沉寂的消費賽道，殺出超級IPO。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

沉寂的消費賽道，殺出超級IPO。

投資家網獲悉，近日波譎云詭的資本市場傳來大消息，消費板塊炙手可熱的新晉乳業龍頭、A股市值154億元新希望乳業股份有限公司（下稱，新乳業）發布公告稱，“擬發行境外上市外資股（H股）股票，并在港交所上市。”若順利，國內將誕生首個“A+H”乳業公司。

新乳業成立于2006年，是“中國飼料大王”、新希望創始人劉永好的重要布局之一。2013年，劉永好“寶貝千金”、跟宗馥莉齊名的“二代”劉暢走向臺前，開始全面接手“新希望系”的業務版圖。新乳業便是劉暢承接父輩的“二創”杰作。在這位“美女掌門人”的帶領下，新乳業自2019年A股上市后，持續通過并購整合拿下福州澳牛、一只酸奶牛等明星項目。實現了局部地區向全國的品牌大跨越，其被譽為“中國乳業增長最快的黑馬之一”。

2025年，新乳業以百億?營收規模與“認養一頭牛”并列中國乳業第八，穩居第二梯隊頭部序列。資本市場，新乳業股價水漲船高，若以乳業公司排名計，是A股第三大乳業龍頭。如今，奔赴港股，劉暢有著新的打算，她要給新希望帶來“新希望”，向乳業第一梯隊進軍。

一

2026年，消費賽道又要活躍了。

年初至今，整個IPO市場基本聚焦在硬科技。新乳業此時計劃奔赴港股，無疑為資本市場的消費板塊添了一把火。上次那一把火，還是“奶茶之王”蜜雪冰城拉動的，讓港股、A股消費大熱。2025年下半年，隨著港交所推出“科企專線”，主力目光由消費轉向科技，進入馬年，資本市場就更熱鬧了，受美伊大戰“突傳利好利空”影響，能源、科技輪番起舞。

唯有消費處于估值低位。根據港股通數據顯示，費指數市盈率僅?17.04倍，市凈率?2.91倍，處于近五年低位。2025年，港股在“三姐妹（蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金）”的激情下，有過高潮。按著港股“消費+科技”輪動的特點，新一波的消費機遇可能快要來了。

提起新乳業，外界應該不會陌生。這家公司雖不及伊利、蒙牛如雷貫耳，但也在中國乳業掀起過巨大波瀾。此次，新乳業沖刺港股IPO，形成“A+H”是業內的一次壯舉。因為在新乳業之前，中國乳業沒有一家“A+H”公司，伊利、蒙牛在各自市場，持續造血、融資強勁。

當然，在創投圈的VC/PE眼中，“乳業本身不是個好故事”。整個一級市場殺到現在死傷無數，就跑出來“認養一頭牛”、“簡愛”、“樂純”三大品牌以及歷經整合的君樂寶。除了這些已經成型的新興力量，很少有VC/PE會投乳業，難點在于，“頭部格局格外穩固”。

根據弗若斯特沙利文報告，乳業在消費賽道的格局穩定性遠超奶茶、新式茶飲等乳制品飲料。伊利、蒙牛常年合計占有中國乳業約50%份額。新進入者不單面臨價格戰壓力，還難以獲得商超、便利店等主流渠道入場券。長久以來，其它乳業公司想生存，是做區域市場。

比如北京的三元，上海的光明。等時機成熟再慢慢向全國發力。但這對VC/PE來說，就是不是個好的投資方向。艱難爆發或規模化的行業，“永遠”缺乏故事可講。不過，萬事也“總有”例外。就像新乳業，在兩大巨頭高壓的市場，交出了一份遠超行業平均值的業績答卷。

港股IPO前，新乳業發布的2025年業績報告顯示，公司實現營收?112.33億元?，同比增長5.33%。歸母凈利潤?7.31億元，同比增長35.98%。這或許給新乳業港股IPO增加了底氣。

二

另一部分底氣，來自劉永好之女“首富千金”劉暢。

在中國新一批“二代”掌權的公司里，劉暢是最受關注的兩位80后女掌門之一。第一個是，近年來屢上頭條的宗馥莉。相比宗馥莉的“高調”，劉暢較為“低調”。她在媒體面前出現的次數不多。她曾化名“李天媚”悄悄在新希望基層工作十年，竟無一人知道她是首富之女。

直到2013年，她才以真實姓名“劉暢”亮相公眾視野。對于劉暢，“中國飼料大王”、四川首富劉永好，極其偏愛，視為掌上明珠。他多次向外界夸贊女兒，“情商特別高，很拼搏很努力。”而在一些公開資料中，劉暢雖是首富之女，生來非錦衣玉食，勵志“傳奇”。

1980年，劉暢在四川出生，那個階段父親劉永好剛剛創業，窮的叮當響，變賣家產籌資1000元成立育新良種場。劉暢14歲時，劉永好的養殖生意有所起色，他帶著兄弟們賺了人生第一桶金，自感知識很重要的他，把女兒送到了國外讀書。這條道路和多數二代沒有不同。

劉暢學成歸來，劉永好起初沒有想讓女兒接班的打算，他希望女兒能走出自己的人生。于是，劉暢像“普通人”一樣，打工、北漂。轉圜發生在2002年，劉永好“想女兒”了，想女兒來公司歷練，但也提出要求，“不能跟同事透露真實身份。”劉暢則以“李天媚”化名入職。

