到了一年一度的年報季。

這幾年大部分房企的年 報可謂乏善可陳，甚至可以說是慘不忍睹。

而這一次，卻有了驚喜。

一邊是碧桂園、遠洋、旭輝等出險房企紛紛交出扭虧為盈的成績單；

一邊是華 潤龍湖新城等的經 營及服務業務增長顯著。

掙扎多年的地產行業，終于看到了積極轉向。

01

債務重組收益托底，

多家出險房企實現扭虧

部分房企2025年年報或業績預告已經出爐。其中最令人關注的，莫過于出險房企集體"翻盤"——時隔數年，一批出險房企終于實現扭虧為盈：

• 碧桂園：歸母凈利潤約32.6億元

• 遠洋集團：歸母凈利潤67.56億元

• 旭輝控股：預計歸母凈利潤170-190億元

• 禹洲集團：預計歸母凈利潤234-254億元

• 金科股份：預計歸母凈利潤300-350億元

• 佳兆業：預計歸母凈利潤不少于500億元

此外，多家出險房企雖仍處虧損，但虧損幅度同比顯著收窄：

• 時代中國：虧損2.06億元，同比收窄98.7%

• 融創中國：虧損123.3億元，同比收窄52%

• 世茂集團：虧損97.62億元，同比收窄33.7%

• 富力地產：虧損166億元，同比收窄6.7%

出險房企業績扭虧或虧損收窄，對低迷的房地產行業而言，無疑是個提振人心的消息。

然而細看財報便會發現，多數企業盈利能力"改善"，主要受益于債務重組的財務處理。

所謂債務重組，即債務人與債權人重新協定還款方案（包括還款金額、時間及方式等）。當實際支付金額小于重組債務賬面價值時，差額將計入當期損益，體現為財報"利潤"。 戳這里，了解線上AI銷售員

多家出險房企正是憑借境外債務重組實現賬面扭虧。

以佳兆業的境外債務重組為例，其成功獲得約86億美元（折合人民幣約620億元）的債務減免，從而直接實現財務扭虧。

遠洋集團預計歸母凈利潤30億-50億元（2024年同期虧損約210億元），碧桂園預計凈利潤10億-22億元（2024年同期虧損351.45億元），兩家公司均表示，盈利主要來自債務重組產生的非現金收益。

年度財報的改善，掩蓋不了經營狀況的艱難。

例如，旭輝控股若剔除400億元重組收益，核心虧損達75億-90億元，較2024年同期（核心虧損58.25億元）反而擴大。其主因是可供確認收入的竣工項目減少，以及市場下行導致毛利率下降。

碧桂園2025年盈利主要依賴債務重組帶來的934億元收益托底。財報顯示，其2025年計提資產減值約445億元，毛虧損431億元，經營基本面依然脆弱。

時代中國2025年賬面虧損雖收窄至2.06億元，但若剔除重組收益，實際虧損幅度與2024年基本持平。

出險房企的 "這份成績單"，可謂喜憂參半。

"喜"的是，財報修復背后，多家房企債務重組已取得實質性進展。

融創去年完成債務二次重組，96億美元境外債實現全額債轉股清零，成為本輪首家"上岸"的出險房企；佳兆業、碧桂園、旭輝等亦在2025年完成境外債務重組。重組成功為房企贏得了喘息之機，為后續資產處置、業務調整爭取了寶貴窗口期。

"憂"的是，經營困境仍未有效解決。房地產銷售規模連年縮水，出險房企的開發業務也仍在持續收縮。卸下債務包袱后，房企仍面臨著業務模式轉型的嚴峻考驗。

目前來看，輕資產代建已成為行業共識方向。近年來，旭輝、遠洋、碧桂園等均發力代建業務。

其中，旭輝建管2025年新拓建面達1629萬平方米，位列行業第二（僅次于綠城管理）；遠洋建管、金建管（金科旗下代建平臺）的新拓建面也沖入行業前十。

值得一提的是，大部分出險房企的"保交房"任務已基本完成，今年將進入最后收尾階段。這意味著，房企重心正從債務處置轉向經營修復，行業整體進入基本面修復的關鍵驗證期。 線上獲客不停歇，點擊了解

02

房企轉型初見成效，

華潤龍湖新城為行業樹標桿

縱觀2025年房企財報，另一積極信號值得關注——部分房企正加速從"增量開發"向"存量經營"轉型，商業模式的可行性得到市場驗證，呈現出強勁的發展動力。

其中， 華潤置地的轉型最具標桿意義。

2025年，華潤置地全年實現營業收入2814.4億元，股東應占凈利潤254.2億元，再度蟬聯行業"利潤王"。關鍵轉折點在于，其經常性業務（經營性不動產收租+輕資產管理）的核心凈利潤同比增長13.1%，在利潤結構中占比達51.8% ，首次超過傳統開發銷售業務，成為集團利潤支柱。

目前，華潤置地已形成三條協同發展的業務曲線。

其中， 經營性不動產收租型業務（第二增長曲線）2025年實現營業額254.4億元，同比增長9.2%，凈利潤98.7億元，同比增長15.2%，毛利率高達71.8%。

輕資產管理收費型業務（第三增長曲線）包含華潤萬象生活、文體產業運營、租賃住房、城市建設管理與咨詢等。其中萬象生活貢獻最為突出，全年實現營業收入180.2億元，核心凈利潤39.5億元，同比增長13.7%。該板塊整體營業額178.3億元，雖同比下降3.4%，但毛利率提升至35.5%，展現出輕資產模式的盈利韌性。

管理層提出的目標是，保持開發業務頭部地位，經營性不動產收租業務保持行業第一，輕資產管理收費業務年增速超10%。這標志著華潤置地已從單一地產開發商，轉型為不動產資產管理服務商。

除華潤外， 龍湖與新城的轉型也取得成效。

龍湖近期交出了上市以來首份虧損年報（虧損17.0億元），虧損主要是受開發業務拖累（該板塊虧損81.4億元）。 運營及服務業務則成為龍湖的"定海神針"。

2025年，龍湖運營及服務業務營收267.7億元，創歷史新高。該業務以不足三成的收入占比（27.5%），貢獻了79.2億元核心利潤，成為龍湖絕對的利潤來源。

業績會上，龍湖管理層提出明確轉型時間表，預計2026年該業務實現10%以上增長，力爭盡快突破100億元利潤規模； 最晚至2028年，運營及服務業務收入將超越地產開發，成為集團第一大收入來源 ，徹底完成從開發商向運營服務商的轉型。

新城控股的狀態與龍湖極為相似。開發業務陷入虧損且規模持續縮水，而商業運營業務逆勢增長。2025年商業運營總收入140.90億元，同比增長10%，收入占比提升至25.05%，貢獻毛利90.95億元， 毛利貢獻率高達63% ，是新城絕對的利潤支柱。

相比低毛利率的開發業務，運營及服務業務具有輕資產、高毛利、現金流穩定等特點，正成為華潤、龍湖、新城穿越周期的核心動力。

從開發商轉型運營服務商，這三家房企已為行業探明了路徑。房地產行業從"規模競賽"轉向"運營能力競賽"，那些手握優質資產且具備專業運營能力的玩家，已提前拿到通往行業下一站的門票。

點擊下圖，了解詳情↓