2026年Q1，全球醫(yī)療器械行業(yè)交出了一份頗具張力的成績單。

當(dāng)中國帶量采購（VBP）的刀刃持續(xù)切入支架球囊起搏器乃至心臟電生理領(lǐng)域，行業(yè)普遍預(yù)期"寒冬將至"時，心血管三巨頭卻集體上演了逆勢狂飆——強(qiáng)生醫(yī)療科技以86.36億美元登頂全球器械榜首，心血管業(yè)務(wù)同比激增13%至23.77億美元；美敦力心臟消融解決方案增速逼近50%，脈沖電場消融（PFA）導(dǎo)管在全球加速落地；雅培心血管業(yè)務(wù)營收32.16億美元，同比+13.2%，其中心律管理增速高達(dá)17%。

注：雅培只統(tǒng)計醫(yī)療器械+診斷業(yè)務(wù)，強(qiáng)生只統(tǒng)計醫(yī)療器械業(yè)務(wù)

這組數(shù)據(jù)的吊詭之處在于：政策壓制與技術(shù)爆發(fā)形成了罕見的"剪刀差"。強(qiáng)生在財報電話中直言，下半年中國電生理集采將產(chǎn)生影響；雅培坦承中國區(qū)曾承受約4億美元的集采業(yè)績沖擊；美敦力神經(jīng)血管業(yè)務(wù)亦受VBP波及。然而，三巨頭的業(yè)績曲線卻并未因此下墜，反而在PFA、無導(dǎo)線起搏器、血管內(nèi)碎石術(shù)（IVL）等創(chuàng)新賽道的拉動下持續(xù)向上。

這不是簡單的"增長奇跡"，而是醫(yī)療器械行業(yè)"反脆弱"邏輯的集中顯現(xiàn)——當(dāng)成熟產(chǎn)品在集采中被迫以價換量，創(chuàng)新技術(shù)反而獲得了更陡峭的臨床替代曲線和更緊迫的商業(yè)化窗口。政策深水區(qū)沒有淹死巨頭，反而加速了行業(yè)從"規(guī)模紅利"向"技術(shù)紅利"的結(jié)構(gòu)性遷移。

01、頂級醫(yī)療心血管“成績單”公布

近日，強(qiáng)生、雅培發(fā)布2026年Q1成績單（美敦力2025年7月已發(fā)布），強(qiáng)生醫(yī)療科技登頂2026年Q1全球醫(yī)療器械TOP1，美敦力緊隨其后，雅培以77.19億美元位居第三。

單看心血管賽道，美敦力營收32.85億美元，同比+9.3%；雅培營收32.16億美元，同比+13.2%；強(qiáng)生醫(yī)療科技營收23.77億美元，同比+13%。而脈沖場消融（PFA）依舊是心血管賽道最熱門的話題，2026年Q1，強(qiáng)生的Varipulse Pro已獲得CE標(biāo)志并在歐洲上市，美敦力在PFA領(lǐng)域同樣進(jìn)展迅速，心臟消融解決方案同比增速高達(dá)50%。

強(qiáng)生：心血管強(qiáng)勢，三大業(yè)務(wù)全線增長

2026年Q1，強(qiáng)生營收240.62億美元，同比增長9.9%，超此前華爾街預(yù)期（預(yù)期236.1億美元），具體來看：

創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)：是公司增長的主要引擎，占銷售額的64%以上，營收154.26億美元，同比增長11.2%；

醫(yī)療科技業(yè)務(wù)：營收86.36億美元，同比增長7.7%，醫(yī)療科技業(yè)務(wù)增?主要由??管領(lǐng)域的電?理產(chǎn)品、Abiomed和Shockwave以及?科領(lǐng)域的創(chuàng)傷產(chǎn)品所推動。

創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)中，總共有六大細(xì)分：

腫瘤：強(qiáng)生創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最亮眼的板塊，營入69.73億美元，同比+22.8%；

免疫學(xué)：營收33.8億美元，同比下滑8.8%。下滑主要歸因于核心產(chǎn)品Stelara（烏司奴單抗）面臨生物類似藥上市沖擊，銷售額同比-59.7%，至6.56億美元；