別家“二代”一般要去好的崗位或較好的工作環境。劉暢偏偏要選條件艱苦的工廠，隱姓埋名工作了近十年。席間，沒有人知道她究竟是誰。劉永好這么做，是想得到客觀評價。他不想女兒變得不接地氣、養尊處優。劉暢也很給力，由一個“打工妹”摸爬滾打到中層管理。

2011年，已中國養殖巨頭的新希望向外界拋出史詩級動作，劉永好要大撒手，明確公開劉暢為新希望未來接班人。這種直接明確接班人的情況，當時并不常見。多數企業家，不會明確接班人。要嗎擔憂權利過早交接，人心不穩。要嗎“看不上孩子，沒有能力接盤事業。”

劉永好挺膽大，他給了劉暢實際權利。包括新希望旗下多個板塊的負責人、控股權。讓劉暢大顯身手。創投圈對劉暢印象深刻的原因是，她在父親“不懂”的領域頻繁重注。劉永好養殖起家，對新興產業“一竅不通”，劉暢恰恰對新興產業“了如指掌”。她上位一件事是，入局資本，跟VC/PE處朋友。創投圈名氣較大的厚生投資、草根知本是其CVC平臺。

難以想象，劉暢和新希望透過CVC平臺，參投了超200起投融資事件，投出超30家明星公司。更牛的劉暢悄無聲息的投出了多個IPO，大熱的“零食之王”鳴鳴很忙，就是劉暢管理投資板塊的一大首筆。2026年1月，鳴鳴很忙港股敲鐘，為開年最大零食IPO、量販零食第一股，目前市值約863億港元。“二代”干CVC的不少，能不能投資成功就是個問號了。

三

公司管理方面，劉暢也很出眾。

新乳業就是劉暢主要操刀的作品。2006年，劉永好把新希望版圖瞄向乳業，取名新希望乳業。劉永好最開始的想法就是，“等女兒崛起管理新公司”。如果是老業務，劉永好很難不會親力親為，他選了個極具挑戰道路，在兩大乳業巨頭江山穩固的賽道，謀求破局之道。

準確說是，讓女兒破局。為了確保新乳業的獨立性，該公司被新希望剝離。劉暢接手時，一無所有。擅長投資的她，用并購、整合淌出來一條路。2019年，新乳業登陸A股后，又并購、整合了福州澳牛、一只酸奶牛等項目。技術、產品創新層面，劉暢很敏銳，打造了?“24小時”鮮牛乳系列、“活潤”低溫酸奶系列?等爆品。劉暢想給新乳業打造“差異化”路徑。

“差異化”路徑對應著新故事。本來乳業不好講出新故事，劉暢能一腳踏入VC/PE，就表明，她對新事物的吸收速度極快，她了解資本偏好，清楚資本需要什么，她自己也是資本。?“24小時”鮮牛乳系列是，“中國首款以時間定義新鮮的鮮奶產品”結合了新型供應鏈技術。

?“活潤”低溫酸奶系列，位居酸奶銷量頭部。劉暢及團隊還策劃了類似泡泡瑪特的聯名IP活動，把乳業的故事講出新高度。2025年時，新乳業已是中國奶業第二梯隊的頭部公司，與新消費乳業品牌“認養一頭牛”平起平坐。別的行業第二梯隊或腰部或尾部或面臨困境。

乳業很特殊。消費者對新品的接受程度很高，對健康追求更高。低溫奶算乳業“風口”。根據權威機構QYResearch統計，2025年低溫乳制品市場規模約700億元。在液態奶整體銷量承壓的背景下，契合健康趨勢與風口的低溫奶、功能性酸奶正處在結構性增長紅利期。

抓住風口很關鍵。低溫乳制品不光是國內乳業風口，亦是全球最大風口之一。根據百度文庫報告，?2025年，全球乳業市場規模約1萬億美元。其中，低溫乳制品增速達到驚人的25%，“遙遙領先”其它乳業賽道。劉暢想把新乳業推向港股，大概率是想借此“彎道超車”。

傳統乳制品，兩大巨頭就像高山無法撼動，“出奇制勝”是破局核心。“出海”路上，新乳業有所切入，劉暢的目標是，攻占東南亞市場。報告顯示，東南亞六國私人消費占GDP比重普遍超過50%，年輕化的人口結構和不斷擴大的中產階級群體，推動了對酸奶、乳酸菌飲料等乳制品的持續需求。新乳業推進港股IPO，意在打通全球融資通道，優化債務結構?。

2025年財報數據顯示，新乳業的資產負債率為?56.51%?，較2024年的64.61%有所下降。但該數字依舊處于高位。乳業對資金周轉的要求極高。去港股上市即是劉暢對新乳業搶占全球低位乳制品高地的期許，也是環節資金壓力的有效途徑。若順利，新乳業將“一箭雙雕”。

值得注意的是，劉暢個人財富值從未單獨披露過，劉永好的財富榜是以“家族名義”。根據最新股權結構信息顯示，新乳業的控股股東為注冊于香港的Universal Dairy Limited，?劉暢實現100%控股。港股上市，?劉暢有望獲得人生首個獨立的“富豪榜”，四川新女首富要來了？