馬斯克沖刺全球最大IPO，中國商業航天還在闖關

SpaceX如今的成績，恰恰證明了航天事業在剝離理想化愿景的包裝后，轉向以商業效益為驅動，更能推動航天工程的高速發展。

撰文丨周隆斌

日前，埃隆·馬斯克名下的SpaceX（太空探索技術公司）宣布收購人工智能初創公司xAI。合并后的公司預計每股定價約為527美元，估值將達到1.25萬億美元。

由此，馬斯克的身家也超過了8500億美元，成為人類歷史上首位身家跨越8000億美元里程碑的富豪。

SpaceX目前正在緊鑼密鼓地推進上市計劃，此時與xAI的合并，為這家備受關注民營火箭發射公司注入了更多想象空間。

多家國際投行估計，SpaceX在IPO時的估值可能超過1.5萬億美元，融資規模或將突破500億美元，超越沙特阿美當年IPO創下的290億美元紀錄，有望成為全球史上最大規模的IPO。

同樣是商業航天賽道，無論是火箭發射頻率僅次于SpaceX的Rocket Lab（火箭實驗室），還是中國的藍箭航天，在估值規模上都不及SpaceX的零頭。

能夠讓全球資本市場為之狂熱，除了SpaceX“讓人類成為多行星物種”的終極愿景外，也是源于對馬斯克個人能力的充分信賴。

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作為全球最大的石油公司，沙特阿美日均原油產量占全球10%左右，上市前的2018年，全年凈利潤高達1110億美元，是全球石油市場中舉足輕重的存在。反觀如今的SpaceX，2025年息稅前利潤僅為80億美元，與沙特阿美根本無法相提并論。

想要國際投資者們心甘情愿地為SpaceX慷慨解囊，光憑現在的盈利能力與移民火星的宏偉夢想尚顯單薄。就連馬斯克自己也承認，移民火星這件事將面臨天文數字般的成本，并伴隨著極高的財務風險。

AI與商業航天，是目前全球資本市場炙手可熱的投資方向，卻各有短板，AI技術現階段變現能力偏弱，商業航天的估值空間相對有限。馬斯克一拍大腿，AI加商業航天，站著也能把這1.5萬億美元的估值拿下。

將xAI與SpaceX合并，拋出至多由100萬顆衛星組成的龐大系統，建設太空算力中心的設想。有了更加清晰的商業路徑后，投行在路演時也能呈現出更具說服力的PPT。

在AI需求迅猛增加的浪潮下，全球科技公司不惜借貸加速算力中心建設，各家芯片廠商也加班加點地擴大產能。然而，很尷尬的一個問題是，電力供給跟不上了。摩根士丹利預測，到2028年美國的電力缺口將達44吉瓦（GW），約相當于44座大型核電站的裝機量。

太陽能取之不盡，用之不竭。太空中的太陽能電池板不受地面大氣層干擾，24小時不間斷供電。同時，太空的真空和極寒環境，還解決了設備散熱問題。搭配衛星星座，可以隨時隨地為全球用戶提供算力支持，成為一種全新的解決方案。

當然，太空中的環境更加復雜，高能粒子和宇宙輻射很容易導致電子芯片出現故障。使用壽命、設備在軌組裝、后期維護等技術上都存在尚未攻克的難點。如果梯子搭錯了墻，那么每一步行動只是更快地到達錯誤地點。

在持續的研發投入下，技術問題都有望得到逐步解決，最重要的只是成本問題。

德意志銀行2026年最新研究報告顯示，從全生命周期看，太空數據中心的部署成本與地面相比極為懸殊，是后者的6.7倍。德銀測算，如果在2030年，星艦發射成本從現在的1600美元/KG大幅降低至67美元/KG左右，那么太空算力中心的部署成本將與地面基本拉平，達到商業平衡。

德銀對未來太空算力中心發展的測算包含一系列關鍵假設，其中星艦的發射成本能否如預期下降、地面配套成本是否能夠有效壓縮等方面，均存在著高度不確定性。

SpaceX將太空算力中心這個故事講得繪聲繪色，關鍵是其真有將故事轉化為現實的能力，華爾街也樂于為這個可能性買單。籌集資金后，為了完成太空數據中心建設，馬斯克可以理所當然地將融資花在星艦項目中，從而推動“讓人類成為多行星物種”的設想更早成為現實。

相比之下，資本市場對于其他商業航天公司則要嚴苛得多。

02

“贏家通吃”的準則在很多行業內都適用，在商業航天這個賽道中體現得尤為明顯。

Rocket Lab是除了SpaceX外，全球唯二實現高頻、穩定發射的商業火箭的公司，其主力火箭Electron（電子號）是全球發射頻率僅次于SpaceX獵鷹9號的商業火箭，該公司還為客戶提供設計、制造和發射衛星（包括后期運營）的一站式服務。

作為行業公認的全球第二，Rocket Lab早在2021年便登陸納斯達克。其股價近兩年更是從低谷期的3.47美元一路飆升至近期的80美元左右，漲幅超過20倍，市值才堪堪來到430億美元附近，遠不及SpaceX的1.5萬億美元估值，這與兩家公司技術路線的選擇有很大關系。