神經(jīng)科學(xué)：營收21.75億美元，同比增長32%；

肺動脈高壓：營收11.35億美元，同比增長10.7%；

感染性疾?。?/strong>營收8.89億美元，同比增長10.8%；

心血管及代謝：營收8.76億美元，同比-13.6%。

醫(yī)療科技主要是心血管、骨科、外科手術(shù)、眼科業(yè)務(wù)。

外科手術(shù)：為醫(yī)療科技第一大業(yè)務(wù)，營收25.11億美元，同比+4.8%；

心血管：分為電生理、Abiomed和Shockwave三大核心板塊，全年銷售額同比激增13%至23.77億美元；

骨科：營收23.83億美元，同比增長6.3%；

眼科：營收13.65億美元，同比增長6.7%。

目前強(qiáng)生醫(yī)療科技業(yè)務(wù)中骨科、外科手術(shù)均已重組，據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示：2026年Q1，骨科重組費用700萬美元，旨在通過退出部分市場、產(chǎn)品線和分銷網(wǎng)絡(luò)來精簡運營，目前已完成。外科手術(shù)重組費用5500萬美元，主要包括與產(chǎn)品退出相關(guān)的成本，該計劃預(yù)計將于2026財年末基本完成。

在電話會上，強(qiáng)生強(qiáng)調(diào)，目前，約50%的醫(yī)療科技資產(chǎn)已布局于高增長市場，較2018年的20%實現(xiàn)大幅提升。隨著骨科業(yè)務(wù)剝離為獨立公司（預(yù)計于2027年中期完成），高增長市場占比將進(jìn)一步攀升至70%以上。

心血管業(yè)務(wù)

2026年Q1，強(qiáng)生最受關(guān)注的無疑是心血管業(yè)務(wù)，營收23.77億美元，以13%的增速成為醫(yī)療科技增長引擎，也是表現(xiàn)最好的業(yè)務(wù)。

細(xì)分來看：

Abiomed：2022年以166億美元收購的Abiomed其Impella系列心臟泵持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入增長，是本季度MedTech增長的核心支柱之一，2026年Q1營收3.05億美元，年銷售額均突破10億美元大關(guān)，同比增長16.3%；

Shockwave：2024年以131億美元收購的Shockwave Medical，其血管內(nèi)碎石術(shù)（IVL）技術(shù)本季度同樣貢獻(xiàn)了顯著增長。2026年Q1營收4.88億美元，同比增長18.5%；

電生理業(yè)務(wù)：實現(xiàn)12.6%的同比增長至14.89億美元。

此外，心血管領(lǐng)域，4月7日，強(qiáng)生的VARIPULSE Pro在歐洲獲批，進(jìn)一步擴(kuò)充了其脈沖場消融產(chǎn)品組合。在此之前，強(qiáng)生的VARIPULSE于2024年11月獲得FDA的批準(zhǔn)。2025年5月，VARIPULSE一次性使用磁定位心臟脈沖電場消融導(dǎo)管正式進(jìn)入中國。

雅培：心血管強(qiáng)勁，業(yè)務(wù)變更

2026年Q1，雅培營收111.64億美元，同比增長7.8%，其中：

醫(yī)療器械業(yè)務(wù)：雅培第一大業(yè)務(wù)，營收55.39億美元，同比增長13.2%，占比高達(dá)50

診斷業(yè)務(wù)：營收21.8億美元，同比增長6.1%；

營養(yǎng)品業(yè)務(wù)：營收20.17億美元，同比下滑6%；

藥品業(yè)務(wù)營收：營收14.26億美元，同比增長13.2%。

雅培IVD業(yè)務(wù)增長，部分原因是由于3月23日，雅培完成了對Exact Sciences的收購。收購?fù)瓿珊螅瑤砑s30億美元新增收入。

具體業(yè)務(wù)來看核心實驗室增長約3%，癌癥診斷增長超過13%，而快速及分子診斷則因呼吸道檢測需求走弱出現(xiàn)下滑。這意味著，雅培的診斷業(yè)務(wù)進(jìn)入了典型的結(jié)構(gòu)切換階段：一邊是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，一邊是高價值賽道加速崛起。

