來源：拾鹽士

一家市值近300億港元的生物科技公司，正陷入營收微薄、連年巨虧與訴訟賠償的多重漩渦。2026年3月26日，寶濟藥業(yè)在公布2025年業(yè)績的同時，收到一紙賠償判決，將其推向輿論焦點。

根據公告，寶濟藥業(yè)2025年營收僅4916萬元，全年凈虧損卻高達3.95億元，虧損額較上一年度繼續(xù)擴大。近兩年累計虧損已達7.59億元。

雪上加霜的是，同日上海市寶山區(qū)法院就其與上海景峰制藥的資產侵權糾紛作出一審判決，判令寶濟藥業(yè)賠償對方設備損失1023.85萬元及相關費用，總計約1039萬元。這筆賠償金約占該公司去年總營收的21%。

這場糾紛源于2021年的一筆資產交易。

當時寶濟藥業(yè)向景峰方面購買了不動產及設備，但部分設備后續(xù)交易未果，一直存放于寶濟藥業(yè)處。因溝通搬離受阻，景峰于2023年提起訴訟。盡管法院未完全支持原告最初提出的1930萬元賠償請求，但判決已坐實了寶濟藥業(yè)的侵權事實。

值得注意的是，這并非寶濟藥業(yè)唯一的訴訟糾紛，去年其還涉及建設工程施工合同、房屋買賣合同等多起案件，累計涉案金額超5000萬元，已超過其2025年營收規(guī)模。

但這些重大訴訟在其2025年遞交的港股招股書中僅被一筆帶過，與香港聯交所上市規(guī)則中“上市文件需準確完整、不得誤導”的要求形成鮮明反差。

成立于2019年的寶濟藥業(yè)，自稱是專注于合成生物技術的創(chuàng)新藥企。而持續(xù)的大額虧損成為企業(yè)發(fā)展的核心痛點。

數據顯示，2023至2025年，公司營收分別為693萬元、616萬元和4916萬元，三年累計僅6225萬元，其中2025年營收95.3%來自單一客戶的一次性許可首付款；同期凈利潤分別虧損1.6億元、3.64億元和3.95億元，三年累計虧損達9.19億元，虧損幅度逐年擴大。

虧損的主要原因，是高額的研發(fā)和行政開支，這三年公司研發(fā)開支累計近6.32億元，行政開支累計達2.59億元，其中行政開支激增主要源于管理層的股權激勵。

與持續(xù)虧損形成鮮明對比的是寶濟藥業(yè)管理層畸高的薪酬。

2023至2024年，公司支付給董事及監(jiān)事的酬金從490萬元飆升至1.058億元，同比上漲超20倍；主要管理人員薪酬從701.3萬元漲至1.23億元，即便剔除1.14億元股權激勵，增幅仍達24%。

截至2024年前三季度末，公司三位實控人兼執(zhí)行董事的薪酬合計高達7445萬元，其中95.94%為股份支付。

更值得關注的是，實控人之一的劉彥君曾在2021年、2023年兩次轉讓公司股權，合計套現4600萬元，在企業(yè)持續(xù)虧損的背景下，管理層成為資本盛宴的最大受益者。

商業(yè)化乏力則讓寶濟藥業(yè)的未來雪上加霜。據公開信息，公司成立至今僅一款輔助生殖藥物SJ02（晟諾娃?）獲批上市，這款產品歷經七年半才完成從IND到NDA的審批，商業(yè)化之路卻波折不斷。

2024年9月，寶濟藥業(yè)與歐加隆簽訂獨家商業(yè)化協議，卻在2025年7月遭遇協議提前終止；隨后雖與安科生物簽訂銷售代理協議，卻需出讓大中華區(qū)商業(yè)化權，盈利空間被壓縮。

同時，SJ02面臨激烈市場競爭，國內已有7款短效同類產品上市，長春高新子公司的長效產品也于2025年9月獲批，而中國長效FSH市場規(guī)模目前僅1億元，即便樂觀預測2029年達12億元，寶濟藥業(yè)在渠道、品牌上也無明顯優(yōu)勢。

此外，公司購銷兩端高度依賴單一客戶和供應商，2025年上半年第一大客戶收入占比95.3%、第一大供應商采購占比52.6%，經營穩(wěn)定性極差，其余產品也均處于臨床前或早期試驗階段，短期內難以形成營收支撐。

此次千萬級賠償不僅加劇了寶濟藥業(yè)的資金壓力，更損害了其“合規(guī)經營”的市場形象。對于這家累計營收不足億元、尚未實現盈利、核心產品商業(yè)化前景不明的藥企而言，如何用實際經營成果支撐起近300億的市值，成為其亟待解決的核心議題。