加拿大2025年第四季度GDP意外負增長0.6%

據加拿大通訊社和加拿大廣播公司（CBC）報道，根據加拿大統計局（Statistics Canada）當地時間2月27日發布的數據，加拿大2025年第四季度實際國內生產總值（GDP）出現萎縮，該季度第四季度實際GDP按年率計算下降了0.6%，至1.829萬億美元，低于加拿大央行和大多數經濟學家此前預測的持平增長，而上一季度修正后的數據為增長2.4%。加拿大統計局表示，2025年實際GDP總體增長1.7%，低于前兩年2%的增速，也是自2016年以來（除新冠疫情外）最慢的年度增速。

具體到明細，該報告認為加拿大經濟展現出一定的韌性，包括消費者支出年化增長1.7%，企業投資增長2%，出口增長6%。但住房市場表現疲軟，萎縮了4.4%。但多個加拿大金融機構相信，政府支出（包括國防支出）足以“抵消”這一降幅。

對此加拿大統計局在其報告中指出：“出口下降，尤其是對美國的出口下降，是導致2025年GDP增長放緩的主要原因。”

《華爾街日報》的分析認為，2025年加拿大受到了美國“特朗普（Donald Trump）關稅”的沉重打擊，尤其是該國貿易敏感型行業和部門，白宮對鋼鐵、鋁、木材和其他大量進入美國的商品征收了行業關稅。預計到2025年，加拿大實際GDP將增長1.7%，這是自2020年全球疫情期間出現下滑以來的最低增速，主要原因是受對美出口下降的影響。去年第四季度的數據顯示，國內市場持續強勁，出口也出現復蘇，這得益于企業努力將貨物運往美國以外的市場。

但更多加拿大國內媒體和專業機構給出了層面較為豐富的分析。

加拿大統計局表示，主要原因是企業減少了庫存——換句話說，就是出售了當季未生產的商品或材料。

加拿大著名宏觀經濟學家、麥克馬斯特大學經濟學教授科林.芒（Colin Mang）認為，建筑活動和庫存的下降導致加拿大經濟在第四季度出現萎縮。

對于“特朗普關稅”因素，詹森表示是存在的，在他看來，關稅威脅導致加拿大和美國的企業在年初就大量囤積庫存，試圖搶在進口關稅生效前完成交易。這種搶購潮及其后續影響，使得去年大部分時間里經濟都處于劇烈波動之中：“去年經濟波動劇烈，部分原因在于經濟一直在努力消化（‘特朗普關稅’）沖擊的性質”。

但與此同時他也表示，總體而言，2025年加拿大經濟受關稅沖擊的韌性強于預期。他指出，2025年人均GDP三年來首次增長。詹森解釋說，盡管經濟動蕩，但人口增長放緩有助于改善人均經濟狀況。

加拿大第一大商業銀行——加拿大皇家銀行（RBC）助理首席經濟學家詹森（Nathan Janzen）表示，庫存下降并不一定意味著經濟形勢令人擔憂。他解釋說，與此同時，上季度整體經濟支出都在增長，這表明生產將逐步提高以滿足需求。他認為“如果庫存快速增長而支出卻在下降，那才更令人擔憂，因為這表明經濟存在生產過剩。”

加拿大統計局在分析中表示，表示，家庭支出增加和政府資本支出（尤其是武器系統方面的支出）的增加提振了本季度經濟。與此同時，由于住宅活動疲軟，企業投資有所下降。上季度經濟萎縮之前，第三季度實際GDP增長了2.4%，加拿大統計局將這一數據略微下調。由于關稅對經濟的全面影響，第二季度經濟也出現萎縮，但加拿大統計局也將第二季度的降幅從此前預估的1.8%下調至0.9%。

加拿大統計局同樣認為“特朗普關稅”構成沖擊，它在報告中指出：“出口下降，尤其是對美國的出口下降，是導致2025年GDP增速放緩的主要原因”。該機構表示，2025年出口連續幾個季度增長，但對美國的出口在第二季度大幅下滑后尚未完全恢復。該報告也援引未具名經濟學家話稱，GDP負增長數據“掩蓋了一些潛在的經濟數據中積極的因素”。

