? 站在巴菲特和晨星公司的肩上投資

在圖書館看到《股市真規(guī)則》時(shí)，我記起2019年曾經(jīng)讀過這本書，當(dāng)時(shí)還是在深圳。那段時(shí)間我常去南山書城，看了不少書，但那時(shí)沒有寫讀書筆記的習(xí)慣，書雖然看了，但幾乎什么也沒留下。瀏覽過目錄、序及前言后，我決定借回家重讀一遍。

這本書非常適合投資新人。首先，內(nèi)容安排非常系統(tǒng)，從價(jià)值投資領(lǐng)域的原則、重要理念，到公司分析的具體方法和案例應(yīng)用，可操作很強(qiáng)；另外，基于晨星公司對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期深入的研究積累，它給讀者建議了企業(yè)分析和行業(yè)研究的關(guān)鍵指標(biāo)與關(guān)注重點(diǎn)，讓新人在起步階段可以有的放矢，而不會(huì)被寬泛的理念和眾多的指標(biāo)搞的很迷茫。

本書的作者是帕特·多爾西，他是美國(guó)晨星公司的股票分析負(fù)責(zé)人。晨星公司是投資研究、評(píng)級(jí)與咨詢機(jī)構(gòu)，于1984年創(chuàng)立。如創(chuàng)始人喬·曼斯威托在序中所言，晨星的股票分析方法建立在格雷厄姆和巴菲特學(xué)派的基礎(chǔ)上，并在多年實(shí)踐基礎(chǔ)上為其注入了新的價(jià)值。這本書是股票價(jià)值投資一部里程碑式的作品，經(jīng)常被列入各種價(jià)值投資必讀書單中，豆瓣評(píng)分9.1。

? 你能清晰地說出自己的投資哲學(xué)嗎？

在前言部分作者介紹了整本書的結(jié)構(gòu)，并提到這種安排與晨星倡導(dǎo)的基本投資過程是一致的，即發(fā)展一套投資哲學(xué)、弄清公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、分析公司和股票估值，所以本書第一部分即是對(duì)投資哲學(xué)的闡述。

所謂投資哲學(xué)，即為一個(gè)成型的投資架構(gòu)，或者說是一個(gè)投資思考的路徑。作者認(rèn)為每一個(gè)投資者都應(yīng)該擁有一個(gè)投資哲學(xué)并堅(jiān)持到底，并提出做好投資的五項(xiàng)原則：

1、 做好你的功課；

2、 尋找具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司；

3、 擁有安全邊際；

4、 長(zhǎng)期持有；

5、 知道何時(shí)賣出；

巴菲特曾多次說過，如果他辦商學(xué)院，只打算開設(shè)兩門課：1、如何判斷企業(yè)價(jià)值；2、如何思考市場(chǎng)。 “投資很簡(jiǎn)單，但并不容易”。之所以不容易，因?yàn)橐粩嗟貙?duì)抗人性的弱點(diǎn)，懶惰、過分自信、過分樂觀或悲觀、從眾心理……

正因?yàn)椴蝗菀祝阅呐略賲柡Φ娜艘搽y免會(huì)犯錯(cuò)，因此作者羅列了七個(gè)投資者應(yīng)當(dāng)避免的錯(cuò)誤。具體內(nèi)容參見本書第二章，不在此贅述。我也逐條對(duì)照了一遍，發(fā)現(xiàn)或多或少都曾經(jīng)犯過，比如第三條“陷入對(duì)公司產(chǎn)品的偏愛”，沒有經(jīng)過分析，僅僅因?yàn)樽约嘿徫锪?xí)慣的改變而買入A公司股票。

? 好公司等于好投資嗎？

什么是好公司？如何發(fā)現(xiàn)好公司？好公司等于好投資嗎？

本書第三章到第八章回答了前兩個(gè)問題。好公司擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即“護(hù)城河”，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析可以從深度（能賺多少錢）和寬度（能持續(xù)多久）兩個(gè)維度去思考。本書主要是從財(cái)務(wù)表現(xiàn)的角度去評(píng)估，畢竟作為普通投資者，公司財(cái)報(bào)是獲取公司運(yùn)營(yíng)情況的最主要信息來源，應(yīng)用財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司進(jìn)行基本面分析是進(jìn)行投資研究的基礎(chǔ)功課。基于晨星長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)積累優(yōu)勢(shì)，作者給讀者提供了一套關(guān)鍵分析工具和操作步驟，以及一些關(guān)鍵指標(biāo)的參考數(shù)值。

本書第九章到第十二章介紹了如何對(duì)股票估值，這部分的重點(diǎn)是對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估方法，然后作者通過對(duì)兩個(gè)不同行業(yè)公司的分析與估值過程，展示了以上方法的綜合應(yīng)用過程。巴菲特說過“投資就是寫報(bào)告”，看完以上內(nèi)容，讀者可以參照案例對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行研究，輸出一份自己的分析報(bào)告。

? 自上而下還是自下而上？

本書最后一部分是晨星公司對(duì)13個(gè)一級(jí)行業(yè)的研究成果，包括數(shù)個(gè)子行業(yè)的研究方法和關(guān)注要點(diǎn)。這部分內(nèi)容可以讓讀者對(duì)不同行業(yè)商業(yè)模式的認(rèn)知有所提升，有些子行業(yè)天然護(hù)城河深且寬，比如醫(yī)療器械；有些子行業(yè)中，大多數(shù)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的面很窄，如零售業(yè)；而有些行業(yè)則是典型的沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的生意，如人壽保險(xiǎn)。

晨星公司倡導(dǎo)自下而上的研究策略，因?yàn)槊總€(gè)行業(yè)都有其獨(dú)特的動(dòng)力系統(tǒng)和行業(yè)術(shù)語，都有可能產(chǎn)生優(yōu)秀的公司值得關(guān)注，而投資者需要的是確立自己的“能力圈”，并不斷提升研究能力。

? 結(jié)語：像運(yùn)動(dòng)員一樣練習(xí)思考

本杰明·格雷厄姆說過，要想在投資領(lǐng)域取得成功，必須具備兩個(gè)條件：“第一，正確思考；第二、獨(dú)立思考。”既然思考如此重要，如何提高投資的思考能力呢？本書無疑提供了一套操作性很強(qiáng)的練習(xí)方法，總結(jié)為以下兩點(diǎn)啟發(fā)：

1、提出問題并解答它

本書主要的研究方法是通過一系列的問題進(jìn)行的，比如分析“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的步驟被提煉成4個(gè)問題，每個(gè)問題又分解成了若干子問題，每次Q&A就是一次思考的練習(xí)，而本書無疑為讀者提供了一個(gè)有效的思考路徑。

2、自下而上具體分析

“一具體，就深刻”，投資不能靠空想，不能靠頓悟，需要大量扎實(shí)的案頭工作，通過對(duì)具體公司的具體分析，加深對(duì)企業(yè)商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知，并逐漸對(duì)行業(yè)、商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域有所理解。

乒乓球員需要反復(fù)練習(xí)揮拍動(dòng)作，運(yùn)動(dòng)員就是通過千萬次的刻意練習(xí)將最準(zhǔn)確的動(dòng)作形成肌肉記憶。投資的思考能力也要像運(yùn)動(dòng)員一樣刻意練習(xí)，形成大腦的思維模式記憶。從《股市真規(guī)則》開始，像專業(yè)投資人一樣思考！