本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨何昕琳 編審丨橘子??????????????????????????????????

2025年，連續(xù)狂奔的勁仔食品像是踩了一腳剎車。營(yíng)收增速創(chuàng)上市以來新低、凈利潤(rùn)同比下滑16.68%，僅有的微弱增長(zhǎng)全靠深海小魚撐起。當(dāng)高增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束，勁仔依舊得直面“一條魚走天下”的老問題，以及渠道擴(kuò)量不增收的新矛盾。

增速換擋

將時(shí)間拉回5年前，剛上市的勁仔正處于上升期。從2021—2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從11.11億元一路攀升至24.12億元；歸母凈利潤(rùn)從0.85億元增長(zhǎng)至2.91億元，提前完成了上市初期的“三年倍增”目標(biāo)。

這一輪增長(zhǎng)，既得益于深海小魚大單品的持續(xù)滲透，也離不開鵪鶉蛋第二曲線的快速放量和全渠道網(wǎng)絡(luò)的快速鋪開。

然而，2025年勁仔食品這條漂亮的增長(zhǎng)曲線突然轉(zhuǎn)頭向下。其財(cái)報(bào)顯示，去年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.43億元，同比僅增長(zhǎng)1.28%，增速較上年回落15.5個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為2.43億元，同比下降16.68%。

現(xiàn)金流層面同樣承壓，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為3.69億元，同比下降31.85%。對(duì)此，勁仔在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要受銷售回款節(jié)奏放緩和原材料采購支付增加影響。

而這1.28%的增長(zhǎng)，全都依靠老本行。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，勁仔公司魚制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.46億元，同比增長(zhǎng)7.33%，占總營(yíng)收比重高達(dá)67.37%，核心大單品深海鳀魚收入突破16億元，達(dá)到歷史新高，且連續(xù)8年穩(wěn)居品類第一。

與之形成鮮明對(duì)比的是，曾經(jīng)被寄予厚望的禽類制品、豆制品等第二、第三增長(zhǎng)曲線，在2025年均出現(xiàn)不同程度的下滑。

其中，鵪鶉蛋作為公司重點(diǎn)打造的第二增長(zhǎng)曲線，過去幾年實(shí)現(xiàn)快速放量，但隨著其他玩家涌入、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，品類增長(zhǎng)明顯承壓。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，包含鵪鶉蛋在內(nèi)的禽類制品2025全年?duì)I收4.49億元，同比下降11.91%。

此外，受區(qū)域消費(fèi)習(xí)慣限制，勁仔豆制品營(yíng)收2.31億元，同比下降6.47%；蔬菜制品及其他品類也同比下滑4.01%。

當(dāng)然，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛⒎菃我灰蛩貙?dǎo)致。從費(fèi)用層面看，2025年勁仔食品銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.75%，其中品牌推廣費(fèi)用大幅增長(zhǎng)25.5%。與此同時(shí)，隨著新工廠投入使用、產(chǎn)線升級(jí)與組織架構(gòu)優(yōu)化，管理費(fèi)用也同比上升19.91%，研發(fā)費(fèi)用則保持6.29%的穩(wěn)步增長(zhǎng)，用于健康零食技術(shù)創(chuàng)新與工藝升級(jí)。

費(fèi)用端的增速顯著快于營(yíng)收增速，直接壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，使得勁仔毛利率同比下降1.18個(gè)百分點(diǎn)。

渠道困局

和大多數(shù)休閑食品企業(yè)相似，勁仔食品也面臨著渠道變革帶來的沖擊。

年報(bào)顯示，全年公司經(jīng)銷商數(shù)量從3406家增至3685家，同比增長(zhǎng)8.19%，其中華中地區(qū)經(jīng)銷商增長(zhǎng)12.86%，東北地區(qū)增長(zhǎng)19.42%，線上與境外經(jīng)銷商的數(shù)量也在同步提升。

然而，經(jīng)銷商數(shù)量的增加，并未轉(zhuǎn)化為銷售額的同步增長(zhǎng)。去年，勁仔華中地區(qū)全年?duì)I收3億元，同比僅微增0.03%，近乎零增長(zhǎng)；經(jīng)銷商數(shù)量增幅最大的東北地區(qū)營(yíng)收反而同比下降9.46%；華北、西北等區(qū)域也出現(xiàn)不同程度的下滑。

這種“擴(kuò)量不增收”的現(xiàn)象，一定程度上也體現(xiàn)出傳統(tǒng)經(jīng)銷模式的增長(zhǎng)瓶頸。一方面，部分新增經(jīng)銷商質(zhì)量參差不齊，單店產(chǎn)出與動(dòng)銷能力偏弱，很多終端只是完成了鋪貨，卻沒有配套的陳列、推廣與促銷支持，導(dǎo)致產(chǎn)品周轉(zhuǎn)緩慢；另一方面，隨著零食專營(yíng)渠道的崛起，傳統(tǒng)流通與商超渠道的客流被分流，老經(jīng)銷商的盈利能力下降，積極性受挫。

或許是為了優(yōu)化渠道質(zhì)量，勁仔在2025年撤銷了一批經(jīng)銷商。但最終結(jié)果是，其經(jīng)銷模式整體收入也同比下降13.6%，較2024年的18.27億元減少至15.79億元。

在傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道承壓的同時(shí)，直營(yíng)渠道的增長(zhǎng)自然成為亮點(diǎn)。2025年，公司直營(yíng)收入達(dá)8.64億元，同比大幅增長(zhǎng)47.79%，占總營(yíng)收比重提升至35.37%，成為拉動(dòng)營(yíng)收保持正增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。

勁仔在財(cái)報(bào)中也特別提及，零食量販渠道對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。據(jù)悉，其已與零食很忙、趙一鳴、好想來等超過100家零食系統(tǒng)建立深度合作，覆蓋終端超過4.5萬家。

但直營(yíng)渠道的快速擴(kuò)張也帶來了新的挑戰(zhàn)，更高的運(yùn)營(yíng)成本、更復(fù)雜的供應(yīng)鏈管理要求，都在考驗(yàn)著公司的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。

令人欣慰的是，2026年一季度，勁仔交出了一份亮眼的成績(jī)單：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.39億元，同比增長(zhǎng)24.16%，創(chuàng)下單季度歷史新高；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.48%，而扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%至6.56億元。經(jīng)營(yíng)端的調(diào)整措施開始顯現(xiàn)成效。

另有公開報(bào)道指出，勁仔董秘涂卓介紹，今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，得益于魚制品、禽類制品、豆制品的共同發(fā)力，魚制品增速領(lǐng)跑，三大品類營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)快速增長(zhǎng)。不過，這份回暖距離公司2024年初提出的“三年倍增”新目標(biāo)（營(yíng)收規(guī)模突破40億元）仍有不小差距。

總之，對(duì)于“魚類零食第一股”的勁仔食品而言，告別雙位數(shù)高增長(zhǎng)并不可怕，真正的核心命題在于，除了深海小魚這張王牌，企業(yè)下一步的增長(zhǎng)動(dòng)力究竟來自何處。