2月23日，港股開盤，恒生指數(shù)漲幅超過2個(gè)點(diǎn)，恒生科技漲幅超過3個(gè)點(diǎn)。阿里巴巴、騰訊、小米、美團(tuán)等全都大漲。而兩個(gè)大模型初創(chuàng)公司智譜、MINIMAX卻大跌，智譜跌幅超過20個(gè)點(diǎn)。有人說(shuō)這是“老科技”喘口氣，“新科技”休息下。

事實(shí)上，字節(jié)跳動(dòng)、AI大模型對(duì)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的沖擊波并非如市場(chǎng)表現(xiàn)得這么強(qiáng)烈。這種連續(xù)下跌主要是受到情緒影響，情緒影響不具備持續(xù)性。那么，AI大模型初創(chuàng)公司真的沒有泡沫？阿里巴巴和騰訊真的落伍了么？

AI大模型初創(chuàng)公司市值逼近京東

智譜和MINIMAX，是國(guó)內(nèi)兩家在港上市的大模型初創(chuàng)公司。上市2個(gè)月就完成了數(shù)倍漲幅，市值最高的時(shí)候逼近3000多億港元，接近京東、百度市值。

而這兩個(gè)大模型公司不要說(shuō)利潤(rùn)了，就是業(yè)務(wù)本身都存在許多問題。智譜和MINIMAX都是年虧損20多億的企業(yè)。智譜的年?duì)I收不超過3億。智譜大模型主要是給政府、國(guó)企等做本地部署。MINIMAX則是走海外“模型即產(chǎn)品”思路，打造了各種AI應(yīng)用。

所以MNIMAX創(chuàng)始人接受了“羅永浩十字路口”采訪后，推薦羅永浩接著采訪美圖的吳澤源，因?yàn)槊缊D是AI應(yīng)用海外增長(zhǎng)最好的公司之一。

到底智譜和MINIMAX何時(shí)才能盈利？這是未知數(shù)。不過這兩家公司的市值迅速突破3000億港元，實(shí)在令人震驚。不過，他們的算力都依靠租用，并不具備完整的AI生態(tài)，但是資本市場(chǎng)卻把他們炒到了如此高的位置。

而京東強(qiáng)大的現(xiàn)金流、萬(wàn)億的GMV，以及在電商物流倉(cāng)儲(chǔ)上的完整生態(tài)布局，同時(shí)還在AI上有自己的云和大模型。百度雖然說(shuō)搜索引擎市場(chǎng)被多種產(chǎn)品蠶食，但是百度在云計(jì)算、大模型上有著完整的布局，也有穩(wěn)定的利潤(rùn)。

因此，這兩個(gè)初創(chuàng)公司上市2個(gè)月市值就逼近京東和百度，可見其中的泡沫有多大。

阿里巴巴和騰訊，真落伍了么

恒科以及恒指的連續(xù)回調(diào)與“大塊頭”騰訊、阿里巴巴連續(xù)回調(diào)密切相關(guān)。因?yàn)檫@兩個(gè)公司占恒科比重較高。輿論認(rèn)為騰訊和阿里巴巴被字節(jié)跳動(dòng)“按著打”，特別是騰訊的元寶被認(rèn)為嚴(yán)重落后于豆包、千問。

2025年Deepseek橫空出世，讓中國(guó)的AI大模型開始普及，也被看作是AI大模型元年。元年，是什么意思？就是初始年份。AI大模型是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，也是一場(chǎng)耐力比拼測(cè)試。

在國(guó)外，OpenAI的GPT曾處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，當(dāng)時(shí)谷歌還在搞AlphaGo，玩機(jī)器戰(zhàn)勝人類棋手。后來(lái)，谷歌發(fā)現(xiàn)如果不全力以赴追趕，可能要輸?shù)舯荣悾踞пЭ晌！Ｓ谑牵谥Z貝爾化學(xué)獎(jiǎng)得主哈薩比斯的帶領(lǐng)下，谷歌Deepmind開始做Gemini大模型，這一年是2023年。

2年后，2025年谷歌Gemini3發(fā)布，多項(xiàng)指標(biāo)逼近甚至領(lǐng)先GPT。這就是巨頭在人才、資源、資金上超級(jí)投入后的結(jié)果。

阿里巴巴、騰訊在人才、資金、數(shù)據(jù)、流量上都具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而且在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)方面有著完整的布局。當(dāng)前字節(jié)跳動(dòng)的“豆包”得益于“討巧”設(shè)計(jì)，以及抖音、今日頭條等渠道自然的推廣力量，取得了很好的用戶活躍度。

但是從實(shí)用性來(lái)看，千問提供的“深度研究”所生成的內(nèi)容質(zhì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于豆包，豆包存在嚴(yán)重的“幻覺”。也就是說(shuō)，為了討好用戶，可以隨意編造數(shù)據(jù)。比如，2月20日，很多人截圖并發(fā)布豆包生成的阿里巴巴年報(bào)數(shù)據(jù)，可是阿里巴巴并未發(fā)布年報(bào)。

騰訊被認(rèn)為在AI大模型上落后了，但是騰訊是一個(gè)善于“后來(lái)居上”的公司。或許是因?yàn)楣疽恢币詠?lái)的風(fēng)格是“產(chǎn)品經(jīng)理”主導(dǎo)公司方向，或者是內(nèi)部組織架構(gòu)臃腫等問題，但是騰訊一直以來(lái)都是一家“賽馬型”企業(yè)，有理由相信騰訊會(huì)積極扭轉(zhuǎn)方向，改變策略。

另外，這兩家公司都有巨大的現(xiàn)金流支撐，有足夠多的錢用于尋找優(yōu)秀人才和研發(fā)投入。騰訊2025年凈利潤(rùn)可能超過2400億元，這為AI的長(zhǎng)跑提供了足夠的能量。

結(jié)語(yǔ)

AI大模型仍處剛普及的階段，并未形成絕對(duì)的壟斷優(yōu)勢(shì)。只要技術(shù)發(fā)展不停滯，就不會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定的市場(chǎng)格局。在這個(gè)AI的長(zhǎng)跑中，那些被吹起的泡泡終究會(huì)破掉，而能夠跑到最后并真正打造出優(yōu)秀產(chǎn)品的公司，一定會(huì)勝出。

因此，當(dāng)前恒科面臨的困境只是暫時(shí)，也是情緒上的，或許當(dāng)前就是情緒底的位置。