“偉哥”疲軟、業績兩連跌，白云山的中年危機

圖源：白云山制藥總廠官網

觀察員丨林夏 審校丨王恒

被譽為國產“偉哥”的金戈，正在迎來自己的中年危機。

3月21日，白云山發布2025年年報。在這份整體還算穩健的成績單中，一個熟悉的身影卻格外扎眼——曾被寄予厚望的國產“偉哥”金戈（枸櫞酸西地那非片），交出了一份銷量、營收雙雙下滑的答卷。

財報顯示，2025年，金戈銷量7987.18萬片，同比下滑9.08%；營收7.63億元，同比下降26.18%。這已經是金戈繼2024年銷量、營收首次雙降后，再次出現雙下滑。

曾經令人艷羨的“現金牛”，如今為何失速？當旗下明星單品銷售營收雙下滑，白云山又該如何應對？

年銷過億片

從十年輝煌到斷崖式下跌

時間撥回到2014年。

那年7月，用于治療ED（勃起功能障礙，俗稱“陽痿”）的輝瑞“萬艾可”，也就是大家俗稱的“偉哥”、“藍色藥丸”，在中國的專利保護正式到期。短短三個月之后，白云山便迅速推出了首款仿制藥金戈，以“同樣的效果，更低的價格”切入市場。

金戈的定價策略異常精準。與原研藥相比，金戈同計量價格下降30%，單次用藥劑量減半，綜合來看，患者單次用藥金額直接下降60%。

這一招，精準命中了無數中年男性的“難言之隱”。隨后幾年，金戈開啟了狂飆模式。

財報數據顯示，2015年至2023年，金戈銷量從1495萬片增至首次突破1億片，年復合增長率高達37.3%（注：2022年略有下降）； 銷售額從2.34億元一路攀升至2023年的12.90億元，復合年增長率達23.79%。

2019年，金戈在銷量和銷售額上正式超越原研藥萬艾可，成為國內抗ED藥物市場的“一哥”。

2015-2024年金戈銷售額及銷量，圖源中國新聞周刊

更讓人驚嘆的是金戈超強的賺錢能力。

2024年，盡管業績下滑，但金戈的毛利率仍高達91.32%，比茅臺還要高。這款單品，成了白云山手中“最硬的品種”。

然而，行至2024年，市場開始“不買單”了。

2024年，金戈的銷量和營收首次出現雙降。銷量從2023年的1.01億片驟降至8785.19萬片，同比減少13.17%；營收從12.90億元跌至10.34億元，同比下滑19.81%。

到了2025年，頹勢不但沒有扭轉，反而進一步加劇。財報顯示，2025年金戈銷量再降9.08%至7987.18萬片，營收更是暴跌26.18%至7.63億元。

短短兩年時間，金戈的年銷量減少了超過2000萬片，這個曾經“最硬的品種”，正遭遇前所未有的“中年危機”。

圖源白云山2025年年報

賣不動的背后

硝煙彌漫的ED藥物市場

金戈走下坡路的最直接原因——分蛋糕的人實在太多了。

據不完全統計，目前國內已有超過20家藥企推出了枸櫞酸西地那非仿制藥，包括齊魯制藥、科倫藥業、常山藥業、修正藥業等。國家藥監局數據顯示，國內已有88款不同規格、劑型的西地那非獲批上市。

仿制藥扎堆上市的直接后果，就是價格戰。

2020年第三批國家集采中，齊魯制藥的“千威”以2.08元/片的地板價中標，僅為金戈價格的5%左右，堪稱“價格屠夫”。此后，千威在公立醫院的市場份額迅速反超萬艾可，金戈則幾乎被擠出院內市場。

不僅如此，金戈面臨的除了有同類仿制藥的競爭，還有來自新一代ED藥物的降維打擊。

在劑型創新上，金戈就明顯滯后，并沒有推出服用更便利、起效更快的口崩片，其競爭力也存在一定的下降。

圖源：白云山制藥總廠官網

除了供給端的競爭加劇，還有需求端的變化同樣值得關注。

北京大學和復旦大學的一份調查顯示，中國“95后”中僅約50%每周有性生活，低于80后和90初群體。

經濟壓力是主要原因之一，年輕人將精力集中于考研、求職等生存競爭，認為這些目標帶來的成就感遠超戀愛或性生活的愉悅，甚至有人調侃：“談戀愛不如搞錢，性生活不如睡覺。”

如果年輕人連基本的性生活需求都在減少，那么對性功能藥物的需求自然也會隨之下降。

面對金戈的困境，白云山并沒有坐以待斃。

產品端，白云山正從單一產品向多元化男科解決方案轉型。公司已陸續推出“鐵瑪”（達泊西汀，用于早泄治療）和“超級碼力”（他達拉非，長效ED藥物），與金戈組成男科“三劍客”產品矩陣。據悉，“鐵瑪”上市首年銷售額已超過5000萬元。

渠道端，線上銷售成為金戈的亮點。2024年，金戈在京東和美團平臺的銷售額呈兩位數增長，分別同比增長27.84%和32.12%。2025年上半年，僅美團平臺金戈的銷售粒數就同比增長6.2%，兩大電商平臺合計銷售額超過3.8億元。

適應癥拓展方面，白云山也在發力。2024年11月，20mg規格西地那非片獲批用于治療肺動脈高壓，為產品打開了第二市場。

白云山

再造一個新廣藥

對白云山整體而言，金戈的下滑帶來的影響是多維度的。

在利潤層面，毛利率超90%的金戈曾是公司最核心的利潤來源，其營收萎縮直接拖累了公司整體盈利水平。

2025年，白云山歸母凈利潤雖同比增長5.21%，但若剔除醫藥商業板塊的規模貢獻，大南藥板塊的整體低迷對利潤的侵蝕不容忽視。

在戰略層面，金戈的失速暴露了白云山對單一明星產品的過度依賴，也倒逼公司加速多元化轉型——從男科“三劍客”的產品矩陣構建，到在研160多個項目的創新藥布局，白云山正在試圖擺脫“一瓶涼茶、一顆偉哥”的舊有標簽。

在多個公開場合，廣藥集團黨委書記、董事長李小軍都曾表示，“十五五”期間，廣藥集團將錨定“再造一個新廣藥”的目標，堅持“現代化、科技化、數字化、國際化”的戰略路徑，向著建設世界一流企業的目標全速進發。

今年2月，廣藥集團黨委書記、董事長李小軍在接受采訪時，闡釋了他對“再造一個新廣藥”的理解：“首先是經營業績要不斷地翻番。第二個關鍵是不斷有科技研發。”

他透露正在與歐美頂級高校團隊溝通，“通過國際科研機構來認證中藥的有效性，科研國際化一定是能夠成為我們再造一個新廣藥的重要途徑。”

金戈的故事還未結束，但對于白云山而言，真正的考驗才剛剛開始。

這家老牌藥企能否在陣痛中找到新的增長引擎，將決定它在下一個十年的命運走向。