4月27日晚間，CXO龍頭藥明康德（603259.SH /02359.HK）披露2026年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收124.4億元，同比增長(zhǎng)28.8%，首度單季突破百億關(guān)口；歸母凈利潤(rùn)46.52億元，同比上漲26.68%，兩項(xiàng)核心業(yè)績(jī)均創(chuàng)下歷史同期新高。

圖片來源：藥明康德2026年一季報(bào)

板塊情緒回暖

剔除剝離業(yè)務(wù)影響后，藥明康德主營(yíng)業(yè)務(wù)增速更高，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

在手訂單儲(chǔ)備充足，疊加行業(yè)景氣回暖，藥明康德明確表態(tài)后續(xù)有望擇機(jī)上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引。

業(yè)績(jī)公布次日（4月28日），藥明康德A股漲停、港股大幅走高，直接帶動(dòng)整個(gè)CXO板塊情緒回暖。

拆解財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)不難看出，藥明康德增長(zhǎng)并非短期脈沖，而是全業(yè)務(wù)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)力。

化學(xué)核心業(yè)務(wù)依舊是業(yè)績(jī)壓艙石，一季度收入106.2億元同比大增43.7%，小分子CDMO業(yè)務(wù)增速更是高達(dá)80.1%。

綁定全球GLP-1減重藥紅利的TIDES多肽核酸業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。

同時(shí)測(cè)試、生物學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)步雙位數(shù)增長(zhǎng)，疊加前期非核心業(yè)務(wù)剝離優(yōu)化，公司整體毛利率、凈利率同步抬升。

在手訂單近600億

截至一季度末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)在手訂單近600億元，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，后期臨床及商業(yè)化項(xiàng)目持續(xù)落地，產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性充足。

一體化CRDMO全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，從藥物研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)一站式服務(wù)，牢牢綁定全球頭部藥企客戶，客戶粘性與項(xiàng)目轉(zhuǎn)化率持續(xù)走高。

站在行業(yè)維度，這份百億財(cái)報(bào)正是全球CXO景氣度全面復(fù)蘇的重要信號(hào)。經(jīng)歷前期行業(yè)低谷后，全球醫(yī)藥投融資持續(xù)回暖，創(chuàng)新藥研發(fā)外包滲透率不斷提升。

ADC、多肽、寡核苷酸等前沿復(fù)雜分子賽道爆發(fā)，大幅拉高CXO行業(yè)需求天花板。

疊加AI制藥技術(shù)普及，研發(fā)效率持續(xù)提升，行業(yè)正向頭部集中。

藥明康德憑借全球化產(chǎn)能布局、深厚技術(shù)壁壘與規(guī)模化交付能力，持續(xù)搶占全球市場(chǎng)份額。

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海加速，國(guó)內(nèi)Biotech融資修復(fù)，內(nèi)外需求雙向發(fā)力，為龍頭打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

具備成長(zhǎng)邏輯

長(zhǎng)期來看，全球醫(yī)藥研發(fā)分工常態(tài)化，CXO作為新藥研發(fā)核心基礎(chǔ)設(shè)施，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。

不過，地緣政治與海外監(jiān)管政策波動(dòng)，依舊是行業(yè)長(zhǎng)期壓制因素，北美收入占比較高帶來潛在訂單擾動(dòng)。

國(guó)內(nèi)同行持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)布局熱門賽道，多肽、ADC領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，或?qū)⒁l(fā)行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷。

同時(shí)全球醫(yī)藥投融資存在反復(fù)波動(dòng)可能，下游研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，會(huì)滯后影響外包訂單。

再加上大額資本開支擴(kuò)產(chǎn)，短期也會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流形成一定壓力。

綜合來看，藥明康德憑借壁壘優(yōu)勢(shì)穿越周期能力突出，但地緣、周期、競(jìng)爭(zhēng)三重風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)警惕。

應(yīng)該說，百億營(yíng)收只是全新起點(diǎn)，藥明康德憑借穩(wěn)健基本面、強(qiáng)勁訂單儲(chǔ)備與高景氣賽道紅利，已然迎來估值與業(yè)績(jī)雙擊窗口。

在行業(yè)洗牌加劇、強(qiáng)者恒強(qiáng)格局下，龍頭長(zhǎng)期核心價(jià)值愈發(fā)凸顯，也將持續(xù)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)邁向全球高端價(jià)值鏈。

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