邏輯具備合理想象空間。

然而，諸多硬性經營與合規問題依舊沒能得到實質性化解，也成為輔導驗收環節以及后續正式IPO申報過程中難以繞過的核心阻礙。

此前申報階段隱瞞實控人婚姻關系的信披疏漏觸碰IPO審核紅線，即便完成事后整改，監管層面仍會將企業納入重點核查名錄，必須完整舉證內控體系整改落地的實際成效才能通過核驗。

深度綁定果鏈的高集中業務架構并未出現本質調整，歐菲光、歌爾股份遭遇供應鏈剔除后業績大幅受損的行業案例，時刻警示著企業面臨訂單驟然流失的極端經營隱患。

皓吉達主營精密線圈產品產能利用率逐年走低，在此背景下規劃擴產的商業邏輯飽受質疑，同時車載零部件業務商業化落地節奏不及預期，新業務增長點培育進度遲緩。

綜合來看，皓吉達此番更換券商重啟IPO輔導，是抓住消費電子復蘇預期、果鏈國產化提速的窗口期，試圖借助資本力量補齊產能與業務短板。

皓吉達手握蘋果供應鏈細分準入資質，擁有成熟盈利模型，具備細分賽道生存底氣，但大客戶依賴、產品結構單一、歷史信披瑕疵三大核心問題并未徹底解決。

在A股IPO嚴審核常態化背景下，輔導期內必須完成客戶結構優化、車載業務落地驗證、內控體系全面整改，才能真正通過監管拷問。

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