從春晚舞臺到資本市場，宇樹科技終于邁出IPO關(guān)鍵一步。

3月20日，上交所正式受理宇樹科技科創(chuàng)板IPO申請。作為科創(chuàng)板發(fā)行上市預(yù)先審閱機制落地后的第二單申報企業(yè)，迅速引發(fā)資本市場與行業(yè)高度關(guān)注。

若順利上市，其將拿下“A股人形機器人第一股”，也標(biāo)志著行業(yè)邁入規(guī)模化商業(yè)化新階段。

招股書顯示，宇樹科技本次擬公開發(fā)行新股不低于4044.64萬股，計劃募集資金42.02億元，資金將全部投向智能機器人模型研發(fā)、本體研發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)及制造基地建設(shè)四大主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目。

圖片來源：宇樹科技招股書

“雙支柱”收入格局

宇樹科技此次IPO募資核心訴求清晰，一方面加碼具身智能大模型、核心零部件等底層技術(shù)研發(fā)，鞏固技術(shù)壁壘；另一方面推進制造基地建設(shè)，破解產(chǎn)能瓶頸，為人形機器人規(guī)模化量產(chǎn)鋪路。

在美團、騰訊、紅杉中國等頂級資本加持下，此次IPO既是宇樹科技發(fā)展的關(guān)鍵一躍，也是資本市場對中國具身智能賽道商業(yè)化能力的核心檢驗。

招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，勾勒出宇樹科技爆發(fā)式增長曲線，徹底打破了市場對機器人企業(yè)“增收不增利”的刻板印象。

2022年至2024年，宇樹科技營收分別為1.23億元、1.59億元、3.92億元，保持穩(wěn)健增長；進入2025年業(yè)績迎來跨越式躍升，全年實現(xiàn)營收17.08億元，同比大幅增長335.36%，扣非歸母凈利潤達6億元，同比增幅674.29%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

業(yè)績爆發(fā)的核心驅(qū)動力，來自產(chǎn)品銷量快速放量與營收結(jié)構(gòu)的根本性重構(gòu)。

招股書顯示，宇樹科技人形機器人業(yè)務(wù)收入占比從2023年的1.88%飛速提升至2025年前三季度的51.53%，不到兩年便從邊緣業(yè)務(wù)成長為第一大收入來源，與四足機器人業(yè)務(wù)形成穩(wěn)定的“雙支柱”收入格局。

同時宇樹科技盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，主營業(yè)務(wù)毛利率從2022年的44.18%穩(wěn)步攀升至2025年前三季度的59.45%。

高毛利率的背后，是公司全棧自研能力帶來的成本優(yōu)勢與技術(shù)溢價，2025年人形機器人產(chǎn)銷率超95%、實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，直接驗證了產(chǎn)品的市場認(rèn)可度與商業(yè)化落地能力。

從發(fā)展現(xiàn)狀來看，宇樹科技已完成從“四足機器人龍頭”到“通用智能機器人平臺企業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，是全球少數(shù)同時掌握兩類機器人核心技術(shù)、并實現(xiàn)規(guī)模化商業(yè)化落地的企業(yè)。

三重紅利疊加

宇樹科技憑借領(lǐng)先技術(shù)與高性價比優(yōu)勢站穩(wěn)全球市場，四足機器人累計銷量突破3萬臺，占據(jù)全球消費級市場領(lǐng)先份額，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多領(lǐng)域，形成了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與品牌認(rèn)知。

在人形機器人領(lǐng)域，宇樹科技同樣穩(wěn)居全球第一梯隊，先后推出H1、G1等多款核心產(chǎn)品，憑借極致的運動控制能力與超高性價比快速打開市場，2025年人形機器人出貨量超5500臺，位居全球前列。