同一天同一份報告指出，去年12月份實際GDP增長0.2%，制造業反彈部分抵消了此前連續兩個月的下滑。批發貿易也三個月來首次增長，而采礦、采石以及石油和天然氣開采行業的活動則有所下降。初步估計顯示，2026年1月實際GDP增速持平，初步數據顯示，制造業的增長勢頭曇花一現，年初該行業出現萎縮。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）高級加拿大經濟學家達文波特（Michael Davenport）在一份報告中指出，2月27日所公布數據表明，加拿大經濟在2026年伊始“根基不穩”。他預計，第一季度經濟將溫和增長，從而避免衰退。他表示，“然而，由于美國關稅、貿易政策不確定性加劇以及人口萎縮，短期內經濟增長勢頭依然疲軟。這將使衰退風險居高不下。”

加拿大央行在上月更新的預測中表示，預計2026年第一季度經濟增長將反彈至年化1.8%。央行在1月份將政策利率維持在2.25%不變。

對此，加拿大第四大商業銀行——蒙特利爾銀行（BMO）首席經濟學家波特（Doug Porter）在一份報告中指出，鑒于美國關稅持續帶來的不確定性對經濟的影響，加拿大央行對2026年第一季度GDP年化增長率1.8%的預測“可能有些夸大其詞”。BMO預測該季度GDP增速為1.0%。他表示，“在不確定性消除之前，經濟可能會繼續舉步維艱”。在他看來，對2026年溫和增長的預期使得加拿大央行進一步降息的可能性依然存在，“但我們尚未達到降息的程度”，

波特1月份所提交一份報告認為，表示，去年12月份GDP環比增長0.2%，高于加拿大統計局此前0.1%的初步預估值。考慮到嚴寒的冬季天氣，1月份GDP持平的初步預估值也算是一個不錯的成績。“季度業績的細節遠比標題所暗示的要穩健得多”，他將第四季度經濟下滑的主要原因歸咎于企業庫存下降。

截至2月27日，金融市場對加拿大央行在3月18日下次利率決議中降息的概率低于10%。

詹森也認為，上述季度GDP數據經濟萎縮背后的具體數據降低了加拿大央行未來降息的可能性，在他看來，“如果經濟數據顯著走弱，例如，如果通脹增速遠低于預期，那么如果需要，央行仍有進一步降息的空間”。RBC的基本預期是，加拿大央行將在今年剩余時間內維持利率不變，但詹森個人并未排除在經濟形勢惡化時進一步放松貨幣政策的可能性。

羅森伯格研究與咨詢公司（Rosenberg Research & Associates Inc.,）總裁羅森伯格（David Rosenberg）在一份報告中指出，2025年第四季度GDP報告充滿了“保留意見”，尤其是國內需求增長主要來自政府支出，這意味著私營部門在第四季度出現萎縮。他還表示，企業庫存下降是由于消費者支出“疲軟”，而服務業而非商品業是該行業增長的主要動力，“好消息是，12月份的實際GDP月度數據確實超出了預期，壞消息是與消費者密切相關的領域，例如航空旅行、房地產、餐飲住宿和零售業，都出現了疲軟跡象”。羅森伯格預計第一季度年化增長率為1%，全年為0.5%，低于加拿大央行對2026年1.1%的預測：“正是在這種背景下，我們仍然堅持認為，加拿大央行在袖手旁觀方面，時間并不站在它這邊，”

加拿大第五大商業銀行——加拿大帝國商業銀行資本市場 (CIBC Capital Markets) 經濟學家格蘭瑟姆 (Andrew Grantham) 在一份報告中指出，“本季度收官強勁，強于最初預期”，并強調了消費者支出、出口和企業投資的反彈。他表示，制造業和批發業是12月份0.2%的超預期增長背后的驅動力，但這些行業的1月份數據顯示，年初將出現回調。CIBC預測2026年第一季度年化GDP增長率為1%，遠低于加拿大央行的預測，對此格蘭瑟姆表示：“雖然加拿大央行認為疲軟的GDP數據主要是結構性因素而非周期性因素造成的，但如果降低失業率的進展停滯或逆轉，這種解釋將難以令人信服”，他表示，就目前而言，最新的增長數據表明加拿大央行有理由維持利率不變。

凱投宏觀（Capital Economics Ltd.,）北美副首席經濟學家布朗（Stephen Brown）在一份報告中指出：“加拿大央行的關鍵數據將是國內需求增長2.4%”。他表示，鑒于移民數量低迷和勞動力市場疲軟，這一數據使得“潛在增長率”更接近1%。他認為國內需求增長是由于第四季度儲蓄率從上一季度的5.2%降至4.4%，“這……引發了一些關于強勁消費增長能否持續的疑問”，他還表示，2026年1月份GDP初值持平令人失望，“盡管本季度GDP有望再次低于加拿大央行的預期，但再次降息的可能性僅略有上升。”