一場反內(nèi)卷政策行情，在醞釀中！

3月19日，一條消息傳出：

相關(guān)部門緊急召開會議，要求國內(nèi)頭部豬企逐一匯報(bào)全年生產(chǎn)目標(biāo)，并在已調(diào)減能繁母豬的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步壓縮年度出欄量。

同一天，全國外三元生豬均價(jià)定格在9.95元/公斤，正式跌破10元大關(guān)，期貨主力合約跌至10335元/噸，雙雙刷新歷史低位。

豬肉賣出白菜價(jià)，消費(fèi)者碗里的紅燒肉更便宜了，可養(yǎng)殖端卻血流成河。

按一季度的豬價(jià)，豬企將出現(xiàn)全行業(yè)虧損，連牧原、溫氏這樣的成本龍頭都難逃一劫。

在這樣的歷史性低價(jià)之下，一場反內(nèi)卷政策行情，正在醞釀之中。

很多人對豬價(jià)跌破10元沒有概念。

我們先算一筆賬。

當(dāng)前行業(yè)主流養(yǎng)殖完全成本在12-13.5元/公斤，即便是牧原這樣的極致成本控制龍頭，成本也在12元/公斤左右。

豬價(jià)9.95元，意味著每賣1公斤豬肉，企業(yè)就要虧2元以上。

一頭120公斤的生豬，出欄即虧損240元以上。

散戶因?yàn)轱暳喜少彙⒐芾硇柿觿荩瑔晤^虧損將直奔300元以上。

這已經(jīng)不是賺不賺錢、利潤多少的問題，而是擊穿成本線的行業(yè)生死局。

先看飼料端。

受國際地緣沖突、全球糧價(jià)上漲影響，豆粕今年以來的漲幅已經(jīng)超過11%，玉米近半年上漲8.23%。

飼料價(jià)格方面，今年已經(jīng)出現(xiàn)了兩次漲價(jià)，年初首輪上漲50-75元/噸，3月份戰(zhàn)爭爆發(fā)后，又出現(xiàn)了100-150元/噸的上漲。

這種情況下，養(yǎng)殖戶貸款買飼料成為常態(tài)。

一邊是賣豬就虧，一邊是飼料錢不斷增加，現(xiàn)金流于是快速枯竭，進(jìn)退兩難。

目前，上市豬企的財(cái)報(bào)已經(jīng)提前亮起紅燈。

2026年1-2月，19家上市豬企出欄同比增長9.9%，但營收集體大跌。

2月份，牧原股份銷售收入64.05億元，環(huán)比-39.38%，同比-23.98%；

同期，溫氏股份銷售收入39.56億元，環(huán)比-15.79%，同比-15.58%；

新希望銷售收入13.27億元，環(huán)比-18.49%，同比-7.42%。

3月份，隨著豬價(jià)進(jìn)一步下探，一季度全行業(yè)集體巨虧已成定局。

部分企業(yè)的虧損規(guī)模，將超過2025年四季度，現(xiàn)金流壓力達(dá)到近年峰值。

散戶的處境更為慘烈，由于中小養(yǎng)殖戶沒有巨頭的融資能力和成本優(yōu)勢，淘汰母豬、清欄離場成為唯一選擇。

另外，部分產(chǎn)區(qū)淘汰母豬屠宰量激增，仔豬價(jià)格逼近成本線，導(dǎo)致補(bǔ)欄意愿歸零。

行業(yè)的悲觀情緒，正從下游育肥端向上游能繁母豬快速傳導(dǎo)。

豬價(jià)跌到這個位置，已經(jīng)逼近2018年非洲豬瘟?xí)r期的極端低位，成為近20年第二低點(diǎn)。

豬價(jià)為什么會跌的這么慘烈？

因?yàn)槟芊蹦肛i存欄超標(biāo)+生產(chǎn)效率提升。

按我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的能繁母豬正常保有量，應(yīng)該是3900萬頭。

而2025年末，全國存欄達(dá)到3961萬頭，超出警戒線1.6%。

看起來好像不多啊，只是多了61萬頭。

但誰能料到，在效率提升這個杠桿作用下，這點(diǎn)超額就被無限放大了。

過去幾年，生豬養(yǎng)殖效率完成了跨越式增長——

1，PSY（母豬年提供斷奶仔豬數(shù)），從2020年的16.1飆升至26.34，增幅超60%；

2，MSY（母豬年提供出欄商品豬數(shù)）從13.4增至23.93，增幅超70%。

這意味著，同樣一頭能繁母豬，現(xiàn)在能多產(chǎn)出近一倍的商品豬。

即便母豬存欄只超標(biāo)1.6%，實(shí)際商品豬供給增量也將超過10%。

疊加2025年末仔豬集中出欄、二次育肥大豬積壓，預(yù)計(jì)3-5月，市場將迎來一輪出欄洪峰，供給直接爆表。

需求端則繼續(xù)躺平。

春節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，屠宰開工率跌至25%，冷庫凍品庫存高企，沒有任何力量能承接這天量的供給。

