“醬油老二”并購目標浮出水面？是涪陵榨菜沒“娶到”的味滋美

“醬油老二”中炬高新技術實業（集團）股份有限公司（下稱“中炬高新”）喊了一年多的并購，終于在新年之前有了眉目。

圖源：中炬高新

2月11日，中炬高新與四川味滋美食品股份有限公司（下稱“味滋美”）舉行戰略投資合作簽約儀式，中炬高新董事長黎汝雄、總經理余向陽，味滋美公司董事長陳偉等雙方高管悉數到場，足見此次合作的重要性。據界面新聞，中炬高新擬收購味滋美55%股權。

在簽約儀式上，中炬高新方面表示“將通過本次并購合作，以味滋美平臺為基礎，加快在復合調味品賽道的發展。”

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并購迎來新進展

中炬高新的并購意圖，自2024年喊出“未來三年將再造一個新廚邦”就已經開始了。彼時，中炬高新希望通過“內涵+外延”雙輪驅動，即通過內部變革和外部并購來實現“再造一個新廚邦”的目標。

2025年時，中炬高新還曾高調表示“2025年內至少有一起并購。”不過，隨著2025年的結束，中炬高新并未兌現。

公司解釋稱，公司管理團隊正在審慎平衡公司現金狀況與并購機會，并持續推進戰略并購計劃。目前，公司有幾個項目正在推進中，在目前市場環境下，雙方暫未就交易價格達成一致。公司仍在積極推進中，以突破內生增長瓶頸，優化業務組合。公司高度重視并購后的持續經營能力，并堅決避免因盲目擴張導致業績下滑的風險。因此，雖然公司有并購的計劃和意向，還需要根據市場情況和并購機會的實際進展來決定。

直到今年1月8日，中炬高新還在投資者互動平臺回答投資者提問時稱，公司管理團隊正在審慎平衡公司現金狀況與并購機會，并持續推進戰略并購計劃。目前，公司有幾個項目在推進中，在目前市場環境下，雙方暫未就交易價格達成一致。公司仍在積極推進中，以突破內生增長瓶頸，優化業務組合。公司高度重視并購后的持續經營能力，并堅決避免因盲目擴張導致業績下滑的風險。因此，雖然公司有并購的計劃和意向，還需要根據市場情況和并購機會的實際進展來決定。

如今，隨著中炬高新和味滋美的戰略簽約，中炬高新的并購才有了實質性的進展。不過，目前中炬高新官方并未就雙方的并購合作的具體內容進一步公開表態。

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“改嫁”的味滋美

此次和中炬高新達成戰略合作的味滋美，在2025年險些被涪陵榨菜“拿下”，彼時，味滋美的名字還叫“四川味滋美食品科技有限公司”。

2025年4月26日，涪陵榨菜披露發行股份及支付現金購買資產預案：上市公司擬向陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰發行股份及支付現金購買其合計持有的味滋美51%股權。

但到了2025年10月25日，涪陵榨菜宣布終止發行股份及支付現金購買資產事項，理由是“外部環境較本次交易籌劃初期發生了一定變化，公司與本次交易的交易對方就部分核心商業條款未達成一致意見”。

如今看來，所謂的部分核心商業條款未達成一致背后，是味滋美有了“更好的選擇”。或許是股權，亦或是錢……

但對于味滋美而言，能夠被兩家頭部上市公司相中，那肯定還是有“資本”的。

公開資料顯示，四川味滋美主要從事川味復合調味料、預制菜的研發、生產和銷售，主要產品為火鍋調料、中式菜品調料、肉制品等。過多年發展，已形成較為完善的“餐飲門店經營+B端復合底料+餐飲預制菜+C端復合底料”產業布局，具備B端成熟渠道持續做大及C端增量市場跨界發展的良好條件，產業布局完善。

涪陵榨菜當時表示，若上述交易完成后，四川味滋美將成為上市公司的控股子公司，在保留原上市公司業務的基礎上，上市公司將拓展業務版圖，進一步提升公司的綜合競爭力，增強市場影響力，為上市公司的長期穩定發展注入新動力。

