青島啤酒：保價？保量？

我們從量價關系來分析青島啤酒的高端化之路。

青島品牌——降價保量

2024年分析：平均價格從2019年的4.29元/升上漲至5.09元/升，漲幅接近20%。不考慮受疫情影響的2020年，從2019年至2023年銷售量逐年穩步增長，但2024年似乎到了漲價的拐點。在平均價格小幅下滑的情況下，銷售量也下滑接近5%。高端貨不好賣了，高端貨中的高價產品也不好賣了。高端化的路有可能走不通了，或者不能再按照以前的路子走了。

2025年年報結果：

（1）2024年保價策略未能奏效以后，2025年的平均價格大幅下降，銷量得以反彈，扭轉了2024年銷量下滑的趨勢。讓人意外的是，在平均價格下降的情況下，青島品牌的毛利還從46%微增至46.84%。從成本結構分析，毛利的增長得益于 <直接材料> 成本的下降。

（2）2025年是個很好的案例來分析公司策略。維持價格不變，雖然量可能會進一步下降，但毛利將會顯著提升，也可以實現相同規模的歸母凈利，但公司沒有這么做，而是將原料下降的空間直接用在終端產品價格下降上，而維持毛利大致不變。從這個分析上看，對公司來說明顯青島品牌的“量”是優先于“價”的。所以，如果2026年的原料價格上漲，公司降價的空間將急劇縮小，要保量可能就得犧牲毛利了。

其它品牌——繼續保價

2024年分析：平均價格從2019年的2.56元/升上漲至2.97元/升，漲幅接近16%，但價格上漲帶來的增長無法彌補銷量下滑帶來的損失。另一方面，價格上漲似乎越來越難，從2023年以前每年0.1元左右的平均價格增幅到2024年只有0.03元的增幅，但銷量下降卻是持續的趨勢。在經濟下行的大背景下，青島啤酒對嶗山啤酒的定位是否要改變？是否堅持要價不要量？會不會價漲不上去量還繼續掉下去？

2025年年報結果：

（1）2025年價格繼續上漲0.03元，以犧牲銷量為代價。看起來這是一個比較連貫的策略，在其它品牌上，不斷的提高價格，銷量減少也在所不惜。原材料價格下降的因素在其它品牌也帶來了毛利的增加，疊加價格上漲，毛利從26.42%大幅上漲至29.57%。

（2）觀察青島品牌和其它品牌的價差，可以發現從2019年1.73元增長到2023年的2.16元，這個階段兩個品牌都在漲價，青島品牌要更快一些。在這之后2024，2025年價格差異逐漸回落，到2025年價差變為1.99元，恢復到2022年的水平。如果2019年的價差作為錨點，其它品牌繼續提價的空間還比較大，即中低端產品提升為中端產品，這或許能成為青島啤酒未來維持歸母利潤和銷售規模的重要來源。

來源：中國啤酒網