結(jié)果，豬糧比跌破4.4的行業(yè)警戒線，一邊是豬價(jià)跌，一邊是成本漲，剪刀差效應(yīng)下全行業(yè)都被釘在了虧損的十字架上。

更可怕的是，由于頭部企業(yè)擁有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，導(dǎo)致產(chǎn)能去化被進(jìn)一步拖慢。

牧原、溫氏、新希望這些巨頭，憑借過去周期積累的現(xiàn)金流、低成本融資優(yōu)勢，即便深度虧損也能硬抗著，不愿主動減產(chǎn)。

大家都在賭對手先倒下，賭自己能熬到最后，結(jié)果就是所有人一起陷入惡性價(jià)格戰(zhàn)，內(nèi)卷到極致，誰也別想賺錢。

這就是典型的囚徒困境了——

每個人都想贏，導(dǎo)致了所有人都輸?shù)臑?zāi)難性后果。

但國家高層，肯定不會眼睜睜的看著這個局面持續(xù)下去。

3月19日的會議，標(biāo)志著生豬產(chǎn)能調(diào)控，從過去的“口頭提醒、行業(yè)倡議”，升級為硬性約束、目標(biāo)壓實(shí)。

會議核心要求如下：

豬企上報(bào)全年出欄目標(biāo)，主動調(diào)減承諾產(chǎn)能，在能繁母豬去化基礎(chǔ)上，進(jìn)一步壓縮年度出欄量。

這已經(jīng)不是建議了，是必須完成的任務(wù)。

我們回顧一下過去的相關(guān)政策：

2025年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多次召集頭部豬企，要求暫停擴(kuò)產(chǎn)、控制體重；

2026年初的中央一號文件，將“生豬產(chǎn)能監(jiān)測調(diào)控”升級為“強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控”；

3月初，相關(guān)部門再次開會強(qiáng)化預(yù)警；

3月19日，直接要求壓減出欄，態(tài)度堅(jiān)決、日趨強(qiáng)硬。

官方給出的調(diào)控目標(biāo)是很清晰的，就是將能繁母豬存欄下調(diào)至3650萬頭。

這個數(shù)字將較2025年末降幅達(dá)7.8%，相當(dāng)于壓減311萬頭能繁母豬。

如果真的能實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，豬價(jià)肯定將迎來大幅反轉(zhuǎn)。

其實(shí)，在國家三令五申的施壓下，部分頭部豬企今年以來已經(jīng)開始有所動作。

比如牧原股份，已經(jīng)將能繁母豬從2025年1—2月的362萬頭，調(diào)至2026年1月的313萬頭，累計(jì)減幅近50萬頭；

另外，停建了124個在建場，約1200萬頭產(chǎn)能，同步嚴(yán)控二次育肥。

還有天康生物，能繁母豬由14萬頭降至13.3萬頭，符合國家3%左右的調(diào)減要求。

傲農(nóng)生物今年也明確不再新增產(chǎn)能，母豬存欄鎖定十幾萬頭規(guī)模，推進(jìn)養(yǎng)殖模式優(yōu)化。

一般來說，生豬周期有明確的傳導(dǎo)規(guī)律，一旦能繁母豬開啟去化，對應(yīng)10個月后的商品豬供給就會出現(xiàn)收縮。

當(dāng)前的能繁母豬存欄，其實(shí)已從環(huán)比增加轉(zhuǎn)為減少，2月環(huán)比下降0.35%。

疊加3月份的政策強(qiáng)制壓減，預(yù)計(jì)二、三季度產(chǎn)能去化將迎來加速。

那么，按照周期規(guī)律——

2025年9月能繁母豬首次下滑，對應(yīng)2026年下半年商品豬供給逐步減少，豬價(jià)拐點(diǎn)大概率在7月后出現(xiàn)。

但股價(jià)一般會提前反應(yīng)，比如上一輪的豬瘟行情。

2018-2019年中，由于豬瘟事件，牧原股份連續(xù)業(yè)績負(fù)增長了1年半。

直到2019年三季報(bào)才重新回歸業(yè)績增長。

但牧原的股價(jià)，從2018年11月份開始就暴漲了，從5元股價(jià)一路漲到2019年10月的36元。

也就是說，當(dāng)業(yè)績反轉(zhuǎn)出現(xiàn)時，牧原的行情已經(jīng)走了將近1年，股價(jià)漲了7倍。

再參考近期的期貨市場定價(jià)：

生豬期貨，目前7月合約11.82元/公斤，9月合約12.82元/公斤，11月合約13.01元/公斤，資金一致看好下半年回暖。

當(dāng)然，這一輪的行情高度，可能也比不上2019年，畢竟現(xiàn)階段有兩個限制因素。

一個是，生產(chǎn)效率提升會抵消部分供給減量，制約豬價(jià)漲幅；

另一個是，一致性預(yù)期會讓補(bǔ)欄行為前置，壓縮行情高度。

但不管高低，在這個艱難的世道里，有錢賺就很不容易了。