山有信/文

近期，股市多只前期備受關注的妖股出現大幅下跌行情，股價斷崖式下滑引發(fā)市場高度關注，兩天腰斬、連續(xù)跌停、市值蒸發(fā)千億，追高資金慘被悶殺……

這些妖股在經歷前期暴漲后，因業(yè)績預期、資本運作等因素集體回調，其背后的股東結構，資本大佬的投資經歷、偏好標的特征等，是解讀股價波動的重要線索。

圖源：AI

結合公開資料，反做空一線對近期暴跌妖股及核心股東投資脈絡進行了一定的梳理。

四只“妖股”跌落神壇

泡泡瑪特作為號稱全球領先的潮流文化娛樂集團，憑借MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等知名IP在潮玩市場占據領先地位。其以打造潮流文化領域備受歡迎的IP形象及產品為核心，致力于為全球創(chuàng)作者打造全鏈路創(chuàng)意孵化與運營平臺，給消費者提供令人心動的產品、服務及美好的娛樂體驗。

據悉，截至2025年12月31日，泡泡瑪特集團在全球20個國家，運營630家門店，全年凈增109家，運營2637臺機器人（核心股）商店，全年凈增165臺。同時，中國內地累計注冊會員總數從2024年12月31日的4608萬人增長至7258萬人，新增注冊會員2650萬人。2025年會員貢獻銷售額占比93.7%，會員復購率為55.7%。此外，泡泡瑪特還通過多個跨境電商平臺觸達全球超過90個國家和地區(qū)。

據泡泡瑪特2025年財報，公司2025年營收達371.2億元，同比增長184.7%，經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%，毛利率高達72.1%。從IP維度看，2025年泡泡瑪特旗下17個IP營收均突破1億元，其中6大IP營收突破20億元。LABUBU（拉布布）所在的THE MONSTERS（拉布布家族）成為現象級IP，收入達到141.6億元，同比增長365.7%。

但財報發(fā)布當日下午，公司股價直線跳水，收盤大跌22.51%，次日再跌超10%，兩日累計跌幅逾30%，公司隨即斥資近9億港元連續(xù)回購護盤，資本市場認為其增速預期從184% 驟降至20%，高速增長邏輯難以為繼。

而公開資料顯示，華達科技主要從事乘用車車身零部件、相關模具及新能源汽車電池箱托盤、電機軸、電機殼、儲能箱箱體的開發(fā)、生產與銷售。2025年前三季度營收36.14億元，歸母凈利潤3.93億元同比大增96.51%。

據悉，華達汽車科技股份有限公司股票于2026 年3月23日、3月24日、3月25日連續(xù)3個交易日內日收盤價格跌幅偏離值累計達到20%，連續(xù)三日跌停，且3月25日午間賣一位置仍有超16萬手賣單，股價遭遇資金恐慌性出逃。

此外，據證券之星消息，截至2026年3月30日收盤，華達科技報收于33.33元，上漲10.0%，漲停，換手率9.6%，成交量43.7萬手，成交額14.06億元。資金流向數據方面，主力資金凈流入9335.24萬元，占總成交額6.64%，游資資金凈流出8909.75萬元，占總成交額6.34%，散戶資金凈流出425.5萬元，占總成交額0.3%。

天普股份則是一家主要從事汽車、工程車輛、工程機械、中高壓管路及總成的研發(fā)與制造企業(yè)，是國家高新技術企業(yè)，擁有上海、寧波寧海兩大生產研發(fā)基地，六個制造工廠，1個合資企業(yè)。公司主要客戶是日產全球、日本馬自達、福特、久保田、江鈴、一汽、吉利、豐田及中聯(lián)、科樂收等汽車、工程車輛、液壓機械做OEM配套。

據悉，2025 年下半年，A股AI借殼熱潮帶動天普股份股價暴走，從26元/股飆升至年底218元/股。2025年12月26日，天普股份設立了全資子公司“天普欣才”，公司股價再度連續(xù)漲停。