圖源：涪陵榨菜公告（截圖）

根據涪陵榨菜公告顯示，味滋美2023年和2024年的營收分別為2.84億元和2.65億元；凈利潤分別為4071.33萬元和3962.45萬元。從業績方面來看，味滋美同期營收已經比肩家上市公司佳隆股份，凈利潤甚至比佳隆股份和安記食品還略高一些。

中炬高新則表示，味滋美公司深耕川味復合調味品領域多年，憑借在火鍋底料定制、風味研發、廚務服務等領域的豐富經驗和專業能力，成為川味復合調味品領域的標桿力量。尤其在餐飲客戶服務方面，構建了完善、成熟的定制化生產和客戶服務體系，積累了廣泛的餐飲客戶資源，形成了獨特的競爭優勢，這將有效彌補廚邦品牌在餐飲場所的能力短板與缺口，實現雙方資源的精準互補。

所以，無論是涪陵榨菜還是中炬高新，味滋美在復調產業的優勢，都是這兩家上市公司所欠缺的。而相比同樣位于川渝地區的涪陵榨菜，味滋美投奔想“再造一個新廚邦”的中炬高新，更像是一場雙向奔赴。

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加碼復調賽道

對于中炬高新而言，不管是否能夠“再造一個新廚邦”，進軍復合調味品產業，都是其必須要走的路。

從品類上來說，中炬高新旗下調味品主業主要是以醬油、雞精雞粉、食用油和其他品類為主，但整體上屬于“樣樣會，都不精”的尷尬局面。醬油距離海天味業有著巨大的差距，雞精雞粉又面臨太太樂、家樂及眾多本土品牌的圍追堵截，食用油本身就是百億巨頭的“游戲”，中炬高新存在感并不高。

相比之下，復合調味品的發展前景則更加明朗。

圖源：天味食品招股書（截圖）

據弗若斯特沙利文的數據顯示，按收入計，2024年中國調味品行業市場規模為4981億元，預計到2029年將擴大至6788億元，2024年至2029年的復合增長率為6.4%。

其中，單一調味品（醬油、食醋等）的市場規模雖然大于復合調味品，但其2020年至2024年的復合年增長率僅有1.4%。預計到2029年將擴大至4759億元，自2024年至2029年的復合年增長率為5.1%。

而復合調味品市場規模增長速度更快。2024年，按收入計，中國復合調味品市場規模達到1265億元，但預計到2029年將達到2029億元，自2024年至2029年的復合年增長率為9.9%。

目前，在激烈的市場競爭中，中炬高新的業績表現并不理想，所以必須要通過注入新的業務板塊來找到新的業績增長點。

2026年是中炬高新“再造一個新廚邦”的收官之年，按照原有計劃，“到2026年，美味鮮公司營業收入目標100億元，營業利潤目標15億元。”所以，2026年也是中炬高新全力沖刺的一年。

圖源：中炬高新

通過戰略投資味滋美，不僅可能在品類上快速實現對復合調味料的布局，并且在產能和渠道布建層面也將進一步加速拓展。

從區域上來說，中炬高新的主要優勢區域在南部區域，拿下味滋美，無疑對其中西部地區的滲透帶來增益，尤其是在餐飲渠道。而中炬高新的主要產業布局集中在華南，通過味滋美，也將實現在西南地區的產業布局，進一步提升其供應鏈優勢和市場反應速度。

而味滋美也能夠通過中炬高新的渠道優勢，進一步加快在C端消費市場的影響力。目前，中炬高新的曲線開發率接近90%，如果雙方渠道徹底打通，對于中炬高新和美味鮮而言，都將迎來雙贏的結果。

不過，目前復合調味品領域的市場競爭也日趨激烈，中炬高新并購味滋美能否實現“1+1＞2”的效果，還有待時間的驗證。

理論和實踐還是存在明顯的差異，尤其是在用人制度、新老團隊的磨合，亦是一個漫長的過程。尤其是對于全新的管理團隊而言，中炬高新自身也還處在磨合階段。

目前，中炬高新和味滋美之間的合作尚未完全落地，至于未來味滋美能夠給中炬高新帶來怎樣的改變，我們一起拭目以待。

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