2026年央視春晚《武BOT》節(jié)目中，25臺宇樹人形機器人完成的高難度動態(tài)動作，更是刷新了全球人形機器人運動性能紀(jì)錄。

但宇樹科技的價值遠(yuǎn)不止于舞臺炫技，其自研的具身智能模型已在自有工廠完成試點部署，可自主完成關(guān)節(jié)電機裝配任務(wù)，產(chǎn)品也已進入科研機構(gòu)、工業(yè)制造、物流轉(zhuǎn)運等場景，實現(xiàn)了從實驗室到真實作業(yè)環(huán)境的跨越。

不過客觀來看，目前宇樹科技人形機器人核心客戶仍以科研機構(gòu)、企業(yè)研發(fā)部門為主，大規(guī)模工業(yè)柔性制造、家庭服務(wù)等場景仍處于試點探索階段，距離全面商業(yè)化落地仍有一定差距。

宇樹科技的爆發(fā)式增長與資本市場的高關(guān)注度，本質(zhì)是踩中了全球具身智能與人形機器人產(chǎn)業(yè)的歷史性拐點，背后是政策、技術(shù)、市場三重紅利的疊加共振。

政策層面，2026年政府工作報告首次將“具身智能”與腦機接口、量子科技并列，納入未來產(chǎn)業(yè)培育清單。人形機器人作為具身智能的核心物理載體，已上升為國家戰(zhàn)略級產(chǎn)業(yè)方向。上海、北京、杭州、深圳等多地也相繼出臺專項扶持政策，宇樹科技作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，成為政策紅利的核心受益者。

行業(yè)趨勢層面，全球人形機器人產(chǎn)業(yè)正處于從“實驗室”到“規(guī)模化量產(chǎn)”的關(guān)鍵窗口期。

據(jù)機構(gòu)預(yù)測，2021年至2030年，全球人形機器人市場規(guī)模年復(fù)合增速達71%，2030年有望突破千億美元。

邁入“量產(chǎn)元年”

中國市場方面，隨著人口老齡化加劇、用工成本持續(xù)上升，“機器換人”的市場需求日益迫切，2026年中國人形機器人市場規(guī)模預(yù)計突破200億元，行業(yè)正式邁入“量產(chǎn)元年”。

從自身價值來看，宇樹科技的核心壁壘在于全棧自研的技術(shù)體系與極致的成本控制能力，其產(chǎn)品售價僅為特斯拉Optimus預(yù)估價格的十分之一，在全球市場具備極強競爭力。

此次42億元募資，將進一步強化公司研發(fā)與產(chǎn)能優(yōu)勢，助力其在行業(yè)爆發(fā)窗口期搶占發(fā)展先機。

盡管業(yè)績亮眼、賽道前景廣闊，但宇樹科技的IPO之路與未來發(fā)展，仍面臨多重不容忽視的風(fēng)險與挑戰(zhàn)，市場對其高增長的可持續(xù)性也存在諸多質(zhì)疑。

一是技術(shù)迭代與路線不確定性風(fēng)險。當(dāng)前人形機器人產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期，技術(shù)路線尚未完全收斂，底層具身智能大模型仍在快速迭代，若公司研發(fā)進度不及預(yù)期或路線判斷失誤，現(xiàn)有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢可能被迅速反超。

二是日趨激烈的市場競爭風(fēng)險，特斯拉、華為、小米等國內(nèi)外巨頭紛紛入局，行業(yè)競爭已進入白熱化階段，未來若爆發(fā)價格戰(zhàn)，將直接壓縮公司利潤空間。

三是商業(yè)化落地的持續(xù)性風(fēng)險，目前公司人形機器人核心需求仍集中在科研試點領(lǐng)域，大規(guī)模工業(yè)與消費級應(yīng)用尚未全面鋪開，若下游市場需求不及預(yù)期，高增長態(tài)勢恐難持續(xù)。

四是供應(yīng)鏈與估值風(fēng)險，核心零部件仍部分依賴進口，存在供應(yīng)鏈“卡脖子”的潛在風(fēng)險；同時公司對應(yīng)靜態(tài)市盈率超43倍，估值高度依賴業(yè)績高增長，若未來增速放緩，將面臨顯著的估值回調(diào)壓力。

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