《中國化妝品》雜志 | 何欣洋

上市潮起：品牌領跑

全產業鏈共振

2025年，中國美妝行業以前所未有的速度擁抱資本市場。據不完全統計，截至發稿前，已有超過40家產業鏈上中下游企業啟動IPO進程，一場從原料、包材到品牌、渠道的“美妝資本卡位戰”全面打響。

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在這輪浪潮中，品牌方無疑是聚光燈下的主角。老牌國貨與新興勢力齊頭并進：林清軒已成功登陸港股，打響年內高端護膚品牌上市第一槍；自然堂、珀萊雅、丸美等巨頭則密集遞交港股（或“A+H”）招股書，謀求更大舞臺；植物醫生、谷雨等特色品牌也在A股賽道加速推進，試圖在市場講好各自的品牌故事。

上游“隱形冠軍”與下游“渠道舵手”同樣不甘寂寞。原料端的禾元生物、珈凱生物，包材領域的江天科技以及零售端的穎通控股等，紛紛通過科創板、北交所、港股等通道上市或沖刺。這清晰地傳遞出一個信號：美妝行業的資本化已不再是單點突破，而是產業鏈價值的整體重估。

三大特征解碼：

賽道、市場與地域的選擇

這波來勢洶洶的上市潮背后，企業們的策略與選擇呈現出哪些清晰的共同特征？我們可以梳理出三條主線：

1. 搶占細分“第一股”，用差異化撬動估值

在高度內卷的化妝品行業市場中，成為細分賽道“第一股”是許多企業的核心策略。這不僅是融資，更是一場精準的身份定位與價值宣言。

林清軒摘獲“國貨高端護膚第一股”、穎通控股成為“中國香水第一股”、植物醫生沖擊“A股美妝單品牌店第一股”、谷雨聚焦“國產美白第一股”、半畝花田擬沖刺“港股國貨個護第一股”……品牌企業及運營商們試圖在消費者和投資者心智中刻下獨家標簽。與此同時，上游的維琪科技（功效原料）、蔓迪國際（防脫發）也遵循同一邏輯。資本市場向來為“唯一”和“第一”支付溢價，差異化敘事能力直接關聯IPO定價與后市表現。

2025年6月26日，穎通控股于香港證券交易所正式敲鐘上市

2. 港股與“A+H”受寵，權衡速度、流動性與估值

港股成為這輪上市潮的“熱門目的地”，超三分之一企業選擇于此。其核心吸引力不僅在于國際化的平臺，更在于持續優化的上市制度為新興企業提供了“友好型”接口。2025年5月，港交所正式推出“科企專線”，為特專科技及生物科技公司提供上市前專屬指引與預溝通服務，其一大突破是允許企業以保密形式提交申請，這對于研發密集、技術敏感且尚處產品商業化前期的美妝上游科技企業（如生物原料、合成生物企業）而言，顯著降低了過早披露核心信息帶來的競爭風險。

因此，選擇港股，對于企業而言意味著：上市時間表與合規路徑更清晰、融資平臺兼具國際視野、且對技術創新型企業展現出更高的包容性與服務意識。這完美契合了眾多謀求上市的美妝科技企業的核心訴求。而“A+H”雙平臺架構，則成為部分根基穩固的頭部企業的“進階玩法”，兼具A股市場可能的高估值與品牌影響力，以及港股市場的流動性與國際監管標準。

3. 地域集群效應顯著，資本偏好成熟產業帶

從地圖上看，IPO企業高度聚集于長三角與粵港澳大灣區。廣東（丸美、維琪等）、上海（自然堂、林清軒等）、江浙（珀萊雅、創健醫療、蔓迪國際等）構成了絕對主力。

這背后是成熟產業生態的勝利。這些區域在供應鏈、研發人才、營銷資源、資本活躍度上形成了強大閉環，為企業從初創到上市提供了全周期滋養。資本用腳投票，進一步強化了這些核心產業帶的競爭優勢，區域格局或將在本輪上市潮后進一步固化。

2025年12月30日，林清軒正式于港交所敲鐘上市

敲鐘之后：IPO是“入場券”

而非“畢業證書”

上市成功，僅僅意味著拿到了資本市場這場“無限游戲”的入場券。在監管趨嚴、消費者覺醒、競爭跨維度展開的當下，企業必須思考：如何將融資優勢轉化為真正的長期競爭力？

1. 研發投入：從“營銷故事”到“技術底牌”

資本市場可以為一時的爆款和流量買單，但最終會為扎實的研發和專利壁壘支付長期溢價。上市募資后，企業應果斷加大對基礎研究、核心成分開發、智能制造等“硬科技”的投入。原料企業需向生物科技縱深發展，品牌企業則需建立真正的功效評價體系和配方創新能力。研發的“濃度”，將決定企業價值的“高度”。

2. ESG敘事：從“成本項”到“價值項”

可持續與倫理消費已成不可逆的全球趨勢。ESG不再只是錦上添花的報告，而是關乎供應鏈安全、品牌聲譽和融資成本的核心要素。上市企業需主動構建綠色供應鏈、推行環保包裝、加強透明披露。這不僅是應對監管，更是吸引新一代消費者和ESG偏好投資機構的關鍵價值主張。

3. 資本駕馭：警惕擴張誘惑，聚焦內生增長

上市后，企業手握重金往往面臨并購擴張的誘惑。資本是一把雙刃劍。明智的企業會圍繞主業進行戰略性補強，而非盲目追逐熱點導致主業失焦。同時，需建立與資本市場的良性溝通，管理增長預期，避免估值嚴重透支。對于跨境上市企業，更要精通國際規則，維護全球市場的信譽。市值管理的基礎永遠是扎實的業績增長。

CCR觀點

2025年的美妝IPO“盛宴”，是行業進入成熟期和資本化深水區的標志性事件。潮水之中，既有憑借獨特價值一飛沖天的機遇，也暗藏著同質化競爭與估值回歸的考驗。

上市只是中場哨響，而非終場結束。只有那些能將資本優勢轉化為持續創新力、卓越運營力和強大品牌力的企業才能穿越周期，從“上市新貴”真正蛻變為“行業巨頭”。