但2026年1月，公司因信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調查，一季度跌幅達54.59%，位列A股一季度跌幅榜首位，而公司2025年上半年營收1.51億元同比減少3.44%，歸母凈利潤1129.8 萬元同比減少16.08%，基本每股收益為0.08元，同比減少20%，基本面難以支撐高估值。

最后，曾經股價超過貴州茅臺，還被稱為了“股王”的寒武紀也沒有擺脫暴跌命運。寒武紀主要提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產品和平臺化基礎系統(tǒng)軟件。其產品廣泛應用于服務器廠商和產業(yè)公司，面向互聯(lián)網、金融、交通、能源、電力和制造等領域的復雜AI應用場景提供充裕算力，推動人工智能賦能產業(yè)升級。

2025年，寒武紀實現凈利潤20.59億元，同比扭虧，股價曾突破1587.91元，最高到1595.88元，總市值超6600億元。但近幾個月以來，寒武紀股價較高點暴跌近40%，市值蒸發(fā)2600多億元，2026年以來跌幅超23.35%。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受中國經濟時報采訪時表示：寒武紀股價暴跌主因：一是業(yè)績真空期受市場傳聞沖擊，2026年2月初曾傳出“2026年營收200億元”的不實消息引發(fā)恐慌；二是大廠自研芯片威脅，阿里平頭哥、百度昆侖芯、字節(jié)SeedChip等加速布局，分流市場需求；三是英偉達H200芯片對華出口獲批，盡管目前銷售記錄為零，但始終壓制國產芯片估值預期；四是科創(chuàng)板成長層退市及指數權重調整等技術性因素。

這些暴跌股股東都有誰？

從股東結構來看，泡泡瑪特核心股東有王寧、楊濤、司德、文德一、屠錚等。外籍股東為韓國籍的文德一，其通過Justin Moon Holding Limited持股且?guī)缀鯚o減持，長期綁定公司發(fā)展。文德一擁有近14年韓國零售與娛樂行業(yè)從業(yè)經驗，早年任職于樂天購物、CJ ENM 等韓國巨頭，深度參與影院零售、娛樂IP、K-Pop內容制作、跨境餐飲快消等領域的戰(zhàn)略布局與項目投資，其過往經手的企業(yè)普遍具備強IP賦能、線下渠道打底、全球化本土化運營、文化消費聯(lián)動、高毛利輕資產的核心特征。

華達科技股東則包括陳競宏、劉丹群、葛江宏、張耀坤等人。據悉，2026年3月17日，公司持股5%以上股東暨董事劉丹群擬自2026年4月8日起至2026年7月7日期間以集中競價和大宗交易方式減持615萬股公司股份，2026年3月19日，公司持股5%以上股東暨董事兼總經理葛江宏擬自2026年3月26日起六個月內以集中競價和大宗交易方式增持公司股份。

此外，2023年7月4日，張耀坤與其旗下杭州皖翰在當年1月和3月合計收購了華達科技實控人陳競宏10%的股份。其中，陳競宏將其持有的公司無限售條件流通股2195.2萬股以18元/股的價格協(xié)議轉讓給杭州皖翰，轉讓對價為3.95億元。截至2026年2月14日，在華達科技多次定增后，公司股東張耀坤持有公司股份21,952,000股，占公司總股本比例為4.67%；但截至2026年3月25日前，張耀坤開始大幅減持持倉股，2025年8月20日，張耀坤在杭州皖翰的股權被凍結。2026年3月13日，江蘇省泰州市中級人民法院判處杭州皖翰為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的高達7.67億元。有市場分析人士認為，此次華達科技股價暴跌或許就與杭州皖翰因被強制執(zhí)行被平倉有關。

張耀坤被譽為業(yè)內“坦克”，2006年南開大學畢業(yè)后涉足證券期貨交易，曾創(chuàng)造20萬到8000萬的投資業(yè)績。其偏好的企業(yè)多為細分賽道龍頭，具備業(yè)績高增長與底部反轉預期，可通過定增、股權轉讓等資本運作深度介入，同時擁有穩(wěn)定現金流與規(guī)模化重資產產能。