早期全球航天領域缺乏專門為小型衛星設計的專享發射服務，小型衛星想上天，只能采用“拼車”的方式，在大型火箭發射時，順帶發射自家衛星。為了填補市場空白，Rocket Lab應運而生，專注于小型火箭技術。

火箭回收技術復雜、風險極高，并且，創始人彼得·貝克認為，小型火箭在結構設計上天然不適合進行回收。因此，Rocket Lab選擇了通過簡化生產和設計降低發射成本的路線。彼得·貝克曾經放話：“如果將來回收，我就把帽子吃了。”

隨著SpaceX獵鷹9號可回收火箭技術的日益成熟，發射成本顯著降低，可回收火箭成為商業航天領域的“入場券”。Rocket Lab無論怎樣優化設計，傳統消耗型火箭在成本和效率方面始終無法與可回收火箭同臺競技。

2021年，彼得·貝克上傳了一段視頻，視頻中他還真將印有Rocket字樣的帽子切碎，放入攪拌機內并吃下了一些碎片，標志著Rocket Lab正式向可重復使用的中型火箭領域進軍。

帽子碎片難以下咽，想要追趕與SpaceX之間的技術差距遠比吃帽子更難。Rocket Lab正在研發的Neutron（中子號）中型可回收火箭，預計2026年中才能進行首飛，處于從0到1的摸索階段，隔壁的獵鷹9號已經成功完成了超過300次回收。

SpaceX即將上市，Rocket Lab的估值也跟著水漲船高。大洋彼岸，近期A股市場中關于商業航天的題材概念炒得不亦樂乎，真正具備自主火箭發射能力的藍箭航天卻還在場外焦急地等待IPO進程。藍箭航天計劃募資75億元，與SpaceX計劃募資的500億美元之間相差了近50倍。

2015年，SpaceX成功實現了一級火箭回收。同年，中國的藍箭航天成立。藍箭航天充分學習了SpaceX的成功經驗，選擇了液氧甲烷燃料、不銹鋼艦體加動力回收的高效路徑。特別是在液氧甲烷發動機上，藍箭航天作為追趕者，率先達成了全球首家將甲烷火箭送入軌道的成就。

2025年底，藍箭航天朱雀三號可回收運載火箭成功發射升空，可惜在著陸時姿態控制失穩，未能順利完成回收。這最后的臨門一腳，正是可回收火箭技術最難攻克的關鍵節點。

當然，這一步SpaceX早在10年前就已邁出。

03

在太空探索領域，已經形成了中美雙雄的局面。中國在太空空間站、月球探索等方面穩步推進，美國作為老牌太空強國，底蘊深厚。中美航天在國家層面各有千秋，不過在商業航天領域，以SpaceX為首的美國私營公司卻是“遙遙領先”。

事實上，SpaceX并非“白手起家”。每一步的成長背后，都離不開NASA（美國國家航空航天局）的攙扶。

SpaceX創立初期，壓根沒有研制大型火箭發動機的能力，NASA直接將十分成熟的梅林發動機的全套技術和盤托出。隔熱罩、內部軟件、質量控制標準，這些NASA幾十年來沉淀的航天技術，統統向SpaceX傾囊相授。不僅如此，為了幫助SpaceX吃透這些技術，NASA還將自己的核心技術骨干直接派駐到SpaceX進行現場指導，手把手教學。

幫人幫到底，送佛送到西。早期SpaceX因火箭發射失敗，資金鏈接近斷裂的至暗時刻，NASA將上億美元的訂單交給了SpaceX。這份訂單對于SpaceX來說不僅是救命錢，更是NASA為SpaceX投下的信任票。

這種毫無保留的扶持，讓SpaceX得以跳過長達數十年的摸索期，直接在技術前沿線上起跑。

從來沒有無緣無故的愛，NASA幫助SpaceX的同時，也是為了幫助自己。NASA多份監察長辦公室報告證實，整個機構官僚主義盛行，積重難返；并且，還常常受到美國國會政治因素的牽制，例如要求火箭部件在特定選區生產，而不是選擇更高效、更便宜的替代方案。

最終，SpaceX沒有辜負期待，成功研發出可回收火箭技術，顯著降低了NASA航天任務的成本。

商業航天的賽道，不只是技術研發的比拼，更是生態與制度的競爭。

有趣的是，NASA正在加強對商業公司的監管，并重新啟動更多國家主導的深空基建。近年來，中國則對藍箭等民營航天公司開啟綠燈，加大扶持力度。

星辰大海的征途，既需要仰望星空的雄心，也離不開腳踏實地的成本核算。SpaceX如今的成績，恰恰證明了航天事業在剝離理想化愿景的包裝后，轉向以商業效益為驅動，更能推動航天工程的高速發展。

中國商業航天公司要想縮小與美國同行之間的差距，還需要國內向民營資本進一步開放政策，一旦民營企業與國有企業的協同優勢可以得到充分發揮，中國的商業航天工程實現互補共贏、質的飛躍，完全不是夢。

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