中國區(qū)：雅培一季報中雖未單列中國區(qū)數(shù)據(jù)，但電話會透露的信息極具價值。管理層明確表示，中國核心實驗室業(yè)務(wù)一季度已實現(xiàn)“同比持平”，而2025年四個季度曾連續(xù)下滑15%–30%。

同時，公司預(yù)計全年中國業(yè)務(wù)為“個位數(shù)下滑”，且一季度表現(xiàn)好于預(yù)期。這釋放出三個關(guān)鍵信號：第一，集采沖擊正在逐步消化。第二，競爭邏輯發(fā)生變化，未來不再是誰價格低，而是誰具備體系能力。第三市場進(jìn)入結(jié)構(gòu)性分化階段。常規(guī)檢測仍承壓，但腫瘤篩查、分子診斷等高價值領(lǐng)域開始成為新的增長方向。

從這個角度看，雅培中國區(qū)的“止跌”，不僅是公司層面的修復(fù)，更是行業(yè)層面的信號：中國IVD市場，并沒有失去增長，只是在重構(gòu)增長方式。

心血管業(yè)務(wù)

2026年Q1，雅培心血管業(yè)務(wù)營收營收32.16億美元，同比增長13.2%，單獨拎出來依然是全公司最大的業(yè)務(wù)，占比29%：

心律管理（Rhythm Management）：營收6.84億美元，同比增長17%，是心血管增長最快的業(yè)務(wù)；

電生理（Electrophysiology）：營收7.88億美元，同比增長16.7%；

心衰（Heart Failure）：營收3.89億美元，同比增長14.6%；

心血管（Vascular）：營收7.77億美元，同比增長9.5%；

結(jié)構(gòu)性心臟?。⊿tructural Heart）:營收5.78億美元，同比增長9%。

第一季度，雅培心血管業(yè)務(wù)發(fā)生變更，雅培的Amplatzer Amulet左心耳封堵器及其相關(guān)配件于2026年1月1日從結(jié)構(gòu)性心臟業(yè)務(wù)部門轉(zhuǎn)移至電生理業(yè)務(wù)部門。

此外，在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，VERITAS研究的早期結(jié)果顯示，在研的雅培Amulet 360?左心耳封堵器封堵效果理想，具有臨床意義。該器械旨在降低非瓣膜性房顫患者的卒中風(fēng)險。

研發(fā)合作方面，1月12日，雅培還宣布將與AtaCor Medical達(dá)成合作，共同開發(fā)全新一代血管外植入式心律轉(zhuǎn)復(fù)除顫器。

美敦力：心血管保持增速領(lǐng)先，PFA增速近50%

美敦力由于發(fā)布財報日期不同，2026年Q1發(fā)布財報較早（2025年7月25日就已經(jīng)發(fā)布），營收85.4億美元，同比增長6.7%：

心血管業(yè)務(wù)：營收32.85億美元，同比增長9.3%，在所有業(yè)務(wù)中保持領(lǐng)先增速。三大子業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，逐步構(gòu)建起以PFA、EV-ICD與TAVR為核心的多術(shù)式增長閉環(huán)；

神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)：營收24.16億美元，同比增長3.1%。其中，神經(jīng)調(diào)控與顱腦/脊柱技術(shù)構(gòu)成核心增長驅(qū)動；

外科與監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)：營收20.83億美元，有機(jī)增長2.4%。在傳統(tǒng)器械增長承壓的背景下，公司以機(jī)器人系統(tǒng)與先進(jìn)能量平臺為支點，構(gòu)建新舊術(shù)式交替中的增長穩(wěn)定器；糖尿病業(yè)務(wù)：營收7.21億美元，有機(jī)增長7.9%，在國際市場增長尤為顯著，疊加管線進(jìn)入創(chuàng)新密集期，為即將到來的業(yè)務(wù)分拆提供充足成長基礎(chǔ)。??