據愛企查顯示，張耀坤擔任杭州萱宸管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、天津永升投資咨詢有限公司等公司法定代表人，擔任浙江臻遠茗瑜集團有限公司、浙江臻遠投資管理有限公司、海南火眼曦和股權投資私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）等公司股東，擔任海南百飛私募基金管理有限公司、天津永升投資咨詢有限公司等公司高管，還投資過妙可藍多（600882）。

浙江臻遠茗瑜集團有限公司屬批發(fā)業(yè)，經營范圍包含：礦產資源（非煤礦山）開采、貨物進出口、專用化學產品銷售（不含危險化學品）、化工產品銷售、技術服務、技術開發(fā)、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣等。浙江臻遠投資管理有限公司的經營范圍則包括投資管理。

同時，張耀坤還投資過妙可藍多，妙可藍多食品科技股份有限公司是一家專注于奶酪研發(fā)、生產與銷售的上市公司，2022年，妙可藍多奶酪行業(yè)市場占有率達43.9%（尼爾森零售指數），公司穩(wěn)居行業(yè)第一并持續(xù)擴大領先優(yōu)勢。妙可藍多在上海（金山區(qū)、奉賢區(qū)）、天津、吉林、長春等地共擁有5家現代化生產基地，年產能合計逾16萬噸，位居國內第一。

據妙可藍多2025年年度報告，2025年公司營業(yè)收入約56.33億元，同比上漲16.29%，但年利潤約為1.59億元，同比下降1.35%。報告中提到，公司可能面對市場競爭風險和原料市場波動風險，妙可藍多奶酪產品的主要原料來自國際市場采購，國際大宗原料市場價格及匯率波動直接影響主要原材料的成本，進而影響到公司產品利潤以及現金流。

2025年前半年，天普股份前十大股東中曾出現中信證券資產管理（香港）有限公司、UBS AG等外資機構，趙立勛、林國芬、陳天亮也分別以0.44%、0.43%、0.36%的持股比例，位列2025年前半年前十大股東的第7位、第8位、第10位。后2025年下半年，相關報道顯示，中昊芯英公司也成為了天普股份的控股股東，此外，還有方東暉等股東。

公開資料顯示，中昊芯英成立于2020年10月，由前谷歌TPU核心研發(fā)團隊負責人楊龔軼凡聯(lián)合海外頂尖科技專家創(chuàng)立，專注于AI芯片與計算集群研發(fā)，2023年至今完成9輪融資，最新一輪融資后，中昊芯英的估值為44.12億元。中昊芯英（杭州）科技有限公司入選2025年國家級吳文俊人工智能科學技術獎、2025年國家級高新技術企業(yè)、2025年國家級潛在獨角獸企業(yè)。

寒武紀核心股東有陳天石、章建平、北京艾溪科技中心（有限合伙）、北京艾加溪科技中心（有限合伙）、北京中科算源資產管理有限公司等。其中，核心流通股東為 A股頂級游資章建平，被市場稱作“章盟主”，其連續(xù)五個報告期重倉寒武紀，2025年年報持股681.49 萬股，持倉參考市值超92億元。

同時，章建平還參與江淮汽車定增，偏好權重大盤股主升浪布局。2026年2月10日，江淮汽車披露的公告顯示，章建平配偶方文艷成功獲配該股約2004.81萬股定增股份，獲配金額近10億元。章建平間接持股10%的杭州知春投資旗下的“知春精選一期”也同步獲配該股1202.89萬股定增股份，獲配金額近6億元。江淮汽車擁有燃油和新能源動力的整車業(yè)務、核心零部件、汽車出行、汽車服務四大業(yè)務板塊，截至2026年3月25日，2026年以來公司股價下跌7.01%。

此外，據悉，2026年3月25日，市場公認的章建平常用席位國泰海通證券上海浦東新區(qū)海陽西路位列立訊精密買方榜首，買入金額達8.04億元，占當日總成交額 130.44 億元的 6.16%，同時賣出金額僅為20.23萬元。

