用外匯儲備做空原油，日本的餿主意能勝算幾何？

日元貶值已經達到2000年以來的最高水平！

伊朗戰爭導致原油暴漲，也導致資金避險需求增加，美元走強；日本則承受原油儲備不足的壓力，疊加中國管制兩用物資出口日本，所以也有一部分資金看空日本資產流出，雙重壓力下日元就接近崩盤了。

病急亂投醫，最近日本想了一個餿主意防止日元貶值，那就是直接拿外匯儲備在國際原油市場上做空原油，壓制油價。

這個方法出來，分析師都很困惑，這都是特朗普想干不敢干的事，日本這么虎？在我看來這就是個國際笑話。

1、扭曲期貨價格最終將導致期貨市場失效

期貨市場最初存在目標就是為了平抑價格波動，最大功能實際上是給實體企業進行套保交易，讓他們安心生產。在這個過程中，一部分投機性的資金可以進來短期投機交易。

在這個過程中，價格發現功能是最重要、最基礎的，如果價格被嚴重扭曲，那實體企業就會離場，這個市場也就沒人玩了。

當然，要扭曲這個市場也不容易，原油現貨的年度交易規模大概3萬億美元，期貨年度交易規模大概是百萬億美元，這是很大的市場，不容易被干預。

2、小品類期貨市場確實可以被扭曲，但最終也會失效

這個例子就是白銀。之前講過白銀現貨規模也就幾十億美元，期貨也就是百億美元規模，所以容易被操縱，長期壓制白銀價格。但這也有負面作用，那就是導致白銀供給不足，導致白銀市場緊平衡。

當黃金暴漲，白銀的部分金融屬性被激發后，新增需求直接拉爆了白銀價格。

但是最近白銀期貨市場其實也失效了，因為期貨價格低于現貨，你拿著期貨合約根本交割不到現貨。

其實，期貨市場之所以能夠給實體企業套保兜底，就因為到期你可以不平倉，拿現貨交割。但是，你現在拿著白銀期貨多頭，說我不平倉，要拿現貨交割，對不起不行。

這其實是比提高保證金、限制開倉等手段更嚴重的干預，因為這意味著期貨市場已經被嚴重管制了，白銀進入類似戰略資源配給制的狀態。

走到這一步，也是在咱們意料之中。之前分析大宗商品的框架，實物層、金融層、制度層，講到白銀不好搞，因為白銀是重要工業原材料，必須被管制價格，而不是被被投資性資金炒作到天上。

其實很好理解，全球有大量戰略物資體量很小，天量資金涌進去就是能拉爆價格，但這會扭曲實體經濟。

落實到原油市場，因為原油跟民生高度相關，跟眾多產業相關，所以更承受不起價格被扭曲的后果，所以盲目操控原油直接可能會被打爆。即便最終比如美國交易所出面和解，那后果就是這個交易所廢掉，沒人再過來玩。

3、日本經濟很可能衰退，日元還會貶值

伊朗局勢分析很多，比如有人認為歷史上伊朗都是投降派，美國求和，伊朗都是有求必應，千年舔狗。

但我傾向于認為，伊朗已經嘗到了控制霍爾木茲海峽的甜頭，所以他的目標不僅僅是政權續存，還要獲取更大利益。

在這個情況下，原油價格很難回到過去。日本作為出口型國家，又缺乏原材料，經濟衰退基本是大概率事件了。

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