心血管業(yè)務(wù)：

2026年Q1，美敦力心律與心衰管理板塊（17.12億美元，+9.1%）在Micra AV2/VR2無導(dǎo)線起搏器與Aurora EV-ICD系統(tǒng)強(qiáng)勁放量下持續(xù)領(lǐng)跑。其中心臟消融解決方案增速近50%，Affera Sphere-9與PulseSelect兩款PFA導(dǎo)管在全球加速落地。

結(jié)構(gòu)性心臟病與主動脈板塊（9.30億美元，+6.1%），TAVR產(chǎn)品Evolut FX+擴(kuò)展Redo-TAVI適應(yīng)癥。

冠狀動脈與外周血管板塊（6.43億美元，+2.9%）增長相對平穩(wěn)，新品Liberant與Neuroguard IEP將于下半年陸續(xù)上市，強(qiáng)化外周組合彈性。

02、中國區(qū)：VBP是“重點”

在2026年第一季度新聞發(fā)布會上，強(qiáng)生財報中集采話題就出現(xiàn)了2次——外科業(yè)務(wù)：增長1.2%，但受到了VBP對整體產(chǎn)品組合的負(fù)面影響；心血管業(yè)務(wù)：公司預(yù)計下半年中國對電生理產(chǎn)品的帶量采購（VBP）將產(chǎn)生一定影響，該影響已納入全年指引。

雅培在電話會議上，更多是提及IVD領(lǐng)域受到的VBP影響，此前雅培提到：在中國市場，雅培承受了約4億美元的集采業(yè)績沖擊。2026年Q1，雅培提及中國區(qū)的“止跌”，IVD逐步走出集采影響；心血管賽道：中國區(qū)盡管受到介入耗材（支架、球囊、起搏器）、心臟電生理集采影響，雅培業(yè)績依舊向上。但是去年10月31日，甘肅省醫(yī)療保障局宣布擬牽頭開展心臟瓣膜省際聯(lián)盟集中帶量采購工作，讓雅培瓣膜賽道受到侵蝕。

美敦力在2026年Q1財報中提及，神經(jīng)血管業(yè)務(wù)：受中國VBP政策影響，但預(yù)計該影響將在2026年1月年度化后逐漸消退。此外，外圍血管業(yè)務(wù)：在FY25Q3也因中國市場波動錄得低單位數(shù)下降，顯示出集采對多個業(yè)務(wù)線的持續(xù)影響。

回到國內(nèi)，2026年Q1又開展了多輪心血管集采，不過重點都圍繞在“球囊”領(lǐng)域。

年初，藥物球囊被率先“動刀”。

1月14日，第六批國家組織高值醫(yī)用耗材集采在天津開標(biāo)，涉及藥物涂層球囊、泌尿介入兩大類醫(yī)用耗材。僅冠脈藥物球囊的競爭者就有18家，國產(chǎn)占比超70%（早期國內(nèi)藥物球囊市場，外資企業(yè)貝朗占中國市場份額約70%）。從公示的中選結(jié)果來看，外資美敦力、貝朗醫(yī)療、庫克中國等中標(biāo)，國產(chǎn)樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、歸創(chuàng)通橋中標(biāo)。

一家國內(nèi)龍頭企業(yè)公布的價格顯示，相比最高有效申報價，其中精選的多款產(chǎn)品降價幅度在35%~65%之間。一些中標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品價格由過去的上萬元普遍降至千元級別，最低價格甚至不到兩千元。

3月24日， 河南省牽頭16省冠脈介入球囊類醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟集中帶量采購，冠脈特殊球囊最高限價腰斬。

按照采購規(guī)則，規(guī)則一擬中選的企業(yè)，直接拿走自己約定采購量的100%。規(guī)則三擬中選企業(yè)，其中只有40%是聯(lián)盟直接分配的固定量，剩下60%要靠醫(yī)療機(jī)構(gòu)自主選擇。規(guī)則一中選企業(yè)包括申淇醫(yī)療、生科智能、博邁醫(yī)療、樂普醫(yī)療；規(guī)則三中選企業(yè)為百醫(yī)匯和波士頓科學(xué)。

價格來看，對比2023年京津冀“3+N”聯(lián)盟耗材集采中冠脈切割、棘突、乳突球囊約1198元至4978元的中選價格區(qū)間，此次最高有效申報價已降至1198元至2814元，價格區(qū)間明顯收窄，對應(yīng)的中選價進(jìn)一步下探。

隨著集采的不斷擴(kuò)圍，2026年更多外資主導(dǎo)領(lǐng)域被滲透。