有人在嗎

文｜動點科技

作者｜李鵬輝

財報下，數(shù)據(jù)再次成為了衡量企業(yè)的準繩。而這次，舞臺的聚光燈轉向了多鄰國。

日前，語言學習平臺多鄰國發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。財報顯示，公司當期營收與利潤均超出市場預期，全年預訂額首次突破10億美元。不過，與這份成績單同步釋放的，也包括經(jīng)營策略的轉向，以及被大幅下調(diào)的2026年業(yè)績指引。

財報發(fā)布后，多鄰國盤后股價下跌超23%，多家國際投行同步調(diào)整了評級與目標價。而其業(yè)績表現(xiàn)與市場反應之間的強烈反差，來自于公司經(jīng)營重心的變化——過去幾年，多鄰國持續(xù)強化變現(xiàn)效率，通過更精細化的訂閱分層與廣告策略，推動單用戶收入提升。但如今，多鄰國選擇在這一基礎上放緩節(jié)奏。

是變現(xiàn)，還是增長？

從數(shù)據(jù)看，多鄰國近年的商業(yè)表現(xiàn)并不遜色。2025年全年，公司預訂額突破10億美元，日活用戶（DAU）超5000萬，較2021年上市時增長逾5倍。同時，圍繞“免費層-Super Duolingo-高端Max層”構建的三級訂閱體系，加上高頻廣告曝光與轉化引導，多鄰國在教育科技賽道中也保持了較高的盈利水平。根據(jù)數(shù)據(jù)，2025年，公司調(diào)整后EBITDA利潤率達到29.5%。

與之形成對比的，是其平臺用戶增長節(jié)奏開始放緩。2025年全年，多鄰國DAU增速持續(xù)回落，第四季度日活同比增速為30%，為近四年來最低水平。而到了2026年1月，這一數(shù)字進一步降至22%。公司預計，2026年DAU同比增速約為20%，明顯低于此前的高增長階段。

在多鄰國管理層看來，增長節(jié)奏的變化，也是其過去數(shù)年持續(xù)強化變現(xiàn)策略的一種體現(xiàn)。其商業(yè)化設計在提升單用戶收入的同時，也提高了部分功能的使用門檻，對免費用戶的留存與口碑傳播形成了一定影響。也由此，平臺逐漸陷入 “單用戶收入上行、用戶規(guī)模增速放緩” 的增長困局。

成本下降，AI下放

作為后續(xù)方向，多鄰國在財報中表示，希望從AI功能的開放上開始，調(diào)整公司經(jīng)營重心。

此前，多鄰國將“Video Call with Lily”（拽姐視頻通話）AI口語練習功能歸屬為高端Max訂閱的專屬權益，用以拉高付費層級之間的區(qū)隔。而在新的策略下，這一功能將下放至更主流的Super Duolingo訂閱套餐，并計劃逐步向更廣泛的用戶開放。

公司同時表示，將在2026年繼續(xù)加大AI研發(fā)與營銷投入，相關費用增速將超過收入增速。這一向免費用戶開放更多AI口語工具的策略，也意味著產(chǎn)品設計中原本用于推動升級付費的“摩擦”會有所減少。

而作為這一策略的驅動力，生成式AI成本的下降起到了不可忽視的作用。多鄰國創(chuàng)始人兼CEO路易斯·馮·安（Luis von Ahn）透露，“Video Call with Lily”的運行成本已較上線之初下降至不足十分之一。隨著成本進一步下探，公司計劃在條件成熟時向所有用戶開放相關功能，以提升整體學習體驗。圍繞這一方向，公司愿意接受短期盈利能力的回落，并設定了2028年實現(xiàn)1億DAU的中期目標。

用戶，用戶，還是用戶

經(jīng)營節(jié)奏的改變，也直接體現(xiàn)在多鄰國的業(yè)績指引中。財報指出，2026年全年預訂額預計為12.7億至13億美元，對應增速約11%，低于市場此前的13.9億美元與20%的預期。同時，其營收與利潤率指引也隨之下調(diào)，全年營收預計為12.0億至12.2億美元，利潤率將從2025年的29.5%回落至約25%。

在此背景下，公司董事會批準最高4億美元的股票回購計劃，但這一舉措并未改變市場對盈利下調(diào)的直接反應。圍繞高利潤率與高確定性增長所建立的估值邏輯，需要在新的增長路徑下重新評估。

圖源：Aerps.com on Unsplash

當然，這次調(diào)整的核心，也在于用戶規(guī)模能否重新提速。此次財報中，多鄰國為2026年設定的DAU同比增長目標約為20%。如果在放緩變現(xiàn)節(jié)奏的情況下，用戶增長未能改善，其盈利回落與增長放緩可能同時出現(xiàn)。反之，也可能迎來管理層所預期的增長破局。

回到多鄰國本身。接下來幾個季度的DAU曲線，將比任何戰(zhàn)略表述更有說服力。

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