可見，章建平青睞的企業(yè)主要集中在硬核科技賽道，具備行業(yè)天花板高、國產替代邏輯清晰的特征，同時，大市值、高流動性方便大資金進出，且擁有業(yè)績扭虧或高成長預期。

暴跌妖股前期漲幅巨大

妖股通常指的是那些股價在短時間內大幅上漲，且波動幅度極大的股票，通常受到市場廣泛關注，投資者對其關注度極高。妖股的誕生并非偶然，而是多重市場因素共同作用的結果。據新華網深度分析，妖股的形成主要受四大核心因素驅動：

一是市場情緒驅動。市場情緒是妖股誕生的重要土壤，當資金對某一題材、概念或行業(yè)形成高度一致的樂觀預期時，相關個股極易被情緒推高，走出脫離基本面的連續(xù)上漲行情。

二是資金集中炒作。部分具備資金優(yōu)勢的機構或游資，通過集中拉抬、接力交易等方式快速推升股價，借助題材熱度吸引跟風資金，人為推動股價持續(xù)暴漲，成為妖股成型的關鍵推手。

三是市場信息不對稱。一些個股在信息未充分公開、預期不透明的階段，率先被少數資金布局，普通投資者難以獲取完整信息，進而形成股價提前異動、后續(xù)持續(xù)沖高的 “妖股走勢”。

四是監(jiān)管環(huán)境變化。監(jiān)管松緊程度直接影響市場投機氛圍，當監(jiān)管階段性寬松、市場交易活躍度提升時，資金投機情緒升溫，更容易催生脫離基本面、純靠資金推動的妖股。

整體來看，近期接連暴跌的妖股，幾乎都有著高度相似的運行軌跡：前期漲幅巨大、依賴市場風口與資金推動的特征，而其背后的股東與資本大佬，投資布局幾乎始終圍繞熱門賽道展開，聚焦IP賦能、文化消費等輕資產高毛利領域，或布局細分行業(yè)龍頭與產業(yè)轉型標的，同時深度參與資本運作推動股價波動。

南方財經全媒體集團投資快報編委認為，“妖股”是活躍市場的調味劑，同時也是市場活躍的主特征。“妖股”給市場所帶來的風險和挑戰(zhàn)，主要在于投資者教育。市場是一個大生態(tài)，“妖股”現象是其中的一個子系統(tǒng)，事物存在即有其合理性，如何趨利避害？還需要社會各界理性、辯證加以看待。

對于普通投資者而言，妖股暴漲背后暗藏極高風險，一旦風口退潮、資本撤離或監(jiān)管介入，極易出現連續(xù)跌停無法出逃的情況。因此，需理性看待股價波動，遠離純題材炒作的標的。投資妖股時，應關注基本面。同時，還應將資金分散投資于多個股票，降低風險，密切關注市場動態(tài)，及時調整投資策略。

[引用]

①泡泡瑪特股價下跌背后的潮玩產業(yè)估值重構.證券日報.2026-03-30

②滬指重返3900點，4500股上漲！華達科技，為何連吃三跌停？.澎湃新聞.2026-03-25

③坦克張耀坤：讓我從20萬賺到8000萬的交易系統(tǒng).融界教育-張耀坤.2018-06-19

④去年漲幅1631%的大牛股，一季度“腰斬”！.第一財經廣播.2026-03-31

⑤天普股份營收、凈利潤同比雙降 前十股東榜有5名新進股東.上海證券報·中國證券網.2025-08-29

⑥寧波知名上市公司突發(fā)公告：今起停牌.寧波晚報微信公眾號.2025-09-24

⑦寒武紀股價暴跌近四成，“股王”能重回巔峰嗎？.中時財經.2026-03-24

⑧頂級游資章建平再出大動作！“攜手”作手新一，超12億布局立訊精密.界面新聞.2026-03-26

⑨揭秘妖股背后的秘密：新華網的獨家深度分析，帶你透視市場奇觀.新華網.2026-03-31

⑩快報快語 理性辯證看待“妖股”現象.21經濟網.2024-11-01