作者｜楊立成

編輯｜陳肖冉

深交所官網顯示，托倫斯精密制造（江蘇）股份有限公司（簡稱：托倫斯）創業板IPO將于4月24日上會。

圖片來源：深交所

創下近期紀錄

這家成立于2017年的國家級專精特新重點“小巨人”企業，自2025年12月23日獲受理到上會僅用時116天。作為創業板深化改革意見發布后首家提請上會的IPO公司，其審核節奏之快創下近期紀錄，直觀折射出資本市場對半導體產業鏈關鍵環節硬科技企業的制度包容與政策傾斜。

托倫斯是國內精密金屬零部件領域的核心供應商，專注于半導體設備所需的關鍵工藝零部件、結構零部件、氣體管路及系統組裝產品，并橫向延伸至激光設備領域。

公開資料顯示，托倫斯掌握了高精度機械制造、精密焊接、特種表面處理三大核心工藝，其中真空釬焊技術達到國內領先水平，核心技術收入占比常年超98%。

托倫斯產品深度配套北方華創、中微公司等頭部設備廠商，應用于刻蝕、薄膜沉積、拋光、退火等核心設備，覆蓋邏輯與存儲芯片工藝及先進封裝領域，并成功進入國際激光設備龍頭Lumentum供應鏈，是國產半導體設備向先進制程迭代中不可或缺的供應鏈力量。

股權結構方面，托倫斯實際控制人為錢柯，其擁有美國永居權，錢珂通過直接和間接持股合計控制48.24%表決權。

大客戶合同年底到期

此次IPO擬募資11.56億元，托倫斯將主要用于精密零部件智能制造建設及研發中心項目，意在通過資本引擎打破產能瓶頸，進一步夯實其在國產半導體設備供應鏈中的核心地位。

然而，亮眼的技術標簽背后，財務數據的劇烈波動不可忽視。

2023年至2025年，托倫斯營收分別為2.91億元、6.10億元、7.20億元，年復合增速可達57.30%。但利潤表現卻極不穩定，呈現“沖高回落”的態勢，分別為0.15億元、1.06億元、0.98億元。尤其在行業復蘇的大背景下，公司卻陷入“增收不增利”的境地，格外引人注目。

究其根源，壓力來自內外兩端。一方面是內部產能擴張導致成本高企、毛利承壓；另一方面則是外部匯率波動帶來巨額匯兌損失。夾擊之下，公司的盈利韌性承壓。這種業績的不確定性，或將成為其IPO審核中被重點關注的核心風險點。

盈利波動之外，客戶集中度過高帶來的結構性風險同樣值得警惕。

2023年至2025年，托倫斯前五大客戶銷售占比分別高達89.70%、93.44%、92.73%，2025年北方華創貢獻45.64%、中微公司貢獻35.68%，兩大客戶合計撐起超過81%的營收，內襯等核心產品對北方華創的銷售收入占比更超過80%。

更需關注的是，托倫斯與北方華創簽署的合同將在2026年底到期，能否順利續簽存在不確定性。

深度綁定龍頭客戶雖在國產替代初期帶來訂單確定性，卻也極大削弱了托倫斯議價能力和抗風險能力，直接體現為應收賬款余額持續攀升。

2023年至2025年分別為1.44億元、1.97億元、2.60億元，占當期營業收入的比例分別為49.50%、32.37%、36.15%，盡管2024年營收占比有所改善，但2025年再度回升，且余額絕對規模逐年擴大，經營現金流承壓明顯。

再加上，向實控人堂姐控制企業累計采購超6000萬元的關聯交易、IPO前實控人姐夫清倉套現6.65億元等治理細節，均為公司增添了更多審視維度。

有望打破產能瓶頸

不過，托倫斯所處的賽道正迎來前所未有的政策與市場雙重風口。

國內半導體設備國產化率已從2018年的4.91%提升至2024年的18.02%，設備端國產替代進入快車道。

全球半導體設備金屬機械類零部件市場2025年規模約152.2億美元，預計2032年達219.5億美元，而高端部件如靜電吸盤等仍嚴重依賴進口，零部件國產替代彈性甚至高于整機環節。

作為少數掌握真空釬焊等核心工藝的“小巨人”，托倫斯的戰略卡位價值不言而喻。

托倫斯此次募投項目若順利投產，有望打破產能瓶頸，在國產替代浪潮中占據更有利位置。

但硬幣的另一面同樣清晰，研發投入強度約4%低于行業龍頭，需在先進制程迭代中持續證明技術跟進能力；半導體行業資本開支的周期性下行可能引發存貨減值；匯率波動對美元資產的利潤侵蝕已在一季度顯現。

對于投資者而言，托倫斯精密的價值在于其“稀缺性”和“不可替代性”，但能否在產能擴張后保持高良率與高盈利，能否有效降低單一客戶依賴、完善治理結構，將是其跨越周期的最大考驗。

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