文 | 楊萬里

2016年，人工智能程序阿爾法圍棋（AlphaGo）戰勝了人類職業圍棋世界冠軍，引起全球轟動。那一年，迅策科技在深圳注冊成立，沒有人想到，10年后這家公司會成為“科技新貴”。

迅策科技是國內AI實時數據基礎設施及分析服務供應商，向多個行業客戶提供數據基礎設施及數據分析的解決方案。公司最初從資產管理行業起步，為金融機構提供實時數據分析解決方案，后續業務逐漸延伸至電信、新能源等領域。

2024年，迅策科技曾兩次向港交所遞表，均以失敗告終。經過一年的調整，2025年12月，迅策科技終于登陸港交所，走向資本市場。

迅策科技上市后經歷了“先抑后揚”的行情。上市首日，該公司盤中股價一度破發，隨后開啟了一波主升浪，100多天，公司股價漲超4倍，總市值一度超過千億港元，隨后有所回落，截至2026年4月30日，迅策科技總市值為815.8億港元。

為何迅策科技會突然爆發？答案是搭上了AI的車，成為AI時代“賣鏟人”。

隨著AI大模型加速落地，企業級AI迎來規模化應用，Token(詞元)調用量呈指數級攀升。英偉達的黃仁勛曾強調，在這個全新的AI時代，Token就是新的基礎貨幣，生成Token的成本與效率直接決定了科技企業的營收與生死。

迅策科技做的就是數據調度業務，因此被看作是Token的增效器，頂著“Token第一股”稱號被市場資金追捧，資本市場估值爆發。

不過，伴隨著迅策科技的爆發，市場的爭議也是不斷，一方面是公司的業績，截至2025年末，公司依舊處于虧損的狀態，毛利率下降，自我造血能力較低；另一方面，迅策科技也面臨較大的競爭，阿里、騰訊、華為等巨頭都早已在布局。

面對自身行業的競爭，迅策科技一邊調整商業模式，另一邊將加碼布局海外市場。迅策科技能否打開新的發展空間？

從資管行業到多元化，市值曾突破千億港元

迅策科技成立之初，管理層團隊通過市場調研發現，當時的資管機構一個狀況是，買了一大堆系統，數據卻串不起來。于是嗅到這個行業的痛點，公司選擇了比較熟悉的金融領域。

經過內部聯調測試及一年多時間的研發，迅策科技于2017年推出了第一版商業化產品XOne，一個實時數據分析平臺。資管行業對數據的要求是毫秒級，行情波動那一秒，數據必須跟上。這個活技術含量不低，并且比較累，一些金融機構自己懶得干，就找靠譜的乙方來干，那個時候，迅策就擔任著靠譜的乙方角色。

隨著發展，迅策科技的董事長劉志堅意識到，資管行業的圈子比較小，兩百多個客戶，做到頭了。于是2019年之后，公司開始將資管行業的成功經驗向其他行業復制。公司陸續推出了Done、Vone、Pone等一系列產品，涵蓋了投研、交易、風控、合規監管等環節。

2025年，AI爆發，進一步激活了市場需求，迅策科技圈子從垂直化向多元化延伸，電信、工業制造、城市管理等行業，都成為公司進軍的方向。走向多元化后，迅策科技的規模擴張。公司財報和招股書顯示，從2021年至2025年，迅策科技的營收規模從1.2億元增長至12.85億元，過去五年增幅逾9倍。

值得注意的是，驅動營收增長的核心動力是隨著AI大模型從訓練階段邁向推理落地，Token的需求暴漲。

Token被外界視為AI時代的“數字石油”。公開數據顯示，截至2026年3月，國內日均Token調用量突破140萬億，兩年內增長超千倍。有機構預測，到2030年，中國AI推理Token消耗量將增長至3900千萬億，五年間預計增長370倍。

大模型運行需要消耗海量的Token，而如果數據是混亂、低質量的，AI就會“瞎算”，浪費大量Token。迅策科技的核心就是一個云原生的統一數據平臺，把散落的數據在平臺中能在數毫秒至數秒內完成數據的收集、清洗、管理和分析，提高算力的效率。

憑借這個能力，迅策科技被稱作“Token第一股”，“AI賣水人”的稀缺定位，疊加二級市場炒作AI板塊，該公司在港股受到部分資金追捧，2026年初至4月中旬，100多天時間，公司股價上漲超過4倍，總市值一度突破千億港元達1100億港元。隨后有所回落，4月30日末，公司的總市值達815.8億港元。

