【文/財(cái)圈社 聽(tīng)風(fēng)吟】營(yíng)收新高，凈利潤(rùn)卻近乎零增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)甚至負(fù)增長(zhǎng)，2025年的賽力斯，似乎交出了一份頗為“擰巴”的年報(bào)。

日前，賽力斯正式公布2025年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，賽力斯全年?duì)I收約1650.54億元，同比增長(zhǎng)13.69%，但凈利潤(rùn)僅微增0.18%至59.57億元，扣非凈利潤(rùn)甚至還出現(xiàn)7.84%的同比下滑。

值得一提的是，賽力斯新能源汽車毛利率高達(dá)28.8%，在全行業(yè)都排得上號(hào)，但就是增收不增利……如果你試圖去尋找賽力斯“增收不增利”的關(guān)鍵原因，那么你會(huì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一年，賽力斯的花費(fèi)著實(shí)不少。其中，銷售費(fèi)用超過(guò)240億元，同比激增超過(guò)26%。

而反過(guò)來(lái)說(shuō)，如此高的銷售費(fèi)用，賽力斯還能有28.8%的毛利率，也的確是“有點(diǎn)東西”。不過(guò)，這份激增的銷售費(fèi)用僅支撐了47.23萬(wàn)輛新能源汽車銷售，同比增長(zhǎng)約10.63%。這似乎又說(shuō)明，高投入驅(qū)動(dòng)銷量的效果也不算好。

與此同時(shí)，賽力斯對(duì)引望的采購(gòu)金額就高達(dá)223.35億元，是凈利潤(rùn)的近四倍。這也不得不讓人思考，在華為的“朋友圈”越來(lái)越大的背景下，賽力斯的可持續(xù)發(fā)展能力是否經(jīng)得起市場(chǎng)的考驗(yàn)。

增速斷崖 賽力斯為何利潤(rùn)停滯不前？

作為華為在汽車行業(yè)最早打出名頭的整車合作伙伴，賽力斯在前兩年的增速一度讓友商羨慕不已。但對(duì)比2024年賽力斯堪稱“暴走”的業(yè)績(jī)，2025年的賽力斯幾乎是原地踏步，營(yíng)收增速13.69%，2024年這一數(shù)字是305.04%。

2024年暴增342.72%的凈利潤(rùn)，2025年則僅同比增幅0.18%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)十分有限。當(dāng)然，2024年賽力斯業(yè)績(jī)的暴走，有基數(shù)較低的原因，但2025年賽力斯的業(yè)績(jī)?cè)鏊傥疵庖蔡^(guò)“低調(diào)”了。

值得一提的是，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，賽力斯可能并不想如此低調(diào)。財(cái)報(bào)顯示，賽力斯2025年銷售費(fèi)用241.9億元，同比增長(zhǎng)26.1%，其中廣宣、形象店建設(shè)及服務(wù)費(fèi)229.5億元，同比增長(zhǎng)26.7%。

以賽力斯全年總銷量約50萬(wàn)輛的銷量計(jì)算，賽力斯每賣出一輛車，背后就有近5萬(wàn)元的銷售費(fèi)用支撐。不過(guò)，高投入驅(qū)動(dòng)銷量增長(zhǎng)的效果有限，賽力斯全年累計(jì)銷量約51.69萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.99%。

這或許也意味著，高投入驅(qū)動(dòng)銷量的方式可能不再適合如今的賽力斯。不過(guò)，有意思的是，在銷售費(fèi)用超過(guò)240億的背景下，賽力斯居然還能有28.8%的新能源汽車毛利率，這實(shí)在令人有些羨慕。

撕開華為，賽力斯還有什么？

眾所周知，賽力斯的盈利，與華為深度綁定。賽力斯提到，2025年問(wèn)界成交均價(jià)39.1萬(wàn)元，若按照42萬(wàn)輛的銷量計(jì)算，問(wèn)界品牌為賽力斯帶來(lái)約1642億元的收入，在賽力斯總收入中占比在九成以上。

2025年，賽力斯向華為控制的深圳引望采購(gòu)商品、接受勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易223.35億元，相當(dāng)于其凈利潤(rùn)的近四倍。那么簡(jiǎn)單計(jì)算，每售出一臺(tái)問(wèn)界，賽力斯對(duì)引望的采購(gòu)金額就超過(guò)5萬(wàn)元。當(dāng)然，作為引望的股東之一，引望收入有賽力斯一份，但那只有10%。

更重要的是，這進(jìn)一步說(shuō)明了賽力斯對(duì)華為的重度依賴癥。需要提到的是，華為在汽車領(lǐng)域大范圍擴(kuò)張合作，除了“五界”外，又推出了“兩境”，這些品牌也讓華為效應(yīng)被更多品牌分?jǐn)偅惲λ乖缫巡皇恰拔ㄒ弧鄙踔敛辉佟邦I(lǐng)先”。

而回到利潤(rùn)的停滯問(wèn)題上來(lái)，賽力斯似乎也意識(shí)到了核心技術(shù)的重要性，加大了研發(fā)投入。2025年，賽力斯研發(fā)投入高達(dá)125.1億元，同比增長(zhǎng)77.4%，但2025年賽力斯研發(fā)投入資本化比例36.43%，超過(guò)45.5億元費(fèi)用被“資本化”。

那么，賽力斯的研發(fā)投入究竟起到了怎樣的效果？年報(bào)提到魔方技術(shù)平臺(tái)2.0、第五代超級(jí)增程技術(shù)、與華為聯(lián)合開發(fā)的ADS 4.0等。而這些能否構(gòu)筑起賽力斯的技術(shù)護(hù)城河，為其產(chǎn)品提供相應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)力呢？至少，從問(wèn)界的市場(chǎng)反饋來(lái)看，可能還是華為對(duì)用戶的吸引力更大。

值得一提的是，在2025年年報(bào)中，賽力斯多次提及“智能機(jī)器人”。如“穩(wěn)步推進(jìn)智能機(jī)器人業(yè)務(wù)”“開展智能機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的深度協(xié)同，拓寬技術(shù)能力邊界與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用邊界，逐步培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。”坦白說(shuō)，這一賽道雖然被認(rèn)為很有前景，但其燒錢能力以及量產(chǎn)難度也是公認(rèn)的高。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近乎停滯的賽力斯，玩得轉(zhuǎn)新賽道嗎？要知道，賽力斯的新能源崛起，本質(zhì)上也是靠華為。