不過，迅策科技總市值突破千億港元，市場對于公司的爭議也不斷。首先是關于公司的基本面盈利情況。迅策科技目前還處于成長爬坡階段，公司處于虧損的情況。

2025年財報顯示，迅策科技的歸母凈利潤虧損9406萬元。此前2021至2024年，迅策科技均錄得虧損。導致持續虧損的原因之一與研發端有關。2021年至2025年，迅策科技的研發開支分別為1.524億元、2.588億元、3.791億元、4.504億元、6.163億元，占當期營收比重分別約為127%、89.9%、71.5%、71.3%、48%。

對于一家剛上市且處在成長期的科技企業，保持高強度研發無可厚非。但讓外界重視的是，去年迅策科技的盈利能力大幅走弱。

2025年，迅策科技的毛利率為61.66%，同比下降15.02個百分點。此前2021年至2024年，該公司毛利率均保持在75%以上。

迅策科技解釋稱，2025年毛利率下降主要由于產品收入結構變化及客戶行業拓展的階段性影響。有觀點認為，迅策科技采取的犧牲毛利換取業務擴張的措施將削弱其長期盈利韌性。

此外，迅策科技的獲客能力有所減弱。該公司付費客戶數量從2024年末的232個跌至2025年中期的121個，2025年末回升至230個。雖然去年下半年獲客數量回升，卻仍不及2024年末水平。

其次，迅策科技從過去的資管垂直走向多元化的發展，這條路并不容易，公司所處的實時數據與Token服務賽道，阿里、騰訊、華為這些巨頭也早已布局。這些巨頭擁有更全面的產品線和強大的品牌效應，它們一旦在數據要素與Token服務領域加大投入，很容易憑借規模、成本與生態閉環快速搶占市場份額，讓仍處于成長期的迅策陷入被動局面。

迅策科技如何進一步打開成長空間，提升盈利能力，增強競爭力，也成為市場關注重點。

商業模式調整+“出海”，殺向新戰場

公司發展前期，迅策科技的商業模式以訂閱制為主，按年度收取訂閱費。

進入2025年，該公司的商業模式做出調整，轉向按Token消耗付費與分成的新模式——Token計費制，該公司商業模式升級與Minimax、智譜等大模型廠商保持同步。

與通用模型簡單比較智能密度不同，應用層廠商賺取的是Token投入與業務產出之間的效率差價。未來，迅策科技的收益將與Token使用強度深度綁定，即“收入=Token價格×調用次數×模塊應用數”。

在隨著AI推理需求爆發背景下，迅策科技的Token計費模式正在產生效果。

進入2026年4月，迅策科技Token調用相關的年度經常性收入（ARR）季度環比增長300%。當前，迅策科技的Token付費收入占比已突破5%，該公司預計2026年全年收入占比將提升至25%-35%。

不過，雖然迅策科技的商業模式在變，但業務本質未改變。有觀點認為，Token計費模式能否長期跑通，與數據資源和場景能力、價值量化程度、成本控制力度等因素有關。

市場布局方面，迅策科技正積極“出海”，旨在打造“Token出海第一股”。迅策科技的未來發展戰略之一是穩步開拓海外業務，在風險可控前提下推進全球化布局。

今年4月12日，迅策科技披露公告宣布與深圳數據交易所（以下簡稱“深數所”）簽署戰略合作協議。根據協議，雙方將圍繞企業數智化、數據資產化與合規化、具身智能數據三大方向展開合作。

迅策科技“牽手”深數所，是該公司探索詞元“出海”的重要舉措，深數所作為國家級數據交易基礎設施，將為迅策提供數據跨境流通的合規通道和“數據護照”，確保其Token出海“有據可循、有路可走”。

據媒體報道，詞元“出海”的本質是中國AI以詞元為核心計價與流通單位，向全球輸出推理算力與智能服務。它是底層算力能力的直接輸出，即將國內推理能力打包成詞元通過跨境API向全球收費，賺取AI世界的“跨境電費”。

在AI時代，掌握了Token的定價權與流通權，就相當于拿下了核心資源。

而作為數據基礎設施提供商，隨著與國內客戶和合作伙伴的合作不斷加強和深入，將賦能該公司去開發海外的業務機會。迅策科技管理層的目標是，2026年公司海外業務營收占比提高到10%以上。

不過，迅策科技“出海”將面臨與海外傳統數據巨頭直接競爭，同時還存在著“跟隨大客戶出海”的路徑依賴風險。此外，數據跨境的最大風險是合規問題，迅策科技不僅要在技術上下功夫，更要在標準制定、產品交付和品牌信任上打贏這場硬仗。

迅策科技“殺向新戰場”，能否通過調整商業模式+“出海”成功拓展業務增量，打開新的成長空間，有待時間驗證。